铅：供应短缺有力支撑，预计有望延续涨势

市场研报★铅半年报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 市场研报★铅半年报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 铅：供应短缺有力支撑，预计有望延续涨势 内容摘要： 1、行情回顾：铅市内强外弱，今年以来涨势有所放缓，但是相较于其他有色金属，表现较为抗跌。 2、供需体现：全球铅市供应缺口扩大，精炼铅供不应求支撑铅价。国内铅库存持续下降因今年以来环保政策持续升级，再生铅生产受限供应减少加之原生铅库存下降影响，目前已位于年内最低位。 3、铅市供应：全球铅矿供应同比下降，国内加工费高启推动铅精矿进口量增加，部分弥补了国内供应偏紧的状态，预计下半年铅进口数量会继续增加。 4、铅市需求：新能源汽车、电动自行车产销增速发展，利多铅价发展。 5、下半年铅价展望：全球经济发展仍保持良好势头，但是存在下行风险，美国在贸易保护主义中过于强势。下半年铅价内在上涨驱动力较足，预计铅价中期涨势或将继续，但涨幅空间有限。 部门：瑞达期货 &金属小组 咨询电话：13515970247 咨询微信号：Rdqhyjy 网 址：www.rdqh.com 扫码关注微信公众号 了解更多资讯 市场研报★铅半年报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 铅:供应短缺有力支撑，预计有望延续涨势 期铅今年上半年涨势放缓，但相比其他有色金属较为抗跌。主要受全球铅市供应缺口扩大支撑，加之国内基本面表现较强。其中沪铅库存持续下降，目前已位于年内最低位，随着下游消费旺季的到来，还有下跌的趋势。此外国内因环保趋严，各地再生铅生产受限，供应偏紧亦有效支撑锌价。而宏观方面多空不一，中美贸易战反复升级，美联储如期加息且年内还将继续加息，美国良好的经济数据支撑美元指数高位维稳运行打压基本金属。展望下半年“中国经济稳步增长”，“全球货币政策紧缩力度收紧”，通胀预期，及全球铅矿供应缺口加大等多空因素将继续影响锌价，下半年或将震荡走高，但涨幅空间有限。-------------------------------------------------------------------------------------- 一、行情回顾 铅市内强外弱。沪铅从15年以来持续上扬，不过今年以来涨势有所放缓，期间受国内环保趋紧，各地生产受限，库存持续下降导致供应偏紧支撑。今年一月份延续去年年底涨势，此后连续三个月下跌，5月份止跌反弹大涨，涨幅为8.49%，6月份冲高回落，但是相较于其他有色金属，表现较为抗跌，年内高低点为20705元/吨和19205元/吨。截止6月26日，沪铅全年涨幅为3.68%，仅次于沪镍。伦铅亦是冲高回落，但今年上半年整体是微跌的，截止6月26日，跌幅为2.96%。3个月伦铅于二月触及7年以来高位，摸高2685美元/吨，而后持续下跌，于5月止跌反弹。总体上，今年上半年铅价在全球铅矿供应紧缺支撑下，涨幅虽放缓，但表现优于其他有色金属。 图表1，数据来源：瑞达期货，文华财经 二、铅市供需分析 1、全球铅市供应缺口扩大 据世界金属统计局（WBMS）的最新数据显示，今年1-4月全球铅市场供应短缺11.6万吨，2017年全年短缺42.1万吨。截至4月末，总库存量较2017年末下滑2.5万吨。其中1-4月全球精炼铅产量(包括原生和再生)为3847.4万吨，同比增长3.3%。1-4月中国需求量同比增加6.2万吨，占全球总量的不到43%。1-4月美国表观需求量同比下滑1.6万吨。2018年4月，全球精炼铅产量为92.57 市场研报★铅半年报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 万吨，消费量为98.78万吨，显示精炼铅供不应求。此外国际铅锌研究小组最新数据显示，2018年第一季度全球精炼铅金属需求超过供应3.7万吨。同期，总库存水平下降了2.6万吨。全球铅矿产量与2017年第一季度相比增长8.9%，主要是由于中国，摩洛哥和土耳其的产量增加。精炼铅全球产量增长3.4%，主要受中国经济增长4.6%的影响。澳大利亚和美国的产量也较高。韩国，产量较2017年第一季度下降3.7%。全球精炼铅用量增长4.0%，主要是由于中国和美国的表观需求分别上涨7.1%和4.6%。欧洲的使用量增长了1.0%，显示全球铅需求量增长，但铅库存却下降，供应缺口扩大。 