对外汇影响的修正估计；对长期增长的看法正面

Akamai技术关键变更调整外汇影响估算；对长期增长的故事持积极态度数据库视图：我们正在下调6季度，18财年和19/20财年的后半线的顶线估算值。我们的估计调整依据是管理层注意到适度的近期外汇不利因素-即-1,700万美元的外汇对FY18收入的影响;截至2018年4月30日，-5c FX对FY18非GAAP每股收益的影响。我们着重指出AKAM的国际收入一直在显着增长。+1-415-617-3324研究助理+1-212-250-8928 每股收益（美元）1.96至1.93↓-1.6%特别是，我们预计媒体和运营商部门的国际年度同比增长约为12％（约占媒体和运营商收入的40％），而网络部门则为+ 20％（约为网络收入的35％）。大图：我们维持AKAM的中期中期基本面乐观。收入（百万美元）资料来源：德意志银行150100502,785至2,751↓-1.2%该公司专注于前250名媒体交付客户-我们认为，目标是在前250名客户的“顶级视频”交易量中获取有意义的份额。我们重点介绍了Over the Top Video交付中的指数增长，作为AKAM的长期增长主题。此外，在AKAM的全球平台上，游戏流量不断增加。鉴于公司最近推出了非高峰折扣价格，这帮助AKAM在其平台上获得了更高的游戏流量份额。我们的建模视图要求OTT视频收入实现“高单位数”的同比增长，以及媒体交付和效果业务的“中位数”的增长。此外，我们坚信我们的模型视图要求Cloud Security的增长“低30％”；主要驱动因素是DDoS威胁向量和新企业安全收入的指数增长成模型-我们0201620172018Akamai Technologies S＆P 500 INDEX（重新定级）表现（％）1m3m 12m绝对1.510.6 51.4标普500指数-0.25.0 11.4资料来源：德意志银行股票期权流动性数据市值（美元）13,034.8已发行股份（百万）167.9 游离燕麦（％）0 成交量（2018年6月25日）1,498,485期权交易量（平均水平，1M）423,884德意志银行证券公司发行于：27/06/2018 01:03:08 GMT德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，公司可能会产生利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1. MCI（P）091/04/2018中。7T2se3r0Ot6kwoPa德意志银行研究评分购买北美美国公司Akamai Technologies日期2018年6月26日公司更新TMT数据网络路透社阿卡姆彭博社阿卡姆大学交换网管系统股票代号阿卡姆价格在2018年6月25日（美元）价格目标52周范围77.6590.0082.58 - 44.91资料来源：德意志银行价格/相对价格 2018年6月26日数据网络Akamai Technologies页面PAGE2德意志银行证券公司向客户介绍我们的1/18 AKAM创意作品，以进一步了解AKAM的安全产品组合。图6概述了我们专有的自下而上的AKAM细分增长模型。在运营指标上，我们看到“视线”达到约30％的运营利润率和40％的较低EBIDTA利润率水平-基于管理层对在AKAM的全球平台和媒体交付，性能和云安全业务中产生有意义的运营效率的关注。估值仍然合理：股票的市盈率约为Adj的8倍。 DB FY20E的EBITDA。我们的$ 90 PT是约Ax的10倍EV。 DB FY20E的EBITDA。我们重申对该股的买入评级和90美元的目标股价。 2018年分析师日摘要■媒体和载体部门：AKAM强调了视频（更多的观看者，更长的观看时间，HD +视频）和游戏（更多的游戏玩家，更多的基于网络的游戏，更大的文件尺寸）的主要增长动力。最新的OTT视频和游戏证明点包括：■HotStar IPL 2018：+1000万峰值同时在线观看者；流了+ 38B分钟； 97％通过移动设备流式传输；■2018年世界杯：每场游戏高峰流量+15.5兆比特；■Fortnite：1.25亿全球玩家每月有4000万玩家；使用AKAM，下载错误减少5倍。■网络部门：在分析日，安全业务是一个亮点。AKAM指出“安全性”的年收入运行率（ARR）为+6亿美元；安全性代表Web部门预订的约2/3。企业安全和“新兴”增长领域（即物联网，区块链）被强调为公司的扩展机会和关键投资领域。例如，AKAM和MUFG正在基于AKAM的区块链架构构建在线支付网络。该网络预计将于20财年上半年在日本启动。有关AKAM的区块链架构差异的概述，请参见图7。进一步，AKAM计划将其安全产品组合扩展到新产品邻接领域。管理层强调，过去18个月推出的新产品带来了1.4亿美元的ARR；新产品约占Web部门预订的50％。■目标模型更新：图1-2突出显示了AKAM针对第二季度和2018财年更新的目标模型。 2018年6月26日数据网络Akamai Technologies德意志银行证券公司页面PAGE3图2：AKAM 2018财年指南更新图3：目标模型更新：AKAM媒体和运营商部门资料来源：Akamai.com此外，AKAM还为以下关键业务部门提供了目标模型更新：“媒体和运营商部门”和“网络部门”-参见图3-4。AKAM的长期目标模型（2020）和关键杠杆领域总结在图5中。