固定收益處一週評論2018/4/16 1 of 8 資料來源: Thomson Reuters 今日重點摘要 貨幣 資 金 寬 鬆 ， 短 率 持 穩 低 位 台債 A0 7 1 0 2 R標售&台 幣 走 勢 IRS I R S多數上漲 美國公債 國 際 情 勢 變 化 萬 千 普通公司債 萬海/中鋼無擔債投標 全球股價指數 收盤 漲跌 % 道瓊工業指數 24360.14 -122.91 -0.50% S&P500 2656.30 -7.69 -0.29% NASDAQ 7106.65 -33.60 -0.47% 費城半導體指數 1329.40 -10.27 -0.77% 英國FTSE 7264.56 6.22 0.09% 法國CAC 5315.02 5.80 0.11% 德國DAX 12442.40 27.39 0.22% 日經225 21778.74 118.46 0.55% 香港恆生 30808.38 -22.90 -0.07% 台灣加權 10965.39 10.10 0.09% 主要貨幣 收盤 前日收盤 漲跌 USD/TWD 29.302 29.26 0.042 USD/JPY 107.35 107.33 0.02 EUR/USD 1.2331 1.2327 0.0004 利率市場 收盤(%) BPs 台灣市場 RP 10D 0.3100 0.00 二年期公債 0.4400 0.00 五年期公債 0.7000 1.70 十年期公債 1.0010 0.40 二十年期公債 1.4748 0.00 IRS 2Y 0.7600 0.75 IRS 5Y 1.0100 3.75 美國市場 美國二年期公債 2.3566 0.86 美國十年期公債 2.8267 -0.91 美國三十年期公債 3.0270 -1.61 IRS 10Y 2.8641 -1.24 日本市場 日本十年期公債 0.0380 0.10 固定收益處一週評論2018/4/16 2 of 8 經濟指標 本週即將公佈 國家 指標 預估值 前值 美國 三月 零售銷售 0.4% 0.1% 三月 核心零售銷售 0.3% 0.2% 二月 長期資本淨流入 $43.3bn $62.1bn 三月 新屋開工 1.271M 1.236M 三月 營建許可 1.320M 1.298M 三月 工業生產率 0.3% 1.1% 三月 產能利用率 77.9% 78.1% Fed褐皮書 -- -- 上週初領失業金人數 235K 233K 國內貨幣市場 資金寬鬆，短率持穩低位 【貨幣市場方面】 上週因逢旬初，整體市場資金寬鬆 銀行積極負數操作，但因市場資金低迷，多只能靠央行沖銷，另二年期存單開標結果在0.62%符合市場預期，整體短率持穩，上週隔拆利率成交區間在0.176%~0.28%。 【債市附買回方面】 上週儘管交割因子偏少，部分投信、壽險仍有解錢的情況，惟因銀行端資金豐沛，整體市場資金情況平穩，調度平順，上週隔拆利率成交區間在0.30%~0.32%。 本週有央行存單到期1兆2167.9億和公債付息6.375億挹注，緊縮因子有央行發行存單、二年期存單400億、公債250億、金融債12億、國際債2.9億美元、30億人民幣發行交割等，本週雖然緊縮因子較多，但在資金供給充裕下，整體調度應無慮，惟近期外資有加速匯出的情況，將需持續關注外資動態，預估本週隔拆利率成交區間在0.176%~0.28%。 固定收益處一週評論2018/4/16 3 of 8 國內市場 國內公債市場 A0 7 1 0 2 R標售&台 幣 走 勢 上週台灣指標公債殖利率行情 發行年 債券代號 2 0 1 8 / 0 4 /13殖利率 2 0 1 8 / 0 4/03殖利率 漲跌( b p s) 2年期 A0 6 1 0 7 0 .4 4 0 0% 0 .4 4 0 0% 0 .0 0 5年期 A0 7 1 0 1 0 .7 0 00% 0 .6 8 3 0 % 1 .70 10年期 A0 7 1 0 2 1 .0 0 1 0% 0 .9 9 9 9 % 0.11 20年期 A0 7 1 0 3 1 .4 7 4 8 % 1 .4 7 4 8 % 0 .0 0 上週台債市場五年券A07101交易區間為0.7000%~0.6850%，收在0.7000%整週上漲1.70bps；十年券A07102R交易區間為1.0140%~0.9900%，收在1.0010%整週上漲0.11bps。上週台債市場指標券以上漲作收，上半週因國際債市氛圍對多方有利，台灣三月CPI較二月趨緩，加上A07102R的O.I.上升至W.I.期間高點，進而增加買盤進場意願，然而下半週因地緣政治緊張快速消退，市場氛圍轉趨不利，美債出現較大幅的彈升，國內也因台幣持續走貶至近期相對高位，五年券利率彈升至0.7%的近期高位，交易商擔憂未來資金流出，週五指標券利率收在週內偏高的地方。 台債市場本週觀察重點在週二的A07102R標售，看到十年券利率越是在1%關卡附近O.I.就持續上升，多空的雙方的部位押注就更加堅持，估計標售結果中性偏好，上週台債指標券利率仍在小區間震盪，而市場交投轉趨熱絡令人振奮，台北時間4/14週六清晨美英法聯軍突然對萬惡的敘利亞發動百枚導彈攻擊，地緣政治因素再起，國際債市氛圍短線上可能導向有利債市，而後續台債利率走勢如何，市場可能轉向關注資金動向，主要還是看調度情形和資金需求是否提升而定；技術方面，十年券利率小區間震盪，不論多方或空方成本都差距不大，往下0.98%反覆測試後成為近一個月多方的壓力，估計十年券交易區間在1.05%-0.95%。 