几年后法国经济会陷入困境吗？

帕特里克·阿图斯电话（33 1）58 55 15 00 几年后法国经济会陷入困境吗？当然，我们希望法国正在实施的众多改革将在几年内增加该国的就业率和潜在的增长。但是，如果这些改革的影响很小或来晚了，那么就有理由担心法国经济在几年内的前景： 雇用困难的趋势表明，结构性失业率很高，增长将恢复到潜在增长的低水平； 公司现代化不足，劳动力技能低下和成本竞争力下降等问题造成的国内商品和服务供应仍然没有反应，并可能导致法国对外贸易急剧恶化； 如果潜在增长保持在低水平，考虑到政策的实施，法国的财政赤字将再次高涨，这可能迫使政府实行明显限制性的财政政策。撇开改革的影响，法国2020-2021年经济的特点可能是低增长，高外部赤字和需要财政紧缩。证明文件发行于Etats-Unis。完善的商业注意事项文档Flash经济学2018年5月23日-567 Flash经济学2当然，希望这些改革将在几年内对法国经济产生积极影响法国目前的特点是低就业率（图1A）和低增长潜力（图1B）。图1A就业率（％）美国英国78法国 德国78 瑞典日本767674747272707068686666646462626060资料来源：Datastream，OECD，Natixis585802 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 182.52.01.51.00.5图1B法国：实际潜在增长*（以百分比表示）（*）劳动力**在四个季度内趋于平稳+过去5年的人均生产率趋于平稳（同比增长百分比）（**）就业+失业资料来源：Datastream，INSEE，Natixis02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 182.52.01.51.00.5当然是希望正在实施或将要实施的改革（税收，职业培训，学徒，教育，劳动力市场规则，退休金等）将在几年内提高法国的就业率和潜在增长。但是在这里我们要证明如果这些改革不能产生这种效果，那么法国可能会在几年内陷入困境。如果改革未取得预期效果，法国经济将在几年内陷入困境如果改革的影响微弱或来晚，法国将在2020-21年面临困境。(1) 增长回归低增长潜力图1B以上显示法国的潜在增长水平很低由于生产力的提高（图2A）尽管退休年龄增加了，这却增加了劳动力（图2B）。图2A法国：人均生产率3 Y / Y为%3过去5年中的Y / Y为％221100-1-1-2-2资料来源：Datastream，INSEE，Natixis-3-302 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 181.501.251.000.750.500.250.00-0.25图2B法国：劳动力*（以百分比表示）02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 181.501.251.000.750.500.250.00-0.25（*）就业+失业资料来源：Datastream，INSEE，Natixis Flash经济学3（*）劳动力在过去5年中增长了4个季度+人均生产率在过去5年中实现了增长（以百分比表示）资料来源：Datastream，INSEE，Natixis实际GDP进口 总需求*（*）国内需求量+出口量资料来源：Datastream，INSEE，Natixis（*）工资单制造业对制造/制造增加值的社会贡献资料来源：Datastream，Eurostat，Natixis现在，公司面临越来越大的招聘困难（图3A），意思就是结构性失业率很高，并且增长率很快将趋向于低水平的潜在增长水平（图3B）。图3A法国：失业率和失业率图3B法国：实际国内生产总值和潜在增长（以百分比表示）公司经历招聘困难 实际GDP（以％表示）遇到招聘困难的公司比例16失业率161414121210108866442资料来源：数据流，2INSEE，EC，纳蒂西斯0002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18潜在增长*33221100-1-1-2-2-3-3-4-402 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18因此，从2019年开始，法国的年增长率可能仅为1.2％左右。(2) 外贸恶化法国的国内商品和服务供应反应不太快（图4A），并且几乎不对需求增长做出反应（在最近一段时间中很明显，图4B）。这是由一系列因素造成的（劳动力技能低，表格1，公司资本现代化薄弱，表2，生产成本高，图5).180160140图4A法国：实际GDP，进口和总需求*（以体积计，2002：1 = 100）180160140图4B法国：实际国内生产总值，进口和总需求*（按体积计算，2014：1 = 100）实际GDP120 进口货 总需求 *115（*）国内需求量+出口量110120115110120120105105100100100100808002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18资料来源：Datastream，INSEE，Natixis959514151617180.75图5制造业的单位人工成本*德国法国 西班牙 意大利0.750.700.700.650.650.600.600.550.550.500.500.4502 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 180.45 