哪些机制可以减缓全球经济？

帕特里克·阿图斯电话（33 1）58 55 15 00 哪些机制可以减缓全球经济？在分析全球经济整体时，如何在国家之间转移或重新分配收入变得无关紧要。重要的是可能减慢全球经济的机制： 石油价格上涨，因为石油生产国的边际消费倾向低于石油进口国； 在债务比率很高的情况下提高利率； 结束投资和生产能力形成的扩张周期；但这目前还没有发生； 当然，从结构上讲，全球潜在增长的持续下降和全球经济向服务经济的不断转变，这是供应方而非需求方的机制。因此，由于供应和需求方面的机制，预计全球经济将放缓。证明文件发行于Etats-Unis。完善的商业注意事项文档Flash经济学2018年7月3日-780 Flash经济学2资料来源：Datastream，Natixis资料来源：Datastream，Markit，Natixis全球经济会大幅放缓吗？自2003年以来，全球经济增长迅速（图1）。周期性指标表明，全球增长将（略有）放缓（图2）: 是否有可能导致全球增长显着放缓的机制？图1世界：实际国内生产总值增长（同比百分比）8865图2世界：复合PMI65666060445555225050004545-2-24040-4-496 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18353596 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18可能减缓全球经济的三种可能的周期性机制(1) 油价上涨传统上，石油进口国的边际消费倾向高于石油出口国（图3）。这意味着石油价格上涨最终导致全球经济增长下降（图4）。37.535.032.530.027.525.022.520.0图3国民储蓄率（占名义GDP的百分比）经合组织*欧佩克+俄罗斯（*）美国+欧元区+英国+日本资料来源：Datastream，IMF，OECD，Natixis96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 1837.535.032.530.027.525.022.520.0160140120100806040200-20-40图4世界：GDP增长和石油价格876543210-1-280 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18目前，我们注意到油价上涨压力（图5）由于地缘政治紧张局势以及全球石油需求的强劲增长（图6）。石油价格（布伦特，美元/桶，LHS）实际国内生产总值（以百分比表示的年度同比，RHS）资料来源：Datastream，Natixis Flash经济学3 公共债务总信用资料来源：Datastream，Natixis160140120100806040200图5油价（布伦特，美元/桶）02040608101214161816014012010080604020010510095908580757065图6全球石油消耗1086420-2-4-602 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18(2) 利率可能上升全球债务比率极高（图7）和8A和B）。这意味着利率上升（图8）将对增长产生负面影响通过减少借款人的偿付能力。目前，只有在美国和中国以外的新兴国家，利率才处于上升轨道（图9A和B）。120110图7世界：公共债务和总信贷（占名义GDP的百分比）1201101001009090808070706060505096 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18270260250240230220210200190图表8A世界：债务总额*（占名义GDP的百分比）96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18270260250240230220210200190图表8B世界：名义GDP，10年期政府债券的利率和央行主要利率（以百分比为单位）名义国内生产总值1410年政府利率14中央银行主要利率121210108866442200-2-2资料来源：Datastream，Natixis-4-496 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18资料来源：Datastream，Natixis百万桶/天（LHS）同比百分比（RHS）资料来源：石油市场情报，Natixis（*）未偿信贷+未偿还债券资料来源：Datastream，BIS，Natixis Flash经济学4 美国德国英国资料来源：Datastream，Natixis资料来源：Datastream，Natixis资料来源：Datastream，Natixis(1)人均实际工资由GDP平减指数平减(2)人均生产率（3）比（1）/（2）资料来源：Datastream，Natixis图表9A十年期政府债券的利率（百分比）5图表9B十年期政府债券的利率（百分比）新兴国家整体除外。中国5 中国 日本44883366224411220000-1101112131415161718-1-2-2101112131415161718(3) 投资扩张周期的可能终结众所周知，经过一段时间的强劲资本形成后，投资率的向下修正会触发增长放缓。但是全球投资率已经足够低，以致全球的资本密集度正在下降（图10和11).图10世界：实际投资272625242322151050-5-10265260255250245图11世界：净实际资本*（占实际GDP的百分比）2652602552502452196 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18-1524096 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18240投资下滑可能是由以下原因引起的公司的盈利能力下降，但目前的盈利能力很高且稳定（图12和13).