农产品日报：棉花巨幅波动

华泰期货研究院 农产品组 陈玮 农产品组组长  021-68755980  chenwei@htfc.com 从业资格号：F0284369 投资咨询号：Z0010681 范红军 谷物&鸡蛋研究员  020-37595315  fanhongjun@htfc..com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 黄玉萍 蛋白粕研究员  021-68753967  huangyuping@htfc.com 从业资格号：F0284365 投资咨询号：Z0010682 徐亚光 油脂研究员  021-68758679  xuyaguang@htfc.com 从业资格号：F3008645 投资咨询号：Z0012826 徐盛 白糖棉花研究员  021-68753967  xusheng@htfc.com 从业资格号：F3023096 华泰期货|农产品日报 2018-06-05 棉花巨幅波动 市场分析与交易建议 白糖：原糖大幅调整 国内小幅波动 昨日原糖继续上涨。主力合约最高触及12.54美分每磅，最低跌到11.86美分每磅，最终收盘价格下跌5.19%，报收在11.87美分每磅。18年5月巴西共计出口糖209.54万吨，同比减少14.1%，但较4月份出口量翻倍。其中出口原糖181.36万吨，同比减少8.75%，出口精制糖28.18万吨，同比减少约37.65%；国内方面，期货尾盘下跌。现货方面，广西与云南保持稳定。云南省 2017/2018 榨季，截止 5 月 31 日统计，全省已经有 55 家糖厂收榨（去年同期收榨 58 家）共入榨甘蔗 1609.22万吨（去年同期入榨甘蔗 1478.13 万吨）。产糖 206.48 万吨（去年同期产糖 187.78 万吨）。产糖率 12.83%（去年同期产糖率 12.70%）。生产酒精 7.86 万吨（去年同期生产酒精 7.06万吨）。工业累计销糖 95.98 万吨（去年同期销糖 78.76 万吨），销糖率 46.48%（去年同期销糖率 41.94%）。 5 月份单月销售食糖 26.32 万吨。销售酒精 5.97 万吨（去年同期销售酒精 5.17万吨）。昆明糖价 5360 元/吨（去年同期昆明销售价格 6450元/吨）。 策略：我们认为在五一节后国内糖市处于短期磨底的阶段，虽然有增加进口和直补的传言，但随着夏季的临近引发需求的增加，云南5月销售数据偏好，1901和1905价格目前存在着短期投资价值而波动率相对较小，投资者可以等待期货企稳后逢低逐步买入1901和1905合约并维持波段操作，反弹目标5800-6000元/吨左右；而长线投资者则可以等下游补库结束后逢高进行抛空操作，长期糖价底部目标设在5000-5200元/吨左右。期权方面，现货商短期可在持有现货的基础上，进行滚动卖出略虚值看涨期权的备兑期权组合操作。未来1年左右，备兑期权组合操作可以作为现货收益的增强器持续进行。而对价值投资者而言，亦可以买入针对 1809合约卖出5500行权价左右的看跌期权，并赚取其时间价值。月差方面，投资者可以逢高构建809-901以及809-905的反套组合，长期目标为远月升水200元/吨。 风险点：国内政策风险、国际汇率风险、现货偏紧风险、气候变化风险 棉花&棉纱：美棉持续波动 国内巨幅波动 昨日美棉持续波动。主力ICE12月棉价下跌1.45美分/磅，报每磅90.91美分。根据官方数据，2018/19年度巴基斯坦目标植棉面积295万公顷。相关人士表示，如果一切正常，理想状况应该是在5月底之前完成播种。但由于迟迟未能解决的缺 华泰期货研究院 农产品组 陈玮 农产品组组长  021-68755980  chenwei@htfc.com 从业资格号：F0284369 投资咨询号：Z0010681 范红军 谷物&鸡蛋研究员  020-37595315  fanhongjun@htfc..com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 黄玉萍 蛋白粕研究员  021-68753967  huangyuping@htfc.com 从业资格号：F0284365 投资咨询号：Z0010682 徐亚光 油脂研究员  021-68758679  xuyaguang@htfc.com 从业资格号：F3008645 投资咨询号：Z0012826 徐盛 白糖棉花研究员  021-68753967  xusheng@htfc.com 从业资格号：F3023096 华泰期货|农产品日报 2018-06-05 水问题，导致植棉进度延迟，截至5月28日，仅完成目标植棉面积的62%；国内方面，郑棉巨幅波动，最终棉花主力1901合约收盘报18335元/吨，下跌480元/吨，棉纱期货1810合约收盘报26650元/吨，下跌260元/吨。储备棉轮出方面，本周第1日轮出30010吨，实际成交29806吨，成交率99.32%，成交均价15430元/吨，较上一日下跌508元/吨，6月5日计划轮出量在3万吨，其中新疆棉1.70万吨。现货价格继续上涨，CC Index 3128B报16900元/吨，较前一交易日上涨148元/吨。FC Index M到港价101.10美分/磅，上涨0.22美分/磅。下游纱线持稳，32支普梳纱线价格指数23860元/吨，40支精梳纱线价格指数27000元/吨。 策略：美棉价格长期维持强势，5月供需报告利多，同时德州干旱有可能对2季度播种的美棉产生不利影响；而国内短期工商业库存偏高，总体仓单+有效预报数量处于历史最高位，并且棉协发文表示有关部门采取多项措施保障棉花市场供给。但近期抛储成交持续火爆，同时新疆受到不利天气影响而导致棉田受灾。长期而言，随着抛储的进行未来不断进行去库存，长线价格中枢将不断上移。