橡胶周报：原油走强+中美贸易战停火，沪胶或迎来反弹

东吴期货研究所 0512-62938 www.dwfutures.com 原油走强+中美贸易战停火，沪胶或迎来反弹 一、 一周行情回顾 1. 一周期货市场行情回顾 2. 一周现货市场行情回顾 二、 基本面分析 三、 下周行情展望与策略 【摘要】 短期来看，中美贸易战停火，商品市场整体氛围转暖。目前海外主产区天胶产出有限；4月国内橡胶进口量下降，青岛保税区库存去库进行中；此外前期由于出口限制政策延期的船货到港增量不及预期，再加上胶价目前处于绝对价格低位，从而短期对市场形成支撑。但是天胶基本面并未出现明显改善。目前国内外产区物候良好，6月开始天胶供应端预期放量；而随着需求淡季的到来，下游需求端缺乏增量，轮胎企业原料采购仍以随采随买为主，补库意愿不强。库存方面，虽然保税区库存处于去库阶段，但是橡胶整体社会库存依然高企，因此对沪胶的反弹空间以及持续性形成压制。操作上，建议RU1809合约新空暂缓介入；跨期套利方面，若9-1价差收窄至1900以下，反套可择机入场。 波段必读——橡胶周报 2018年5月21日星期一 东吴期货研究所 能源化工品组 赵文婷 021-63123067 从业证书：F0297875 研究所办公地址： 上海市黄浦区西藏南路 1208号6楼 苏州市工业园区星阳街 5号东吴证券大厦8楼 公司微信服务 期市有风险，投资需谨慎 期货研究所 www.dwfutures.com 第 2 页 一、 一周行情回顾 1. 一周期货市场行情回顾 合约2018-5-182018-5-11周涨跌周涨跌幅本周持仓量上周持仓量持仓量周度变化RU18091176511680850.73%525320532834-7514RU190113740136051350.99%105382972548128RU1905140251498 上周沪胶先跌后涨，在青岛保税区库存持续下降以及原油价格走强提振工业品市场信心的双重影响下，沪胶多头信心有所好转，周五期价再度触及高点11920元/吨。截至本周五，沪胶主力1809合约报收11765元/吨，周度上涨0.73%。 2. 一周现货市场行情回顾 原料市场2018-5-182018-5-11周涨跌周涨跌幅泰国生胶（泰铢/公斤）49.0948.910.180.37%泰国烟片（泰铢/公斤）52.5152.390.120.23%泰国胶水（泰铢/公斤）4849.5-1.5-3.03%泰国杯胶（泰铢/公斤）37.538-0.5-1.32%云南胶水（元/吨）10550101504003.94%海南胶水（元/吨）12300121002001.65% 图1：泰国原料走势图（泰铢/公斤） 图2：云南胶水收购价格（元/吨） 0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.002016-01-012016-02-032016-03-072016-04-072016-05-102016-06-102016-07-132016-08-152016-09-152016-10-182016-11-182016-12-212017-01-222017-02-282017-03-312017-05-052017-06-082017-07-112017-08-112017-09-142017-10-232017-11-242017-12-292018-02-022018-03-082018-04-11生胶片烟胶片胶水杯胶 6000800010000120001400016000180001月1日1月14日1月27日2月9日2月22日3月6日3月19日4月1日4月14日4月27日5月12日5月26日6月12日6月27日7月12日7月27日8月11日8月26日9月11日9月26日10月11日10月26日11月10日11月25日12月11日12月26日2016年2017年2018年 数据来源：卓创资讯、东吴期货研究所 本周泰国原料收购价格涨跌互现。随着降水减少，割胶天数增长，原料产出有所提升，胶水和杯胶收购价格较前一周有所下滑。泰国产区目前胶树长势良好，若无恶劣天气，预计6月天胶产量会明显释放。 期货研究所 www.dwfutures.com 第 3 页 国内产区方面，云南西双版纳产区由于连续降雨，原料胶水供应不足，当地加工厂有抢原料的现象，因此原料报价相对坚挺，加工厂胶水收购价在10.5-10.6元/公斤；胶块收购价在8.8元/公斤。海南产区，目前国营胶厂胶水收购价格12.3元/公斤，而目前民营厂以加工浓缩乳胶为主。按全乳胶1500元/吨的生产成本计算，云南地区18年新全乳胶成本约在12000-12100元/吨，高于当前国内全乳胶现货价格，但是大部分全乳胶被制成仓单用于期货交割，相对远月期货价格尚有一定利润空间。 