医药行业TOP30：稳守价值，精选成长-新三板2018年报掘金系列三

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■医药企业年报亮眼，价值&成长并存：2017年年报医药公司表现靓丽，本篇报告中TOP30公司整体收入增速为28%，利润增速达43%。从细分行业的家数也能看到一定信息含量，例如医疗器械企业7家、原料药辅料相关企业5家、创新医药及器械相关企业4家、中药相关企业4家、核素药化药企业2家、生物药企业2家、医药业务的保健品公司2家、医药商业公司2家，医院相关企业2家。总的来看，医药TOP30中价值和成长型公司并存。举例看，成大生物历史净利润长期在4.5亿水平，而2017年增长了21%，达到5.5亿。蓝海之略收入达23亿，利润达4.5亿，收入利润同比增长超过100%。原子高科继续保持稳健增长，利润达1.95亿。 ■中药饮片企业开拓配方颗粒业务是行业看点：源和药业（833379.OC）年报显示2017年报告期内，公司与安徽中医药大学、合肥天元药物研究所合作的配方颗粒项目已完成施工建设，该项目有550个中药品种，已向安徽食品药品监督管理局申报认证，预计 2018 年下半年实现配方颗粒试生产。 ■创新药企不断取得进展：君实生物（833330.OC）年报显示：由于研发投入过大，公业绩持续亏损。公司2016年研发投入约1.18亿元，2017年公司研发研发支出2.62亿元。不过应看到公司在各方面的进展：公司2017年实现技术服务与转让收入 4867万元, 同比增长 1290.71%；JS002 （PCSK9单抗）获得 CFDA 临床试验批件、JS001 项目（PD-1单抗）临床试验取得重大进展、UBP1211（TNF-α 靶点单抗药物）临床试验进入III期临床、吴江产业化基地投入试运行、上海临港产业化基地投入建设、完成非公开发行 2017 年可转换公司债券。 ■创新医疗器械业绩向好：创新心血管支架、球囊导管器械企业 垠艺生物（835066.OC）2017年公司共实现营业收入约1.09亿元，同比增长11.62%；实现归属于挂牌公司股东净利润约2537万元，同比增长55.40%。目前股价股对应2017年PE约15倍。国内骨科手术机器人领军企业天智航（834360.OC） 本期扭亏为盈。 ■三板市场坐拥CDMO国内龙头企业：合全药业（832159.OC）为CDMO国内龙头企业，公司2017公司年新增制剂CDMO业务，实现产业链无缝衔接。公司2017年实现营收21.87亿元，同比增长24.03%，净利润为4.95亿元，同比增长5.04%。 ■三板市场亦有核素药龙头：原子高科（430005.OC）：中核集团旗下公司，放射性药品龙头。核素药由于涉及放射性，是国家强监管行业，Tabl e_Title 2018年04月29日 医药行业TOP30 ：稳守价值，精选成长-新三板2018年报掘金系列三 Tabl e_Bas eI nfo 新三板主题报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tab le_Report 相关报告 新三板2018年报精选策略专题：金字塔，每日登04/28 2018-04-28 TMT公司专题分析之年报系列（8） 2018-04-28 化工企业专题分析之年报系列（3） 2018-04-28 瑞联新材：业绩稳步快速增长，OLED发展前景看好 2018-04-27 化工企业专题分析之年报系列（2） 2018-04-27 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 壁垒极高。公司2017年实现营业收入8.57亿元，同比增长13.11%；实现归属于挂牌公司股东净利润1.95亿元，同比增长15.88%。 ■品牌中药颇具潜力：津同仁堂（834915.OC）与北京同仁堂不存在侵权纠纷。公司核心产品肾炎康复片、血府逐瘀胶囊、脉管复康片属于国家基本药物目录品种的优势明显，市场持续稳定增长。公司共实现营业收入6.23亿元，比去年同期增长8.05%，实现归属于挂牌公司股东净利润1.14亿元，比去年同期增长82.69%。此外，维和药业（833624.OC）：专注于三七中药领域，血塞通系列产品营收超3亿。威门药业（430369.OC）：独家剂型品种销售达3亿，产品进入医保。 ■医院相关标的增长显著：医院学科建设与运营服务提供商 蓝海之略（834818.OC），2017年实现营业收入23.04亿元，同比增长124.74%；归属于母公司所有者净利润4.52.亿元，同比增长183.33%。莲池医院（831672.OC）：规模效应逐步显现，不仅仅妇产科医院，2017年公司新增骨科医院，公司年报表示：未来几年内争取兼并或收购2-3家医院，实现面向山东，全国连锁的经营目标。 ■化药、生物药增长稳健：逸舒制药（832796.OC）：积极推进药品一致性评价研究。成大生物（831550.OC）：狂犬病疫苗龙头，利润达5亿。三元基因（837344.OC）为重组人干扰素α1b领域重要企业。柯菲平（870447.OC）作为全产业链心脑血管药品供应商，积极创新，并且已初见成效。 ■部分保健品公司开始拓展医药业务：富士莱（833695.OC）：全球硫辛酸系列产品重要供应商。海钰生物（836800.OC）：硫酸软骨素生产商，与广药集团建立战略合作关系。 ■三板公司原料药企业表现抢眼：大部分原料药、辅料、中间体的产品要求没有药品严格，但由于这些产品对于最终的药品质量而言影响相对较大，故客户之间的合作通常比较持久。这一部分企业的业绩也相对稳健。玉星生物（870526.OC）：维生素B12龙头企业积极拓展新业务，净利达3亿。合佳医药（838641.OC）：头孢类原料药和医药中间体供应商，净利达4500万。精晶药业（835033.OC）：精氨酸系列产品领军企业，生物酶催化技术具竞争优势。南京试剂（833179.OC）: 推进新战略，“把药用辅料做专”。