快闪经济学：中国可以向欧洲学习吗？

帕特里克·阿图斯电话（33 1）58 55 15 00 中国可以向欧洲学习吗？我们认为，欧元区可能会受到近期中国实施的经济政策的启发。例如： 对主要互联网公司的初步保护，以使其达到临界规模； 积极利用短期利率和宏观审慎规则来防止资产价格泡沫（尤其是房地产）和过多的债务；通过使用宏观审慎政策，几乎不需要使用长期利率和资本成本的上涨； 非常可靠地执行可再生能源和减轻城市污染的计划； 公众非常支持在经济中提升价值链（研究与开发，精英大学等）。该报告在美国的分布。请参阅本报告末尾的重要披露。Flash经济学2018年5月30日-609 Flash经济学2占名义GDP（RHS）的百分比资料来源：Datastream，PBoC，Natixis资料来源：Datastream，NBS，Natixis资料来源：Datastream，NBS，Natixis人们经常担心中国的失衡许多分析师担心：- 中国债务增加（图1）;- 异常高的投资水平，尤其是在建筑方面（图2）;-“旧工业”（钢铁，纺织，玩具，煤炭等）的重量，图3).图表1中国：总信贷同比百分比（LHS）35图2中国：实际建筑投资和非建筑投资总额（占实际GDP的百分比）建设投资150 非建设总投资30140353525130303020120252515110202010100590151508098 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18101004 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 1833.0图3中国：制造业增加值（以体积计，占实际GDP的百分比）33.032.532.532.032.031.531.531.031.030.530.530.030.029.598 00 02 04 06 08 10 12 14 16 1829.5但是，尽管存在这些失衡，但我们认为，最近一段时间在中国实施的某些政策可以作为其他国家的榜样，例如欧洲。欧洲可以借鉴中国在中国实施的四个政策实例1) 保护互联网公司的扩张中国已经意识到，尤其是随着规模回报的增长，首先必须保护国内市场的互联网公司，以使其达到临界规模，在这些公司开放竞争和全球化之前。这是做的（表格1），而尚未执行此政策的欧洲则没有大型的欧洲互联网公司。 Flash经济学3资料来源：Datastream，Natixis表1：大型互联网公司（十亿美元）阿里巴巴腾讯网百度收入利润市场收入利润市场收入利润市场大写大写大写2002不适用不适用不适用0.030.02不适用不适用不适用不适用2003不适用不适用不适用0.090.04不适用不适用不适用不适用2004不适用不适用不适用0.140.051.060.010.00不适用2005不适用不适用不适用0.170.061.890.040.012.072006不适用不适用不适用0.350.136.300.110.043.802007不适用不适用不适用0.500.2113.540.230.0813.312008不适用不适用不适用1.030.4011.580.460.154.462009不适用不适用不适用1.820.7539.300.650.2214.2920100.980.01不适用2.901.1939.601.170.5233.6420111.770.18不适用4.411.5136.622.241.0240.6620123.130.68不适用6.962.1359.543.541.6035.0720135.491.36不适用9.832.50118.785.201.7162.2020148.583.78不适用12.813.45135.967.962.1480.03201512.303.12207.7316.374.45185.0410.562.8465.42201615.913.72195.5122.885.84231.8610.621.7657.09201723.536.03272.7435.228.38493.6812.562.1181.54资料来源：彭博社，纳蒂希斯2) 货币政策和复杂的宏观审慎政策中央银行越来越想防止中国的过度借贷（上图1）和房地产泡沫（图4）。图4中国：房价（同比百分比）404030302020101000-10-10-2098 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18-20为此，它当前正在使用：- 短期加息（图5）； Flash经济学4资料来源：Datastream，Natixis大银行小银行资料来源：Datastream，PBoC，Natixis施加的融资限制：抵押贷款所需的最低首付其他住所主要其他主要住所住宅符合居住期限的非居民的购买购买前在城市的要求单打家庭市购买第二套住房所需的最低首付最大数量最大数量最小首付购房对于的家购买第一件必需品居民家5,5图5中国：1年期银行同业拆借利率（以百分比为单位）5,55,05,04,54,54,04,03,53,53,03,02,52,52,02,01,598 00 02 04 06 08 10 12 14 16 181,5- 宏观审慎政策：银行所需准备金的变化（图6），贷款/价值比率管理（表2）。图6中国：准备金率（％）222220201818161614141212101088664498 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18表2：中国：旨在抑制十大城市房价上涨的主要措施2的70％nd家2的80％nd家资料来源：House Focus China，Natixis2的80％nd家积极使用宏观审慎政策是有效的：它可以减缓信贷和建筑业（图7）长期利率没有急剧上升（图8），即不增加中国的资本成本。