分级基金动态点评：市场调整B份额下折风险增加

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 报告日期：2018年06月19日 阎红010-88366060-8735 Email:yanh@cgws.com 执业证书编号:S1070510120018 <<市场调整 溢价率回升>> 2018-06-04 <<市场调整 中小盘风格B份额跌幅较小>> 2018-05-28 <<市场震荡 B份额溢价率大幅下降>> 2018-05-24 市场调整 B份额下折风险增加 ——分级基金动态点评20180619  上周交易型基金跟踪的海外股票指数中，中证海外中国互联网50指数指数周涨幅最大，为2.93%，恒生国企指数指数周跌幅最大，为-2.43%；商品指数中,SHFE白银周涨幅最大，为3.04%，标普高盛商品总指数周跌幅最大，为-2.61%。  上周交易型基金跟踪的A股指数中，上证50指数周涨幅为0.60%；沪深300指数周跌幅为-0.69%；中证500指数周涨幅为-3.27%。交易型基金跟踪的主要行业指数平均周跌幅为-2.30%。大盘风格行业指数平均周涨幅较大。其中，中证煤炭、国证钢铁、国证地产、300非银、180金融和中证800金融等行业表现居前。  上周永续指数型B份额周平均跌幅未超过主要股指。120只B份额的平均周跌幅为-2.59%。跟踪大盘风格指数B份额上涨。从成交量来看，B份额总成交额为21.84亿元，比前周减少了-2.058亿元，为中证全指成交额的0.140%，比前周下降了-0.013%。跟踪中小盘风格指数的B份额成交额较大。  B份额的溢价率比前周上升了3.26%，平均溢价率为11.38%。跟踪中小盘风格指数的B份额平均溢价率较高，大盘风格B份额平均溢价率为9.47%，比前周上升了1.28%；中小盘风格B份额平均溢价率为13.48%，比前周上升了5.46%。  B份额的价格杠杆比前周上升了0.018倍，平均杠杆为2.26倍。跟踪中小盘风格指数的B份额平均价格杠杆较高，大盘风格B份额平均价格杠杆为2.22倍，比前周下降了-0.006倍；中小盘风格B份额平均价格杠杆为2.30倍，比前周上升了0.045倍。  定期折算：近1月内1只A份额进行定期折算：2018年06月20日申万菱信医药生物A。  不定期折算：基金上折：截止2018年06月15日，10只B份额的母基金净值距离下折阀值小于10%。其中，交银国证新能源B为-2.31%；泰信基本面400B为-2.45%；信诚中证TMT产业B为-3.34%；一带一B为-3.49%；带路B为-6.68%；重组B为-7.05%；富国中证军工B为-7.56%；传媒B级为-8.14%；鹏华中证传媒B为-8.21%；创业50B为-8.61%。  风险提示：股市下跌的系统性风险。 核心观点 相关报告 分析师 基金研究 动态点评 证券研究报告 动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 交易型基金跟踪主要股指表现 ............................................................................................. 4 2. 永续指数型B份额市场表现 ................................................................................................. 4 3. 永续指数型B份额折溢价率 ................................................................................................. 4 4. 永续指数型B份额杠杆率 ..................................................................................................... 5 5. 分级基金折算 ......................................................................................................................... 5 6. 风险提示 ................................................................................................................................. 6 动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：永续指数型B份额折溢价% ............................................................................................ 4 图2：永续指数型B份额杠杆率% ............................................................................................ 5 表1：母基金距上折小于10%的B份额： ................................................................................ 5 表2：母基金距下折小于10%的B份额： ................................................................................ 