昊帆生物（837632.OC）:多肽合成试剂主要供应商，18年或迎来新变化。 ■医疗器械各具特色：林华医疗（835637.OC）：留臵针行业重要企业。贝斯达（833638.OC）：医学影像诊断设备重要企业。中红医疗（833133.OC）：世界500强子公司，一次性医疗手套重要供应商。海泰新光（836412.OC）：医疗光学器件供应商。优德医疗（839705.OC）： 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 康复医疗器械提供商。科莱瑞迪（839744.OC）: 国内放疗定位器材市场龙头。新健康成（831193.OC）：代理业务大幅增长，自营IVD产品持续推进。 ■后续将陆续推出新三板各新兴产业2017年报掘金TOP系列：我们将推出新三板各行业的2017年报选股的掘金TOP系列及综合的新三板TOP30系列报告。 ■风险提示：政策风险、研发风险、竞争风险、汇率风险、应收账款回收风险、其他应收款回收风险 4 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 新三板医药行业及医药TOP30 整体经营情况概览 ................................................................ 9 2. 新三板医药行业TOP30 ........................................................................................................ 10 2.1. 中药饮片企业开拓配方颗粒业务是行业看点 ............................................................... 10 2.1.1. 源和药业（833379.OC）：安徽中药饮片重要企业，或将开展配方颗粒业务 .... 10 2.2. 中药制剂：或广泛撒网，或独领风骚 .......................................................................... 11 2.2.1. 维和药业（833624.OC）：专注于三七中药领域，血塞通系列产品营收超3亿 12 2.2.2. 津同仁堂（834915.OC）：公司拥有中药大品牌潜力......................................... 13 2.2.3. 威门药业（430369.OC）：独家剂型品种销售达3亿，进入医保 ...................... 15 2.3. 核素药、化药增长稳健 ................................................................................................ 17 2.3.1. 原子高科（430005.OC）：中核集团旗下公司，放射性药品龙头 ...................... 17 2.3.2. 逸舒制药（832796.OC）：积极推进药品一致性评价研究 ................................. 19 2.4. 生物医药公司表现良好 ................................................................................................ 20 2.4.1. 成大生物（831550.OC）：狂犬病疫苗龙头，利润达5亿 ................................. 20 2.4.2. 三元基因（837344.OC）：重组人干扰素α1b领域重要企业 ............................. 22 2.5. 部分保健品公司开始拓展医药业务 .............................................................................. 24 2.5.1. 富士莱（833695.OC）：全球硫辛酸系列产品重要供应商 ................................. 24 2.5.2. 海钰生物（836800.OC）：硫酸软骨素生产商，与广药集团建立战略合作关系 25 2.6. 原料药、辅料、中间体 ................................................................................................ 27 2.6.1. 玉星生物（870526.OC）：维生素B12龙头企业积极拓展新业务，净利达3亿 27 2.6.2. 合佳医药（838641.OC）：头孢类原料药和医药中间体供应商，净利达4500万 ...................................................................................................................................... 29 2.6.3. 精晶药业（835033.OC）：精氨酸系列产品领军企业，生物酶催化技术具竞争优势 ...................................................................................................................................... 31 2.6.4. 南京试剂（833179.OC）: 推进新战略，“把药用辅料做专” ........................... 32 2.6.5. 昊