商品策略早报：美联储会议纪要放松对通胀容忍度 暗示很快加息

图 1： 国内商品 -4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%贵金属金属油脂非金属建材畜牧谷物棉纺糖黑色化工天胶煤炭D%D 图 2： 全球商品 -1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%畜牧能源农产品工业金属贵金属D%D 图 3： 全球股票 -3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2018-05-24 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 美联储会议纪要放松对通胀容忍度 暗示很快加息 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  德国一季度季调后GDP终值，英国4月零售销售  美国4月NAR季调后成屋销售  欧洲央行公布4月货币政策会议纪要 全球宏观观察： 国常会：电信、旅游、金融等领域推出开放措施，加快推进奶业振兴。国务院5月23日召开国务院常务会议，确定加大困难地区和薄弱环节教育投入，推进多渠道增加托幼和学前教育资源供给；采取措施加快推进奶业振兴、保障乳品质量安全；决定深化服务贸易创新发展试点，以开放推动经济结构优化升级。会议指出，按照党中央、国务院部署，继续加大对困难地区、薄弱环节的教育投入和政策倾斜，有利于促进教育公平和基本公共服务均等化。会议要求，严格落实城镇小区配建幼儿园政策，引导社会力量按照规范要求举办普惠性幼儿园和托幼机构，鼓励各地因地制宜多渠道增加供给。从今年7月1日起至2020年6月30日在北京等17个地区深化试点。重点在电信、旅游、工程咨询、金融、法律等领域推出一批开放举措，同时探索完善跨境交付、境外消费等模式下服务贸易准入制度，逐步取消或放宽限制措施，为相关货物进出口、人才流动等提供通关和签证便利。 美联储5月会议纪要：预计可能很快加息 允许通胀暂时高于2%。虽然5月会议并未加息，但会议纪要显示，美联储决策者倾向很快加息，并且表现了对一段时间内通胀率超过联储目标水平的容忍。纪要公布后，标普一度转涨，美债收益率全线下挫。美国时间5月23日本周三公布的5月会议纪要显示，多数决策者认为下次加息可能很快到来。通胀略为超过目标水平“可能有帮助”。一些官员预计，很快修改前瞻指引可能是合适的。纪要称：大多数（most）与会者判定，如果未来信息总体确认他们目前的经济前景预测，可能很快适合进一步撤除宽松政策。”纪要显示，与会者总体一致认为，如果经济发展如预期所料，可能适合继续循序渐进加息。少数（a few）与会者认为，近期数据显示，通胀走势支持通胀率可能一段时间内超过2%的预测。 土耳其央行上调紧急贷款利率300个基点 ，里拉大幅反弹。在土耳其里拉兑美元经历了近十年最大单日跌幅后，土耳其央行在周三美股午盘时段召开非例行会议，随后宣布上调后期流动性窗口（LLW）贷款利率300个基点，从13.5%上调至16.5%，但维持隔夜借款利率在7.25%、隔夜贷款利率在9.25%、基准回购利率在8%不变。土耳其央行在声明中表示，将继续使用所有可得工具，包括加息等“强有力的货币紧缩政策”来实现物价稳定的目标；将坚定不移地维持货币紧缩立场，直到通胀前景大幅改善。不过，任何数据或信息都可能让货币政策委员会（PPK）调整其货币 中信期货研究|商品策略早报 2 / 16 政策立场。 近期热点追踪： 美联储加息：美国4月新屋销售年化总数为66.2万户，逊于预期68万户，3月前值从69.4万户下修至67.2万户，未修正前曾创四个月最高。4月新屋销售数量和中位数售价均环比回落，但美国房市仍属健康，美元等主要资产在数据发布后变动不大。 点评：在美国通胀逐渐接近通胀目标是，美联储却强调加息步伐稳健，加息节奏不及预期。不知道是否会对非美央行造成影响。 数据观察： 表1: 国内品种 单位：% 国内商品(注1) 涨跌幅 商品夜盘(注2) 涨跌幅 菜粕 1.32% 焦煤 0.64% 沪锡 1.00% 动煤 0.54% 豆粕 0.77% 沪铅 0.48% 沪铜 0.70% 焦炭 0.41% 沪银 0.35% 郑糖 0.38% 动煤 -4.04% 沪铜 -0.85% 焦煤 -3.73% 沥青 -0.75% 焦炭 -3.07% 沪锌 -0.59% 锰硅 -2.29% 沪镍 -0.51% 沪胶 -2.28% 豆油 -0.41% 沪深300期货 -1.38% 上证50期货 -1.70% 中证500期货 -1.03% 5年期国债 0.02% 10年期国债 0.14% 资料来源：Wind 中信期货研究部 注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅；其中，注1中品种的涨跌幅均为日盘收盘价对前一日日盘收盘价的涨跌幅，注2中品种的涨跌幅均为夜盘收盘价对日盘收盘价的涨跌幅。 