扇区闪存注意属性│中国中国2018年6月7日-下午11:42中性（没变化）物业-整体公司日外卖第一部分重点企业汇总评估指标分析师CFA成龙Ť(852) 2539 1324Ë麦国荣Ť(852) 2539 1328Ë时代中国（ADD，目标价HK $ 14.0）●5M18合同销售更新：泰晤士报在今年首五个月的合约销售额为人民币205亿元，同比增长69％。全年550亿人民币的销售目标保持不变。●征地更新：纽约时报在年初至今通过并购收购了9个项目。总代价约为40亿人民币，总建筑面积约为200万平方米。●2018年4月进行了两次信用评级升级：纽约时报（Times）在2018年4月获得了惠誉（Fitch）和穆迪（Moody's）的评级提升，反映出该公司良好的财务纪律。●发行新债券：6月初，《泰晤士报》发行了面值为4.5亿美元，票面利率为7.5％的3年期优先票据。●今年没有股权融资计划：时报认为，其估值仍然太便宜，因此今年将不会进行股票配售或发行可转换债券。●可能包含在9月的Stock Connect中。管理层表示，预计《泰晤士报》将在8月被纳入恒生中小型股指数，然后在9月自动被纳入《沪港通》，这将允许内地投资者购买其股票。龙湖地产（ADD，目标价30.6港元）●5M18合同销售更新：龙湖首5个月录得合约销售额761.2亿元人民币，按年增长0.49％，占其全年销售目标的38％。它预计在2018年第三季度末和第四季度初销售会加速。●毛利率指导：Longfor预测2018年GPM为25-30％。●征地更新：龙湖在2018年初至今收购了29个项目，其中4个是通过并购获得的。它将瞄准积极看好的大湾区的土地，特别是深圳拥有完善的交通运输系统。●2020年目标：龙湖的目标是到2020年达到3000亿元人民币。它还计划拥有20万套长期租赁住房，预计每年可产生30亿元人民币的租金收入。而其40个购物中心预计将产生60亿元人民币的年租金收入。到2020年。●资金成本保持稳定：尽管利率较高，Longfor的融资成本预计仍将基本保持在4.5％的水平。世茂房地产（增持，目标价29.6港元）●5M18合同销售更新：世茂在2018年首5个月的合约销售为520亿元人民币，按年增长53％。全年销售目标为1400亿元人民币。预计1H：2H的合同销售为40:60。●毛利率指导：2017财年的GPM为30.4％。 GPM预计将在18财年上升1-2％，在19财年进一步上升1-2％。●新的奖励计划：世茂发布了一项新的激励计划：基本奖金+补充奖金（超出部分的5％）+代理机构建设费（10％）+商业奖金和整个产业链中的罚款（10％）。●长期租赁房屋：该公司目前没有任何长期租赁住房项目，但已从政府获得了10亿元人民币的ABS，用于长期租赁住房项目。●净负债目标：净资产负债率预计在65-70％左右，该公司预计今年将保持80％的还款率。●股票回购：2H18的股票回购计划已在其年度业绩发布中宣布。规模预计约为20亿港元，而2016年为9亿港元。禹州地产（ADD，目标价HK $ 6.6）●5M18合同销售更新：禹州今年首5个月的合约销售额为185亿元人民币。该公司的全年销售目标为600亿元人民币，并预计1H：2H比例为35:65。可出售资源总额为3,000亿元人民币。●毛利率指导：到2020年GPM将保持在30％以上。●土地收购已更新：2018年初至今，禹州购买了8块土地，其中包括苏州2个，惠州1个，重庆2个，福建2个，安徽1个，郑州1个。●长期租赁房屋：该公司在厦门和上海有长期租赁住房的试点项目。●净负债指导：预计今年的净负债比率约为60-80％。本报告结束时提供了重要的披露，包括任何必需的研究证明。如果此报告在美国分发，则由CIMB SECURITIES（USA）INC。分发并考虑第三方相关研究.由EFA平台提供支持5.73%5.30%8.47%4.98%4.70%6.47%4.13%3.99%4.97%12-18F 12-19F 12-20F股息收益率龙湖地产世茂地产时代地产控股有限公司1.220.810.631.360.920.811.521.041.0212-18F 12-19F 12-20FP / BV（x）龙湖地产世茂地产时代地产控股有限公司6.985.942.978.046.774.039.698.125.5712-18F 12-19F 12-20F市盈率（x）龙湖地产世茂地产时代地产控股有限公司■ 6月7日，我们在香港举办了香港和中国房地产企业日，共有40家企业和100家机构客户参加。■ 以下是与纽约时报，龙湖，世茂，禹州，中海集团和深圳投资集团会面的主要总结。■ 龙湖，世茂和时代是我们首选的中国房地产名称。龙湖地产添加，目标价HK $ 30.60，HK $ 24.95关闭龙湖在一流城市中积极的土地储备已从中受益匪浅。我们预计该公司每年的租金收入将强劲增长20-30％。在接下来的几年中，FY18F的收益率将达到4.5％。世茂房地产添加，目标价HK $ 29.60，HK $ 25.10关闭我们预计，世茂的合同销售将实现30-30％的年增长率。得益于其庞大的可售资源，它在18-20财年的销售收入超过了20％。同时，我们认为，其股票回购计划和更高的利润率可能是其股价的催化剂。时代地产控股有限公司添加，目标价HK $ 14.00，HK $ 13.26关闭时报总部位于广州，在大湾区（BBA）拥有约60％的土地储备。我们估计其EPS可能在18-20财年增长35％。公司目前的估值相对于资产净值折让34％，2018年预期市盈率6倍，收益率5.0％，具有吸引力。 属性│中国物业-整体│六月7，20182远洋控股（持有，目标价HK $ 6.12）●毛利率指导：预计18财年的毛利率为25％，1H18的销售利润率约为25-26％●扩张策略：远洋集团正在香港和一带一路城市寻找机会。它已开始涉足成都，重庆，西安和长沙等城市●保证金指导：远洋集团预计FY18的毛利率将在24-25％左右，净利润率将在11％左右。