事件点评：降准有利于降低企业融资成本

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2018年04月18日 宏观类●证券研究报告 降准有利于降低企业融资成本 事件点评 投资要点  事件：央行4月17日宣布自今年4月25日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点。在降准当日，持有未到期MLF的银行，各自按照“先借先还”的顺序，用降准释放的资金偿还其所借央行的MLF（中期借贷便利），降准释放的资金略多于需要偿还的MLF。以2018年一季度末数据估算，操作当日偿还MLF约9000亿元，同时释放增量资金约4000亿元，大部分增量资金释放给了城商行和非县域农商行。这几类银行目前存款准备金率的基准档次为相对较高的17%或15%，借用MLF的机构也都在这几类银行之中。其他存款准备金率已经处在较低水平的金融机构不在此次操作范围。降准的目的：一是可以增加长期资金供应，银行资金成本将有所降低。置换MLF使商业银行付息成本有所减少，有利于降低企业融资成本。二是释放4000亿元增量资金，增加了小微企业贷款的低成本资金来源。  点评：  2018年政府工作报告中的货币政策没有定具体数值，在提及稳健的货币政策保持中性的同时，提出要松紧适度，说明今年货币政策或较为灵活，央行货币政策调控或更具有价格型工具的特征。我们认为央行将维持稳健中性的货币政策不变，本次降准在一定程度上是为了对冲社融中表外融资大幅回落导致的企业融资困难，防风险、严监管的基调并未改变。  截止今年3月，我国法定准备金存款利率为1.62%，一年期MLF利率为3.30%，银行以用利率较低的准备金置换利率较高的MLF，有助于对冲存款利率上行的调整，整体可以降低银行资金成本，更好的服务实体经济。  从一季度经济数据看，经济开局不错，但投资、消费和净出口均有下行压力，3月受表外融资大幅下滑影响，社融增速回落，企业表外融资渠道大幅收缩，表内融资渠道短期难于满足实体经济融资需求，叠加中美贸易摩擦影响逐渐显现，本次降准有助于降低企业融资成本，有助于降低系统性风险。  从历史经验看，全面降准后，股市和债市在短期较大概率上涨，但长期来看还是要结合经济基本面。 风险提示：内外需环境改善不及预期，金融监管程度超预期 分析师 王刚 SAC执业证书编号：S0910515070001 wanggang@huajinsc.cn 021-20377098 报告联系人 杨谱 yangpu@huajinsc.cn 021-20377063 相关报告 M2回落对实体经济影响有限 2018-04-16 季节性调整、人民币升值，使出口同比大幅下挫 2018-04-16 “春节效应”消退，通胀回落 2018-04-12 欧元、英镑和日元兑美元升值，外汇储备平稳 2018-04-09 企业逐渐开工，制造业PMI大幅回升 2018-04-02 15770876/33949/20180418 13:45 事件点评 http://www.huajinsc.cn/2 / 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 分析师声明 王刚声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发、篡改或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华金证券股份有限公司研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 风险提示: 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。投资者对其投资行为负完全责任，我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 华金证券股份有限公司 地址：上海市浦东新区杨高南路759号（陆家嘴世纪金融广场）30层 电话：021-20655588 网址： www.huajinsc.cn 15770876/33949/20180418 13:45