固定收益處一週評論2018/4/23 1 of 8 資料來源: Thomson Reuters 今日重點摘要 貨幣 資 金 寬 鬆 ， 短 率 持 穩 台債 測試底線 IRS 上漲 美國公債 多 方 退 出 政 壇 普通公司債 中龍無擔債投標 全球股價指數 收盤 漲跌 % 道瓊工業指數 24462.94 -201.95 -0.82% S&P500 2670.14 -22.99 -0.85% NASDAQ 7146.13 -91.93 -1.27% 費城半導體指數 1270.83 -15.05 -1.17% 英國FTSE 7368.17 39.25 0.54% 法國CAC 5412.83 21.19 0.39% 德國DAX 12540.50 -26.92 -0.21% 日經225 22162.24 -28.94 -0.13% 香港恆生 30418.33 -290.11 -0.94% 台灣加權 10779.38 -191.84 -1.75% 主要貨幣 收盤 前日收盤 漲跌 USD/TWD 29.407 29.34 0.067 USD/JPY 107.66 107.37 0.29 EUR/USD 1.2288 1.2345 -0.0057 利率市場 收盤(%) BPs 台灣市場 RP 10D 0.3100 0.00 二年期公債 0.4400 0.00 五年期公債 0.7035 0.35 十年期公債 1.0214 0.81 二十年期公債 1.4748 0.00 IRS 2Y 0.7600 0.00 IRS 5Y 1.0200 0.00 美國市場 美國二年期公債 2.4573 2.98 美國十年期公債 2.9602 5.04 美國三十年期公債 3.1451 4.68 IRS 10Y 2.9953 5.62 日本市場 日本十年期公債 0.0600 1.70 固定收益處一週評論2018/4/23 2 of 8 經濟指標 本週即將公佈 國家 指標 預估值 前值 美國 四月Markit PMI初值 55.6 55.6 三月成屋銷售總數月曾率 0.40% 3.00% 四月諮商會消費者信心指數 126.3 127.7 三月耐久財訂單月增率初值 0.90% 3.00% 三月商品貿易帳(億美元) -755 -754 Q1 GDP成長率初值 2.20% 2.90% Q1勞工成本指數成長率 0.70% 0.60% Q1 PCE物價指數成長率初值 1.20% 4.00% 國內貨幣市場 資金寬鬆，短率持穩 【貨幣市場方面】 上週受到外資連續匯出影響，市場資金分配略不平均，惟在整體市場資金供給充裕下，整體市況平穩，銀行也陸續都可供給跨月資金，短率持穩於低檔，上週隔拆利率成交區間在0.18%~0.28%。 【債市附買回方面】 上週儘管交割因子較多，投信、壽險資金也有進有出，但在銀行端資金偏多下，整體市場資金平穩，調度順暢，上週公債RP利率成交區間在0.30%~0.32%, 公司債RP利率成交區間在0.40%~0.42%。 本週有央行存單到期1兆4,437.8 億和公债付息51億台幣，緊縮因子有央行發行存單，金融債101億、公司債30億發行交割等，本週進入月底，資金需求增溫，惟在銀行資金供給充裕，整體調度應可順暢 不過仍需關注外資的動向，預估本週隔拆利率成交區間在0.176%~0.28% ，公債RP成交區間在0.30%~0.32%。 固定收益處一週評論2018/4/23 3 of 8 國內市場 國內公債市場 測試底線 上週台灣指標公債殖利率行情 發行年 債券代號 2 0 1 8 / 0 4 /20殖利率 2 0 1 8 / 0 4/13殖利率 漲跌( b p s) 2年期 A0 6 1 0 7 0 .4 4 0 0 % 0 .4 4 0 0% 0 .0 0 5年期 A0 7 1 0 1 0 .7 0 3 5 % 0 .7 0 0 0 % 0 .3 5 10年期 A0 7 1 0 2 1 .0 2 1 4 % 1 .0 0 1 0 % 2 .0 4 20年期 A0 7 1 0 3 1 .4 7 4 8 % 1 .4 7 4 8 % 0 .0 0 上週台債五年券A07101交易區間為0.7040%~0.6800%，整週上漲0.35bps收在0.7035%；十年券A07102交易區間為1.0160%~1.0030%，整週上漲2.04bps收在1.0214%。上週重點在於072R的標售結果，得標利率在1.007%，其中投標倍數達2.7倍，顯示去化資金的需求甚旺，但得標比重中，銀行占49.8%，不如前一次072標售中佔比61.8%，籌碼相對沒那麼集中，或許是投資盤對收益率有所堅持，不敢過份積極競標，且十年券利率面對1%關卡幾度近關情怯，卡關到最後，面對國際債市利空衝擊，反手調節的賣壓致使收盤利率彈升。 本週影響台債走勢最重要因素恐怕在於國際債市的利率又再度彈升，是否會使得投資盤逢高布局的往後撤退。過去幾週的交易區間也就落在1.02%~0.98%之間，以中短期均線糾結在1.00%附近來看，近期交易商持券的平均成本可能差異不大，時間長一點就落在季線上1.04%的位置；而072兩次得標利率分別在1.069%和1.007%，標售的平均持有成本則在1.038%。倘若國際債市持續偏空，影響承接買盤的意願進而打破近期的交易區間，十年券利率最差在1.05%應也能看見支撐，畢竟本次的投標結果已經說明市場的補券需求仍十分強勁。 