海证策略周刊：煤炭市场先抑后扬 期货高位反弹

动力煤 海证策略周刊 WWW.HICEND.COM 海证研究｜投资咨询部 动力煤产业团队 李树桦 资格证号 F3045239 021-602020202 lishuhua@hicend.com 2018年6月4日 煤炭市场先抑后扬 期货高位反弹 现货层面： 1. 动力煤市场对于政策干预的预期明显加强，市场心态观望情绪再度加强。CCTD秦港Q5500报收于586，与上周微跌1元/吨；易煤长江口指数价格收报696.5元/吨，下跌4.4元/吨。由于周初市场在政策调控压力下承压明显，拉低了本期价格整体均值，因此指数出现小幅下降。而近期随着水泥厂和部分中小型电厂6月刚性补库需求的陆续释放，煤价再获支撑，环比再度上涨。 2. 政策方面，政策要求“增长协”、“增运力”，上游大型煤企加大了发运力度，北方港口整体调入、吞吐水平依旧维持较高水平，秦皇岛港日均铁路调入量为67.07万吨/日，环比增加3.47万吨/日。秦皇岛港库存为522万吨，环比上期减少7万吨。 3. 需求方面，火电持续高负荷，下游拉运节奏也明显加快，本周秦皇岛日均吞吐量为69.34万吨/日，环比增加4.24万吨/日。截至6月1日，沿海六大电厂合计库存为1256.43万吨，环比上期增加15.54万吨。在库存整体加速前移的背景下，本期北港整体库存下降明显。此外长江口下游区域周边中小型终端库存持续下降，补库需求较为迫切，部分长协量较少的中小电厂和水泥厂等非电终端在刚需推动下开始陆续补库。 4. 沿海运费方面，近期在下游终端补库需求陆续释放的背景下，市场寻船、商谈氛围转好。加上传统旺季补库时间节点的临近，市场对6月中下旬船期锁定意愿明显加强，支撑沿海运价再度回升 总结： 近期市场情况分析来看，我们认为市场价格主导权正逐步回归供求基本面，在高需求和弱供给背景下，市场将持续获得支撑。主要影响因素如下。 （1） 政策影响，虽然此前发改委表示将通过增产量、增产能、增运力、增长协等九项举措稳定煤炭市场，促进市场煤价回归绿色区间。但具体来看，本轮调控措施的实际效果更多将作用于中长期市场，对短期市场供求关系改善有限，此前价格压力多来自于市场悲观预期。随着市场供需格局的日渐明朗，看涨情绪有所恢复。 （2） 供给收窄，由于环保、安检高压对“三西”地区生产造成较大影响，涉限区域煤炭价格也因此出现了不同程度的上涨。随着发运成本增加，一定程度上也为沿海地区煤价进一步走高提供了上涨支撑。 期货操作： 主力09合约探底回升，市场做多情绪再度回升。从技术面来看，政策引发的调价压力初步得到释放，由于目前需求保持旺盛，若非政策进行强制性限价，煤炭行情维持偏强运行，中期走弱预期逐步显现。因此操作方面短期操作维持观望，不宜短期追高操作，高位压力依旧明显。 海证研究｜策略周刊 免责声明： 本报告著作权属海证期货有限公司。未经海证期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。本报告所载的全部内容仅作参考之用，海证期货对于信息准确性和完整性不作任何保证，且不构成对任何投资、法律、会计或税务的投资操作建议。 海证期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告所载的观点仅反映本报告作者的见解及分析方法，并不代表海证期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 2 / 3 图1：动力煤主力价格指数 图2：动力煤主力合约基差价格（元/吨） 来源：海证期货 WIND 来源：海证期货 郑商所 图3：沿海电厂库存 图4：动力煤港口库存 来源：WIND 海证期货 来源：WIND 海证期货 图5：电厂日耗季节性走势 图6：电厂库存季节性走势 来源：易煤资讯 海证期货 来源：WIND海证期货 海证研究｜策略周刊 免责声明： 本报告著作权属海证期货有限公司。未经海证期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。本报告所载的全部内容仅作参考之用，海证期货对于信息准确性和完整性不作任何保证，且不构成对任何投资、法律、会计或税务的投资操作建议。 海证期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告所载的观点仅反映本报告作者的见解及分析方法，并不代表海证期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 3 / 3 图7：北方港口库存 图8：北方港口季节性库存 来源：易煤资讯 海证期货 来源：易煤资讯 海证期货 图9：煤炭沿海运费指数 图10：北方港口吞吐量及锚泊数 来源：WIND 海证期货 来源：WIND海证期货