原油日报：美布两油走势背离，EIA数据偏中性

原油日报 2018年6月1日星期五 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 xiayang@nawaa.com 美布两油走势背离，EIA数据偏中性 市场要闻：  据国家发改委，4月中国原油表观消费量5474万吨，较去年同期增长9.7%。  据路透调查结果显示，预计2018年布伦特原油均价为71.68美元/桶，2019年为69.59美元/桶；预计2018年WTI原油均价为66.47美元/桶，2019年为64.81美元/桶。  据路透，OPEC 5月原油产量下降7万桶/日至3200万桶/日，主要由于尼日利亚、委内瑞拉产量的下降，OPEC减产12国减产执行率预计为163%。  据外媒报道：通用电气据悉计划结束在伊朗的原油和天然气设备销售业务；韩国正考虑将从伊朗的原油进口减少20%；  EIA发布最新一期数据： 原油供需方面，5月25日当周，EIA原油产量引申需求数据为1891.71万桶/日，较前一期增长85.85万桶/日。美国原油产量增加4.4万桶至1076.9万桶/日，连续14周录得增长，持续刷新历史新高。而美国炼厂产能利用率大增2.1个百分点，达到93.9%。 库存方面，截止到5月25日当周，美国EIA商业原油库存减少362.0万桶至4.345亿桶，预期为-52.5万桶，前值为+577.8万桶；库欣地区原油库存录得-55.6万桶，前值为-112.3万桶；EIA汽油库存+53.4万桶，前值为+188.3万桶；而精炼油库存录得+63.4万桶，前值为-95.1万桶，在连续7周录得下滑后首次录得增加。  进出口方面， 5月25日当周，美国商业原油进口量763.1万桶/日，较前一周减少52.8万桶/日，而原油出口量则增加43.1万桶/日至217.9万桶/日。净进口原油较前一周减少95.9万桶/日。 简评： （1）WTI-Brent价差日内最大至-11美元/桶： 5月31日晚间的WTI-Brent价差走势令众多交易者大跌眼镜，EIA数据公布前，WTI跌破67美元/日，日内跌幅近2%，而同时，Brent油价不仅没有随之下挫，反而稳中有升。WTI、Brent在数小时内形成背离走势，WTI-Brent价差一度拉大至-11美元/桶，创下2015年3月以来新高。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 南华研究 原油日报 2009年8月7日 南华研究 天胶周报 从逻辑上来说，OPEC近期透露出的增产计划将会对短期Brent油价形成直接压力，从而使得WTI-Brent价差收窄。然而价差走势却并非如此，我们认为这种情况反映了近期市场参与者情绪上的混乱，投资者发现他们从市场中得到的众多信号之间矛盾重重，例如OPEC的增产预期、伊朗与委内瑞拉的潜在产量中断、美油产量的攀升等等。市场对于未来的走势分歧较大。 我们依然坚持之前对于美布两油价差的观点：由于OPEC的增产预期与美油夏季需求高峰的到来，WTI-Brent价差在短期内存在缩窄的诉求；而在2019年之前，由于北海原油产量缓慢下滑与美油出口的运输瓶颈制约，WTI-Brent价差有望维持在-10美元/桶以上高位，直到2019年美油管输瓶颈问题得到缓解。 （2）EIA最新一期数据偏中性： 最新一期EIA数据整体偏中性：一方面，美国商业原油库存录得大幅下滑，炼厂开工率随着夏季高峰的来临也大幅提升，原油出口量回升至200万桶/日以上，均对WTI油价有所支撑。而另一方面，美油产量连续14周创下新高，成品油库存不同程度增加，则对油价产生利空。 从数据上来看，原油库存的下滑主要是来自于上周美国原油净进口量大幅下滑与炼厂开工率大幅提升的双重因素。而成品油库存的意外增加似乎在暗示当前下游成品油需求略显不足。接下来，美国原油去库存的关键将在于国内的需求与出口量的增长。我们认为，由于运输瓶颈短期内难以解决，使得美油产量继续增长的空间有限，而同时美国夏季需求高峰逐步到来，以及WTI-Brent价差的拉大使得美油出口国际市场套利窗口打开，所以，看好美国原油库存在下半年继续稳步减少。 总体而言，近期市场对油价将多持观望态度，投资者情绪分歧较大，任何单边持仓都可能由于OPEC态度的转变而在短期内存在大幅亏损的风险。 南华研究 原油日报 2009年8月7日 南华研究 天胶周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 1.1 全球主要油品期货 单位最新结算价日涨跌日涨跌幅成交量日度变化持仓量日度变化WTI原油美元/桶67.04-1.17-1.72%917,56326.23%502,757-0.73%Brent原油美元/桶77.590.090.12%466,4957.18%561,7024.10%Oman原油美元/桶73.80-2.50-3.26%450-84.98%25-99.90%INE SC原油元/桶476.104.200.89%275,00617.25%33,9860.48%美汽油RBOB美分/加仑216.03-2.39-1.09%10,116-70.99%532-92.48%美柴油ULSD美分/加仑219.14-4.03-1.81%6,669-67.92%1,100-81.11%ICE柴油美元/吨681.752.000.29%122,47724.32%211,1650.23%品种原油期货成品油期货 图1：WTI-Brent原油期货价格走势（美元/桶） 图2：INE SC原油期货价格走势（人民币/桶） 50.055.060.065.070.075.080.085.0WTI首行合约Brent首行合约Oman首行合约 380400420440460480500 数据来源：Bloomberg、南华研究 数据来源：Bloomberg、南华研究 图3：WTI原油期货远期曲线（美元/桶） 图4：Brent原油期货远期曲线（美元/桶） 50.055.060.065.070.075.02018/5/312018/5/242018/5/1 