Flash经济学4表1：PIAAC调查，总体评分–得分递减（2016年）国家得分日本292.8芬兰286.4荷兰283.6瑞典282.0挪威281.1澳大利亚278.9法兰德斯（比利时）278.9捷克共和国277.6丹麦277.4斯洛伐克276.9奥地利276.2新西兰275.9爱沙尼亚275.5德国274.7加拿大273.7南韩273.0英国271.6波兰267.2爱尔兰266.3美国265.4法国258.2斯洛文尼亚257.0以色列253.1希腊252.9意大利248.8西班牙248.8火鸡223.0智利213.1资料来源：经合组织，纳蒂西斯 Flash经济学5表2：工业机器人的存量（制造业中每100个工作岗位）年美国德国法国西班牙意大利瑞典南日本20020.681,370,700,641,020,941,042,7720030.771,500.770,701,080,981,142,9020040,861,640,860,761,161,081,233,0320050,981.740,940,841,241,191,493,2520061,061,851,020,921,291,241,693,0820071,161,931,070,991,341,291,793,0620081,261,941,121,041,391,381,943,0420091,401,981,161,201,441,522,062,8920101,502,081,231,251,501,552,512,8420111,542,161,241,351,511,593,042,9020121,602,181,241,401,501,633,382,9620131,692,251,201,431,501,723,732,9420141,802,351,201,431,551,844,082,8420151,902,431,211,491,602,124,692,7520162,032,511,271,511,612,295,502,762017*不适用2,661,261,561,68不适用不适用钕（*）估计资料来源：IFR国际机器人技术联合会，纳蒂希斯法国国内商品和服务生产的惯性导致该国外贸下降趋势（图6）。图6法国：贸易差额（十亿欧元，按年计算）806040200-20-40-60-80商品和服务总计非能源商品和服务资料来源：Datastream，INSEE，Eurostat，Natixis02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18806040200-20-40-60-80因此，人们担心的是，法国可能在2020年至2021年拥有巨大的外部赤字，可能占GDP的2-3个百分点（如果油价继续上涨，则更多）。(3) 公共财政恶化如果法国的增长恢复到潜在增长（见上文），周期性财政赤字将停止改善（图7）。 Flash经济学6资料来源：Datastream，Natixis预测图7法国：财政赤字（占名义GDP的百分比）财政赤字结构性财政赤字00-2-2-4-4-6-6-8-802 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19鉴于税收和公共支出方面的决定（表3），如果没有新措施，法国的财政赤字到2021年可能达到GDP的4％。表3A：法国：2018年强制性供款的主要变化（十亿欧元）能源税增加3.7员工的社会贡献（失业保险-0.75％和健康保险-2.4％）转移到一般社会3.7将公司税率的额外削减幅度从33.3％扩大到28％，在收入的前75,000欧元和500,000欧元之间（中小企业）-1,2扩大对住房就业的税收抵免关心-1,0工资税-0,6的税收抵免取消工资税的第四级-0,1资料来源：《 2018年金融法案》，纳蒂希斯。强制性增加贡献量总计-16,3贡献（+1.7 pp）首次提高烟草税收0.5总7,9减少强制性供款量CICE税收抵免（2017年从6％增至7％）-4,0设立财产财富税（IFI）-3,2对80％的家庭免征30％的居住税-3,0消除了分配收益的3％贡献（包括股息）-1,9对资本收益征收30％的统一税率-1,3 Flash经济学7强制性增加贡献阿蒙表3B：法国：多年期公共财政轨迹中的强制性供款的主要变化（以2022年的巡航速度，以10亿欧元计）能量增加税收12,5员工的社会贡献（失业保险为0.75％，健康保险为2.4％）社会的0结论：如果改革未能取得成果，法国经济将在两三年内面临困境法国改革的目的当然是增加潜在的GDP水平（通过增加就业率）和潜在的增长。但是，如果证明改革无效，请在两到三年内：- 增长会很低（最多等于每年约1.2％的潜在增长）；- 外部赤字将相当大（约占国内生产总值的2％至3％）是由于国内生产的惯性所致；- 财政赤字将很高（约占GDP的4％）在增长乏力和税收减少的影响下，却没有大幅减少公共支出。贡献（+1.7 pp）增加烟草税收1,4公司乘用车税收时间表的绿色化0.1总14减少强制性供款阿蒙正常公司税率从33％逐步降低到25％-11,180％的家庭免征居民税-10,1加班免交社会捐款-3.5消除财产税（ISF），由财产财产税（IFI）代替-3,2消除了分配收益的3％贡献（包括股息）-1,9对资本收益征收30％的统一税率-1,9CITE，Pinel和零利率贷款措施的扩展-1,4个人所得税-1,3微型企业措施-0,4取消CICE税收抵免，取而代之的是永久减少低工资的雇主缴款-0,2取消工资税第四级-0,1总-35,1资料来源：《 2018年金融法案》，纳蒂希斯。 Flash经济学免责声明本出版物及其任何附件中包含的信息仅面向由专业人士和合格投资者组成的客户群。本文档及其任何附件均严格保密，未经Natixis事先书面同意，不得将其透露给第三方。如果您不是本文档和/或附件的预期收件人，请删除它们并立即通知发件人。法律可能会限制或禁止在某些司法管辖区或从某些司法管辖区分发，拥有或交付本文档。本文档的接收者必须告知自己并遵守所有此类限制或禁止。 Natixis或其任何关联公司，董事，雇员，代理人或顾问或任何其他任何人均不承担与在任何司法管辖区或从任何司法管辖区分发，拥有或交付本文件