固定收益處一週評論2018/4/16 4 of 8 國內公債市場 資料來源: Thomson Reuters 固定收益處一週評論2018/4/16 5 of 8 國內市場 利率交換 I R S多數上漲 上週利率交換市場各期IRS主要以上漲作收，因台債市場五年指標券利率週五彈升至近期高點，帶動IRS同步彈升，而各期IRS利差呈現擴大的狀況；2年與5年交換利率利差，因後者上漲較多，使利差擴大至25bps，五年期交換利差也因五年IRS上漲幅度較五年期公債大，使差距擴大至31bps。 年期 收盤利率 (中價%) 一週漲跌 (bps) 各年期殖利率曲線利差 (bps) 2018/04/13 2018/04/03 1年 0.6950 -0.25 2年 0.7600 0.50 6.50 5.75 3年 0.8300 1.25 7.00 6.25 5年 1.0100 3.00 18.00 16.25 固定收益處一週評論2018/4/16 6 of 8 資料來源: Thomson Reuters 固定收益處一週評論2018/4/16 7 of 8 美國債券市場 國際情勢變化萬千 美債市場兩年券收在2.36%、五年券收在2.67%、十年券收在2.83%、三十年券收在3.03%，累計上週兩年券上漲9bps、五年券上漲8bps、十年券上漲6bps、三十年券上漲6bps，十年券上週交易區間為2.849%~2.755%。美債市場上週各期券全面上漲，短券上漲幅度較中長券大，促使殖利率曲線趨平，主因今年市場相信Fed今年至少總共三次的升息前景，整週多方行情都非常短暫，上半週因中東地緣政治緊張情勢升溫，川普推特放炮，美英法聯軍駛入地中海進逼敘利亞戰事一觸即發，多方觸及週內低點，然而在川普推特發言反覆的情況下，短期內開戰的情緒消退，市場目光轉向美國三月CPI，整體來說符合預期，對未來通膨預期是否持續緩步上移漸進式的驗證，然而下半週美債利率彈升，主要還是因為市場以為短期內西方聯軍報復敘利亞無望，因此焦點回到基本面問題，看到上週美財政部中長期公債標售結果中性偏差，可見交易商對中長期的利率看法傾向保守，三月FOMC會議記錄發布，市場鷹派解讀，因Fed官員一致看好通膨前景，認為經濟成長支撐未來幾年加速升息，且部分官員認為貨幣政策聲明應由”寬鬆”政策轉向”中性或收緊”，雖市場當下沒有立即彈升反應，但整週美債利率走勢仍是往上的，各期券利率都收在週內高點區間。 國際情勢變化萬千，川普才在推特的發文軟化市場短期內美英法聯軍對敘利亞報復的預期，但台北時間4/14上週六上午時間美英法領導人突然公布對敘利亞發動百餘枚導彈攻擊，摧毀三處生化武器設施，地緣政治緊張似乎出現意外的發展，但本週一開盤市場雲淡風輕，未見到避險模式；本週美國經濟數據主要關注三月零售銷售數據和二月國際資本動向，焦點則是本週Fed有將近十人次的官員發表談話，如中性官員Fed副主席Quarles、舊金山Fed主席Williams和鴿派Fed理事Brainard，在上週三月FOMC會議議紀錄鷹派解讀的奠定下，除非本週眾Fed官員有更加鷹派的說法，否則短線上利率延續上週彈升走勢的機會應該偏低，另一個焦點則是美中貿易摩擦問題和地緣政治緊張的延續，中國公布三月貿易狀況，出現2017年二月以來首次逆差49.8億美元，相較二月順差337.4億美元的三年新高不太尋常，中國對美國貿易順差從二月209.6億美元顯著滑落至154.3億美元，但美方仍有可能在本週公布對中國1000億美元商品進口關稅清單，而地緣政治緊張是否延續則可留意原油價格能否持續創新高，黃金價格留意能否突破近五年壓力1400美元；技術方面，美債兩年券上週在創下波段高點顯然是升息預期的提振，十年券本月初跌至2.7170%後沿季線持續彈升，目前走勢來到十字路口，但本週市場回到基本面的可能性還是偏低，估計本週十年券交易區間在2.90%-2.70%之間。 固定收益處一週評論2018/4/16 8 of 8 國內市場 普通公司債 萬海/中鋼無擔債投標 一、 初級市場概況 上週統一無擔公司債定價，其中5年期0.85%與市場預期相符，7年期則因發行量較少而於預估區間下緣0.98%定價，總量75億元。且5年期於關卡價位截標，致使投資人因需求量未能滿足而於開標後詢求標的，亦顯示近期次級市場券源不足之情況能未改變。另外，遠東新5年期無擔公司債預計本週一以0.92%完成50至60億元定價，而其與統一之信用評級相差兩階，僅加7bps之信用貼水幅度，顯示投資人在強勁的補券需求下，以佈局較高絕對收益率標的好提升養券利差之策略。本週一(4/16)萬海5年期無擔保公司債競價，雖該公司信用評級較低，但因全球景氣升溫帶動其營收增長情況，增加了追求高收益者對該標的持券信心，而因發行量得因增減額落於15至45億區間，故最終定價結果端視發行公司對利率之要求，目前市場詢價區間為1.10%~1.35%。本週二(4/17)中鋼7年期上限60億額度無擔保公司債競價，該公司因政府支撐、獲利穩健且標的在外流通量少而深受投資人青睞，預估投資人也將積極參與投標，目前市場詢價區間為0.97%~1.02%。此外國際債定價如下表: 二、 次級市場概況 上週成交以5年內短券為大宗，雖然近期364天期及2年期NCD標售利率彈幅有趨緩之情況，但因為有