敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018年6月28日 金融工程 指数再度跳水创新低，大消费板块持续杀跌 ——量化择时日报20180628 金融工程日报  择时日观点：市场今日再度下行，情绪指数亦持续低迷。期权期货共振择时模型中期货体系指标乐观。RSRS择时模型日频指标值有所改善，但短期观点仍较悲观，值得投资者注意。  市场运行情况：今日（6月28日）市场颓势延续，风格上中小板继续占优。上证综指低开高走，2800点得而复失，跌幅达0.93%；大盘股指震荡上行，早盘末尾一度翻红，午后便急转直下，最终上证50和沪深300分别收跌1.12%和1.03%；中证500亦低开高走，但反弹动力不足，收盘下跌1.06%；仅创业板生命力相对顽强，开盘大幅拉升后有所震荡，尾盘小幅跳水最终收跌0.17%。行业指数仍普跌，石油石化行业延续昨日上涨行情，餐饮旅游今日有所反弹；而消费板块中的食品饮料、医药、商贸零售等仍持续垫底。热门概念板中，仅海南省国资指数、打板指数和智能IC卡指数小幅收涨，次新股指数、世界杯指数和农业相关指数表现不振，跌幅均在3%左右。资金方面，沪港通中沪股通资金流入21.94亿元，港股通资金流出6.00亿元；而深港通中深港通资金流出13.89亿元，港股通资金流出2.23亿元。  RSRS量化择时：目前RSRS择时策略看多中证500与创业板指；对上证综指、沪深300的观点偏谨慎。今日（6月28日）收盘后，跟踪的各宽基指数RSRS择时策略均未发出交易信号，指标值整体小幅上升，预计当前的市场走势仍将持续。上证综指、沪深300、创业板指和中证500指标值均持续小幅上升。从高频指标来看，大部分指标值仍未好转，持仓比例变化较小；高频信号整体依然不见转暖之势，市场短期行情仍不乐观，值得投资者注意。综合日频指标来看，我们目前对市场整体观点中性偏谨慎。  市场情绪指数：今日（6月28日）市场情绪综合指数值19，指标值相比上一交易日无变化，预期市场呈现较为谨慎的情绪。细分指标中，普通投资者情绪指标均下滑，A股换手小幅回调，ETF净赎回力度降幅明显，市场交易热情仍较低迷。而杠杆交易者情绪更显悲观，期指溢价率微幅回升，期权PCR指标继续保持高位，融资余额增速微幅回升，但依然维持在低位，衍生品市场投资者对后市观点仍比较悲观。市场运行类指标变化不大，强势股占比历史低位，相对强弱指数与上涨家数占比指标值也继续探底。结合综合指标看来，市场整体情绪目前处于较为谨慎的状态。  期权期货共振择时：今日（6月28日）期权期货择时体系维持前序信号，看多上证50指数。单指标上，目前期权择时体系保持看多信号，成交量PCR分位数仍处历史高位，单指标状态谨慎；股指期货择时体系保持看多信号，指标值纷纷转暖，指标状态乐观。  风险提示：结果均基于模型和历史数据，模型存在失效的风险。 分析师 刘均伟（执业证书编号：S0930517040001） 021-22169151 liujunwei@ebscn.com 蒋俊阳（执业证书编号：S0930517060002） 021-22167404 jiangjunyang@ebscn.com 祁嫣然（执业证书编号：S0930517110002） 021-22167235 qiyr@ebscn.com 联系人 胡骥聪 021-22169125 hujicong@ebscn.com 相关研报 《构建情绪体系，寻找涨跌信号——市场情绪择时系列之一》2017.05 《RSRS指标择时——技术择时系列之一》2017.05 《RSRS择时及行业轮动——技术择时系列之二》2017.06 《期权期货共振择时——衍生品研究系列报告之二》2017.09 2018-06-28 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 1、市场运行：指数再度跳水，创业板稍显顽强 今日（6月28日）市场颓势延续，风格上中小板继续占优。上证综指低开高走，2800点得而复失，跌幅达0.93%；大盘股指震荡上行，早盘末尾一度翻红，午后便急转直下，最终上证50和沪深300分别收跌1.12%和1.03%；中证500亦低开高走，但反弹动力不足，收盘下跌1.06%；仅创业板生命力相对顽强，开盘大幅拉升后有所震荡，尾盘小幅跳水最终收跌0.17%。行业指数仍普跌，石油石化行业延续昨日上涨行情，餐饮旅游今日有所反弹；而消费板块中的食品饮料、医药、商贸零售等仍持续垫底。热门概念板中，仅海南省国资指数、打板指数和智能IC卡指数小幅收涨，次新股指数、世界杯指数和农业相关指数表现不振，跌幅均在3%左右。资金方面，沪港通中沪股通资金流入21.94亿元，港股通资金流出6.00亿元；而深港通中深港通资金流出13.89亿元，港股通资金流出2.23亿元。 图1：市场代表指数今日涨跌幅 资料来源：WIND 光大证券研究所 图2：中信一级行业今日涨跌幅 资料来源：WIND 光大证券研究所 2018-06-28 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 图3：今日热门概念指数（前五/后五） 资料来源：WIND 光大证券研究所 图4：沪港通近5日资金净流入数据（单位：亿元） 图5：深港通近5日资金净流入数据（单位：亿元） 资料来源：WIND 光大证券研究所 资料来源：WIND 光大证券研究所 2、RSRS择时模型：指标值小幅回升 在《RSRS指标择时——技术择时系列之一》与《RSRS指标择时及行业轮动——技术择时系列报告之二》两篇报告中，我们介绍了RSRS择时策略以及在不同频率数据下择时的效果。该模型通过对目前阻力与支撑的强度大小关系进行刻画来对市场未来方向做出预测。 目前RSRS择时策略看多中证500与创业板指；对上证综指、沪深300的观点偏谨慎。