对于投资者而言在持有底仓多单的基础上维持波段操作。长期投资者可以逢低买入并长期持有1901期货多单，第一目标在18000元/吨以上，第二目标位20000元/吨，第三目标位22000元/吨。针对场外期权投资者，则可以直接轻仓逢低买入略微虚值1809或1901的看涨期权，并等到虚值期权变成实值期权后滚动至下一个虚值期权，以博取收益最大化；对于现货和持有仓单的企业，亦可以在持有现货/仓单的基础上买入虚值看跌期权以构建保护性卖权(Protective Put Option,PPO)策略。这样，既可以规避价格下跌的风险，同时可以博取价格上涨后现货端的收益。 风险点：全球种植面积超预期风险、宏观汇率风险、国内政策超预期风险、替代品价格下跌风险 苹果：期货小幅波动 行情继续震荡 昨日苹果期货小幅波动。主力1810合约收盘报9347元/吨，下跌52元/吨，跌幅0.55%，1901合约收盘报10164元/吨，下跌23元/吨。现货方面，栖霞产区整体行情略显清淡，走货不快，果农货部分冷库已经售罄，剩余货量不多，客商存货目前交易零星，多以自提发货为主，整体价格行情稳定，纸袋富士一二级价格在2.70-3.00元/斤，客商货80#以上一二级的价格在3.80元/斤左右；洛川产区整体交易比较迟缓，果农货交易基本结束，目前以客商存货交易为主，但整体走货较少，多以客商自提发货为主，价格纸袋70#起步客商货价格在2.70-3.10元/斤。 策略：对于目前的苹果期货，长周期霜冻和冰雹导致的减产预期引发的总体上涨趋势依然存在，但前期市场情绪过热导致期货投机过度，后期市场将维持趋于震荡，而我们则同时需要关注近期的交割复检，相关消息显示对交货方并不利。对 华泰期货研究院 农产品组 陈玮 农产品组组长  021-68755980  chenwei@htfc.com 从业资格号：F0284369 投资咨询号：Z0010681 范红军 谷物&鸡蛋研究员  020-37595315  fanhongjun@htfc..com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 黄玉萍 蛋白粕研究员  021-68753967  huangyuping@htfc.com 从业资格号：F0284365 投资咨询号：Z0010682 徐亚光 油脂研究员  021-68758679  xuyaguang@htfc.com 从业资格号：F3008645 投资咨询号：Z0012826 徐盛 白糖棉花研究员  021-68753967  xusheng@htfc.com 从业资格号：F3023096 华泰期货|农产品日报 2018-06-05 于前期持有多单的投资者可以在冲高后减仓，并在市场出现大幅波动且出现多头口恐慌性抛售后再逢低买入，激进的投资者可以逢高轻仓空AP1901合约，下方目标9000元/吨。总体而言苹果调整将有可能持续3-4个月时间，而到了8-9月收获季之后，苹果价格有望再度出现上涨。月差方面，901-903月差则亦以观察为主，后期可以逢高介入近远月正套。 风险点：市场资金炒作风险、现货交割风险、减产不及预期的风险 豆菜粕：美豆继续下跌 周一美豆继续下跌至两周以来低位，主力7月合约跌21.2收报1003美分/蒲，市场担心中美贸易局势且目前美豆生长进度良好所致。截至5月31日美豆出口检验量为55.8万吨，符合预估区间，同时USDA公布私人出口商向墨西哥销售11.4万吨大豆的报告。不过中美周末进行的贸易磋商未发表公开声明，市场担忧中国对美豆需求。盘后公布的作物生长报告显示截至6月3日当周美豆优良率为75%，好于市场预期的74%。种植率87%，去年同期81%，五年均值75%；出苗率68%，去年同期55%，五年均值52%。目前显示美豆产区并无明显天气威胁，未来继续关注美国出口及产区天气情况。国内方面，连豆粕走势强于外盘，不过现货仍然疲弱。5月起进口大豆到港量明显增加，上周开机率略下降至47.16%，上合峰会召开期间青岛周边油厂需要停机。需求端，上周豆粕日均成交量仅6.5万吨，昨日成交7.13万吨，成交均价2942（+10）。截至5月25日油厂豆粕库存仍在115万吨高水平，现货疲弱的态势短期难以改善。美豆和豆粕单边受中美贸易关系影响走势反复，但比较确定的是基差将继续保持弱势。 策略：国内豆粕现货压力巨大，基差将继续表现疲弱 风险：中美贸易战再生变数、美豆出口、美国新作大豆播种进度、天气 油脂：出现回调 马盘昨日下跌，据最新的产量预估，南方棕油协会预估5月马棕产量有所回升，环比增加0.46%，这与之前的减产预估有所差异，斋月活动放缓棕油收割， 该机构前20日马来毛棕油产量环比下降10%，而mpoa数据显示前20日环比下降14.3%，预计在公布5月供需数据之时，产量仍有变数，但从已有的数据变化规律看，即便减产也主要是斋月工人减少，和干旱造成的减产有区别，伴随着出口走弱和下半年复产高峰期的到来，棕油仍将是最弱的油品。国内油脂昨日下跌，菜油持仓逐步减少，目前利多只是沿海菜油库存在降，上涨更多的是靠远期临储库存消化的因素，现货端涨幅不及期货端，沿海菜油报价6700-6800左右，期现货存在一定背离，虽然目前进口利润较高，但受运力影响，进口到港量较为稳定，后期需关 华泰期货研究院 农产品组 陈玮 农产品组组长  021-68755980  chenwei@htfc.com 从业资格号：F0284369 投资咨询号：Z0010681 范红军 谷物&鸡蛋研究员  020-37595315  fanhongjun@htfc..com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 黄玉萍 蛋白粕研究员  021-68753967  huangyuping@htfc.com 从业资格号：F0284365 投资咨询号：Z0010682 徐亚光