华泰期货研究所 能化组 刘渊 塑料、PP、甲醇研究员  021-68757985  liuyuan@htfc.com 从业资格号：F3031395 孙宏园 动力煤、PTA研究员 021-68758689  sunny@htfc.com 从业资格号：F0233787 投资咨询号：Z0000105 陈莉 天然橡胶研究员 020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 相关研究： 3.15 曝光管材回料问题，关注对PE 非标影响 2018-3-16 更多资讯请关注：www.htfc.com 微信号：华泰期货 华泰期货|能源化工日报 2018-05-22 油价小幅探涨，化工品谨慎跟随 PTA：油价继续探涨，PTA高位动荡 期现货：5.21日PTA 09合约+2至5788，9-1价差缩窄至56。主流现货和09合约报盘在贴水10至平水，递盘贴水15-贴水20，仓单贴水10。日内5790-5876自提成交。 成本：亚洲隔夜CFR报1021（-1），现货加工费维持740附近，7月CFR报1024，8月CFR报1020。亚洲PX交易转向7-8月份，后市供需不太明朗，取决于几套装置的开车情况。 装置：福化2*150万装置5.15按计划检修19天，逸盛大连225+375万装置检修推迟至本周。 下游：江浙涤丝产销产销整体尚可，尤其优惠出货良好，至下午3点半附近平均估算在9成左右；直纺涤短销售表现平稳，大多工厂产销仍然在4-7成水平，个别较高做平或者略超。 观点：周一国际油价继续攀升，PTA期价高位调整延续，现货市场成交氛围尚可，多以贸易商采购为主，聚酯产销有所回升，尤其优惠出货良好。基本面方面，5月PTA大装置检修，聚酯高开工下PTA去库明确，但6-7月检修装置恢复，终端需求季节性偏淡，基本面存在累库预期。对期货盘面来说，短期国际油价高位坚挺、PTA自身基本面良性，但6-7月有转弱预期，09合约高位调整压力仍存，关注国际油价高位波动、终端开工变化及聚酯产销情况。 策略：观望 风险：无 PE：西北环保短期影响有限，价格冲高回落 5月21日中油华北出厂9800元/吨；华北低端市场价格9530元/吨（煤化工），较上个交易日上涨60元/吨；5月18日，CFR中国价格为1190美金/吨，折合完税价9524元/吨左右，进口利润6元/吨；相关品价差来看，LL-HD注塑和LD-LLD价差分别为-220和-10元/吨。 供给方面，上周周内新增燕山石化6万吨老LDPE一线装置，预计检修至五月末；燕山石化20万吨新高压装置本周临时停车1天，中韩石化30万吨HDPE装置临时停车2天，中沙天津30万吨HDPE装置临时停车1天；上周周内新恢复蒲城清洁能源30万吨全密度装置、中天合创25万吨LDPE装置和独山子石化30万吨全密度装置；本周茂名 华泰期货|能源化工日报 2018-05-22 2 / 10 石化11万吨高压装置和中原石化12万吨全密度装置以及8万吨LLDPE也将检修完毕。外盘方面，美国部分新装置推迟，伊数家炼化企业检修，部分低压装置停车至五月，故将影响对国内市场低压产品供应，预计近期难以形成有效供给增量，外盘整体压力不大。回料方面，自2017年7月18日中国知会世贸组织2017年底起限制接受废旧塑料和废纸等污可能对环境造成严重污染的洋垃圾之后，2018年中国PE回料进口呈现断崖式下滑。周内公布了2018年第12批批文乙烯回料核定量为0吨，1~12批文总计乙烯回料核定量仅19413吨，不足往年1批批文的核定量，PE回料进口量的不足，将会拉低PE端的总供给。需求端，随着5月底的到来，地膜所带动的农膜季节性生产进入淡季，农膜开工上周较前一周继续下降了4%，后期仍有继续下降风险。 观点：昨日受西北环保检查煤化工将会减产20%左右的影响，早盘冲高，但实际从煤化工企业的了解来看，对聚烯烃几无影响，在午后有所回落。供给方面来说，检修装置复产和新增基本持平，供给暂且仍将维持低位，交割品产量短期偏低支撑价格，但中期供给存在增加的可能。需求而言，农膜开工继续下行，5月需求相对偏淡。5月中下旬开始，复产的全密度装置生产LL增多，加之当前进口盈利，LL上行开始面临一定的阻力。随着检修装置的逐步复产，LL开始存在一定的回调压力。LL完成交割，市场流通货源有增多的可能。加上实际成交跟进一般，中上游库存去化趋缓，LL短期或偏弱震荡为主。 策略：谨慎观望；L-PP价差观望 风险：原油大幅波动；宏观风险； PP：矛盾不突出，高位震荡为主 5月21日国内中石化华东出厂价9400元/吨，华东低端市场价9180元/吨，较上个交易日上涨80元/吨；丙烯单体价格8500元/吨，较上个交易日上涨20元/吨，山东粉料价格较上个交易日不变，仍为9000元/吨；外盘方面，5月18日CFR远东1230美金/吨，折合人民币完税价格为9839元/吨，现货倒挂739元/吨。外盘波动不大，价格走势更多取决于内盘强弱。 从供需面来看，今日PP装置检修率不变仍为至13.10%，拉丝比例为27.19 %。存量装置方面，大唐多伦双线计划将于本周或下周检修完毕；上周刚恢复开车的蒲城清洁能源于上周末再次停车，开车时间待定；本周计划内新增停车为中天合创，计划23日停车，开车时间待定。