国内现货市场（元/吨）2018-5-182018-5-11周涨跌周涨跌幅全乳胶上海1095010900500.46%泰国RSS3上海136001360000.00%越南3L上海113001130000.00%泰标20#混合1097510925500.46%马标20#混合1092510850750.69% 外盘主港（美元/吨）2018-5-182018-5-11周涨跌周涨跌幅泰国烟片RSS317951865-70-3.75%泰国STR2015151540-25-1.62%马来西亚SMR20#14951510-15-0.99%印尼SIR20#14901495-5-0.33%越南SVR3L14951550-55-3.55% 合成橡胶（元/吨）2018-5-182018-5-11周涨跌周涨跌幅丁二烯12250115507006.06%丁苯胶（1502：山东）129001290000.00%顺丁胶（BR9000：山东）12500124001000.81% 本周五沪胶强势反弹，上海地区人民币现货市场价格整体较前一周稳中小涨50-100元/吨，周内下游仍按需采购为主。外盘市场方面，目前泰国、越南产区新胶供应量依然稀少，但周内沪胶弱势运行导致业者普遍看空情绪升温，从而导致美金盘船货市场整体下滑5-70美元/吨，其中泰国烟片重挫。合成胶方面，原油价格走高带动丁二烯价格大涨，虽然向合成胶市场传导略显乏力，但是从成本面上看一定程度上支撑合成胶价格。 图3：丁二烯、合成胶走势图（元/吨） 0.005000.0010000.0 015000.0 020000.0 025000.0 030000.0 0沪胶主力收盘价丁苯橡胶顺丁橡胶丁二烯 期货研究所 www.dwfutures.com 第 4 页 数据来源：Wind、东吴期货研究所 二、 基本面分析 1. 青岛保税区持续降库，上期所库存继续增加 图5：上期所库存 图6：青岛保税区库存 0.00100,000. 00200,000. 00300,000. 00400,000. 00500,000. 00600,000. 00吨库存期货库存小计 0510152025303540万吨库存:青岛保税区:天然橡胶库存:青岛保税区:合成橡胶库存:青岛保税区:复合橡胶库存:青岛保税区:橡胶:合计 数据来源：Wind、上期所、东吴期货研究所 库存方面，截至2018年5月16日，青岛保税区橡胶库存较5月初继续下滑，整体下滑幅度约6%，跌幅较前期有所放缓。其中，造成整体库存继续下滑的主要原因依然在于天然胶库存的减少。保税区库存自3月步入去库周期，随着进口量的下降，区内外入库量减少，从而推动去库进程。期货库存方面，截至5月18日，上期所库存增加12680吨至47.04万吨，注册仓单增加560吨至43.26万吨，继续创往年同期新高。随着后期新胶产量的释放，在远月持续的高升水的情况下，后期上期所库存仍将呈现上升态势，今年09合约的巨大交割压力将甚于往年，从而对胶价形成压制。 2. 轮胎开工率同环比双增，但后期高位恐将难以持续 图7：全钢胎开工率 图8：半钢胎开工率 期货研究所 www.dwfutures.com 第 5 页 010203040506070809001-0501-2202-1303-0603-2304-1004-2605-1205-2906-2307-1408-0408-2509-1810-2011-1012-0112-222015201620172018 0102030405060708001-0501-2202-1303-0603-2304-1004-2605-1205-2906-2307-1408-0408-2509-1810-2011-1012-0112-222015201620172018 数据来源：Wind资讯，东吴期货研究所 下游轮胎方面，5月18日当周全钢胎开工率为78.54%，环比增加3.75个百分点，同比增加18.77个百分点；半钢胎开工率为74.02%，环比增加14.23个百分点，同比增加12.49个百分点。本周平均开工有所提升，一是为了应对6月青岛上合峰会期间可能对周边工厂停产限产的政策影响，轮胎厂开始提产以此来积累库存；一是轮胎市场需求小旺季即将到来，部分厂家调整开工。听闻月底将有企业进行检修，厂家开工或受影响。 3. 价差 图9：沪胶5-9合约价差 图10：沪胶9-1合约价差 -800-600-400-2000200400600800100009-1609-2810-1710-2911-1011-2212-0412-1612-2801-1001-2202-0302-1502-2703-1003-2204-0304-1504-2705-102015201620172018 -4000-3500-3000-2500-2000-1500-1000-500001-1602-1503-1604-1505-1606-1507-1508-1409-152015201620172018 图11：沪胶-全乳胶价差