股指期货：股指弱势仍将延续 五月机遇大于风险

市场研报★品种月报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 市场研报★品种月报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 股指期货：股指弱势仍将延续 五月机遇大于风险 内容提要： 四月份博股未能摆脱低迷的弱势震荡格局，绝大多数板块出现回落。中央政治局会议提出“把加快调整结构与持续扩大内需结合起来”以及央行降准，使得市场对政策微调的预期有所升温。不过从2017年以及2018年一季度A股业绩表现来看，受到高基数、经济增长温和放缓以及PPI回落的影响，增速持续出现下滑，在一定程度上限制了A股估值上行的步伐。此外，在格力、海信、平安、伊利等权重股大幅下挫，使得无量上涨的势头未能延续，指数亦再度回落至3100点下方。 五月份受益于资管新规延期、金融开放加快落地，加之A股纳入MSCI指数进入倒计时，短期内有望为A股带来利好的推动。此外，在政策托底的支撑下，有望为市场流动性和资金对实体经济的运行带来较大改善，将使得市场进一步深跌的空间将较为有限。 尽管五月份A股市场机遇将大于挑战，但震荡仍是市场的主旋律，风格或将继续偏向成长板块。五月上旬仍可适度关注白马蓝筹及金融板块（IF及IH），但预计反弹的空间有限，关注上方沪深300（3850）及上证50（2720）压力，当前下行趋势尚未出现反转。五月中下旬，随着MSCI落地，市场风格预计将进一步均衡，建议片看多成长、国家产业政策导向等板块，建议重点关注IC多单以及IH与IC价差进一步扩大的机会。 策略方案： 单边操作策略 套利操作策略 操作品种合约 IC1806/07 操作品种合约 IH/IC1806/07 操作方向 买入 操作方向 买入价差 入场价区 5700 入场价区 3120 目标价区 6000 目标价区 3300 止损价区 5600 止损价区 3060 风险提示： 中美贸易战升级、MSCI利多出尽、严监管强化 部门：瑞达期货研究院 &股指小组 分析师：王骏翔 咨询电话：13616056579 咨询微信号：Rdqhyjy 网 址：www.rdqh.com 扫码关注微信公众号 了解更多资讯 市场研报★品种月报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 一、基本面分析 1、一季度经济整体平稳 一季度全球经济扩张势头有所放缓，贸易保护主义明显抬头，而随着外部调整和负面影响逐渐增多，令我国经济发展增加了诸多的不确定性。不过我国一季度经济整体运行平稳，GDP增速已连续三个季度保持在6.8%，在外需疲软的背景下，内需挑起大梁，消费支出对经济的贡献率达到77.8%，推动经济保持高质量发展。此外，新动能对经济增长的贡献有所增加，战略性新兴产业增加值增长9.6%，明显高于规模以上工业增加值平均增速6%。 图1 新兴产业工业增加值 资料来源：瑞达期货、Wind 从消费、投资、外贸三项数据来看，经济仍存在一定的下行压力。对GDP拉动作用增长的消费，社消总额一季度增速较去年同比增股小幅回落至9.8%；若扣除物价因素，实际增速仅有8.07%，较去年亦有回落。从走势上来看，当前消费增速水平仍处于中枢下行的趋势。此外，一季度居民可支配收入增速降至8.8%，连续两个季度回落；实际增速回落幅度更为明显，较去年同期回落0.6个百分点。居民收入增速回落压力增大，可能将对未来消费增长产生一定的影响。 图2 社会消费品零售总额增速 市场研报★品种月报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 数据来源：Wind社会消费品零售总额:累计同比社会消费品零售总额:实际累计同比08-1209-1210-1211-1212-1213-1214-1215-1216-1217-1208-12881010121214141616181820202222%%%% 资料来源：瑞达期货、Wind 图3 城镇居民收入增速 数据来源：Wind城镇居民人均可支配收入:累计同比城镇居民人均可支配收入:实际累计同比08-Q409-Q410-Q411-Q412-Q413-Q414-Q415-Q416-Q417-Q408-Q4446688101012121414%%%% 资料来源：瑞达期货、Wind 透过数据可以发现，一季度投资端的表现依旧显得较为低迷，前三个月固定资产投资总额同比增速仅有7.5%，较去年同期下降1.7个百分点。