1全球经济与市场研究电子邮件：GlobalEcoMktResearch@uobgroup.com网址：www.uob.com.sg/research宏注印度尼西亚：中美贸易紧张关系影响最小，但对资产市场的影响持谨慎态度2018年4月19日，星期四恩里科·塔努维贾贾（Enrico Tanuwidjaja）经济学家EnricoT anuwidjaja@uob.co.id来自的贡献汤米·萨普特拉（Tommy Saputra）Escalating tension amidst US President Trump imposing tariffs on aluminum (10%) and steel (25%) imports have rattled the 市场。尽管风险可能来自钢铁价值链，但对印尼钢铁，铝和铝出口的影响最小。然而，对印尼资产市场的影响并非微不足道。如果中国通过货币市场进行报复，印尼盾可能会受到不利影响。背景在美国总统特朗普对铝（10％）和钢（25％）征收关税的情况下，贸易紧张局势升级，随后美国宣布对中国进口产品征收关税，这令市场感到不安。这也标志着美国与其他贸易伙伴之间谈判的开始，因为总统宣布美国与“几乎每个国家”都处于各种不利地位。 3月22日，特朗普宣布，他将停止中国在知识产权方面一直在采取的不公平贸易做法，声称他将复活301条。美国贸易代表（USTR）将公布将从中国进口的受影响产品清单。许多美国国内公司和组织的反应是敦促总统重新审查他的计划，因为这可能会损害当地消费者和其他与供应链有关的国家。作为报复措施，中国最初对从美国进口的冷冻猪肉，葡萄酒，坚果和水果征收了30亿美元的关税。作为回报，美国准备对1,300种被视为侵犯美国知识产权的产品征收更高的关税，这些产品的医疗产品，运输和工业技术产品的价值总计500亿美元。随后，中国对从美国进口的汽车，化学制品，大豆和飞机征收了另外25％的关税，相当于价值500亿美元。世界贸易组织4月5日表示，中国已寻求与美国进行磋商，以应对中国进口商品关税提高的问题。在WTO争端的第一步中，两国在60天的期限内解决了投诉或在WTO专家组面临诉讼。话虽如此，习近平主席在博ao论坛（4月10日）上的备受期待的主题演讲中，敲定了和解的语气，表明了他愿意进行谈判，计划降低汽车和其他产品的进口关税，并承诺保护外国公司的合法知识产权。正如我们在最近的报告中指出的那样（“中国：习近平主席在博ao讲话中缓解了贸易紧张局势，但特朗普总统是否足够？”），我们的基本情况是，不会出现全面贸易战争，我们期望中美最终达成协议。贸易紧张局势升级将不会有赢家，这将不利于全球增长，尤其是对出口依赖的亚洲经济体。全球贸易的任何影响也将对投资和私人消费产生溢出效应，其受到疲软的情绪，业务放缓和价格上涨的压力。 2中国宣布，从4月18日开始，中国进口商将被要求美国高粱放下178.6％的保证金，以应对反倾销关税，这可能是出于对美国禁止本地公司向中国手机制造商中兴出售零部件的七日禁令的回应。在违反了2017年和解协议后的数年之内，该公司向伊朗和朝鲜非法运送了货物。2018年4月18日18年3月8日特朗普宣布对钢铁征收25％的进口关税，对铝征收10％的进口关税，但可豁免加拿大和墨西哥，并有可能排除其他盟友，包括澳大利亚，日本，欧盟和韩国（正在进行的谈判）。3月23日2018中国宣布对价值30亿美元的美国进口商品加征关税，以应对钢铁和铝关税例如向美国征收25％的钢铁和10％的铝的进口关税。2018年4月3日美国公布了对价值500亿美元的进口商品征收关税的目标清单，目的是弥补中国涉嫌滥用知识产权造成的损失。该列表以高科技工业产品为主。特朗普提高了赌注，提议对约1300种工业技术，运输和医疗产品征收25％的关税力图改变北京的知识产权惯例。这些产品占2018年估计进口额的500亿美元左右。2018年4月5日特朗普说，“鉴于中国的不公平报复”，他已指示美国贸易代表办公室考虑是否1000亿美元的额外关税将是适当的”，并确定将哪些产品应用于此。