贸易战多波折 CBOT大豆多反复

贸易战多波折 CBOT大豆多反复 投资研究部农产品研究员 李 国 Z0001465 内容摘要： 1、中美贸易摩擦不断。 2、USDA首次公布2018/2019年度大豆产销数据。 3、美国新季大豆播种工作进展顺利。 4、巴西大豆收获完成，产量预估进一步上调。 5、阿根廷大豆收割后期遭受暴风雨侵袭，产量再度受损。 1、USDA月度供需报告（美国） 2017/2018年度供需平衡表 （百万蒲式耳） 4月 5月 期初库存 302 302 产量 4392 4392 进口量 25 25 总供给 4718 4718 压榨量 1970 1990 出口量 2065 2065 调整值 30 30 总用量 4168 4188 期末库存 550 530 USDA5月份供需报告将2017/2018年度美国大豆期末库存预估下调0.2亿蒲式耳至5.30亿蒲式耳，主要因压榨预估上调，其它数据未进行修正。 数据、图表来源：USDA、西部期货 2018/2019年度产量预估 4月 5月 播种面积 （百万英亩） 89.0 收获面积 （百万英亩） 88.2 单产 （蒲式耳/英亩） 48.5 产量 （百万蒲式耳） 42.80 USDA5月份供需报告首次公布2018/2019年度美国大豆产量预估，播种面积预估8900万英亩，低于上年度的9010万英亩，单产预估为48.5蒲式耳/英亩，产量预估为42.80亿蒲式耳，上年度为43.92亿蒲式耳。 数据、图表来源：USDA、西部期货 2017/2018年度供需平衡表 （百万蒲式耳） 4月 5月 期初库存 - 530 产量 - 4280 进口量 - 25 总供给 - 4835 压榨量 - 1995 出口量 - 2290 调整值 - 32 总用量 - 4420 期末库存 - 415 USDA5月份供需报告称，2018/2019年度美国大豆产量预估42.80亿蒲式耳，出口预估22.90亿蒲式耳，国内压榨预估19.95亿蒲式耳，期末库存预估4.15亿蒲式耳。 数据、图表来源：USDA、西部期货 2、美国大豆出口销售 USDA周度出口销售（累计、吨） USDA周度出口销售报告显示，截至5月17日当周，美国2017/2018年度累计出口销售大豆4544.0万吨，去年同期为（截至5月18日）5081.0万吨，同比减少10.6%。 USDA周度出口检验（累计、千蒲） USDA周度出口检验报告显示，截至5月17日当周，美国2017/2018年度大豆累计出口检验量为1684314千蒲，去年同期（截至5月18日）为1861525千蒲，同比减少9.6%。 数据、图表来源：USDA、西部期货 3、NOPA月度压榨报告 美国大豆压榨量（千蒲） NOPA月度压榨报告显示，4月份该协会会员企业大豆压榨量为1.610亿蒲式耳，同比增幅达到16%、创历年同期最高纪录水平；本作物年度大豆累计压榨量达到12.80亿蒲式耳，同比增加5.8%。 数据、图表来源：NOPA、西部期货 4、USDA作物生长报告 美国大豆播种进度（%） USDA周度作物进展报告显示，截至5月20日当周，美国大豆播种进度56%，周比提高19%，去年同期播种进度为50%，五年均值44%。 美国大豆出苗率（%） USDA周度作物进展报告显示，截至5月20日当周，美国大豆出苗率26%，周比提高16%，去年同期出苗率为17%，五年均值15%。 数据、图表来源：USDA、西部期货 5、南美大豆产销 巴西2017/2018年度产量预估（万吨） 预测机构 最新预测 前预测值 USDA 11700 11500 Informa - - CONAB 11700 11500 AuRural 11920 11900 Abiove 11840 11840 Safras 11560 11390 巴西大豆收割工作完成，最终收获情况略好于此前预估，USDA5月份供需报告将巴西大豆产量预估上调200万吨至1.17亿吨，巴西国内CONAB、Abiove等机构亦较此前上调产量预估，各机构预估数据表明，巴西大豆产量再度创出历史最高纪录水平。 