量化择时及行业配置周报：股市宽幅震荡调整，情绪整体较为稳定

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018年6月10日 金融工程 股市宽幅震荡调整，情绪整体较为稳定 ——量化择时及行业配置周报20180610 金融工程周报  本周择时观点：看多创业板指和中证500；上证50震荡，而对上证综指、沪深300则持谨慎观点。  本周行业配置：动量增强行业轮动模型6月建议配置行业为：餐饮旅游、建材、家电、商贸零售。  市场综合情绪指数：综合情绪指数有所回升，市场情绪较为中性。本周市场情绪综合指数当前值为33，较上周情绪值26有所回升，呈现较为中性的情绪。本周HS300指数收于3779.62，上涨0.24%。我们预计HS300后市仍有上涨空间，但继续震荡调整的概率依然不小。  细分情绪变量：细分指标有所分化，大部分细分指标处于中性或谨慎情绪区域，值得投资者关注。其中市场运行类指标升降不一，强势股占比与相对强弱指标有所回升，而上涨家数占比则进一步向低位滑落。普通投资者情绪较位稳定，投资者增速基本不变，而A股换手率却有显著下滑，市场交易热情明显降低。杠杆交易者情绪出现明显分化，期指溢价率基本不变，可见期货市场对后市的观点仍然较为稳定，但期权PCR指标则继续大幅上升至高位，表明期权交易者对后市走势已然极为悲观。股东净减持率上周巨幅回升。总体而言，市场整体情绪在上周仍处于较为中性的阶段，后市走势仍需等待调整。  期权期货共振择时：上证50维持看多信号，指标状态谨慎。上周期权期货择时体系维持前序信号，看多上证50指数。单指标上，目前期权择时体系保持看多信号，成交量PCR升至历史高位，指标状态谨慎；股指期货择时体系保持看多信号，富时A50指数期货主力合约溢价率变化值突破平仓阈值，指标状态谨慎。  RSRS择时：看多中证500、创业板指，看空沪深300、上证综指。上周RSRS择时策略分别在6月4日与6月6日收盘对创业板指与中证500给出开仓信号，我们对其观点由空转多。相比上一周，各大部分宽基指数的RSRS指标值都有所上升，从各指标的相对大小来看，我们预计未来一段时间大小盘风格上中小盘股将更占优势。同时最近高频信号中各宽基指数指标值上升明显，持仓比例也大幅上升，看好短期反弹机会。综上，我们目前看多中证500与创业板指，而对沪深300及上证综指则抱谨慎态度。  动量增强行业轮动模型：本周收益率为-0.22%，全行业等权基准收益率为-0.21%，跑输基准0.01个百分点。该模型自2018年5月1日起至今，样本外收益为-1.21%，同期全行业等权基准收益-0.79%，超额收益-0.42%。  风险提示：测试结果均基于模型和历史数据，模型存在失效的风险。 分析师 刘均伟（执业证书编号：S0930517040001） 021-22169151 liujunwei@ebscn.com 蒋俊阳（执业证书编号：S0930517060002） 021-22167404 jiangjunyang@ebscn.com 祁嫣然 （执业证书编号：S0930517110002） 021-22167235 qiyr@ebscn.com 联系人 胡骥聪 021-22169125 hujicong@ebscn.com 相关研报 《构建情绪体系，寻找涨跌信号——市场情绪择时系列之一》2017.05 《RSRS指标择时——技术择时系列之一》2017.05 《RSRS择时及行业轮动——技术择时系列研究》2017.06 《期权期货共振择时——衍生品研究系列报告之二》2017.09 2018-06-10 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 1、上周回顾与本周观点 上周市场表现整体呈现出先涨后跌的走势。大部分宽基指数在周一小幅调整后，周二都大幅上涨，但随后上涨势头戛然而止，在周五几乎整个市场大幅回落调整，主要指数跌幅基本皆逾1%。整体而言，大盘股表现较为稳定，上证50与沪深300依然有0.18%与0.24%的涨幅；创业板指则依托周二超2.5%的单日涨幅，本周也小涨0.12%；而上证综指与中证500则分别下跌0.26%与0.28%。行业方面分化明显，家电、钢铁、电子元器件与食品饮料表现良好，周涨幅皆超2%；而电力设备与商贸零售则较为萎靡，跌幅逾3%。概念板块中，鸡产业概念指数上周异军突起，大涨7.64%，打板概念指数也依然强势；而钴指数、光伏指数等资源能源类概念在上周热度较为冷却，相应概念指数跌幅在5%左右。 图1：市场代表指数上周表现（2018.06.04-2018.06.08） 资料来源：WIND光大证券研究所 表1：各指数择时周报观点跟踪 周报 标题 上证综指 沪深300 中证500 创业板指 2018-05-06 市场节后情绪触底，下跌动能日渐式微 看空（2.34%） 看空（2.60%） 看空（1.39%） 看空(1.10%) 2018-05-13 市场情绪大幅回暖，短期上行概率大增 看空（0.95%） 看多（0.78%） 看空（0.06%） 看空(0.11%) 2018-05-20 大盘风格还将延续，衍生品情绪现分歧 看空（-1.63%） 看多（-2.22%） 看空（-1.29%） 看空(-1.75%) 2018-05-27 市场调整仍未结束，投资者需耐心等待 看空（-2.11%） 看空（-1.20%） 看空（-3.93%） 看空(-5.26%) 2018-06-03 市场情绪持续降低，中小盘指改善明显 看空（-0.26%） 看空（0.24%） 看空（-0.28%） 看空(0.12%) 资料来源：WIND光大证券研究所 本周择时观点：看多中证500、创业板指，上证50震荡观点，看空沪深300与上证综指 市场情绪：本周市场情绪综合指数当前值为33，较上周情绪值26有所回升，呈现较为中性的情绪。