2018年4月10日习主席在博ao亚洲论坛开幕式上的讲话为中国投资和保护知识产权开放经济。除此之外，中国准备增加进口，消除贸易壁垒，降低关税，放宽对汽车，银行，保险和经纪部门的外资所有权的限制。特朗普对习近平主席讲话的回应是在演讲中的客气话，涉及消除汽车关税壁垒，保护知识产权和转让技术。2018年4月17日，中国将在2018年底之前取消对电动汽车，航运和飞机制造的外国所有权上限。到2020年，商用汽车制造商将完全拥有外资所有权，到2022年将拥有其他所有外资所有权。资料来源：彭博社，路透社，大华银行全球经济与市场研究对印尼钢铁，铝和铝出口的影响最小首先，印度尼西亚是美国进口伙伴的前20名（图1），年进口额约为200亿美元。美国在印度尼西亚的主要贸易伙伴中排名第五，2017年的贸易总额为283亿美元，占2017年印度尼西亚贸易总额的8.2％。另一方面，中国是印度尼西亚的最大贸易伙伴，名义贸易总额为643亿美元在2017年，中国也位居印尼主要出口目的地（去年占总出口的15.0％）和印尼的主要进口伙伴（23.2％）的榜首。我们估计，美国对铁，钢和铝征收的额外关税将对印尼这些材料的出口产生最小的影响。我们首先显示印度尼西亚对美国市场的直接出口（如图3所示）主要由与纺织品相关的商品和事件日期活动时间表美国贸易代表提议对中国产品征收25％的关税第301节以补偿中国的贸易和经济政策对美国经济造成的损害。2018年3月22日中国对128种美国产品加征最高25％的关税总计30亿美元美国进口产品，包括新鲜水果，坚果，葡萄酒和猪肉。2018年4月2日中国表示将另外征收对106种美国产品（包括大豆，汽车，化学品和飞机）的进口征收25％的关税，以回应美国对其高科技产品征收的关税2018年4月4日中国商务部表示，中国将“不惜一切代价追随一切”。它将使用“新的全面对策来坚定捍卫国家和人民的利益”。投资者一直在猜测潜在的非关税报复措施，包括人民币贬值，出售美国国债，出售美国股票，对美国石油出口和大豆征收关税，阻碍美国服务出口以及通过补贴抵消美国关税。对于中国出口商。2018年4月6日美国财政部发现，有六个主要贸易伙伴需要将其密切关注其货币惯例的主要贸易伙伴列入“监测名单”，其中五个仍在榜单上继续存在，包括中国，德国，日本，韩国，瑞士和印度。财政部发布了《美国主要贸易伙伴的宏观经济和外汇政策报告》。特朗普对中国操纵人民币以获取贸易收益开了“警告镜头”，但美国财政部半年度报告避免根据具体标准将任何国家命名为货币操纵者。2018年4月13日 3图1.美国排名前20位的进口市场（2017年名义价值）服装，橡胶，鱼类和动物产品，家具，电机和矿物燃料。这十大出口产品占2017年印度尼西亚总出口的73.2％，名义总价值为132亿美元。另一方面，印度尼西亚主要是从美国进口的资本货物（图4），2017年进口额排名前十的商品为55亿美元。从美国进口的十大商品占美国进口总额的64.9％。至于中国，图5显示印度尼西亚主要出口原矿和矿产资源以及矿物燃料。尤其是，钢铁在印尼对中国的出口中名列前三位（占对华出口总额的8.6％，钢铁出口额接近20亿美元）。 2017年，印尼对中国的出口额排名前10位的产品价值为183亿美元，占对华出口总额的81.2％。在进口方面，印度尼西亚也类似于从美国的进口，主要从中国进口资本货物，钢铁加工产品以及铝产品（图6）。资料来源：美国国家统计局，彭博社，大华银行全球经济与市场研究-100200300400500600中国墨西哥加拿大日本德国韩国英国意大利法国爱尔兰印度越南马来西亚马来西亚泰国泰国巴西以色列印度尼西亚新加坡沙特阿拉伯13711871535049494946373631292220191931430050610亿美元图2. 