4月23日中央政治局会议解读：政策更加灵活有效，扩大内需和发展“新经济”并重

HeaderTable_User 1199170346 1186176669 1732872201 1769704971 HeaderTable_Stock 股票代码 投资评级 评级变化 行业code HeaderTable_Excel 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 动态跟踪 【投资策略·证券研究报告】 政策更加灵活有效，扩大内需和发展“新经济”并重 ——4月23日中央政治局会议解读 研究结论 事件：中共中央政治局4月23日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。中共中央总书记习近平主持会议，对于会议的决议，我们认为： 今年保持经济平稳运行的压力有所超预期，稳经济的关键在于扩大内需和发展“新经济”并重。会议主要强调：1）坚持积极的财政政策取向不变，保持货币政策稳健中性，注重引导预期，把加快调整结构与持续扩大内需结合起来，保持宏观经济平稳运行。2）加强关键核心技术攻关，积极支持新产业、新模式、新业态发展，继续简政放权，减税降费，降低企业融资、用能和物流成本。3）推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展，及时跟进监督，消除隐患。我们认为，由于18年出现贸易战等因素影响，外需出现一定压力，扩大内需成为当前稳经济的重要手段之一。积极的财政政策基调下，扩大内需的方向包括：缩小贫富差距实现整体消费内需提升、新型城镇化以及乡村振兴战略的推进带来新的传统基础建设需求、减税降费提高新兴制造业发展等。同时，“新经济”成为今年经济实现高质量发展最关键的方向，因此稳经济的关键在于扩大内需和发展“新经济”并重。 稳健中性的货币政策基调在今年的具体操作上会相对灵活有效，流动性环境或维持改善。1）政治局会议结果认为，保持货币政策稳健中性，注重引导预期，把加快调整结构与持续扩大内需结合起来，保持宏观经济平稳运行。因此，加快调整结构与持续扩大内需需要相对松紧适度的货币政策环境。2）当前去杠杆、防风险政策和相对灵活有效的货币政策并不矛盾。根据《2017年中国去杠杆进程报告》以及《央行2017年四季度货币政策执行报告》，从2017 年四季度开始，中国的宏观杠杆率增速已有所下降。金融体系控制内部杠杆也取得阶段性成效。因此我们判断相对改善的流动性环境和今年去杠杆政策的基调并不矛盾，相反可以为去杠杆的稳步推进提供更好的支持。3）从2017年初开始至今，货币政策大致脉络整理为：17年初去杠杆防风险开始，货币政策出现从紧信号，17年全年几乎贯彻这一思路。到2018年央行发布的四季度货币政策执行报告中，加入“需要更好平衡稳增长、调结构、促改革、去杠杆和防风险之间的关系”、“中性适度”等表述。两会时，表述进一步增加“松紧适度”。4月上旬易纲行长博鳌讲话加入货币政策“看预期”表述，意味着货币政策开始新一轮“预期管理”，再到4月中旬央行降准，释放流动性，以及中央政治局会议对于货币政策预期的引导，我们认为当前货币政策的基调更加灵活有效。 货币政策并非转向，后续实行路径仍待进一步观察。我们认为，1）金融防风险工作基调不变，去杠杆仍未完成。因此稳健中性的货币政策并非转向，防风险仍是金融市场第一要义。2）10年期美债收益率已经接近3%，中美10年期利差已收窄至0.6%（18年初为1.5%）。由于今年是中国金融开放重要的一年，随着资本项目可兑换的稳步推进，国内货币政策环境受到海外影响会相对更显著，因此中美利差的收窄不支持国内货币政策大幅转向。 对于A股影响：政策的灵活有效，以及今年对于稳经济的呵护有助于A股风险偏好的回暖，坚持“消费+科技”均衡配臵为上。 风险提示 宏观经济下行压力持续超预期，海外风险（中美贸易摩擦、地缘政治风险）对国内市场的扰动，政策推进不达预期 报告发布日期 2018年04月24日 证券分析师 薛俊 021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 蒋晨龙 021-63325888*6073 jiangchenlong@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517100004 联系人 陈至奕 021-63325888-6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 王亮 021-63325888-6111 wangliang@orientsec.com.cn 相关报告 科技安全加速国产替代 2018-04-22 短期可关注政策热点，中期仍需谨慎 2018-04-22 大小板块短期均处于弱势回调状态 2018-04-22 降准臵换中期借贷便利，优化流动性结构 2018-04-18 立足成长——创新企业发行制度解析 2018-04-16 短期指数进入十字路口，中期继续下行调整 2018-04-15 金融业综合统计全面推进，穿透式监管再添动力 2018-04-13 银行监管进行时——金融去杠杆系列之二 2018-04-12 摩擦、协商、均衡——中美贸易战第二阶段影响和后续预测 2018-04-12 盈利大幅提升，龙头支撑业绩——创业板一季度业绩预告点评 2018-04-12 从分红率和股息率看蓝筹白马股的投资价值 2018-04-11 大小板块继续收敛 2018-04-08 中美贸易摩擦升级如何影响资本市场？ 2018-04-08 监管的国际共识与中国行动——金融去杠杆系列之一 2018-04-04 均衡配臵为上，坚守“消费”+“科技”双主线 2018-04-02 短期需重视大小盘走势收敛的可能 2018-04-02 投资策略 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 HeadertTable_Address 东方证券研究所 地址： 上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 联系人： 王骏飞 电话： 021-63325888*1131 传真： 021-63326786 网址： www.dfzq.com.cn Email： wangjunfei@orientsec.com.cn