数据整理：西部期货 阿根廷2017/2018年度产量预估（万吨） 预测机构 最新预测 前预测值 USDA 3900 4000 Informa - - 布宜诺斯艾利斯交易所 3600 3800 罗萨里奥交易所 3575 3700 阿根廷农业部 3760 4000 阿根廷大豆收割工作接近尾声，中后期收割部分产区遭遇暴风雨侵袭，产量进一步受到损失，布宜诺斯艾利斯交易所近期将产量下调200万吨至3600万吨，较上年度产量减少2150万吨，USDA5月报告将阿根廷大豆产量预估下调100万吨至3900万吨。 数据整理：西部期货 6、其它行业关注热点 中美宣布不打贸易战 5月19日，中美就经贸磋商发表联合声明称，双方贸易谈判取得较大进展，宣布不打贸易战和增加关税。 巴西卡车司机罢工 5月21日，巴西全国范围内爆发卡车司机工人罢工。 巴西总统宣布下调柴油价格 5月28日，巴西总统对罢工民众做出让步，宣布下调柴油价格，不过当天罢工活动仍然继续。 美国宣布对中国商品征收关税 5月29日，白宫发言人称，将对价值500亿美元的中国商品征收进口关税，6月15日公布清单，6月底开始实施。 信息整理：西部期货 7、综合分析与行情展望 4月份以来，中美贸易摩擦成为左右CBOT大豆走势关键因素，市场跟随 贸易谈判波折波动，5月19日中美发布联合声明称不打贸易战令担忧情绪降温，CBOT随即迎来反弹，而随后巴西爆发全国范围内罢工支撑反弹延续，而5月29日白宫宣布对中国总价值500亿美元商品加征关税后市场再度承压，总体近两个月CBOT大豆在1000——1050美分区间剧烈波动。 USDA5月供需报告将2017/2018年度美国大豆压榨预估上调0.2亿蒲式耳，对应期末库存预估下调0.2亿蒲式耳至5.30亿蒲式耳，USDA此次报告未将中美贸易摩擦的影响在数据中进行体现，贸易谈判和解将使中美大豆购销回归正常；中美贸易谈判过程中令中国企业对美国大豆采购暂停，市场普遍担心这将影响美国出口，但从USDA周度出口数据来看，4月份以来美国大豆出口较为强劲，出口量明显好于往年同期，主要因中美贸易摩擦推升南美升贴水，美国大豆价格优势明显，中国以外的进口国借机加快采购；USDA5月供需报告首次公布2018/2019年度供需数据，播种面积预估维持3月末意向报告数据，较上年度面积略减，单产采用趋势单产数据，产量预估较上年度创出历史最高纪录水平出现减少；USDA周度作物生长报告显示，新作年度美国大豆播种进展顺利，播种期情况较好，后期作物生长期天气情况将逐渐成为市场关注焦点。 南美方面，巴西大豆收割工作完成，作物收获情况好于此前预期，行业机构继续上调产量预估，在播种面积增加和生长期良好情况下产量再度创出历史最高纪录水平；巴西大豆收获上市期间，中美贸易摩擦和雷亚尔贬值均有利于出口，出口情况表现较好。阿根廷大豆收割工作接近尾声，收割中后期部分产区遭受暴风雨影响，产量进一步受损，预期产量水平继续下降，布宜诺斯艾利斯交易所报告显示，2017/2018年度阿根廷大豆产量预估为3600万吨，较上年度减少2150万吨，作物生长期干旱和收割后期暴风雨天气影响下，阿根廷大豆产量同比减少幅度超过两千万吨，对全球供需情况将产生明显影响。 近期美国陈豆销售有所好转，但出口进度仍相对偏慢，且将面临南美新豆上市竞争，雷亚尔偏弱将更有利于巴西出口；巴西大豆丰产上市将令市场承压，而阿根廷大幅减产将有利于缓解全球供应过剩压力；另外中美贸易谈判多有波折，5月19日联合声明称双方谈判取得积极进展，而5月29日白宫宣布对中国商品征收进口关税。综合分析我们认为，受阿根廷大幅减产支撑，CBOT大豆价格重心较上年度将有所上移，1000美分一线形成低位区间；短期巴西工人罢工及阿根廷减产等支撑市场，但反弹高度将受限于南美新季大豆上市及美 国陈豆销售压力，新的上涨动能需依赖美国作物生长期内天气炒作题材，另外中美贸易摩擦也存在较大不确定因素。因此，CBOT大豆短期震荡偏强，但反弹过程可能出现反复，进入美国大豆关键生长期后天气升水有望助推价格进一步走强。