50.055.060.065.070.075.080.085.02018/5/312018/5/242018/5/1 数据来源：Bloomberg、南华研究 数据来源：Bloomberg、南华研究 南华研究 原油日报 2009年8月7日 南华研究 天胶周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图5：INE SC原油期货远期曲线（元/桶） 图6： INE SC原油成交量与持仓量（张） 3403603804004204404604805002018/5/312018/5/242018/4/27 050001000015000200002500030000350000500001000001500002000002500003000002018/3/262018/3/312018/4/52018/4/102018/4/152018/4/202018/4/252018/4/302018/5/52018/5/102018/5/152018/5/202018/5/252018/5/30日成交量持仓量（右轴） 数据来源：Bloomberg、南华研究 数据来源：Bloomberg、南华研究 1.2 全球主要原油现货 单位最新价上一期日涨跌量日涨跌幅阿联酋上扎库姆原油美元/桶75.2273.411.812.47%阿联酋迪拜原油美元/桶74.2873.111.171.60%阿曼原油美元/桶72.4973.67-1.18-1.60%伊拉克巴士拉轻油美元/桶72.6472.640.000.00%也门马西拉原油美元/桶77.9676.501.461.91%卡塔尔海洋油美元/桶74.6273.451.171.59%OPEC一揽子原油（数据延迟一天）美元/桶73.7272.910.811.11%即期Brent（BFOE）美元/桶77.1377.120.010.01%WTI库欣美元/桶67.0468.21-1.17-1.72%美湾LLS美元/桶55.5455.96-0.42-0.75%远东ESPO美元/桶77.5876.411.171.53%INE原油期货可交割6种中东原油其他重要原油现货价格现货原油 图7：INE原油可交割的6种中东油现货价格（美元/桶） 图8：欧洲-美国重要原油现货价格（美元/桶） 40455055606570758085阿联酋上扎库姆原油迪拜原油阿曼原油伊拉克巴士拉轻油也门马西拉原油卡塔尔海洋油 404550556065707580即期BrentWTI库欣美湾LLS 数据来源：Bloomberg、南华研究 数据来源：Bloomberg、南华研究 南华研究 原油日报 2009年8月7日 南华研究 天胶周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 1.3 全球主要原油相关价差 单位最新一期上一期日涨跌量日涨跌幅WTI-Brent期货价差美元/桶-10.55-9.29-1.2613.56%Brent-Dubai现货价差美元/桶2.902.710.197.01%WTI 首行-12行价差美元/桶3.734.27-0.54-12.65%Brent 首行-12行价差美元/桶3.703.620.082.21%NYMEX 汽油-WTI价差美元/桶23.7023.030.672.91%NYMEX 低硫柴油-WTI价差美元/桶25.5525.260.291.16%NYMEX 原油321裂解价差美元/桶24.3223.770.542.29%ICE 柴油-Brent价差美元/桶13.6013.74-0.14-1.04%跨期价差裂解价差跨市价差 图9：WTI-Brent原油期货价差走势（美元/桶） 图10：Brent-Dubai现货价差（美元/桶） -12-10-8-6-4-202 -20246 数据来源：Bloomberg、南华研究 数据来源：Bloomberg、南华研究 图11：WTI原油期货-近远月价差 图12：Brent原油期货-近远月价差 -6-4-20246首行-2行首行-6行首行-12行 -6-4-20246首行-2行首行-6行首行-12行 数据来源：Bloomberg、南华研究 数据来源：Bloomberg、南华研究 南华研究 原油日报 2009年8月7日 南华研究 天胶周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 图13：美国成品油-原油裂解价差（美元/桶） 图14：ICE柴油-Brent裂解价差（美元/桶） 05101520253035美RBOB-WTI裂解价差美馏分油-WTI裂解价差WTI原油321裂解价差 46810121416 数据来源：Bloomberg、南华研究 数据来源：Bloomberg、南华研究 OPEC减产执行率： 2018年3月2018年4月2018年3月2018年4月阿尔及利亚9799971039-50-92220%184%安哥拉152315151673-78-236292%303%厄瓜多尔517520522-26-28119%108%赤道几内亚134127128-12-1350%108%加蓬193183193-9-19100%211%伊朗38133823379790116--伊拉克443044294351-210-13262%63%科威特270427052707-131-133102%102%卡塔尔595590618-30-58177%193%沙特阿拉伯9912995910058-486-585130%120%阿联酋286628722874-139-141106%101%委内瑞拉147814361972-95-631620%664%OPEC减产12国291442915629932-1176-1952167%166%利比亚976982-----尼日利亚17991791-----OPEC合计319183193032500-1176-1746149%148%OPEC产量单位：千桶/日减产目标协议减产量实际减产量减产执行率数据来源：OPEC、