【跨境债券周报】2018年第6期-中美停止贸易战 美国债收益率创新高

2018年5月14日—5月18日 2018年第6期 作者 中诚信国际 国际业务部 杜凌轩 010-66428877-279 lxdu@ccxi.com.cn 张婷婷 010-66428877-203 ttzhang@ccxi.com.cn 中诚信亚太 刘启杰 852-28607125 jacky_lau@ccxap.com 胡辰雯 852-28607123 elle_hu@ccxap.com 其他联系人 田蓉 852-28607115 rong_tian@ccxap.com 报告发布日期 2018年5月[ ]日 中诚信国际 & 中诚信亚太 跨境债券周报 债券市场研究 券市场研究 中美停止贸易战 美国债收益率创新高 热点事件：中美双方达成共识，不打贸易战 5月20日凌晨，新华国际发布《中美就经贸磋商发表联合声明》，指出中美双方将采取有效措施实质性减少美对华货物贸易逆差，增加美国农产品和能源出口，强调重视产权保护，加强合作，鼓励双向投资。 监管动态：央行发布关于进一步完善跨境资金流动管理的通知 5月18日，中国人民银行发布《中国人民银行办公厅关于进一步完善跨境资金流动管理 支持金融市场开放有关事宜的通知》，规定境外人民币业务清算行、参加行可在现行政策框架之内开展同业拆借、跨境账户融资、银行间债券市场债券回购交易等业务；此外，央行进一步完善了沪深港通资金汇兑机制，便利境外投资者选择使用人民币或者外币进行投资。 汇率走势：人民币汇率保持稳定 尽管美元指数整体延续强势格局，人民币兑美元汇率有所下跌，但调整幅度有限，围绕6.37波动。5月18日人民币汇率中间价为6.3763。 利率走势：美国国债收益率持续上升，10年期收益率创7年新高 市场利率方面，shibor短端利率下行，5月18日隔夜shibor为2.56%。国债利率方面，美国国债收益率持续上升。5月17日，美国劳工部公布美国失业率下降至接近17年以来最低水平3.9%，市场预期今年年底失业率将进一步下降至3.8%，导致通胀预期上升，从而带动美国10年期国债收益率在当日上升至3.12%，创7年新高；信用利差方面，截至5月18日，投资级利差较上周收窄0.1bp至134bp，高收益利差较上周扩大15bp至416bp。 中资境外债券 一级市场：发行量略有减少，发行人主要为金融机构及房地产企业 中资境外债券市场发行量与上周基本持平略有减少，发行人以金融机构及房地产企业为主。2018年5月14日至18日，中资企业在境外市场新发行15只债券，合计约40.36亿美元。 二级市场：中资美元债回报率分化，整体回报率较上周轻微下跌 投资级及高收益中资美元债回报率走势分化，整体回报率较上周轻微下跌。截至2018年5月18日，中资美元债年初至今的回报率为-1.95%，其中投资级债券回报率为-1.75%，高收益债券回报率为-2.41%。5月16日，国储能源因为人为失误出现技术违约。5月17日，新昌集团未能偿还5月18日到期的优先票据相关款项及其订立之若干贷款协议，引致交叉违约。 熊猫债：本年度共发行24只熊猫债 截至2018年5月18日，2018年熊猫债发行数量为24只，总发行规模为452.9亿人民币，其中有8只的发行人为纯境外主体。 跨境债券周报 2018年第5期 2 热点事件：中美双方达成共识，不打贸易战 5月20日凌晨，新华国际发布《中美就经贸磋商发表联合声明》，指出中美双方将采取有效措施实质性减少美对华货物贸易逆差，增加美国农产品和能源出口，强调重视产权保护，加强合作，鼓励双向投资。本次磋商的中方负责人，国务院副总理刘鹤表示中美贸易磋商的最大成果是双方达成共识，不打贸易战，并停止互相加征关税。中美双方在能源、农产品、医疗、高科技产品、金融等领域加强贸易合作，将推动中国经济转型，满足人民日益增长的生活需求，同时有利于美国经济增长和就业。中美双方还同意继续就此保持高层沟通，积极寻求解决各自关注的经贸问题。中美停止贸易战将有助于中美双方贸易总量的继续增长，有利于中国食品和能源结构的优化，增强中国的科技和创新实力。美国在中国出口限制、贸易逆差削减额度和中国制造2025等方面做出了让步，并未严重损害中国利益，中美达成共识是双赢的结果。 监管动态：央行发布关于进一步完善跨境资金流动管理的通知 5月18日，中国人民银行发布《中国人民银行办公厅关于进一步完善跨境资金流动管理 支持金融市场开放有关事宜的通知》，规定境外人民币业务清算行、参加行可在现行政策框架之内开展同业拆借、跨境账户融资、银行间债券市场债券回购交易等业务；此外，央行进一步完善了沪深港通资金汇兑机制，便利境外投资者选择使用人民币或者外币进行投资。港澳人民币业务清算行存放中国人民银行深圳市中心支行和珠海市中心支行清算账户人民币存款的存款准备金率调整为零。该规定将有利于为境外人民币业务参加行提供流动性支持，进而促进其更好地开展跨境人民币业务，是推进金融市场开放的重要举措。 汇率走势：人民币汇率保持稳定 尽管美元指数整体延续强势格局，人民币兑美元汇率有所下跌，但调整幅度有限，围绕6.37波动。5月17日人民币兑美元中间价调升66个基点，报6.3679，终结两日连贬；而5月18日较上一交易日调降84点，人民币汇率中间价为6.3763。4月16日以来，美元指数连续走高，涨幅达4.58%，全球主要非美货币纷纷贬值，英镑跌幅为5.77%，欧元跌幅为4.66%，而人民币贬幅仅为1.42%，好于所有主流币种。