A股策略周报：CDR临近A股市场，新经济迎来新机会

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES股策略 A 东兴证券股份有限公司证券研究报告 CDR临近A股市场，新经济迎来新机会——A股策略周报 2018年5月6日 A股策略 周报 本周市场回顾： 本周上证综指累计上涨0.28%，深证成指累计上涨0.99%，创业板指上涨0.51%，两市区间波动，市场情绪低迷，生物医药、非银金融板块强势，资金面整体呈现宽松态势。 本周策略点评： 贸易战悬而未决仍需耐心，谈判是解决分歧良好开端。此次谈判虽然中美双方仍有较大分歧，但谈判本身对市场有着积极的意义。谈判的进行将减轻风险偏好的压制，修复悲观市场预期和股价估值，板块收益将随着谈判的进行最终回归基本面。回顾美日贸易摩擦，中期协议和《结构性障碍协议》签署后两周，日经指数分别上涨6%和1.5%，其中中期协议历经四轮谈判，长达9个月。由此可见中美的贸易谈判大概率会是持久的磋商，仍需市场耐心等待。 而近来受贸易战影响，A股市场持续波动，市场情绪低迷。投资者风险偏好下降，资金流入减缓，A股本周日均成交量仅为3842亿元，连续两周下跌，较上周环比下降8.6%。白马股持续下行趋势，中国平安、伊利股份、格力电器和贵州茅台，与4月最高点相比分别下跌11.05%、16.54%、8.59%和4.07%。白马股大面积回调的主要原因是市场存在预期差，虽然市场盈利与估值较为匹配，但市场对盈利预期过高，引发资金撤离。资金持续迁移，创业板配置持续回升，基金对创业板板块的配置比例在连续6个季度下降后首次回升至20.80%。加上中美贸易摩擦引发的市场下行预期，创业板业绩改善趋势被放大。 CDR管理办法公开征求意见，落地在即，利好创新型企业、券商龙头。《管理办法》公开征求意见稿的披露，预示着CDR落地临近。《管理办法》进一步对CDR的法律准则、发行上市、信息披露、存托制度和监督管理作出指示。  CDR的落地有利于创新企业回归。政策效应已经在A股市场引发波动，市场预期将增加对新经济类企业的支持与包容，创业板块受到资金青睐，基金持仓配置回升值20.8%。CDR的推行也将加速新经济类企业的结构转型与变革，规范并引导新经济类企业发展，增加A股市场稀缺的高质量成长股数量，促进成长股估值整体回归。随着CDR的落地，加上近期主题持续引导，成长股内部将优胜劣汰，表现分化。  券商龙头将在存托凭证上市中扮演重要角色。预计国内券商龙头将主要承担存托凭证的上市以及做市的职责。原因之一就是券商熟悉国内外证券市场运作、有安排发行及担保上市的能力，可以承担好存券机构的职责。另一方面，龙头券商的跨境协调能力及托管清算能力，将很好的履行存托凭证中托管机构的职责。加上最近发布的资产新规、A股入摩以及A+H股政策，多重利好非银券商板块。 研究员:郑闵钢 Tel: 010-66554031 Email: zhengmgdxs@hotmail.com 执业证书编号: S1480510120012 研究助理:宋劲 Tel: 010-66554029 Email: songjin@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480116110028 研究助理：王长龙 Tel: 010-66554045 Email: wangcl@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480118040012 P2 A股策略周报 CDR临近A股市场，新经济迎来新机会 DONGXING SECURITIESCDR距离A股市场越来越近，我们建议市场逐渐加大对成长板块的配置。一是在经济平稳运行的现状下，成长股业绩表现突出，创业板18年一季度净利润同比增长21.17%，资金配置也逐步型创业板倾斜。二是CDR进入A股市场后，将拓宽创新型企业的融资渠道，以及员工持股、股权激励等一系列公司政策的变革，规范并升级国内新经济市场，建议加大成长板块配置。 风险提示：中美贸易战升级，政策推进与预期不符，经济基本面下行等。 目录 1. A股策略周数据跟踪................................................................................................................................................................................ 4 1.1 本周市场表现回顾 ........................................................................................................................................................................ 4 1.1 本周市场结构数据跟踪 ................................................................................................................................................................ 7 1.2 本周流动性数据跟踪 .................................................................................................................................................................... 9 1.3 本周产业数据跟踪 ...................................................................................................................................................................... 11 2. 风险提示.................................................................................................................................................................................................13 A股策略周报 CDR临近A股市场，新经济迎来新机会 P3 东方财智 兴盛之源 敬请参阅报告结尾处的免责声明 DONGXING SECURITIES 插图目录 图 1: 主要股指一周涨跌幅........................................................................................................................................................................ 4 图 2: 中证全债与上证综指走势................................................................................................................................................................ 4 图 3: 全部A股换手率................................................................................................................................................................................ 4 图 4: 各市场板块市盈率走势.................................................................................................................................................................... 4 图 5: 各板块PE估值变化.......................................................................................................................................................................... 5 图 6: 各板块PB估值变化.......................................................................................................................................................................... 5 图 7: 各行业涨跌幅.................................................................................................................................................................................... 5 图 8: 各行业估值变化................................................................................................................................................................................ 6 图 9: 行业PE水位图（2005年至今）..................................................................................................................................................... 6 图 10: 行业PB水位图（2005年至今）................................................................................................................................................... 6 图 11: 概念板块涨幅前五&后五................................................................................................................................................................ 7 图 12: 各板块本周市盈率（TTM）涨幅前五&后五.................................