原油日报：EIA库存超预期增加，委内瑞拉危机支撑油价

原油日报 2018年6月7日星期四 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 xiayang@nawaa.com EIA库存超预期增加，委内瑞拉危机支撑油价 市场要闻：  据路透消息，欧盟部长们及高级外交官称，要求美国允许欧盟国家与伊朗在能源、汽车、基建、银行等领域与伊朗进行贸易往来。但据路透报道，大多数欧洲的炼油商计划停止购入伊朗的原油，这些炼油商购买伊朗的原油量大约占伊朗原油总出口量的五分之一（也就是大约40万桶/日，笔者注）。  印度油长普拉丹表示，在制裁伊朗的问题上，印度采取观望态度，印度将观察欧盟如何应对伊朗制裁。  伊拉克石油部长阿鲁艾比近日表示，欧佩克将于6月22日会面，增产不在谈判桌上，原油市场稳定且价格合适，无需增产。  EIA发布最新一期数据： 原油供需方面，6月01日当周，美国原油产量增加3.1万桶至1080.0万桶/日，连续15周录得增长，持续刷新历史新高。EIA原油产量引申需求数据为1885.0万桶/日，较前一期减少6.71万桶/日。而美国炼厂产能利用率增加1.5个百分点，达到95.4%。 库存方面，截止到6月01日当周，美国EIA商业原油库存意外增加207.2万桶至4.366亿桶，预期为-182.4万桶，前值为-362.0万桶；库欣地区原油库存录得-95.5万桶，前值为-55.6万桶；EIA汽油库存录得+460.3万桶，前值为+53.4万桶；而精炼油库存录得+216.5万桶，前值为+63.4万桶。 进出口方面， 6月01日当周，美国商业原油进口量834.6万桶/日，较前一周大幅增加71.5万桶/日，而原油出口量则减少46.5万桶/日至171.4万桶/日。净进口原油较前一周大幅增加118.0万桶/日。 简评： 本期EIA数据对油价大幅利空： （1）原油产量创新高：美国原油产量连续刷新历史新高，引发市场对原油供应方面的担忧。 （2）原油库存意外增加：虽然炼厂开工率增加1.5个百分点（意味着原油需求增加21.4万桶/日），然而，由于原油净进口量大幅增加118万桶/日，导致美国原油库存意外增加207.2万桶。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 南华研究 原油日报 2009年8月7日 南华研究 天胶周报 （3）成品油库存超预期累库：虽然已经进入传统夏季消费旺季，然而汽油与精炼油库存的大幅增加，不禁引发市场对汽柴油需求不足的担忧。 （4）唯一利好原油的消息是，库欣地区原油库存减少至3月底以来最低水平，这将使得WTI-Brent价差存在缩窄的压力。 受EIA库存数据影响，国家油价短线下挫约0.8美元/桶，但而后在昨日收盘前逐渐回升至数据公布前的价位。我们认为，这主要是由于市场近期更加担忧委内瑞拉原油供应的超预期下滑所致。 随着时间越来越接近6月22日，市场关于OPEC是否会增产以及增产幅度大小传言纷纷、惊疑不定。今天伊拉克石油部长阿鲁艾比表示，原油市场稳定且价格合适，无需增产。由此可见OPEC与非OPEC减产国在是否增产一事上似乎还存在许多分歧。近日有消息称，俄罗斯希望将增产幅度定在100万桶/日，而沙特相对温和，仅仅希望增产约30万桶/日。 我们认为，近期市场的主流观点均是认为OPEC将会增产，这部分预期也体现在近期下挫的油价中。倘若OPEC最终决定不增产，那么今年下半年油价突破上半年的高点在所难免，就算飙升至100美元/桶也不会令人惊讶。而如果最终如近期预期的那样，OPEC决议增产100万桶/日，那我们认为下半年的油价走势将在震荡中温和上涨，80美元/桶将是较难跨越的高点。至于会否出现OPEC各方分歧过大，不欢而散，减产协议无疾而终，我们认为这种可能性几乎不存在，因为这是不符合OPEC任何一方利益的非理性行为。 总体而言，我们认为OPEC决议增产的可能性较大，但100万桶/日以内增产幅度难以弥补今年全球原油的供应缺口。随着委内瑞拉原油供应的加速下滑，我们依旧看好今年下半年的油价在近期的基础上温和上涨。 风险点：OPEC减产会议结果超预期；美国原油产量超预期增长 南华研究 原油日报 2009年8月7日 南华研究 天胶周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 1.1 全球主要油品期货 单位最新结算价日涨跌日涨跌幅成交量日度变化持仓量日度变化WTI原油美元/桶64.73-0.79-1.21%708,829-0.82%423,358-2.59%Brent原油美元/桶75.36-0.02-0.03%218,526-16.87%406,6472.10%Oman原油美元/桶73.280.070.10%2,4720.41%4,50138.36%INE SC原油元/桶461.801.100.24%251,6805.54%33,2640.56%美汽油RBOB美分/加仑207.00-3.62-1.72%100,72728.89%143,375-9.11%美柴油ULSD美分/加仑212.66-1.50-0.70%78,47721.47%116,127-4.81%ICE柴油美元/吨652.75-1.75-0.27%153,74739.93%203,422-2.36%品种原油期货成品油期货 图1：WTI-Brent原油期货价格走势（美元/桶） 图2：INE SC原油期货价格走势（人民币/桶） 50.055.060.065.070.075.080.085.0WTI首行合约Brent首行合约Oman首行合约 380400420440460480500 数据来源：Bloomberg、南华研究 数据来源：Bloomberg、南华研究 图3：WTI原油期货远期曲线（美元/桶） 图4：Brent原油期货远期曲线（美元/桶） 50.055.060.065.070.075.02018/6/62018/5/302018/5/7 50.055.060.065.070.075.080.02018/6/62018/5/302018/5/7 