法德夫妇应该领导欧元区吗？

帕特里克·阿图斯电话（33 1）58 55 15 00 法德夫妇应该领导欧元区吗？法国许多人呼吁法德夫妇来领导欧元区的体制发展。确定这是个好主意吗？ 德法夫妇的统治地位使其他国家（北部欧元区国家，意大利）大为不悦。必须认识到，其中一些国家表现出了真正的经济成功，不希望从法国和德国“汲取教训”。为什么要排除经济繁荣的国家-奥地利，比利时，荷兰，目前是西班牙和葡萄牙？ 法国和德国之间是否存在牢固的共识，例如在联邦制或经济政策协调方面？法德之间的巨大结构差异是否不会导致它们的目标有很大不同？ 考虑到法国的结构性问题（潜在的低增长，结构性失业率高，公司现代化疲软，外部赤字，劳动力技能短缺，公共财政等），法国是否足以在欧元区发挥领导作用？如果不是仅仅法国和德国，而是更多的国家集团推动欧元区的体制进步，那会不会更好？证明文件发行于Etats-Unis。完善的商业注意事项文档Flash经济学2018年5月15日-532 Flash经济学2资料来源：Datastream，Natixis资料来源：Datastream，Eurostat，Natixis关于法德夫妇的不断辩论法国的许多人认为，法德夫妇应该在推动欧元区机构进步方面发挥核心作用.因此，伊曼纽尔·马克龙（Emmanuel Macron）和安吉拉·默克尔（Angela Merkel）之间的会议引起了很多希望。但是法德夫妇对欧元区的这种“引导”真的是一个好主意吗？我们看到三种情况并非如此.为什么将其他国家排除在外，特别是如果他们的经济成功的话？“北部”欧元区国家（荷兰，芬兰，奥地利等）以及意大利，通常不利于法德夫妇执掌欧元区的想法.必须认识到，一些欧元区国家的经济（奥地利，比利时，德国，荷兰等）表现良好：工业增长（图1A），低失业率（图1B）.图1A制造业生产能力（1999：1 = 100）图1B失业率（％）德国法国 荷兰 芬兰 德国 法国荷兰芬兰 奥地利比利时 奥地利比利时1801801212160160101014014088120120661008099 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 1810080442299 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18最近一段时间，西班牙和葡萄牙成长强劲（图2A）他们的投资和出口明显增加（图2B和C）. Flash经济学3来源：Datastream，INE，NSO，Destatis，INSEE，Natixis图2A实际国内生产总值增长（％）图2B实际生产性投资（1999：1 = 100）西班牙葡萄牙 西班牙 葡萄牙 德国 法国 德国 法国66442200-2-2-4-4-6-6-8-899 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 182001801601401201008099 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 1820018016014012010080图表2C出口（以体积计，1999：1 = 100）275250225200175150125100西班牙葡萄牙 德国 法国99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18275250225200175150125100为什么可以将那些拥有强劲经济表现的国家排除在欧元区领导层之外？法国和德国真的有牢固的共识吗？法国和德国之间已出现重大分歧关于最近发生的问题：在推进银行业联盟，欧洲基金组织和税收协调方面似乎已趋于一致。但这对于欧元区预算或财政部而言并非如此。从具有如此重要的结构性经济差异的两个国家那里获得共同的提议是否容易？例如：- 法国当然希望比德国拥有更多的财政灵活性（图3A）;- 鉴于其高负债率（图3B），法国当然希望比德国更具扩张性的货币政策。资料来源：Datastream，Eurostat，Natixis来源：Datastream，INE，NSO，Destatis，INSEE，Natixis Flash经济学4资料来源：Datastream，Natixis预测 法国 德国资料来源：Datastream，Natixis资料来源：Datastream，Eurostat，Natixis图3A财政赤字（占名义GDP的百分比）图3B公共债务（占名义GDP的百分比） 法国 德国22100100009090-2-28080-4-47070-6-6-8-899 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 186060505099 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18- 鉴于其市场份额的损失（图3C），其外部赤字（图3D）而法国在价值链上的地位较低，则需要比德国更具扩张性的汇率政策。275250225200175150125100图表3C全球贸易和出口（按体积计算，1999：1 = 100）99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 1827525022520017515012510012.510.07.55.02.50.0-2.5-5.0图表3D经常账户余额（占名义GDP的百分比）法国德国99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 1812.510.07.55.02.50.0-2.5-5.0- 鉴于其较小的行业（图3E），法国对德国的全球贸易放缓和贸易保护主义的敏感度不及德国。