A股策略周报：股权质押风险暴露，轻股指淡行业重个股

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES股策略 A 东兴证券股份有限公司证券研究报告 股权质押风险暴露，轻股指淡行业重个股 ——A股策略周报 2018年6月25日 A股策略 周报 本周市场回顾： 本周上证综指累计下跌4.37%，深证成指累计下跌5.36%，创业板指下跌5.60%，受贸易战等消息面影响，连续两周A股市场两市全线下滑，市场情绪低迷，个股爆发闪崩潮。 本周策略点评： 市场调整期，股权质押风险暴露。受中美贸易战反复、信用债违约频发等消息影响，市场进入调整期，估值普遍受到压制，个股股价持续面临下跌压力。部分上市公司股东质押的股票出现因跌破平仓线而强制平仓的情形，大股东大规模的股权质押所隐含的风险在市场调整期中陆续暴露。截至目前，A股共有3346家企业进行了股权质押，占A股上市公司总数的95%，质押股票市值规模约5.44万亿，占A股总市值的10.01%。从行业来看，机械、基础化工、医药股票质押个股数量靠前，分别有323只、277只和256只。传媒、纺织服装、钢铁、煤炭农林牧渔板块上市公司质押比例中位数靠前，分别为22.8%，20.1%，19.5%，19.3%和19.0%。其中医药、房地产质押市值靠前，股票质押市值分别为6394亿及4237亿。 市场情绪低迷，内外资金数据下滑。截止21日，融资融券余额9305.50亿元，两融余额较本月月初下降540亿元。外来资金方面，陆股通北上资金也于本周首次出现了资金净流出，本周合计净流出21.57亿元。我们认为资金的净流出更多是受情绪面上的影响，无法改变近来外部资金加速流入A股的趋势。六月整体北上资金保持了4月和5月的高增长趋势。截至目前，本月资金净流入303.54亿元；本月净买入量靠前个股仍未消费蓝筹，前三名分别为美的集团，贵州茅台，格力电器。预计短期内市场风险和悲观情绪集中释放后，市场短期或将迎来喘息。但目前市场还处于风险和情绪消化中，仍将存在反复。随着情绪的逐步稳定以及政策上可能做出的调整，预期指数将于震荡中逐步探底。 市场修复半年报业绩或成关键，轻股指但行业重个股。目前紧信用和股权质押等流动性风险一同抬升市场风险溢价，市场估值受到压制。且这种压制还将继续持续，由于新规的落地加速表外社融萎缩，企业缺乏普遍缺乏流动性。在紧信用去杠杆的政策背景下，资产新规的调整加速了融资渠道缩窄，非标融资、通道业务遭到全面封堵。再加上违约频发企业债融资受到信用风险冲击，市场下跌连锁效应引发股权质押平仓风险加大，形成恶性循环。我们认为中期市场修复的逻辑将来自企业盈利，半年报数据或为 研究员:郑闵钢 Tel: 010-66554031 Email: zhengmgdxs@hotmail.com 执业证书编号: S1480510120012 研究助理:宋劲 Tel: 010-66554029 Email: songjin@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480116110028 P2 A股策略周报 股权质押风险暴露，轻股指淡行业重个股 DONGXING SECURITIES关键，盯指数的意义远不如发掘业绩较优的价值个股来的要强。我们建议轻股指淡行业重个股的投资逻辑，自下而上的发掘具有现金价值的个股。 风险提示：经济表现不及预期，贸易摩擦升级。 目录 1. A股策略周数据跟踪................................................................................................................................................................................ 4 1.1 本周市场表现回顾 ........................................................................................................................................................................ 4 1.1 本周市场结构数据跟踪 ................................................................................................................................................................ 7 1.2 本周流动性数据跟踪 .................................................................................................................................................................... 9 1.3 本周产业数据跟踪 ...................................................................................................................................................................... 11 2. 风险提示.................................................................................................................................................................................................13 A股策略周报 股权质押风险暴露，轻股指淡行业重个股 P3 东方财智 兴盛之源 敬请参阅报告结尾处的免责声明 DONGXING SECURITIES 插图目录 图 1: 主要股指一周涨跌幅........................................................................................................................................................................ 4 图 2: 中证全债与上证综指走势................................................................................................................................................................ 4 图 3: 全部A股换手率................................................................................................................................................................................ 4 图 4: 各市场板块市盈率走势.................................................................................................................................................................... 4 图 5: 各板块PE估值变化.......................................................................................................................................................................... 5 图 6: 各板块PB估值变化.......................................................................................................................................................................... 5 图 7: 各行业涨跌幅.................................................................................................................................................................................... 5 图 8: 各行业估值变化................................................................................................................................................................................ 6 图 9: 行业PE水位图（2005年至今）..................................................................................................................................................... 6 图 10: 行业PB水位图（2005年至今）................................................................................................................................................... 6 图 11: 概念板块涨幅前五&后五................................................................................................................................................................ 7 图 12: 各板块本周市盈率（TTM）涨幅前五&后五.................................................................................................................................. 7 图 13: 两市融资余额（亿元）.................................................................................................................................................................. 7 图 14: 新增投资者