数据来源：Bloomberg、南华研究 数据来源：Bloomberg、南华研究 南华研究 原油日报 2009年8月7日 南华研究 天胶周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图5：INE SC原油期货远期曲线（元/桶） 图6： INE SC原油成交量与持仓量（张） 3403603804004204404604802018/6/62018/5/302018/5/7 05000100001500020000250003000035000400000500001000001500002000002500003000002018/3/262018/3/312018/4/52018/4/102018/4/152018/4/202018/4/252018/4/302018/5/52018/5/102018/5/152018/5/202018/5/252018/5/302018/6/4日成交量持仓量（右轴） 数据来源：Bloomberg、南华研究 数据来源：Bloomberg、南华研究 1.2 全球主要原油现货 单位最新价上一期日涨跌量日涨跌幅阿联酋上扎库姆原油美元/桶74.4174.86-0.45-0.60%阿联酋迪拜原油美元/桶73.4772.630.841.16%阿曼原油美元/桶74.0574.52-0.47-0.63%伊拉克巴士拉轻油美元/桶73.9273.730.190.26%也门马西拉原油美元/桶76.3775.420.951.26%卡塔尔海洋油美元/桶73.8172.970.841.15%OPEC一揽子原油（数据延迟一天）美元/桶72.7973.56-0.77-1.05%即期Brent（BFOE）美元/桶75.0274.350.670.90%WTI库欣美元/桶64.7365.52-0.79-1.21%美湾LLS美元/桶55.7356.27-0.54-0.96%远东ESPO美元/桶76.7775.930.841.11%INE原油期货可交割6种中东原油其他重要原油现货价格现货原油 图7：INE原油可交割的6种中东油现货价格（美元/桶） 图8：欧洲-美国重要原油现货价格（美元/桶） 40455055606570758085阿联酋上扎库姆原油迪拜原油阿曼原油伊拉克巴士拉轻油也门马西拉原油卡塔尔海洋油 404550556065707580即期BrentWTI库欣美湾LLS 数据来源：Bloomberg、南华研究 数据来源：Bloomberg、南华研究 南华研究 原油日报 2009年8月7日 南华研究 天胶周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 1.3 全球主要原油相关价差 单位最新一期上一期日涨跌量日涨跌幅WTI-Brent期货价差美元/桶-10.66-9.92-0.747.46%Brent-Dubai现货价差美元/桶2.392.330.062.58%WTI 首行-12行价差美元/桶2.432.92-0.49-16.78%Brent 首行-12行价差美元/桶3.763.380.3811.24%NYMEX 汽油-WTI价差美元/桶22.2122.94-0.73-3.18%NYMEX 低硫柴油-WTI价差美元/桶24.5924.430.160.66%NYMEX 原油321裂解价差美元/桶23.0023.44-0.43-1.85%ICE 柴油-Brent价差美元/桶12.3912.47-0.08-0.64%跨期价差裂解价差跨市价差 图9：WTI-Brent原油期货价差走势（美元/桶） 图10：Brent-Dubai现货价差（美元/桶） -12-10-8-6-4-202 -20246 数据来源：Bloomberg、南华研究 数据来源：Bloomberg、南华研究 图11：WTI原油期货-近远月价差 图12：Brent原油期货-近远月价差 -6-4-20246首行-2行首行-6行首行-12行 -6-4-20246首行-2行首行-6行首行-12行 数据来源：Bloomberg、南华研究 数据来源：Bloomberg、南华研究 南华研究 原油日报 2009年8月7日 南华研究 天胶周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 图13：美国成品油-原油裂解价差（美元/桶） 图14：ICE柴油-Brent裂解价差（美元/桶） 05101520253035美RBOB-WTI裂解价差美馏分油-WTI裂解价差WTI原油321裂解价差 46810121416 数据来源：Bloomberg、南华研究 数据来源：Bloomberg、南华研究 OPEC减产执行率： 2018年3月2018年4月2018年3月2018年4月阿尔及利亚9799971039-50-92220%184%安哥拉152315151673-78-236292%303%厄瓜多尔517520522-26-28119%108%赤道几内亚134127128-12-1350%108%加蓬193183193-9-19100%211%伊朗38133823379790116--伊拉克443044294351-210-13262%63%科威特270427052707-131-133102%102%卡塔尔595590618-30-58177%193%沙特阿拉伯9912995910058-486-585130%120%阿联酋286628722874-139-141106%101%委内瑞拉147814361972-95-631620%664%OPEC减产12国291442915629932-1176-1952167%166%利比亚976982-----尼日利亚17991791-----OPEC合计319183193032500-1176-1746149%148%OPEC产量单位：千桶/日减产目标协议减产量实际减产量减产执行率数据来源：OPEC、南华研究 南华研究 原油日报 2009年8月7日 南华研究 天胶周报 请