固定收益處一週評論2018/4/23 4 of 8 國內公債市場 資料來源: Thomson Reuters 固定收益處一週評論2018/4/23 5 of 8 國內市場 利率交換 上漲 上週利率交換市場利率表現方面，上週資金匯出台灣引發台幣走貶，使得短率上漲，另IRS利率也跟著些微往上成交，其中2年與5年交換利率因前者持平後者上漲，使得差距擴大至26bps。五年期交換利差則因五年期IRS漲幅較大，也使得差距擴大至31.65bps。 年期 收盤利率 (中價%) 一週漲跌 (bps) 各年期殖利率曲線利差 (bps) 2018/04/20 2018/04/13 1年 0.7000 0.50 2年 0.7600 0.00 6.00 6.50 3年 0.8375 0.75 7.75 7.00 5年 1.0200 1.00 18.25 18.00 固定收益處一週評論2018/4/23 6 of 8 資料來源: Thomson Reuters 固定收益處一週評論2018/4/23 7 of 8 美國債券市場 多方退出政壇 上週美債各期券收盤利率皆以上漲作收。兩年券收在2.46%，五年券收在2.80%，十年券收在2.96%，三十年券收在3.14%。累計上週兩年券上漲10bps、五年券上漲13bps、十年券上漲13bps，三十年券上漲11bps。上週十年券交易區間為2.962%~2.814%。上週美債遭到嚴重的賣壓衝擊，收盤利率一舉來到2014年後的新高點，遭到拋售的原因可能是來自於通膨預期再度走高，一來是諸多Fed官員已多次暗示今年會升息三次甚至四次，以因應通膨升溫的來臨，且看十年期抗通膨債券預期未來平均十年的通膨率為2.18%，自四月以來又再度攀升；二來是原物料價格上漲，不論是因為敘利亞動亂造成油價上漲，讓Brent油價來到73美元/桶，突破近三年的壓力點位站上高點，又或者美中貿易戰，美國對鋼鐵和鋁課稅，中國反制對大豆徵稅，都是令通膨騷擾債市的理由。且十年券利率彈升突破緩下的向下通道，緩多或者區間的格局被破壞，更是引起賣壓出籠，使得利率大幅彈升。 本週美債走勢可能會處於一個多空交戰的行情，首先先看到三十年券，自2014年10月後，三十年券利率在3.20%是相當穩固的支撐，利率走到此處大約都會留下5bps的上影線，目前三十年券的利率已經逼近此處，可先觀察此處的買盤是否會撤守，倘若殖利率曲線末端的鍋蓋被掀起，將會更不利前端券種的表現；再來是十年券，新債王Gundlach今年初曾言明，倘若十年券利率利率上漲突破3%，將會終止風險性資產的牛市，屆時金融市場將會股債雙空，且十年券利率目前也是逼近此臨界點，又位於七年來的高點位，多空角力勢必也在此處掙扎。而本週X因子可能會是ECB利率決策會議後Draghi的記者會，上週五Draghi發表談話，言論擔憂歐元區經濟已經觸頂，認為足夠的貨幣政策刺激仍是必要的，倘若記者會後所給予的前瞻指引仍是相當鴿派，可望讓多方獲得短暫喘息的機會。技術面上，B-Band上緣被打開，行情已經不利多方，但已經來到關鍵的支撐點位，預料走勢將會在此處反覆測試，操作上建議以偏空操作因應。 固定收益處一週評論2018/4/23 8 of 8 國內市場 普通公司債 中龍無擔債投標 一、 初級市場概況 上週中鋼7年期無擔公司債競價，受到近年無發行且在外流通量較少因素，促使投資人積極搶標，終以0.95%落於市場預估區間下緣定價60億元，而原欲發行之可贖回債券則因投資人參與意願低落而不發行。另外中商銀無到次非累積次順位金融債以一年郵儲機動利率+3.08%定價10億元。本週二(4/24)中龍鋼鐵無擔公司債競價，預計發行條件為5、7年期，皆為於到期前末兩年還本1/2，總額上限75億元，在中鋼定價利率破近期公司債新低情況，中龍身為其子公司而受投資人青睞，預估開標結果持穩於近日低檔水準，其中7年期將吸引佈局高收益率標的之投資人，且在發行額度較少情況下，利率將趨近1.00%來到1.00%~1.03%間，而5年期則與先前定價之遠東新無擔債相去不大，於0.90%~0.95%區間。此外國際債定價如下表: 二、 次級市場概況 公債次級仍以短券成交居多，在近期市場資金偏多下，短券逢高皆有買盤接手，惟利率並沒有回跌情形，5-10年甚至10-15年券呈現賣盤有限的情形，僅有下半週壽險有量釋出12年多券種，在投資機構追求收益率之下，多能快速成交，且跟指標券相比，面對美債上彈利空，升幅相對有限。 公司債交投轉趨熱絡稍微轉熱一點，在初級市場各類信評標均有陸續定價後，市場買賣盤參考依據更為明確，且在部分機構有獲利及換券需求下而調節，不過整體而言，公司債信用利差有明顯壓縮情形，除了不同信評間利率差距不大之外，也與公債貼水幅度縮減。 上週市場成交如下:D<1年的中油/台積電/富邦金/亞昕(元大銀)/中龍在0.48-0.62%；D=1.1-2.1年的台電/中油/台積電/遠傳在0.57-0.66%；D=2-3年的匯豐銀/南亞/遠東新在0.721-0.738%；D=3-4年的長榮航/長榮海(華銀)/台塑在0.0.75-0.79%，遠東新0.815%；D=4-5的台電/中信金/美吾華(一銀)在0.84-0.88%；D=6.1年的聯電在1.01%；D=0.5-1.7年的王道銀/華南金控次債在0.77-0.805%。 三、 債券型基金概況 107年3月底國內投信公司整體基金規模為2,455