中信期货研究|商品策略早报 3 / 16 表2: 全球品种 单位：% 全球商品 涨跌幅 全球股票 涨跌幅 外汇 涨跌幅 黄金 -0.20% 标普500 0.32% 美元指数 0.42% 白银 -1.03% 德国DAX -1.47% 欧元兑美元 -0.70% 铜 -1.84% 富时100 -1.13% 美元兑日元 0.74% 镍 -0.88% 日经225 -1.18% 英镑对美元 -0.63% 布伦特原油 0.29% 上证综指 -1.41% 澳元兑美元 -0.21% 天然气 0.21% 印度NIFTY -2.89% 美元兑人民币 0.22% 小麦 1.82% 巴西IBOVESPA -6.55% 大豆 0.85% 俄罗斯RTS -1.27% 瘦猪肉 1.46% 咖啡 -1.24% 资料来源：Wind 中信期货研究部 国内&全球市场流动性观察： 图 1： 国内银行间同业拆放(%) 图 2： 国内银行间同业拆放周变化（bp） 0.01.02.03.04.05.06.0201 7/1 1/2 8201 7/1 2/1 2201 7/1 2/2 6201 8/0 1/0 9201 8/0 1/2 3201 8/0 2/0 6201 8/0 2/2 0201 8/0 3/0 6201 8/0 3/2 0201 8/0 4/0 3201 8/0 4/1 7201 8/0 5/0 1201 8/0 5/1 5国内银行间同业拆放利率(%)Shib orONShib or1wShib or2wShib or1M -30-20-1001020Shib orONShib or1wShib or2wShib or1MShib or3MShib or6MShib or9MShib or1Y国内银行间同业拆放周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 国内银行回购利率(%) 图 4： 国内银行回购利率周变化（bp） 0.01.02.03.04.05.06.07.08.0201 7/1 1/2 8201 7/1 2/1 2201 7/1 2/2 6201 8/0 1/0 9201 8/0 1/2 3201 8/0 2/0 6201 8/0 2/2 0201 8/0 3/0 6201 8/0 3/2 0201 8/0 4/0 3201 8/0 4/1 7201 8/0 5/0 1201 8/0 5/1 5国内银行回购利率(%)R001R007R014 -60-40-20020R001R007R014R021R1MR2MR3M国内银行回购利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 4 / 16 图 5： 国内实体利率(%) 图 6： 国内实体利率周变化（bp） 2.02.53.03.54.04.55.0201 7/1 1/2 9201 7/1 2/1 3201 7/1 2/2 7201 8/0 1/1 0201 8/0 1/2 4201 8/0 2/0 7201 8/0 2/2 1201 8/0 3/0 7201 8/0 3/2 1201 8/0 4/0 4201 8/0 4/1 8201 8/0 5/0 2201 8/0 5/1 6国内实体利率(%)票据直贴利率(月息):6个月:环渤海票据直贴利率(月息):6个月:中西部票据直贴利率(月息):6个月:长三角票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 -40-30-20-10010203040环渤海中西部长三角珠三角国内实体利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 国内国债利率(%) 图 8： 国内国债利率周变化（bp） 1.52.02.53.03.54.04.5201 7/1 1/2 7201 7/1 2/1 1201 7/1 2/2 5201 8/0 1/0 8201 8/0 1/2 2201 8/0 2/0 5201 8/0 2/1 9201 8/0 3/0 5201 8/0 3/1 9201 8/0 4/0 2201 8/0 4/1 6201 8/0 4/3 0201 8/0 5/1 4国内国债利率(%)1年3年5年7年10年 -10-50510151年3年5年7年10年国内国债利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 全球短期流动性市场走势(%) 图 10： 全球短期流动性市场价格周变化（bp） -0.2-0.10.00.10.20.30.40.50.60.70.80.000.050.100.150.200.250.300.350.400.450.50201 8/0 1/3 1201 8/0 2/0 7201 8/0 2/1 4201 8/0 2/2 1201 8/0 2/2 8201 8/0 3/0 7201 8/0 3/1 4201 8/0 3/2 1201 8/0 3/2 8201 8/0 4/0 4201 8/0 4/1 1201 8/0 4/1 8201 8/0 4/2 5201