本周HS300指数收于3779.62，上涨0.24%，五个交易日中，指数先涨后跌。我们预计HS300后市仍有上涨空间，但继续震荡调整的概率依然不小。 0.18%0.24%-0.26%-0.28%0.12%-0.40%-0.30%-0.20%-0.10%0.00%0.10%0.20%0.30%上证50沪深300上证综指中证500创业板指周涨幅 2018-06-10 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 RSRS择时：上周RSRS择时策略分别在6月4日与6月6日收盘对创业板指与中证500给出开仓信号，我们对其观点由空转多。其它宽基指数RSRS指标值也均有改善。至此，我们目前看多中证500与创业板指，而对沪深300及上证综指持谨慎态度。 期权期货共振择时：期权期货择时体系维持前序信号，看多上证50指数。单指标上，目前期权择时体系保持看多信号，成交量PCR升至历史高位，指标状态谨慎；股指期货择时体系保持看多信号，富时A50指数期货主力合约溢价率变化值突破平仓阈值，指标状态谨慎。 行业轮动：建议配置餐饮旅游、建材、家电、商贸零售 动量增强行业轮动模型2018年6月建议配置行业为：餐饮旅游、建材、家电、商贸零售。该模型6月至今收益率为-1.22%，同期全行业等权基准收益率为-1.01%，跑输基准0.21个百分点。 2、市场情绪：综合情绪指数有所回升，细分指标有所分化 本周市场情绪综合指数当前值为33，较上周情绪值26有所回升，呈现较为中性的情绪。本周HS300指数收于3779.62，上涨0.24%，五个交易日中，指数先涨后跌。我们预计HS300后市仍有上涨空间，但继续震荡调整的概率依然不小。 图2：市场情绪综合指数走势 资料来源：WIND光大证券研究所 其中，上周各细分情绪指数走势有所分化。具体来看，普通投资者情绪指标有所下降，而杠杆投资者情绪指标、市场运行类指标与重要股东情绪指标皆有所上升。 010002000300040005000600070000102030405060708090100Jan-05Jan-06Jan-07Jan-08Jan-09Jan-10Jan-11Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18光大市场情绪综合指数（左轴）沪深300指数（右轴） 2018-06-10 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图3：各细分情绪指数近期走势 资料来源：WIND光大证券研究所 另外，从市场综合情绪指数10个具体代理变量近期走势来看，大部分细分指标处于中性或谨慎情绪区域，值得投资者注意。其中，市场运行类指标升降不一，强势股占比与相对强弱指标有所回升，而上涨家数占比则进一步向低位滑落。普通投资者情绪较位稳定，投资者增速基本不变，而A股换手率却有显著下滑，市场交易热情明显降低。杠杆交易者情绪出现明显分化，期指溢价率基本不变，可见期货市场对后市的观点仍然较为稳定，但期权PCR指标则继续大幅上升至高位，表明期权交易者对后市走势已然极为悲观。股东净减持率上周巨幅回升。总体而言，市场整体情绪在上周仍处于较为中性的阶段，后市走势仍需等待调整。 表2：各情绪代理变量近期走势及情绪观点 代码 P1 P2 P3 P4 P5 P6 P7 P8 P9 P10 指标名称 投资者增速 A股换手率 ETF 赎回力度 期指溢价率 融资增速 期权 PCR 股东净减持率 强势股指标 上涨家数指标 相对强弱指标 2018/5/4 3 7 11 34 14 71 25 16 7 6 2018/5/11 8 34 12 63 35 70 46 37 27 18 2018/5/18 8 28 22 18 26 46 72 49 51 50 2018/5/25 11 37 25 15 41 40 69 29 24 30 2018/6/1 9 35 30 24 13 69 27 20 28 12 2018/6/8 9 25 37 24 15 97 65 24 19 17 数值状态 维持低位 有所下降 有所上升 保持不变 保持低位 有所上升 有所上升 有所上升 有所下降 维持低位 指标信号 谨慎 谨慎 中性 中性 谨慎 谨慎 中性 中性 谨慎 谨慎 资料来源：WIND光大证券研究所 0102030405060708090100Jan-16Apr-16Jul-16Oct-16Jan-17Apr-17Jul-17Oct-17Jan-18Apr-18普通杠杆重要股东市场运行 2018-06-10 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 3、RSRS择时：创业板指、中证500先后开仓看多 在《RSRS指标择时及行业轮动——技术择时系列研究》中我们探讨了不同频率上择时的效果。我们目前主要采用日线择时来判断市场，同时列出了不同频率上的指标值，供投资者参考。 上周RSRS择时策略分别在6月4日与6月6日收盘对创业板指与中证500给出开仓信号，我们对其观点由空转多。相比上一周，各大部分宽基指数的RSRS指标值都有所上升，从各指标的相对大小来看，我们预计未来一段时间大小盘风格上中小盘股将更占优势。同时最近高频信号中各宽基指数指标值上升明显，持仓比例也大幅上升，看好短期反弹机会。综上，我们目前看多中证500与创业板指，而对沪深300及上证综指则抱谨慎态度。 表3：各指数不同频率下RSRS指标值（2018.06.08） 频率 上证综指 沪深300 中证500 创业板指 日线 空仓（0.09）