上海12135%70%50%70%1的50％ST家北京12135%40%60%80%1的40％ST家深圳12130%-70%-1的70％ST家广州12130%70%50%70%1的70％ST家天津12130%-60%-1的60％ST家宿苏州33130%-50%-1的50％ST家成都市11130%-30%-2的40％nd家武汉市22130%-50%70%-杭州12130%-60%-1的60％ST家南京12130%50%50%-1的50％ST家 Flash经济学5资料来源：Datastream，NBS，Natixis 5年期贷款利率10年政府利率资料来源：Datastream，Natixis资料来源：Datastream，EIA，Natixis100图7中国：房屋竣工（百万平方米）100图8中国：5年期贷款利率和10年期政府债券利率（百分比）1212808010106060884040662020440098 00 02 04 06 08 10 12 14 16 182298 00 02 04 06 08 10 12 14 16 183) 一个非常可靠的可再生能源计划和缓解城市污染计划中国建立了一个非常可信的计划：- 对可再生能源的投资（表3），这继续降低了该国的碳强度（图9）;表3：中国：可再生能源投资（十亿美元）年份量20043.020058.7200611.1200716.6200825.3200938.1201041.4201146.0201258.3201365.3201487.32015115.4201678.32017132.6资料来源：国际可再生能源机构，纳蒂西斯110图9中国：二氧化碳排放量与实际国内生产总值的比率（1998：1 = 100）1101001009090808070706060505098000204060810121416- 减轻城市污染（通过粒子）；由于电动汽车数量的增长（表4）和燃煤电厂的关闭（图10）。 Flash经济学6 煤炭钢资料来源：Datastream，NBS，Natixis表4：中国：电动汽车数量（以千为单位）年电动汽车的新注册电器库存汽车20090.480.4820101.091.5720114.756.3220129.615.96201314.6130.57201448.9179.482015146.72226.192016257483.19资料来源：IEA，2017年全球电动汽车展望，NATIXIS图10中国：煤炭和钢铁产量（1998：1 = 100）1 0001 0008008006006004004002002000098 00 02 04 06 08 10 12 14 16 184) 公众非常支持在经济中提升价值链。政府大力支持研发（表5）和大学（表6）. Flash经济学7年人口百分比有高等教育比例更高教育*每年的毕业生（占表5：中国：R＆D支出（占名义GDP的百分比）19980.619990.620000.720010.920020.920031.120041.120051.220061.320071.420081.420091.420101.720111.720121.820131.920142.020152.020162.1资料来源：经合组织，纳蒂西斯表6：中国：拥有大学文凭的年轻人比例劳动力）19984.80.2319995.30.2420006.80.2520017.40.2720027.90.3420039.10.4620049.50.5720059.20.62200610.20.60200710.60.82200810.80.88200911.60.94201015.50.99201116.21.02201216.91.04201317.91.07201418.01.12201520.61.17201619.91.21（*）24至65岁的毕业生/人口数量资料来源：国家统计局同时，专利数量也在增加（表7），以及对新技术的投资急剧增加（图11）。年度研发 Flash经济学8表7：中国：三方专利申请量年数199849.7199964.5200087.02001*153.72002272.02003356.92004404.02005523.42006562.82007689.62008827.920091,301.220101,425.720111,504.920121,951.320132,181.420142,534.620153,082.1资料来源：经合组织，纳蒂西斯图11中国：对新技术的投资（同比百分比）706050403020100-1004 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18706050403020100-10结论：中国有效的积极政策因此，我们认为，欧洲应认真考虑中国在以下领域采取的政策：- 扩大大型互联网公司；- 货币和宏观审慎政策；- 环境；- 创新与教育。资料来源：Datastream，NBS，Natixis Flash经济学免责声明本出版物及其任何附件中包含的信息仅面向由专业人士和合格投资者组成的客户群。本文档及其任何附件均严格保密，未经Natixis事先书面同意，不得将其透露给第三方。如果您不是本文档和/或附件的预期收件人，请删除它们并立即通知发件人。法律可能会限制或禁止在某些司法管辖区或从某些司法管辖区分发，拥有或交付本文档。本文档的接收者必须告知自己并遵守所有此类限制或禁止。 Natixis或其任何关联公司，董事，雇员，代理人或顾问或任何其他任何人均不承担与在任何司法管辖区或从任何司法管辖区分发，拥有或交付本文件有关的任何责任。该文件由我们的经济学家开发。它不构成财务分析，也没有按照旨在促进投资研究独立性的法律要求进行开发。因此，不存在在传播之前进行交易的禁止。本文档及其所有附件仅传达给每个收件人，仅供参考，并不构成个性化的投资建议。它们仅用于一般分销，此处所述的产品或服务未考虑任何特定的投资目标，财务状况或任何接收者的特殊需求。本文件及其任何附件均不得解释为要约或对任何购买，出售或订阅的邀请。在任何情况下