制造业投资延续下滑，增速降至3.8%，保持着下行态势。不过新兴产业投资保持较高增速，计算机、通信和其他电子设备投资同比增长15.4%，同时船舶、航天航空、铁路、电气机械等投资均保持着较快增速，可见制造业投资结构正在进一步优化，在政策上扶持发展高端制造业的背景下，新动能投资的加快，有望带动制造业投资出现一定回升。 房地产投资超预期增长，成为投资数据中少有的亮点。根据统计局，“土地购置费为分歧付款的，应分期计入房地产开发投资”。因此在前三个月土地购置维持弱势的情况下，土地价款支付延期成为地产增速攀升的主因，这一扰动因素短期内预计仍将对地产投资形成推动。在调控尚未松绑、房贷利率上行、地产销 市场研报★品种月报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 售低迷等因素的影响下，地产投资的基本面并未出现改善。不管是土地成交面积、还是房价、销售、施工面积、资金来源，上述指标增速仍处于走弱的形态下，地产投资中长期仍将维持偏弱的态势。 图4 土地成交款及购置土地面积增速 数据来源：Wind本年土地成交价款:累计同比本年购置土地面积:累计同比08-1209-1210-1211-1212-1213-1214-1215-1216-1217-1208-12-40-40-20-20002020404060608080100100120120%%%% 资料来源：瑞达期货、Wind 图5 地产数据仍处下滑通道 数据来源：Wind商品房销售面积:累计同比房地产开发资金来源:合计:累计同比房屋施工面积:累计同比08-1209-1210-1211-1212-1213-1214-1215-1216-1217-1208-12-20-20-10-10001010202030304040505060607070%%%% 资料来源：瑞达期货、Wind 一季度经济数据尽管保持平稳，但经济增长动能已有所放缓。不管是出口、基建及制造业投资同比增速均出现下滑，特别是在地产、基建投资尚未改善，以及全球经济扩张势头放缓的背景下，我国面临的经济下行压力有所加大。刚刚结束的中央政治局会议中，对完成2018年任务目标的表态为“需要付出艰苦努力”，表明管理层对全年经济形势持较为谨慎态度，改革以及结构调整中的阵痛仍在延续。不过“扩大内需、保持宏观经济平稳运行”再度回到政策视野中，同时央行四月份通过降准释放流动性，需求+流动性有望为 市场研报★品种月报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 经济增长的稳定性以及实现第一个百年目标提供保障， 2、上市公司年报及季报概览 在剔除2018年上市以及尚未同时披露年报及一季报的企业后，剩余3504家A 股上市公司业绩在高基数下呈现回落态势，。2018Q1 全部 A 股营业收入同比增长 11.8%，归属母公司净利同比增长 14.86%；2017年全部 A 股营业收入同比增长 18.79%，净利同比增长 19.06%。2018Q1 全部 A 股非金融及两油营收同比增长 14.92%，净利同比增长 24.42%；2017年全部 A 股非金融营收同比增长 20.64%，归母净利同比增长33.31%。 图6 全部A股营收及归属母公司净利润增速 资料来源：瑞达期货、Wind 图7 A股非金融非两油营收及归属母公司净利润增速 资料来源：瑞达期货、Wind 2018年一季报中小板收入增速下滑至24.06%、盈利增速下滑至19.29%；2017年年报两者增速分别为27.46%和19.62%。相比之下，创业板在经历了连续六个季度的下滑后，归属母公司净利润增速在一季度出现明显的拐点，达到29%，而2017年年报则负增长16.5%。剔除光线、乐视及温氏股份后，一季度归母净利润增速达到34.34%，较2017年报3.31%出现明显回升。