图1：AKAM 2018财年第二季度指南更新2018财年第二季度事先指南（4/30）更新 指南当前的事实集共识细节收入（百万美元）6.58亿美元-6.7亿美元$ 658M-$ 663M〜6.66亿美元自4ƒ30起，对外汇的影响为300万美元EBITDA保证金39%39%~39%自4ƒ30起，对外汇的影响为200万美元非GAAP运营保证金25% − 26%25% − 26%不适用自4ƒ30起，对外汇的影响为200万美元非GAAP每股收益79c-83c79c-81c80度自4ƒ30起，$ 0.01外汇影响2018财年事先指南（4/30）更新 指南当前的事实集共识细节收入（$ B）$ 2.69B-$ 2.72B$ 2.675B-$ 2.705B$ 2.72乙自4ƒ30起，外汇影响达1700万美元EBITDA保证金39%39%~39%自4ƒ30起，外汇影响达1000万美元非GAAP运营保证金25%25% − 26%不适用自4ƒ30起，外汇影响达1000万美元非GAAP每股收益$3.15 − $3.25$3.20 − $3.30$3.27自4ƒ30起，$ 0.05的外汇影响媒体和载体部门2017目标模型现金毛利率68%高60s现金支出37%低30秒息税折旧摊销前利润31%30多岁营业利润率15%高中生优化领域：扩展网络成本，扩展最近的并购，研发优先级资料来源：Akamai.com和FactSet资料来源：Akamai.com和FactSet 2018年6月26日数据网络Akamai Technologies页面PAGE4德意志银行证券公司资料来源：Akamai.com图5：AKAM长期目标模型更新（2020）和关键杠杆领域网络部2017目标模型现金毛利率84%80年代中期现金支出41%30多岁息税折旧摊销前利润43%40多岁营业利润率33%高30s优化领域：全球交通管理生产力，扩大并购规模，研发优先级公司20172020*杠杆区域现金毛利率76%77％至78％*网络COGS：软件优化，端口优化，Colo迁移，平台增强*服务COGS：利用率提高，离岸外包增加，服务交付自动化研究和发展7%~7%*对资源的持续优先排序，改进的项目管理工具/跟踪，在可能的情况下利用低成本的卓越中心销售与市场营销17%15％至16％* GTM模型现代化：提高了生产率/代表，覆盖率模型/角色变更，专家和渠道杠杆，营销投资回报率*销售支持精简一般与行政15%12％至13％*共享服务模型，改进的自动化，利用低成本的卓越中心（在可能的情况下），第三方支出优化（需求和定价），设施整合折旧13%~13%*网络：硬件/软件优化，供应商管理*大写的软件：提高了工程师的生产率*设施：足迹整合营业利润率24%争取30％−*没有反映有意义的并购活动图4：目标模型更新：AKAM Web部门资料来源：Akamai.com 2018年6月26日数据网络Akamai Technologies德意志银行证券公司页面PAGE5数据库发布的模型估算修订我们的最新收入和预估每股收益估算汇总如下：2018财年第二季度为$ 6.723百万和82c，分别为$ 668.0M和82c财年第三季度为$ 7.02百万和83c，分别为$ 6.876百万和85c第四季度是$ 742.2百万和91c，分别为726.4M和93c分别为$ 2.79B和$ 3.34，是$ 2.75B和FY19的$ 3.38是$ 3.13B和$ 4.00，是$ 3.09B和$ 4.00 FY20是$ 3.55B和$ 4.81，是$ 3.50B和$ 4.80注意：我们详细发布模型中的全部财务信息，可应要求提供给客户。估值与风险我们的90美元的价格目标反映了我们更新的18-20财年收入和预估每股收益估算（对应20倍DB FY20E EV约EBIDTA）。我们的90美元目标价基于DCF（增长率为6％，WACC为12.5％），这是我们的主要估值方法。我们的6％增长率假设是基于互联网，电子商务和数字媒体的行业趋势主要风险：1）影响Q / Q收入和运营支出波动的季节性因素； 2）CDN和Cloud Security中的市场份额转移。预测和比率年底12月31日2017年2018年2019年实际FAS123R形式FAS123R形式1Q EPS0.430.31安0.79安0.650.972Q EPS0.330.490.820.680.97第三季度每股收益0.370.530.850.690.994Q EPS0.160.600.930.781.07每股收益（美元）1.291.933.382.794.00收入（百万美元）2,489.02,750.7–3,088.5–资料来源：德意志银行估计，公司数据 2018年6月26日数据网络Akamai Technologies页面PAGE6德意志银行证券公司AKAM段模型[DB视图]$ M中的所有数字；除外比率AKAM收入细分模型摘要（数据库视图）2017财年18财年19财年20财年复合年增长率（FY17-FY20E）$486$650$848$1,09131%31.6%33.9%30.5%28.5%19.5%23.6%27.5%31.2%46057872390225%24.6%25.8%25.0%24.8%94.7%88.9%85.2%82.7%18.5%21.0%23.4%25.8%267212618894%179.5%74.3%50.0%5.3%11.1%14.8%17.3%1.0%2.6%4.1%5.4%$2,004$2,100$2,240$2,4056%1.2%4.8%6.7%7.4%80.5%76.4%72.5%68.8%$735$750$781$8324%-7.0%2.1%4.1%6.5%36.7%35.7%34.9%34.6%29.5%27.3%25.3%23.8%204176158150-10%-18.6%-13.8%-10.0%-5.0%27.8%23.4%20.2%18.1%10.2%8.4%7.1%6.2%8.2%6.4%5.1%4.3%$531$575$623$6829%-1.6%8.3%8.4%9.5%72.2%76.6%79.8%81.9%26.5%27.4%27.8%28.4%21.3%20.9%20.2%19.5%34537541145510%-0.3%8.8%9.5%10.8%65.0%65.3%65.9%66.7%47.0%50.0%52.6%54.7%17.2%17.9%18.3%18.9%13.9%13.6%13.3%13.0%1861992122277%-3.9%7.3%