总的来看当前市场供给较前期有所回升，下游需求平稳。 观点：昨日受西北环保检查煤化工将会减产20%左右的影响，早盘冲高，但实际从煤化 华泰期货|能源化工日报 2018-05-22 3 / 10 工企业的了解来看，对聚烯烃几无影响，在午后有所回落。从大的节奏上，PP和LL较为类似，中下游库存接货趋缓开始传导至上游，且随着部分检修的回归，煤化工的低价货源在逐步增多，加上近期05合约即将完成交割，流通货源存在增多的可能，因此其价格亦存在一定的回调压力。但因丙烯强势和拉丝比例开始走低，其回调幅度小于LL。中期角度看，PP矛盾并不突出，或持续高位震荡。 策略：观望；L-PP价差观望 风险：原油大幅下跌；贸易摩擦； 甲醇：现货成交氛围转弱，期价小幅回落 现货：5月21日，全国甲醇价格整体来看小幅下跌。具体来看，其中太仓3200（-80）元/吨，山东南部、河北、内蒙和西南的现货价格分别为2970（-60）、2960（0）、2750（+50）和2850（0）元/吨；可交割地价格为3050~3350元/吨。套利窗口部分打开，关注物流打开后对港口价格的影响。华东基差为384，最低交割地基差234。 内外价差：5月18日CFR中国价格为418美元/吨。现货人民币理论进口盈亏为-138元/吨（含50港杂费），加点完税价盈利为-228元/吨附近。 新兴需求：盘面加工费来看，PP-3*MA盘面09和华东现货加工费分别为860和-420元/吨，MTO利润因甲醇价格的大幅上涨而受到较大影响。 库存方面，港口库存38.0万吨，较上周降低1.4万吨；港口流通库存9.4万吨，较上周回升1.9万吨。 观点：昨日甲醇期货小幅收跌，夜盘冲高回落，港口和山东现货价格有所松动，出现小幅回落，下游成交氛围转弱，华东地区几套大型MTO装置检修影响开始显现。供给方面，春季检修逐步回归，产区在供给增多，销量趋弱的情况下，或难维持高位。当前整体供需开始走弱，并开始对价格产生影响，盘面依然是低库存和弱预期的博弈，目前开始到6月甲醇的累库速度和现货回落幅度很大程度上决定着回调的空间，建议密切关注。内盘新奥新装置预计延后至6月，伊朗230万吨卡维因锅炉爆炸缘故，或延后一个季度左右投产，装置的延后使得09合约的格局有所改善，因此，做空也需要警惕预期不兑现下的报复性反抽。 策略：小单试空；PP-3*MA扩大短期持有；MA 9-1关注反套 风险：装置意外变动；伊朗问题； 华泰期货|能源化工日报 2018-05-22 4 / 10 PTA： 图 1： PTA期货上市以来走势 单位：元/吨 图 2： PTA期现货2016年来表现 单位：元/吨 400 0500 0600 0700 0800 0900 0100 00110 00120 00130 00201020112012201320142015201620172018PTA期货 -500-400-300-200-1000100200300400400 0450 0500 0550 0600 0650 02016-012016-062016-112017-042017-092018-02期现价差（右）PTA期货PTA现货 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 3： 长丝现货价格 单位：元/吨 图 4： 涤短和棉花 单位：元/吨 4,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,0002009201020112012201320142015201620172018半光长丝级有光长丝级瓶级切片 050001000015000200002500030000350002009201020112012201320142015201620172018涤纶短纤328级棉花 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 华泰期货|能源化工日报 2018-05-22 5 / 10 图 5： PX-石脑油价差 单位：元/吨 图 6： PTA加工费 单位：元/吨 1502002503003504004505005501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20142015201620172018 0200400600800100 0120 0140 0400 0450 0500 0550 0600 0650 0700 0750 0800 020142015201620172018PTA期货PTA加工费 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 7： 交割库库存 单位：张，元/吨 图 8： 套保净持仓 单位：手，元/吨 400 0500 0600 0700 0800 0900 0100 000500 00100 000150 000200 000250 000300 000201220132014201520162017仓单数量仓单+预报PTA