调研纪要：电信大数据龙头，外延并购拓展行业应用

1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 2015年1月28日 ——东方国信（300166）调研纪要 投资评级：推荐 事件： 近日我们到公司实地调研，与公司董秘刘彦斐女士进行了深入交流。 问答纪要：  公司未来的发展战略和思路如何？ 公司的业务分为电信和非电信业务。在电信业务方面，一方面，公司大力拓展移动、电信客户；另一方面，公司积极参与运营商的新业务，如数据大集中项目。未来公司希望能够参与运营商的数据经营，当前公司为联通做了联通沃指数大数据等大数据分析项目。在非电信业务方面，一方面，公司近年来通过外延并购进军金融（屹通信息、科瑞明）、工业（北科亿力、Cotopaxi ）、农业（海芯华夏），其中金融是公司的重点布局方向，通过结合公司的大数据技术和参控股子公司的行业优势先发抢占市场，将公司的大数据分析产品（BI、报表分析软件、资产负债管理系统等）和技术推广到非电信行业；另一方面，公司积极布局智慧城市、公安反恐等领域，在昆明、盐城等地承建政府数据统一平台，并且参与军队大数据平台建设、新疆反恐大数据项目和公安涉密项目等，这些收入均列入其他收入里。在非电信业务方面，尤其是金融、工业，公司未来将继续并购整合行业资源，实现抢占市场的目的。  公司与通用型BI公司例如帆软、永洪科技的区别在哪？ 通用型BI主要面向中小客户，卖标准化产品，毛利高；公司则主要面向大客户，定制化需求多，毛利低，但是客户粘性强，有利于公司抢占市场。  公司当前运营商客户情况如何？ 公司运营商客户的传统优势在于联通，独占了联通总部和27 - 28个省级联通客户。近年来，公司积极拓展电信和移动客户，电信客户涵盖了总部和17个省级电信，移动客户涵盖了总部和14个省级移动。  电信业务的增长前景如何？ 当前来看，电信业务较为饱和，能够保持20%的年增长。一方面是最近52周走势： 相关研究报告： 报告作者： 牧原 执业证书编号：S0590515040002 联系人： 刘志清 电话：0510 -82833337 Email ：liuzq@glsc.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。 国联证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格。 计算机行业 电信大数据龙头，外延并购拓展行业应用 证券研究报告 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 基础信息平台包括大数据平台的建设和更新；另一方面是移动、电信增量客户的获取。在数据大集中项目建设成熟后，公司后续将与运营商合作展开一系列数据分析运营的业务。  运营商数据大集中项目进展如何？ 公司最先承建联通的数据大集中项目，目前已进行三年，每年带来 1个亿左右的营收。2015年，公司承接了移动、电信的数据大集中项目。 通常来说，前2 - 4年项目营收增速快，后面会比较稳定。  公司在银行的战略和布局如何？ 公司收购了屹通信息和科瑞明，主要面向中小型银行和农村信用合 作社，它们的IT建设依赖外包。公司未来一方面继续深入银行信息 化，屹通信息主要做手机银行，国内中小银行共有1500 多家 ，上线了手 机银行不到100家，发展空间还很大；另一方面，将数据仓库、BI、报 表分析、审计等工具推广至银行客户，并帮助银行上线金融大数据平台， 例如江苏银行、西安银行、洛阳银行等金融大数据平台，将业务数据进 行整合归拢。  公司Hadoop平台运营情况如何？ 当前，公司总共为客户部署了4,000 余个节点，其中为联通的大数据平台部署了2,000 余个节点，16 年将提高到5,000 余个节点。2014年，公司全资收购普泽创智，主要是看中其中科院背景的Hadoop 团队，对于优化公司Hadoop 版本有很大帮助。未来公司将与Cloudera进行合作，公司帮助Cloudera开拓市场，Cloudera为公司提供技术支持，实现双赢。  公司Hadoop和星环科技、华为的比较如何？ 相比国内Hadoop 商业版提供商星环科技，公司侧重点在电信行业，而星环在银行业。相比华为而言，公司在电信行业的技术积累更深，竞标时技术分大部分情况下都是第一。  经济疲软，工业产能过剩，企业大面积亏损，供给侧改革，北科亿 力业绩是否会受影响？ 北科亿力做工业节能监测和大数据分析，可以帮助企业优化生产环 节，降低能耗成本。当前供给侧改革需要企业从粗放式经营转为精细化 经营，北科亿力的客户需求仍然很旺盛。  公司如何获得新疆反恐大数据项目的？ 这个项目很大程度上是对运营商数据进行分析，公司在运营商领域 扎根已久，且在大数据分析技术上也有很强的积累，因此成功拿到这个 项目。公司当前有专门的团队在负责公安、军队的业务推广。 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值  公司在非结构化数据分析是否有短板？ 公司几年前就开始研发非结构化数据分析技术，因为舆情分析是很 多项目的必备模块。非结构化数据分析技术上，公司并不存在短板。  控股子公司汉桥科创未达到业绩承诺的原因是什么？ 公司控股汉桥科创主要是为了吸纳他们的市场团队，项目由公司来 实施。近两年竞标时合同最后由公司而非汉桥科创签署，导致汉桥科创 业绩不及预期，但并不影响公司客户和营收的扩张。  当前大数据变现的困难有哪些？ 一是用户需求分散，以项目制进行，需要投入大量人力物力，带来 业绩的增速不是很快；二是数据隐私和安全限制了大数据分析和应用。  公司收购的子公司之间是否有业务协同的可能？ 有协同的可能。例如炎黄新星是电信的网上商城、网上营业厅的建 建设方，可以作为摩比万思的广告投放平台。  公司以往收购是否有商誉减值风险？ 公司收购时选择项目十分审慎，出现商誉减值的风险很小。例如公 司最早收购的东华信通，将其净资产和每年收益归拢计算，已经收回了 当初收购的费用。  公司开拓非电信行业最大的困难在于哪里？ 开拓新市场较困难，因为没有行业案例，不被客户所了解。  “推荐”评级 2015– 2017 年 EPS 为 0.41 、0.51 和0.64 元，对应当前股价20.11 元（截至2016/1/28），PE分别为 49、39 及 31 倍，看好公司在金融、政府、工业等行业的大数据布局，给予“推荐”评级。  风险因素： （1）拓展大数据行业应用受阻 （2）收购公司业绩对赌不达标 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 财务报表预测与财务指标单位：百万元 更新日期：2015/1/28 利润表 2014A 2015E 2016E 2017E 资产负债表 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入 615.3 936.9 1,174.9 1,448.0 现金 178.3 293