5 动态点评 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 交易型基金跟踪主要股指表现 上周交易型基金跟踪的海外股票指数中，中证海外中国互联网50指数指数周涨幅最大，为2.93%，恒生国企指数指数周跌幅最大，为-2.43%；商品指数中,SHFE白银周涨幅最大，为3.04%，标普高盛商品总指数周跌幅最大，为-2.61%。 上周交易型基金跟踪的A股指数中，上证50指数周涨幅为0.60%；沪深300指数周跌幅为-0.69%；中证500指数周涨幅为-3.27%。交易型基金跟踪的主要行业指数平均周跌幅为-2.30%。大盘风格行业指数平均周涨幅较大，大盘风格行业指数平均周跌幅为-0.24%；中小盘风格行业指数平均周跌幅为-4.26%。其中，中证煤炭、国证钢铁、国证地产、300非银、180金融和中证800金融等行业表现居前。 2. 永续指数型B份额市场表现 上周永续指数型B份额周平均跌幅未超过主要股指。120只B份额的平均周跌幅为-2.59%。跟踪大盘风格指数B份额平均周跌幅较小，大盘风格B份额平均周涨幅为0.05%；中小盘风格B份额平均周跌幅为-5.27%。 从成交量来看，B份额总成交额为21.84亿元，比前周减少了-2.058亿元，为中证全指成交额的0.140%，比前周下降了-0.013%。跟踪中小盘风格指数的B份额成交额较大，大盘风格B份额成交额为10.55亿元，比前周减少了-1.05亿元；中小盘风格B份额的成交额为11.28亿元，比前周减少了-1.01亿元。 3. 永续指数型B份额折溢价率 B份额的折溢价率反应了市场预期，当市场预期B份额跟踪指数上涨时，B份额溢价率上升，反之则下降。不同风格B份额的折溢价率波动差异，反应了市场板块热点所在。B份额的溢价率比前周上升了3.26%，平均溢价率为11.38%。跟踪中小盘风格指数的B份额平均溢价率较高，大盘风格B份额平均溢价率为9.47%，比前周上升了1.28%；中小盘风格B份额平均溢价率为13.48%，比前周上升了5.46%。 图1：永续指数型B份额折溢价% c 资料来源：长城证券研究所 未包含申万菱信深成进取和瑞和远见 -10.05-5.05-0.054.959.9514.9519.95B份额折溢价率 大盘风格B份额折溢价率 中小盘风格B份额折溢价率 动态点评 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 4. 永续指数型B份额杠杆率 B份额较高的杠杆率是吸引激进投资者的主要因素。我们主要关注由拆分比例和融资成本决定的净值杠杆，以及受市场预期影响的价格杠杆。B份额的价格杠杆比前周上升了0.018倍，平均杠杆为2.26倍。跟踪中小盘风格指数的B份额平均价格杠杆较高，大盘风格B份额平均价格杠杆为2.22倍，比前周下降了-0.006倍；中小盘风格B份额平均价格杠杆为2.30倍，比前周上升了0.045倍。 图2：永续指数型B份额杠杆率% 资料来源：长城证券研究所 5. 分级基金折算 定期折算：近1月内1只A份额进行定期折算：2018年06月20日申万菱信医药生物A。定期折算方案：仅折算A，不影响B份额的净值和份额。具体做法：A份额净值归1，新增份额折算成母基金份额。 不定期折算： 基金上折：截止2018年06月15日，1只B份额的母基金净值距离上折阀值小于10%。其中，国泰国证食品饮料B为5.23%。若其跟踪指数持续上涨，将引发上述基金向上触点折算。折算后其杠杆率将上升，回到初始杠杆率2倍。 表1：母基金距上折小于10%的B份额： 代码 B份额简称 母基金向上折算距离 基金规模（亿元） 折溢价率% 净值杠杆 价格杠杆 150199.SZ 国泰国证食品饮料B 5.23% 1.58 -2.69% 1.56 1.60 资料来源：长城证券研究所 wind 基金下折：截止2018年06月15日，10只B份额的母基金净值距离下折阀值小于10%。其中，交银国证新能源B为-2.31%；泰信基本面400B为-2.45%；信诚中证TMT产业B为-3.34%；一带一B为-3.49%；带路B为-6.68%；重组B为-7.05%；富国中证军工B为-7.56%；传媒B级为-8.14%；鹏华中证传媒B为-8.21%；创业50B为-8.61%。若其跟踪指数持续下跌，将引发上述基金向下触点折算。折算后其杠杆率将下降，回到初始杠杆率2倍。 表2：母基金距下折小于10%的B份额： 1.401.902.402.903.40B份额杠杆率 大盘风格B份额杠杆率 中小盘风格B份额杠杆率 动态点评 长城证券6 请参考最后一页评级说明及重要声明 代码 B份额简称 母基金向上折算距离 基金规模（亿元） 折溢价率% 净值杠杆 价格杠杆 150218.SZ 交银国证新能源B -2.31% 0.29 30.36% 4.64 3.56 150095.SZ 泰信基本面400B -2.45% 0.01 27.30% 4.62 3.63 150174.SZ 信诚中证TMT产业B -3.34% 0.26 20.07% 4.48 3.73 150276.SZ 一带一B -3.49% 0.75 9.80% 4.45 4.06 150274.SZ 带路B -6.68% 0.15 12.57% 4.03 3.58 150260.SZ 重组B -7.05% 0.18 13.37% 3.90 3.44 150182.SZ 富国中证军工B -7.56% 6.28 19.77% 3.89 3.25 150248.SZ 传媒B级 -8.14% 0.24 14.60% 3.82 3.34 150204.SZ 鹏华中证传媒B -8.21% 0.24 20.33% 3.81 3.17 150304.SZ 创业50B -8.61% 0.83 15.01% 3.77 3.28 资料来源：长城证券研究所 wind 6. 风险提示 风险提示：股市下跌的系统性风险。 动态点评 http:/