●估算资金成本和负债比率：远洋地产的融资成本预计将在2018年达到5.5％左右，比2017年的5.2％略有上升。其目标是净负债比率为60-70％。深圳投资（持有，目标价HK $ 3.6）●2018年销售目标深圳汽车2018年的销售目标为150亿人民币，同比增长30％。其中，预计82％的资金将来自一线城市，4％和14％的资金分别来自二线和三级城市。●土地储备策略：深圳证券交易所将主要通过其控股公司和深圳的旧楼更新计划来收购土地。对于深圳以外的城市，主要的土地储备渠道将是公开招标。●毛利率指导：深圳目前的毛利率约为40％，深圳项目的毛利率更高。●资金成本和净负债目标：深圳证券交易所希望将其融资成本保持在4.6％，净负债比率保持在〜50％。●股利政策：深圳证券交易所将维持30-40％的派息率。 属性│中国物业-整体│六月7，2018图1：中国房地产估价摘要分享价钱TPMkt帽资产净值/ sh光盘。至资产净值上升空间市盈率（x）P / BV（x）产量 （％）净负债率（％）股票代号（港元）（港元）评分（百万美元）（港元）(%)(%)20172018F2019F2020F20172018F2019F20172018F2019F20172018F2019F科力688港币29.0033.30加39,15237.022159.37.86.55.51.21.11.02.83.64.1272119华润置地1109 HK31.4533.60加26,00442.025711.89.58.17.11.51.41.43.03.74.3363431万科-A *000002 CH27.3935.00保持55,64135.0222811.08.87.26.22.31.91.63.34.15.092524万科-H2202 HK32.1541.70加55,58641.7233010.58.56.95.92.21.81.53.44.35.292524CIFI884港币6.299.10加6,77013.052459.07.05.44.31.61.31.04.04.85.6514741碧桂园2007香港17.2812.60降低46,36314.0(23)(27)15.010.17.66.43.22.62.12.84.15.5574037恒大3333港币24.2535.00加46,66135.031449.66.04.84.02.31.61.5-14.210.518411997绿城3900港币12.589.00降低3,15415.016(28)12.313.512.611.50.80.80.82.01.92.0757681广州富力2777 HK18.9825.90加8,15337.049367.55.03.72.90.80.70.66.47.58.8180165134克格勃1813 HK12.4412.60加4,62218.03118.96.75.34.11.21.00.94.05.26.7686965盼望960港币24.9530.60加18,54134.0272312.19.78.07.01.71.51.43.74.15.0483936世茂地产813港币25.1029.60加9,81737.0321810.58.27.06.21.21.00.94.04.04.7565447中洋3377 HK5.486.12保持5,60610.246128.76.34.84.20.70.60.65.96.28.1624637SOHO中国410港币4.163.50降低2,7365.017(16)不适用42.729.925.80.50.60.627.21.21.7514951苏纳克1918年香港32.7522.40降低19,22628.0(17)(32)36.313.17.04.82.72.31.81.62.75.0257213167禹州1628 HK5.506.60加3,07111.050206.04.53.63.01.10.90.75.86.98.1585350大湾区玩s（BBA）3敏捷3383 HK16.2819.20加8,47324.032189.26.74.93.91.31.11.06.07.810.6715742中国奥园3883 HK6.788.40加2,52812.044249.87.15.13.81.51.20.94.56.08.8515944洛根房地产3380港币12.6414.00加8,59220.0371112.88.45.74.22.41.71.32.94.77.0434646深圳投资604 HK3.213.60保持3,4917.255125.18.77.56.90.50.50.55.95.45.7222831时代地产1233 HK13.2614.00加2,86020.03467.65.64.03.01.31.00.83.85.06.5583831BBA平均值40148.97.35.54.41.41.10.94.65.87.7494539中小盘平均35118.36.85.44.51.10.90.84.35.06.3605650总体平均291211.18.16.35.21.51.31.13.85.36.4706254截至2018年6月7日的股价数据; * Vanke-A数据以人民币为单位 属性│中国物业-整体│六月7，20184免责声明本报告的内容（包括其中表达的观点和意见，以及其中包含的信息）视情况而定，由CGS-CIMB或CIMB投资银行有限公司（“ CIMB”）编写并属于该公司。有关特定地理区域的报告由相应的CGS-CIMB实体制作和分发，如下表所示。与马来西亚有关的报告由联昌国际制作和分发。本报告并非针对或打算分发给任何地方，州，国家或其他司法管辖区的公民或居民或位于任何地方，州，国家或其他司法管辖区的任何个人或实体，或打算将其分发或使用。违反法律或法规。接受本报告即表示接受者声明并保证，他有权根据以下所列限制接收此报告