宏观经济周度观察第45期：生产平稳，房价预期上涨比例提升

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2018年6月17日 宏观经济 生产平稳，房价预期上涨比例提升 ——宏观经济周度观察第45期 宏观定期 潘向东（首席经济学家） 刘娟秀（首席宏观分析师） 陈韵阳（联系人） 证书编号：S0280517100001 010-83561312 liujuanxiu@xsdzq.cn 证书编号：S0280517070002 13167097302 chenyunyang@xsdzq.cn 证书编号：S0280118040020  国内经济形势分析 5月经济金融数据里表现尚好的有出口、房地产投资、制造业投资，而基建投资、消费、社融等数据全面回落。与此同时，美国和中国相继宣布征收关税，中美贸易摩擦不改长期、反复的特性，国内扩大内需、推进改革开放具有迫切性。基建投资和消费增速已经跌至近几年最低水平，房地产投资支撑固定资产投资增速。对于扩大内需，市场的共识是不会重走刺激基建、房地产的老路，而应该从消费升级和高端制造业入手。然而，落实到具体政策实施有一定的难度，政策制定和实施需要十分小心，一方面，要考虑居民是否还有足够的收入增长来提升消费水平，经过一轮加杠杆，居民可举债的空间缩小，贫富差距增大，消费升级和消费降级共存；另一方面，由于传统制造业受环保限产的抑制，高端制造业规模尚小，政策也不是立竿见影，短期内对固定资产投资的提振相对有限。因此，面对复杂的国内外形势，扩大内需的政策实施会有一定难度和挑战性，需要避免的是，为了稳增长而去直接或间接刺激基建、房地产，当前市场还处于出清阶段，这么做可能会使供给侧结构性改革的成果功亏一篑。  松绑QFII/RQFII 6月12日，人民银行、外管局发布文件对QFII、RQFII的大幅松绑，也是落实我国金融对外开放政策的具体举措，允许QFII、RQFII对其境内投资进行外汇套保，对冲汇率风险，提高QFII和RQFII渠道对于外资的吸引力，大幅降低外资进入中国资本市场的制度成本。从短期来看，对A股市场影响较小。长期来看，在当前中国资本市场加快对外开放背景下，这些政策实行一方面为A股带来了增量资金，有助于增加市场的流动性，另一方面有助于降低外资进入中国资本市场的制度成本，提高市场的国际化水平，有助于参与者形成成熟的投资理念，提高整个资本市场的成熟度，中国资本市场国际化正式迈入新时代。  一周高频数据观察 上周，上合峰会限产结束，供给端收缩的情况有所缓解，高炉开工率持平于前值，发电耗煤量略增。钢材需求继续回升，库存下降，螺纹钢期货价继续上涨，国务院常务会议部署实施蓝天保卫战三年行动计划，在重点区域严禁新增钢铁等产能，提高过剩产能淘汰标准，未来供给还将继续收缩，钢材价格存在上涨空间。随着端午临近，蔬菜、水果供应充足，价格下跌，猪肉价格较为震荡。商品房销售情况好转。央行未跟随美联储上调OMO利率，而是通过“逆回购+国库现金定存+PSL”的工具组合来向市场投放流动性，体现我国货币政策的独立性。  风险提示：关注中美贸易摩擦走势 相关报告 宏观报告：央行超额续作MLF，降准仍有必要——宏观经济周度观察第44期 2018-6-10 宏观报告：环保限产力量加强，高频数据显示工业放缓——宏观经济周度观察第43期 2018-6-4 宏观报告：高频数据显示工业显著回升——宏观经济周度观察第42期 2018-5-27 宏观报告：工业生产强劲——宏观经济周度观察第41期 2018-5-20 宏观报告：美国核心CPI不及预期，国内货币短期利率下行——宏观经济周度观察第40期 2018-5-13 宏观报告：PMI高于历史均值——宏观经济周度观察第39期 2018-5-5 宏观报告：高频数据观察：工业增加值反弹，预计CPI回落，PPI企稳回升——宏观经济周度观察第38期 2018-5-1 宏观报告：高频数据观察：生产加快——宏观经济周度观察第37期 2018-4-21 宏观报告：生产和需求回升，资金面延续稳中偏松——宏观经济周度观察第36期 2018-4-15 宏观报告：国内结构性去杠杆，海外贸易摩擦加剧——宏观经济周度观察第35期 2018-4-10 宏观报告：内需弱，物价无忧；外需强，经济平稳——宏观经济周度观察第34期 2018-4-2 2018-06-17 宏观经济 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 国内经济形势分析 ........................................................................................................................................................... 3 2、 松绑QFII/RQFII .............................................................................................................................................................. 4 3、 一周高频数据观察 ........................................................................................................................................................... 5 3.1、 工业生产平稳 ....................................................................................................................................................... 5 3.2、 钢材库存下降，螺纹钢价格上涨 ....................................................................................................................... 6 3.3、 蔬菜、猪肉价格回落 ........................................................................................................................................... 6 3.4、 商品房销售回升 ................................................................................................................................................... 7 3.5、 公开市场操作：央行多渠道投放流动性，未跟随美联储加息 ........................................................................ 8 4、 本周重要数据及事件 ....................................................................................................................................................... 8 图表目录 图1： 收入感受和信心指数下降 .......................................................................................................................................... 4 图2： 就业感受和预期指数下降，物价预期指数上升 ...................................................................................................... 4 图3： 房价预期上涨比例上升 .............................................................................................................................................. 4 图4： 购买住房意愿比例维持在高位 .................................................................................................................................. 4 图5： 高炉开工率持平于前值 .............................................................................................................................................. 5 图6： 日均发电耗煤量环比上升 .......................................................................................................................................... 5 图7： 螺纹钢期货价回升 ...................................................................................................................................................... 6 图8： 钢材社会库存下降（万吨） ...................................................................................................................................... 6 图9： 钢材社会库存接近2017年同期水平 ........................................................................................................................ 6 图10： 螺纹钢期货持仓量显著增加（单位：手） ............................................................................................................ 6 图11： 蔬菜价格下跌 ............................................................................................................................................................ 7 图12： 水果价格下跌 .........................