图12世界：税后利润，股息和股息（占名义GDP的百分比）17161718016160图13世界：人均实际工资和生产率（1996：1 = 100）180160151514014014141201201313100100121296 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18808096 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18占实际GDP的百分比（LHS）同比百分比（RHS）资料来源：Datastream，Natixis（*）非建设资本净额资料来源：Datastream，OECD，Natixis Flash经济学5结构（相对于周期性）机制(1) 抑制增长的第一个结构性机制是全球潜在增长的持续下降（图14）和15) 在劳动生产率下降的影响下。图14世界：人均生产率（Y / Y为百分比）人均生产率6 在过去5年中逐渐趋于平稳65.0图15世界：实际潜在增长*（以百分比表示）5.0442200-2-24.54.03.53.02.54.54.03.53.02.5资料来源：Datastream，Natixis-4-496 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 182.096 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 182.0(2) 第二种结构机制导致较低的增长，这与第一个相关，是全球经济向服务经济的转变（图16），因为服务业的生产率增长较低。24022020018016014012010080图16世界：实际国内生产总值和制造业生产（1996：1 = 100）96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 1824022020018016014012010080结论：是否应该期望全球增长变得更弱？区分需求方和供应方的机制商品和服务：- 在需求方面，石油价格上涨，以及在美国和新兴国家，在很高的债务比率的情况下提高利率肯定会减缓增长；投资周期暂时未指向该方向；- 在供应方面，众所周知，失业率下降（图17）将使增长回到潜在的增长水平（图18）。（*）过去5年人均生产率（Y / Y）趋于平稳+劳动力**（Y / Y为百分比）（**）就业+失业资料来源：Datastream，Natixis实际GDP制造生产资料来源：Datastream，Natixis Flash经济学68.07.57.0图17世界：失业率（百分比）8.07.57.0图18世界：实际国内生产总值和潜在增长（％，同比）实际GDP8 潜在增长*8666.56.05.55.06.56.05.55.042（*）过去5年人均生产率（Y / Y）趋于平稳+劳动力**（Y / Y为百分比）0（**）就业+失业-2420资料来源：Datastream，Natixis-296 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 1896 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18总体而言，预计全球增长将放缓由于供应方和需求方的机制。资料来源：Datastream，Natixis Flash经济学免责声明本出版物及其任何附件中包含的信息仅面向由专业人士和合格投资者组成的客户群。本文档及其任何附件均严格保密，未经Natixis事先书面同意，不得将其透露给第三方。如果您不是本文档和/或附件的预期收件人，请删除它们并立即通知发件人。法律可能会限制或禁止在某些司法管辖区或从某些司法管辖区分发，拥有或交付本文档。本文档的接收者必须告知自己并遵守所有此类限制或禁止。 Natixis或其任何关联公司，董事，雇员，代理人或顾问或任何其他任何人均不承担与在任何司法管辖区或从任何司法管辖区分发，拥有或交付本文件有关的任何责任。该文件由我们的经济学家开发。它不构成财务分析，也没有按照旨在促进投资研究独立性的法律要求进行开发。因此，不存在在传播之前进行交易的禁止。本文档及其所有附件仅传达给每个收件人，仅供参考，并不构成个性化的投资建议。它们仅用于一般分销，此处所述的产品或服务未考虑任何特定的投资目标，财务状况或任何接收者的特殊需求。本文件及其任何附件均不得解释为要约或对任何购买，出售或订阅的邀请。在任何情况下，均不应将本文档视为对任何个人或实体的交易的正式确认，并且不保证将根据此处列出的条款和条件或任何其他条款和条件进行该交易。本文档及其任何附件均基于公共信息，因此，不得将它们用作Natixis的承诺。所有承诺均需根据其现行内部程序获得Natixis的正式批准。Natixis尚未验证或独立分析本文档中包含的信息。因此，对于本文档的接受者，对于本文档的相关性，准确性或完整性或本文档中包含的任何假设的合理性，不作任何明示或暗示的陈述，保证或承诺。信息未考虑适用于交易对手，Natixis的潜在客户或潜在客户的特定税法或会计方法。因此，Natixis对自己的估值与第三方提供的估值之间的差异（如有）概不负责；由于采用和实施其他会计方法，税法或估值模型可能会导致此类差异。 Natixis可随时更改或撤回本文档中包含的陈述，假设和观点，恕不另行通知。价格和保证金仅是指示性的，并且可能随时更改，恕不另行通知，具体取决于市场条件。过去的表现和过去的表现模拟不是可靠的指标，因此不能预期任何未来的结果。本文档中包含的信息可能包括定量模型的分析结果，这些模型表示可能会实现或可能未实现的潜在未来事件，而不是对代表任何产品的每个重要事实的完整分析。 Natixis随时可能更改或撤回信息，恕不另行通知。一般来说，Natixis，其任何控股公司，子公司，关联企业或控制人，或其各自的董事，高级管理人员，合伙人，雇员，代理商，代表或顾问均不承担任何责任。此信息的特征。除非另有说明，否则本文档中包含的陈述，假设和预测均反映其作者的判断，并不反映任何其他人或Natixis的判断。本文档中包含的信息不应假定在本文档首页上显示的日期之后的任何时间进行了更新，并且本文档的提供并不代表任何人表示将在以下时间更新这些信息。本文档