新材料专题分析之年报系列(1)：瑞联新材：业绩稳步快速增长，OLED 发展前景看好

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 新材料专题分析之年报系列（1） ■事件：公司公布2017年年度报告，2017年实现营业收入7.19亿元，同比增长29%，实现归母净利润7801万元，同比增长38%。 ■公司业务稳步增长，巩固其在显示材料市场的地位：公司主要从事液晶显示材料、有机电致发光材料(即OLED材料)、医药中间体及其它精细化学品的研制、开发、生产和销售。2014-2017年营收复合增速为20.47%，归母净利润复合增速为46%。2017年公司各项业务稳步增长的原因是：（1）在显示材料领域，公司一方面继续加深同全球混合液晶厂商的合作，使得该业务保持一定增长；（2）面对OLED显示技术渗透率的提高，公司凭借优秀的产品品质牢牢抓住市场机遇，使得OLED业务出现了大幅度增长。（3）因下游市场拉动，公司医药中间体业务也有一定增长。 ■OLED行业未来前景看好，公司发展势头强劲：OLED显示技术具有自发光、广视角、几乎无穷高的对比度、较低耗电、极高反应速度等优点，这项技术有可能在将来使得高度可携带、折叠的显示技术变为可能。根据前瞻产业研究所统计数据，2017年度手机用的OLED面板规模为4.68亿片，较2016年增长约34%。市场预计，基于OLED技术的优势，OLED应用占比未来将进一步提升。从政策方面看，OLED 行业发展已经引起国家层面的重视，也将受到国家的大力支持，发展速度有望超预期。面对OLED显示技术渗透率的提高，公司作为OLED材料的供应商，凭借优秀的产品品质牢牢抓住市场机遇，使得OLED业务出现了大幅度增长。 ■增强客户粘性，开拓海外客户，外销收入上涨：公司的产品主要以外销为主，报告期内，公司积极开拓海外客户，使得外销收入占主营业务收入的比例为87.31%，比去年同期上升3.95个百分点。公司同全球主要的混合液晶材料供应商、OLED终端材料供应商及相关医药企业建立了稳定的商业合作关系。此外，公司继续推进“外争订单、内强管理”的经营战略，主要通过客户定制和自主研发直销的销售模式，凭借不断研发新产品、提升产品品质，保持和加强与客户的沟通，以推进新市场和新客户的开发工作。 ■积极承担社会责任，在贫困地区投资建厂，推进当地产业升级：公司在陕西省下辖的蒲城县（属于贫困县）设立全资子公司蒲城海泰并建设投资生产基地，生产基地已逐步投产，用于生产显示材料及医药中间体等产品。蒲城海泰不仅给当地提供了就业岗位，还推进了蒲城Tabl e_Title 2018年04月27日 瑞联新材：业绩稳步快速增长，OLED发展前景看好 Tabl e_Bas eI nfo 新三板策略事件点评 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tab le_Report 相关报告 体育公司专题分析之年报系列（2） 2018-04-26 体育公司专题分析之年报系列（1） 2018-04-26 新三板企业IPO策略（系列十四） 2018-04-26 物业管理行业收并购事件之雅生活收购紫竹物业 2018-04-26 新三板2018年报精选策略专题：金字塔，每日登04/26 2018-04-26 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 县的产业升级，对于当地的经济发展贡献了力量。截至最新，总市值为11.8亿元，对应2017年的PE为15.13X，建议可以关注。 ■风险提示：OLED行业壁垒高，成本占比较高。 3 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 图表目录 图1：瑞联新材历年营收情况（百万元）.................................................................................... 4 图2：瑞联新材历年归母净利润情况（百万元） ......................................................................... 4 图3：瑞联新材历年盈利能力情况（%） .................................................................................... 4 图4：瑞联新材历年费用情况（%） ........................................................................................... 4 图5：瑞联新材历年偿债能力情况（%） .................................................................................... 4 图6：瑞联新材历年经营活动现金流情况（万元） ..................................................................... 4 4 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图1：瑞联新材历年营收情况（百万元） 图2：瑞联新材历年归母净利润情况（百万元） 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图3：瑞联新材历年盈利能力情况（%） 图4：瑞联新材历年费用情况（%） 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图5：瑞联新材历年偿债能力情况（%） 图6：瑞联新材历年经营活动现金流情况（万元） 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 0%5%10%15%20%25%30%35%010020030040050060070080020132014201520162017营业收入 YOY-600%-500%-400%-300%-200%-100%0%100%200%01020304050607080902014201520162017 归母净利润 YOY0510152025303540201520162017 净利率 毛利率 01020304020132014201520162017期间费用率 00.20.40.60.811.21.41.620132014201520162017流动比率 速动比率 02040608010012020132014201520162017 经营活动产生的现金流量净额 5 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut horSt at ement  分析师声明 诸海滨声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 6 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Tabl e_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034 Tab le_Sal es  销售联系人 上海联系人 葛娇妤 021-35082701 gejy@essence.com.cn 朱贤 021-35082852 zhuxian@essence.com.cn 许敏 021-35082953 xumin@essence.com.cn 孟硕丰 021-35082788 mengsf@essence.com.cn 李栋 021-35082821 lidong1@essence.com.cn 侯海霞 021-35082870 houhx@essence.com.cn 林立 021-68766209 linli1@essence.com.cn 潘艳 021-35082957 panyan@essence.com.cn 刘恭懿 021-35082961 liugy@essence.com.cn 孟昊琳 021-35082963 menghl@essence.com.cn 北京联系人 温鹏 010-83321350 wenpeng@essence.com.cn 田星汉 010-83321362 tianxh@essence.com.cn 王秋实 010-83321351 wangqs@essence.com.cn 张莹 010-83321366 zhangying1@essence.com.cn 李倩 010-83321355 liqian1@essence.com.cn 高思雨 021-35082350 gaosy@essence.com.cn 姜雪 010-59113596 jiangxue1@essence.com