《期货投资内参》2018年4月 依 托 大 地 共 创 未 来 期货投资内参 月刊 2018年4月 《期货投资内参》2018年4月 依 托 大 地 共 创 未 来 目 录 CONTENTS 期货市场回顾 ..................................................................................................................................... - 1 - 3月份国内主要期货品种涨跌统计（截至3月30日） ............................................................. - 1 - 3月份国内期货市场成交情况统计 ............................................................................................... - 3 - 品种研究 ............................................................................................................................................. - 4 - 宏观：未来人民币汇率走向猜测 .................................................................................................. - 4 - 黄金：多空因素交织 中线金价延续震荡 ................................................................................... - 15 - 铜铝：电解铜需求可期，电解铝需求无亮点且库存压力过重 ................................................ - 20 - 钢材：供需双升四月天，库存去化仍可观 ................................................................................ - 32 - 橡胶：丁二烯、合成胶现状分析及展望 .................................................................................... - 37 - 聚烯烃：贸易战对聚烯烃影响有限，去库进度取决于需求的边际变化 ................................. - 41 - 甲醇：甲醇4月走势将何去何从？ ............................................................................................ - 48 - 豆类：利多消息基本兑现，豆粕短期高位震荡 ........................................................................ - 51 - 白糖：18-19榨季供需格局分析 ................................................................................................. - 54 - 棉花：棉花加征关税影响浅析 .................................................................................................... - 66 - 主办：大地期货研发中心 电话：0571-86774106 邮编：310006 传真：0571-85159226 网址：http://www.ddqh.com/ 地址：浙江省杭州市延安路511号元通大厦12楼 《期货投资内参》2018年4月 依 托 大 地 共 创 未 来 - 1 - 期货市场回顾 3月份国内主要期货品种涨跌统计（截至3月30日） 上海期货交易所 单位：元/吨 （黄金：元/克、白银：元/千克） 品种 主力合约 上月收盘 30日收盘 涨跌点数 涨跌幅度 铜 CU1805 52760 50180 -2580 -4.89% 铝 AL1805 14415 13770 -645 -4.47% 锌 ZN1805 26400 24945 -1455 -5.51% 铅 PB1805 19210 18825 -385 -2.00% 天胶 RU1809 13400 11640 -1760 -13.13% 黄金 AU1806 272.05 271.55 -0.5 -0.18% 白银 AG1806 3684 3618 -66 -1.79% 螺纹 RB1810 3872 3391 -481 -12.42% 沥青 BU1806 2796 2886 90 3.22% 热卷 HC1810 3949 3512 -437 -11.07% 镍 NI1807 105460 99800 -5660 -5.37% 锡 SN1805 148070 144680 -3390 -2.29% 大连商品交易所 单位：元/吨 品种 主力合约 上月收盘 30日收盘 涨跌点数 涨跌幅度 大豆 A1809 3739 3837 98 2.62% 豆粕 M1809 2963 3158 195 6.58% 豆油 Y1809 5946 5820 -126 -2.12% 玉米 C1809 1790 1744 -46 -2.57% 棕榈油 P1809 5304 5062 -242 -4.56% 塑料 L1809 9370 9195 -175 -1.87% PVC V1809 6745 6480 -265 -3.93% 焦炭 J1809 2130 1807 -323 -15.16% 焦煤 JM1809 1333 1187 -146 -10.95% 铁矿石 I1809 558 459.5 -98.5 -17.65% 鸡蛋 JD1809 4238 3917 -321 -7.57% PP PP1809 9160 8848 -312 -3.41% 玉米淀粉 CS1809 2186 2141 -45 -2.06% 郑州商品交易所 单位：元/吨 品种 主力合约 上月收盘 30日收盘 涨跌点数 涨跌幅度 强麦 WH1805 2632 2529 -103 -3.91% 白糖 SR1809 5720 5551 -169 -2.95% 《期货投资内参》2018年4月 依 托 大 地 共 创 未 来 - 2 - 棉花 CF1809 15670 15315 -355 -2.27% PTA TA1809 5686 5430 -256 -4.50% 菜油 RO1809 6650 6464 -186 -2.80% 玻璃 FG1809 1520 1388 -132 -8.68% 甲醇 ME1809 2660 2599 -61 -2.29% 菜粕 RM1809 2472 2573 101 4.09% 动力煤 TC1809 618 572.8 -45.2 -7.31% 中国金融期货交易所 单位：元/点 品种 主力合约 上月收盘 30日收盘 涨跌点数 涨跌幅度 沪深300 IF当月连 4002 3884.2 -117.8 -2.94% 上证50 IH当月连 2868.8 2712.4 -156.4 -5.45% 中证50 IC当月连 5983.4 6101 117.6 1.97% 五年国债 TF1806 96.42 96.935 0.515 0.53% 十年国债 T1806 92.645 93.635 0.99 1.07% 《期货投资内参》2018年4月 依 托 大 地 共 创 未 来 - 3 - 3月份国内期货市场成交情况统计 《期货投资内参》2018年4月 依 托 大 地 共 创 未 来 - 4 - 品种研究 宏观：未来人民币汇率走向猜测 研发部 宏观小组 人民币自去年以来的强劲表现，彻底扭转市场先前的贬值预期。 细究原因，美元指数下降过快是人民币升值的原因之一，美元指数自去年初至今下跌幅度近12%，而过去两年美元指数与人民币汇率的相关性高于0.5，自然部分带动人民币的升势。 此外，大陆经济基本面回暖，跨境资本从大幅流出转为流入，缓解了人民币汇率的贬值预期；中间价形成机制（逆周期因子）亦对冲了人民币汇率贬值压力，进而也推升人民币汇率升值。 2017年5月中国人民银行在中间价的定价公式引入逆周期因子后，中间价是由收盘价变化、隔夜一篮子货币变化及逆周期因子所组成，而收盘价相对于中间价大多时间处于贬值状态，因此逆周期因子成为人民币汇率升值的支撑力量。但是由于外汇市场形势逐步好转，去年11月开始逆周期因子发挥的作用开始逐渐下降，至今年1月收盘价对中间价已没有贬值压力，随后央行也宣布暂时中止逆周期因子。央行对人民币的态度从适时介入到逐步退出，也使得市场对人民币的预期发生一定变化。 想要分析未来人民币货币走势，我们先从外汇基本的原则出发。汇率是一种价格，与任何价格一样，汇率由供需决定。外汇供给来自贸易盈利、海外汇回的利息收入和海外对国内的投资。外汇需求来自购买国外产品与到海外投资。投机性流入取决于利差和对未来汇率的预期，非投机性流入主要取决于经济基本面的表现。 利率决定论、基本面决定论等等是几种常见的汇率假说。但是其实他们的内在逻辑是相通的，国家经济基本面向好往往伴随利率上升和和对未来的乐观预期，所以几种不同的假说其实内在思想是一致的，追本溯源到最后，实质还是经济基本面。 （一） 美元指数 因为人民币从盯住美元，改为盯住一揽子货币，所以分析美元指数对分析人民币也有一定的意义。 《期货投资内参》2018年4月 依 托 大 地 共 创 未 来 - 5 - 数据来源：wind资讯 大地期货 先从经济基本面角度看，2017年美欧经济都很强劲，不相上下，日本略次之。经济基本面貌似无法解释美元指数变化。 《期货投资内参》2018年4月 依 托 大 地 共 创 未 来 - 6 - 数据来源：wind资讯 大地期货 但是，如果从经济意外指数看，我们发现美国的经济数据虽然好，但是这是在预期之内的，大家已经将其充分定价。但是对于欧洲经济的复苏，是大家之前没有预期到的。一个是经济如预期的好，另一个是超预期的好，哪个更有价值？ZEW指数也是一样的逻辑。但是目前两地意外指数已经开始趋同，甚至美国表现强于欧洲。 《期货投资