2017年印度尼西亚主要贸易伙伴资料来源：印度尼西亚国家统计局，彭博社，大华银行全球经济与市场研究美国是印尼钢铁的第9大出口市场（但仅占印尼钢铁总出口的4.7％的一小部分），而印尼从美国的钢铁进口中约占进口总额的4.6％。考虑到这一比例很小，特朗普对这些金属的关税不太可能对印尼整体贸易平衡产生重大影响。此外，它仅占印度尼西亚总出口的1％。从2015年（5000万美元），2016年（4200万美元）和2017年（9300万美元）来看，印尼与美国的钢铁贸易顺差很小。但是，铝材的情况略有不同。在2014年矿产禁令出台之前，印尼对全球铝的出口额占相当大的比重，在2010-2013年期间平均接近20亿美元。然而，自2014年对未加工矿物矿石出口实施禁令以来，印尼的铝出口在2016年跌至4亿美元以下。但是，对美国的名义出口额仍未受到影响，同样，从美国进口的铝产品也是如此。我们。这解释了为什么自2014年以来，铝的出口份额似乎在2015年飙升至35.5％的高位 图3. 2017年印尼对美国的最大出口商品比重（％）图4. 2017年印尼从美国进口的最大进口产品的份额（％）图5. 2017年印尼对中国出口的最大份额（％）相比之下，2000-2013年的平均水平略低于10％。名义上，印尼自2010年以来仅出口平均价值约1.9亿美元的铝矿石，但仅从美国进口平均价值低于5,000万美元的加工铝。它与美国的铝贸易盈余很小，而且鉴于铝出口的名义价值微不足道，对铝出口征收直接关税不太可能严重损害印尼的出口。资料来源：印尼国家统计局，大华银行全球经济与市场研究针织服装非针织服装橡胶鞋，绑腿鱼，甲壳类动植物油电机家具，床上用品矿物燃料，矿物油核反应堆，机器占出口总额的百分比资料来源：印尼国家统计局，大华银行全球经济与市场研究油料，谷物，水果核反应堆，机器食品工业废料棉矿物燃料，矿物油纸浆木电机谷物飞机塑料占总进口商品的百分比资料来源：印尼国家统计局，大华银行全球经济与市场研究矿物燃料和油动物或植物油钢铁纸浆橡胶杂项化工产品木材和木炭矿石，矿渣和灰烬有机化学品鞋类和绑腿占出口总额的百分比11.9%11.1%10.7%7.7%7.7%7.0%5.9%3.9%3.7%3.6%14.2%11.6%6.9%6.6%5.3%4.5%4.2%4.2%3.9%3.5%31.4%13.8%8.6%7.4%5.6%3.5%3.3%2.8%2.6%2.1% 10亿美元资料来源：印尼国家统计局，大华银行全球经济与市场研究电机核反应堆及零件铁和钢塑料有机化学制品人造丝伊罗和钢制品铁路以外的车辆无机化学物质铝占总进口商品的百分比分析这些金属与中国的贸易关系更加有趣。进一步查看印尼钢铁，铝的出口细节，图7-10显示，中国是印尼“最大的”钢铁出口市场（占印尼钢铁出口的47％），而印尼则有26个。从中国进口的钢铁的百分比。但是，魔鬼在细节上。印尼对中国的出口大部分是钢铁的半成品和半成品，但随后大部分从中国进口了钢铁的成品，以供印度尼西亚的各种行业使用，尤其是与本届政府大规模基础设施建设项目有关的行业。尽管印尼对中国出口的份额在增加，但印尼与中国的钢铁贸易状况实际上显示出约8亿美元的贸易逆差。推测是，特朗普对钢铁产品征收的关税可能会增强中国的意愿，将多余的钢铁产品倾销至韩国，越南，泰国，印度尼西亚和菲律宾等其他贸易伙伴，这是其钢铁贸易的前五名。 。这可能给印尼带来一些下行风险，因为这样的举动可能会损害目前仍在建设产能的印尼钢铁加工业。此外，由于其中一些进口产品以半成品钢铁，轧制钢铁和钢丝的形式进行再加工和再出口到中国，因此，对这些金属进行关税战的这种影响可能仍会危害印度尼西亚的出口会影响整个价值链流程。2017年这里与中国在这些金属上的贸易总额超过50亿美元，持续的中美贸易发展所产生的这些间接影响可能会损害印尼的出口，尽管程度不会令人震惊。至于铝，印度尼西亚的铝总出口量资料来源：联合国商品贸易委员会，大华银行全球经济与市场研究部注：对于钢铁产品，印度尼西亚出口轧制钢铁；钢丝;其他钢铁半成品；钢铁条;钢铁废料。印尼进口钢铁废料；其他钢铁半成品；轧