图表3E制造业增加值（占实际GDP的百分比） 法国 德国22222020181816161414121210108898 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18全球贸易德国：出口 法国：出口来源：Datastream，Destatis，INSEE，Natixis资料来源：Datastream，Natixis Flash经济学5资料来源：Datastream，INSEE，EC，Natixis在结构上与法国和德国一样不同的两个国家之间，很难找到共同点.法国是否有足够的信誉在欧元区中扮演领导角色？当法国面临如此多的结构性问题时发挥领导作用，这可能令其他欧元区国家感到震惊:- 潜在增长低（图4A）;- 高结构性失业，如当前高水平的招聘困难所示（图4B）;图4A法国：实际潜在增长*（以百分比表示）图4B法国：失业率和经历招聘困难的公司的比例（百分比）4.03.53.02.52.01.51.00.50.0（*）劳动力** +人均生产率在过去5年中趋于平稳（以百分比表示）（**）就业+失业资料来源：Datastream，INSEE，Natixis99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 184.03.53.02.52.01.51.00.50.0失业率（LHS） 遇到招聘困难（RHS）的公司比例11251020915810756099010305070911131517- 外部赤字（图4C）;图4C法国：贸易差额（十亿欧元，按年计算）货物与服务非能源商品和服务7550250-25-50-75-10099 01 03 05 07 09 11 13 15 177550250-25-50-75-100资料来源：Datastream，INSEE，Eurostat，Natixis Flash经济学6- 劳动力技能不足（表格1）;表1：经合组织PIAAC调查，总分–得分递减（2016年）秩国家得分排名国家得分1日本292.815加拿大273.72芬兰286.416南韩273.03荷兰283.617英国271.64瑞典282.018波兰267.25挪威281.119爱尔兰266.36澳大利亚278.920美国265.47法兰德斯（比利时）278.921法国258.28捷克共和国277.622斯洛文尼亚257.09丹麦277.423以色列253.110斯洛伐克276.924希腊252.911奥地利276.225意大利248.812新西兰275.926西班牙248.813爱沙尼亚275.527火鸡223.014德国274.728智利213.1资料来源：经合组织，纳蒂西斯- 企业现代化不足（表2）;表2：工业机器人的存量（制造业中每100个工作岗位）19990.461.050.520.370.760.760.842.9620000.521.160.590.460.860.850.882.9520010.591.260.650.570.960.890.972.7819990.461.050.520.370.760.760.842.9620000.521.160.590.460.860.850.882.9520010.591.260.650.570.960.890.972.7820020.681.370.700.641.020.941.042.7720030.771.500.770.701.080.981.142.9020040.861.640.860.761.161.081.233.0320050.981.740.940.841.241.191.493.2520061.061.851.020.921.291.241.693.0820071.161.931.070.991.341.291.793.0620081.261.941.121.041.391.381.943.0420091.401.981.161.201.441.522.062.8920101.502.081.231.251.501.552.512.8420111.542.161.241.351.511.593.042.9020121.602.181.241.401.501.633.382.9620131.692.251.201.431.501.723.732.9420141.802.351.201.431.551.844.082.8420151.902.431.211.491.602.124.692.7520162.032.511.271.511.612.295.502.762017 *不适用2.66 1.26 1.56 1.68不适用不适用不适用（*）估计资料来源：IFR国际机器人技术联合会，纳蒂希斯- 公共财政（图表3A和乙以上）。北欧政客很容易说法国在担心欧元区机构之前应首先解决其结构性问题。日本瑞典韩国意大利西班牙法国德国美国年 Flash经济学7结论：法德夫妇的另一种选择？为了指导欧元区的体制改革，除了像德国这样的国家集团以外，还有没有其他的德法夫妇呢？例如：- 为什么要排除经济上成功的国家？- 在经济结构上如此不同的法国和德国之间，真的有很多共同点吗？- 鉴于法国存在众多结构性问题，法国是否足够可信地发挥领导作用？ Flash经济学免责声明本出版物及其任何附件中包含的信息仅面向由专业人士和合格投资者组成的客户群。本文档及其任何附件均严格保密，未经Natixis事先书面同意，不得将其透露给第三方。如果您不是本文档和/或附件的预期收件人，请删除它们并立即通知发件人。法律可能会限制或禁止在某些司法管辖区或从某些司法管辖区分发，拥有或交付本文档。本文档的接收者必须告知自己并遵守所有此类限制或禁止。 Natixis或其任何关联公司，董事，雇员，代理人或顾问或任何其他任何人均不承担与在任何司法管辖区或从任何司法管辖区分发，拥有或交付本文件有关的任何责任。该文件由我们的经济学家