港口价格出现分歧 进口禁令持续发酵

动力煤 海证策略周刊 WWW.HICEND.COM 海证研究｜投资咨询部 动力煤产业团队 李树桦 资格证号 021-602020202 lishuhua@hicend.com 2018年4月23日 港口价格出现分歧 进口禁令持续发酵 现货层面： 1. 动力煤市场价格出现明显分歧，长江口价格维持下行，南方及北方港口价格出现明显回升格局。CCTD秦港Q5500报收于576，上涨3元/吨；易煤长江口指数价格收报622.1元/吨，下跌21.3元/吨；CCI进口指数579.5元/吨，上涨9.1元/吨。 2. 由于重新执行“二类口岸”禁止进口煤炭政策，对于动力煤供给而言反响较强烈。首先，“二类口岸”分布较多电厂码头，因此对于进口动力煤需求量较大；其次，伴随需求回暖，市场对于煤炭供应效率需求提升，北煤南运周期较长，因此短期挺价普遍出现，其中运费成为重要支撑因素。CBCFI重新上涨至861.2元/吨。运输市场强劲回升印证了，贸易商交投情绪偏多。 3. 社会库存出现明显回落，环渤海四大港口库存小幅回落至1375万吨（图4.图5）；电厂库存延续震荡下行态势，目前库存为1338万吨，依旧处于相对高位（图3），仍然远高于同期前两年库存；长江口区域样本库存300万吨（图5），较上周回落17万吨，短期整体仍将维持库存消化期。 总结： 目前动力煤库存偏高，并且需求弱势格局短期难以改变，政策驱动上行短期仍将持续。目前从市场调研信息来看，北方港口对于山西优质高卡煤需求明显提升，而受到铁路限制，出现一定需求缺口，因此短期挺价行为仍将持续；但是中期无法改变弱需求及高库存的供需基本面。 期货操作： 主力09合约作为重要的用煤旺季合约，短期挺价对于09合约支撑力度明显提升，时常底部持续滞跌引发时常短期反弹需求。 考虑到季节性定价因素和技术面来看，09合约价格反弹概率较大，考虑到目前现货收到政策影响波动明显变大，参考技术面上来看压力将位于580-600附近，短期操作维持观望，待趋势明朗后进行操作。 01-09合约维持微幅升水状态，从图2上来看，近两年01-09其价差扩散力度将明显扩大。配合现货逻辑，空9月多1月也符合目前需求由弱转强的特征。因此操作上可进行少量1-9合约反套头寸。 海证研究｜策略周刊 免责声明： 本报告著作权属海证期货有限公司。未经海证期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。本报告所载的全部内容仅作参考之用，海证期货对于信息准确性和完整性不作任何保证，且不构成对任何投资、法律、会计或税务的投资操作建议。 海证期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告所载的观点仅反映本报告作者的见解及分析方法，并不代表海证期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 2 / 2 图1：动力煤主力合约基差价格（元/吨） 图2：01-09合约基差走势（元/吨） 来源：海证期货 WIND 来源：海证期货 郑商所 图3：沿海电厂库存 图4：动力煤港口库存 来源：WIND 海证期货 来源：WIND 海证期货 图5：长江口港口库存 图6：沿海运费 来源：易煤资讯 海证期货 来源：WIND海证期货