图表2，数据来源：瑞达期货，WIND 2、供需体现-两市库存持续下降 伦铅库存方面，截至6月25日，LME铅库存报132250吨，较5月末减少1300吨或4.74%，且较2017年12月末减少48.6万吨或0.97%（延续2013年来的跌势）。国内方面，截止6月22日，上期所沪铅库存报9696吨，较5月末减少2980吨或23.51%，且较2017年12月末减少3.23万吨或76.92%，刷新两年半地位。国内铅库存持续下降因今年以来环保政策持续升级，再生铅生产受限供应减少加之原生铅库存下降影响，目前已位于年内最地位。且随着下半年消费旺季到来，铅需求增加预期增强，铅库存仍将继续下降，后续需关注环保政策走向，如果环保继续趋紧，铅库存将继续走低，反之止跌走高。 市场研报★铅半年报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 图表2，数据来源：瑞达期货，ICSG 三、铅市供应 1、全球铅矿供应同比下降，国内加工费高启 铅矿是原铅的上游原材料，截止2017年底全球探明铅矿储量为8.8千万吨，我国铅矿储量为1.7千万吨，占全球比19.32%，澳大利亚铅矿储量3.5千万吨亿吨，占比39.77%，美国和秘鲁铅矿储量占比分别为5.68、6.8%。我国国土资源部称，2017年我国累计查明铅矿资源储量1700万吨，2016年我国铅矿资源储量为1808.6万吨，同比下降6%。矿产方面，我国1-3月累计产量为126.9万吨，同比下降8.82%，此外2018年1-2月中国铅精矿累计产量为427千吨，同比下降5.3%。 此外加工费方面，据SMM报道，自进入2018年以来，国内铅精矿加工费触底反弹，截止到6月，国内加工费主流成交均价从1250元/金属吨上调至1550元/金属吨，展望7月，国内加工费主流成交均价继续上调至1650元/金属吨，整体来看，近几个月国产铅矿加工费虽表现有所回升，但国内铅矿供应整体偏紧态势暂未出现明显改观。SMM表示加工费的上升，主要因随着国内环保督查投入的力度不断加大，矿企以及冶炼厂难免会持续受到影响，铅精矿供应稍显宽松的情况或会维持一段时间，故7月国内上调加工费至1650元/金属吨。在进口方面，SMM报道，截止至2018年03月，国内进口精炼铅239吨，较上个月增加190吨。自5月开始铅进口窗口持续开启，部分弥补供应缺口，预计后期供应偏紧会有所改观，但难见整体宽裕。显示铅加工费走高推动铅精矿进口量增加，部分弥补了国内供应偏紧的状态，预计下半年铅进口数量会继续增加。 市场研报★铅半年报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 数据来源：Wind精炼铅进口数量上升进口数量:精炼铅:当月值13-1214-1215-1216-1217-1213-120020002000400040006000600080008000100001000012000120001400014000吨吨吨吨 图表3，数据来源：瑞达期货，WIND 2、我国再生铅供应减少 今年以来，我国环保政策持续升级，各地再生铅停产、限产不断，导致供给减少。我国再生铅企业主要分布在安徽、江苏、河南、云南、湖北等地。从今年三月开始，安徽省启动历史上最大规模大气督查，4月安微太和产业园展开为期1年的再生铅整改项目，4月涉铅冶炼厂已全面停产，日影响再生铅产量月1000吨；五月份生态环境部启动对长江经济带固体废物全面检查，时间为20天，日影响再生铅产量约3000吨/日；6月初，上和峰会于山东青岛举行，期间周边炼厂停产，日影响再生铅产量约为400吨；6月为期一个月的中央环保督组入驻各地检查，继续影响再生铅生产。据SMM报道，截止2018年5月SMM国内再生铅产量10.09万吨，较上月减少0.67万吨，较上年同期增加4.14万吨。5月再生铅冶炼开工率达59.92%，环比下降3.98%，同比上升24.6%。显示因为环保趋紧，国内再生铅生产受限，供应偏紧支撑铅价走高。 数据来源：Wind再生铅供应偏紧，价格高企价格:再生铅:≥pb98.5:国产17-03-3117-05-3117-07-3117-09-3017-11-3018-01-3118-03-3118-05-3117-03-3115400154001610016100168001680017500175001820018200189001890019600196002030020300元/吨元/吨元/吨元/吨 图表4，数据来源：瑞