在中国经济基本面平稳的支撑下，预计人民币汇率将保持稳定。 跨境债券周报 2018年第5期 3 图1：人民币汇率情况 数据来源：东方财富，中诚信整理 利率走势：美国国债收益率持续上升，10年期收益率创7年新高 随着企业缴税高峰退去，银行体系流动性持续改善，shibor短端利率下行。5月18日，隔夜shibor为2.56%，较16日下降超20bp。香港市场流动性也有所改善，5月14日1周港元HIBOR跌至0.3634%，为一个月来最低，而5月15日1个月港元HIBOR降至0.9930%，连续第十个交易日下滑，为4月20日以来首次降至1%下方。 图2：同业拆借率情况 数据来源：东方财富，中诚信整理 国债利率方面，美国国债收益率持续上升。5月17日，美国劳工部公布美国失业率下降至接近17年来最低水平3.9%，就业市场正在接近充分就业。市场预期今年年底失业率 跨境债券周报 2018年第5期 4 将进一步下降至3.8%，导致通胀预期上升，从而带动美国10年期国债收益率在当日上升至3.12%，创7年新高。截至2018年5月18日，美国国债收益率小幅走高，2年期收益率2.55%，5年期收益率2.90%，10年期收益率3.06%，30年期收益率3.20%。美国国债收益率利差略有扩大，美国2年和10年期国债利差扩大至51bp，5年和30年期国债利差扩大至30bp。 图3：美国国债收益率及利差情况 数据来源：美联储，中诚信整理 信用利差方面，周三受朝鲜取消朝韩高级别会谈影响，彭博巴克莱指数衡量的亚洲投资级及高收益信用债的平均利差有所收窄；但随着国债利率上行，信用利差从周四开始逐渐扩大。截至2018年5月18日，投资级利差较上周收窄0.1bp至134bp，高收益利差较上周扩大15bp至416bp。 图4：投资级和高收益信用债利差比较 数据来源：Bloomberg，中诚信整理 中资境外债券 一级市场：发行量略有减少，发行人主要为金融机构及房地产企业 跨境债券周报 2018年第5期 5 中资境外债券市场发行量略有减少，发行人以金融机构及房地产企业为主，分别发行6只及5只债券。2018年5月14日至18日，中资企业在境外市场新发行15只债券，合计约40.36亿美元。发行情况统计请见下表： 表1：中资境外债券市场发行情况（20180514-20180518） 公布日 信用主体 币种 规模 (亿元) 息票(%) 到期日 期限 行业 主体评级 债项评级 2018/5/14 中银航空租赁有限公司 USD 3.5 3ML+130 2025/5/21 7 金融 -/A-/A- -/A-/A-e 2018/5/14 国泰君安国际控股有限公司 HKD 1 2 2018/11/21 184D 金融 Baa2/BBB+/- -/-/- 2018/5/14 中国工商银行悉尼分行 USD 3 3ML+75 2021/5/21 3 银行 A1/A/A -/-/- 2018/5/14 北大方正集团有限公司 USD 3.1 3ML+400 2021/5/21 3 科技 -/-/- -/-/- 2018/5/14 泰禾集团股份有限公司 USD 1 7.875 2021/1/17 2.7 房地产 B2/-/B B3e/-/B-e 2018/5/15 中航国际控股股份有限公司 USD 4 4.375 2021/5/23 3 工业 -/BBB-/A- -/-/A-e 2018/5/15 新城控股集团股份有限公司 USD 3 7.125 2021/5/23 3 房地产 Ba2/-/BB Ba2/-/BB 2018/5/16 西南证券股份有限公司 HKD 7.8 6 2019/5/10 357D 金融 -/-/- -/-/- 2018/5/16 工银标准银行公众有限公司 USD 4 9.6 2021/5/18 3 银行 Baa3/-/BBB+ -/-/- 2018/5/16 绿地控股集团有限公司 USD 5 6.75 2019/5/22 363D 房地产 Ba1/BB/BB- -/-/- 2018/5/17 华南城控股有限公司 USD 1.5 10.875 2020/8/24 2.25 房地产 -/B/B -/B-/Be 2018/5/17 南海控股有限公司 USD 1.2 9.75 2019/5/23 364D 通讯 B1/-/- -/-/- 2018/5/17 遵义市道路桥梁工程有限责任公司 USD 1.4 6.2 2019/5/22 363D 工业 -/-/- -/-/- 2018/5/17 中国长城资产管理股份有限公司 USD 6 4.375 2023/5/25 5 金融 A3/A-/A Baa1/BBB+/Ae 2018/5/17 万科企业股份有限公司 USD 6.5 3ML+155 2023/5/25 5 房地产 Baa1/BBB+/BBB+ Baa2e/BBBp/BBB+e 数据来源：Bloomberg，中诚信整理 2018年5月14日至18日，中国工商银行新加坡分行及北大方正增发其境外债券。增发情况统计请见下表： 表2：中资境外债券市场增发情况（20180514-20180518） 公布日 信用主体 币种 规模 (亿元) 息票(%) 到期日 期限 行业 主体评级 债项评级 2018/5/14 中国工商银行新加坡分行 USD 8.5 (增发3.5亿) 3ML+85 2023/4/