今日（6月28日）收盘后，跟踪的各宽基指数RSRS择时策略均未发出交易信号，指标值整体小幅上升，预计当前的市场走势仍将持续。上证综指、沪深300、创业板指和中证500指标值均持续小幅上升。从高频指标来看，大部分指标值仍未好转，持仓比例变化较小；高频信号整体依然不见转暖之势，接下来市场短期行情仍不乐观，值得投资者注意。综合日频指标来看，我们目前对市场整体观点中性偏谨慎。 2018-06-28 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 表1：各指数RSRS指标日频择时信号（日线择时） 指数 持仓/空仓 上次信号 上次操作至今指数涨幅 今日指标值 上证综指 空仓 2018.3.14卖出 -15.33% 0.12 沪深300 空仓 2018.2.7卖出 -15.48% -0.15 中证500 持仓 2018.6.6买入 -12.45% 0.52 创业板指 持仓 2018.6.4买入 -9.35% 0.36 资料来源：光大证券研究所 表2：各指数不同频率下RSRS今日指标值 频率 上证综指 沪深300 中证500 创业板指 日线 空仓（0.12） 空仓（-0.15） 持仓（0.52） 持仓（0.36） 1小时 持仓（0.37） 持仓（0.70） 空仓（-1.56） 空仓（-2.12） 30分钟 空仓（0.27） 空仓（0.46） 空仓（-1.05） 空仓（-0.48） 5分钟 空仓（-0.00） 空仓（0.38） 持仓（0.75） 空仓（-0.32） 资料来源：光大证券研究所 3、光大情绪体系：市场情绪仍在低谷 我们从普通投资者行为、杠杆投资者行为、重要股东行为以及市场运行指标这四个维度中筛选了10个指标构建我的市场情绪指数。其中投资者增速、A股换手率、上涨家数占比与相对强弱这四个指标是周度数据；其余则是日度数据。 考虑到各个指标原始数据属性存在明显差异，也为了能直观地体现情绪观点，我们对相关指标数据进行分位数化处理，即将各指标数值控制在0~100，此时分位数处理后的指标具体数值代表当前数值相对历史时间序列分位数位置。 今日（6月28日）市场情绪综合指数值19，指标值相比上一交易日无变化，预期市场呈现较为谨慎的情绪。细分指标中，普通投资者情绪指标均下滑，A股换手小幅回调，ETF净赎回力度降幅明显，市场交易热情仍较低迷。而杠杆交易者情绪更显悲观，期指溢价率微幅回升，期权PCR指标继续保持高位，融资余额增速微幅回升，但依然维持在低位，衍生品市场投资者对后市观点仍比较悲观。市场运行类指标变化不大，强势股占比历史低位，相对强弱指数与上涨家数占比指标值也继续探底。结合综合指标看来，市场整体情绪目前处于较为谨慎的状态。 表3：光大情绪体系细分指标 情绪角度 细分指标 含义（计算方式） 指标值 普通投资者 投资者增速（周数据） 新增投资者数量 / 期末投资者数量 5 A股换手率（周数据） A 股成交额 / A 股自由流通市值 22 ETF净赎回力度 宽基ETF基金份额变动 13 杠杆交易者 股指期货当月溢价率 沪深300当月股指期货价格 / 沪深300指数价格 – 1 8 融资余额增速 融资余额（T）/ 融资余额（T-5）- 1 8 期权PCR 上证50认沽期权成交量 / 上证50认购期权成交量 96 重要股东 净减持率 （过去5日减持金额 - 过去5日增持金额）/ 自由流通市值 35 市场运行 强势股占比 沪深300指数成分股中收盘价在40日均线之上的个股占比 0 上涨家数占比（周数据） 沪深300指数成分股中收盘上涨的个股占比 2 相对强弱（周数据） 沪深300指数14周上涨总额 / 沪深300指数14周涨跌之和（跌幅取绝对值） 2 资料来源：光大证券研究所 2018-06-28 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 4、期权期货共振择时：期货体系指标乐观 我们在《期权期货共振择时——衍生品系列研究之二》中介绍了通过期货择时体系及期权择时体系信号共振对上证50表达多空观点的期权期货共振择时模型。该模型采用日频交易信号，每日收盘给出多空信号。 今日（6月28日）期权期货择时体系维持前序信号，看多上证50指数。单指标上，目前期权择时体系保持看多信号，成交量PCR分位数仍处历史高位，单指标状态谨慎；股指期货择时体系保持看多信号，指标值纷纷转暖，指标状态乐观。 表4：衍生品择时体系单指标信号 衍生品择时体系 指标名称 多空信号 指标值 开平仓阈值 股指期货择时体系 富时A50指数期货主力合约溢价率变化值 多 0.94 指标值大于0.69时看多，小于-0.69看空 上证50股指期货主力合约溢价率变化值 多 0.73 指标值大于0.74看多，小于-0.74看空 上证50股指期货主力合约期限结构变化值 多 0.01 指标值大于0.74看多，小于-0.74看空 期权择时体系 成交量PCR分位数 多 95.76 三个期权指标值等权加总，超过80分看空，低于40分看多 持仓量PCR分位数 多 19.27 PC Skew分位数 多 16.72 资料来源：光大证券研究所 5、风险提示 本报告中的结果均基于模型和历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能，模型存在失效的风险。 2018-06-28 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行业及公司评级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上； 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数