2018年一季度基金市场绩效分析：医疗主题基金异军突起 QDII光环褪色

1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。  基础市场分析  股票市场概况：2018年一季度，市场走势分化，中小创板块表现较优，尤其是创业板逆势走强，本期上扬3.41%；深证成指本期小幅下行1.56%；上证综指收益率为-4.18%；沪深300本期收益率为-3.28%。  债券市场概况：本期债券市场各期限品种收益率均有较明显下行。从债券指数表现来看，中证全债、中证国债、中证企业债一季度分别上行2.14%、2.15%、2.16%，中证转债指数受权益市场影响，走势与之同步，呈现先扬后抑的行情，但整体上涨，本期涨幅达3.89%。  全球金融市场：2018年一季度全球各主要市场大多下跌，美国股票市场一季度收益率为负，香港市场得益于1月的大幅上涨，一季度勉强维持正收益。  基金绩效分析  基金概况：一季度A股市场整体走势先扬后抑，2月遭遇较大幅度调整，市场结构化行情有所改变。债市一季度末做多情绪高涨，到期收益率下行，转债市场先涨后跌整体收益为正。全球各主要市场大多下跌，美国股票市场一季度收益率为负，香港市场得益于1月的大幅上涨，一季度勉强维持正收益。从收益率来看，除主动投资债券基金外，一季度其他各类产品均录得负收益。一季度主动投资股票、主动投资混合和指数型股票基金平均净值收益率分别为-1.51%、-0.79%和-2.16%；债市上行走势下主动投资债券基金季度收益率成功翻红，净值平均上行0.99%；QDII基金平均净值收益率录得-3.73%，表现弱于其他各类型基金。 上海证券基金评价研究中心 王博生 执业证书编号：S0870517080001 邮箱：wangbosheng@shzq.com 电话：（021）53686112 谢忆 执业证书编号：S0870117070013 邮箱：xieyi@shzq.com 电话：（021）53686103 医疗主题基金异军突起 QDII光环褪色 ----2018年一季度基金市场绩效分析 证券投资基金研究报告/基金报告 股票型、混合型、债券型、QDII 基金月报 2 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 一、基础市场分析 1、股票市场概况 2018年一季度A股市场先扬后抑，年初上证综指11连阳再加7连阳，创近十几年以来持续上涨新纪录后，市场在外围市场带动下大幅回调，尤其是前期涨幅较为明显的蓝筹板块，获利资金出走使该板块回调幅度较大，尽管随后市场对超跌部分进行了修复性上涨，但3月末随着特朗普签署对中国产品征收关税的总统备忘录，中美贸易战一触即发，海外市场与A股市场纷纷进入下跌状态。总体来看，市场走势分化，中小创板块表现较优，尤其是创业板逆势走强，本期上扬3.41%；深证成指本期小幅下行1.56%；上证综指收益率为-4.18%；沪深300本期收益率为-3.28%。 表1、股票市场代表性指数最近1年季度涨跌幅 主要指数 2017-2Q 2017-3Q 2017-4Q 2018-1Q 上证综指 -0.93% 4.90% -1.25% -4.18% 深成指 0.97% 5.30% -0.42% -1.56% 沪深300 6.10% 4.63% 5.07% -3.28% 创业板 -7.81% 4.04% -9.45% 3.41% 数据来源：Wind 上海证券基金评价研究中心 截至日期2018年3月31日 具体来看，一季度市场整体呈现下跌行情，大中小盘指数均处下行趋势。代表中小盘股的指数中证500本期下行2.18%，而代表大盘股的中证100指数未能延续上季度表现，本期下行3.41%。一季度A股各风格走势差异化程度缩小，从估值的角度上，高估值指数表现最优，一季度上涨0.32%；而中低市盈率的公司则表现欠佳，低市盈率指数和中市盈率指数本期分别下跌2.99%和2.32%；从市值的角度上，大中小盘指数收益水平较前期均有不同程度的下滑，中盘指数收益下滑幅度最小，为-1.85%，小盘指数和大盘指数收益率分别是-2.96%和-3.41%。 板块方面，一季度仅三个行业收益成功翻红，收益率差异化程度大。本期计算机、休闲服务和医药生物行业成功逆市走强，涨幅分别为11.33%、6.37%和5.96%。计算机行业上季度累计跌幅较多，本期随着利空因素出尽，“独角兽”概念引爆补涨行情；医药生物接过消费行业大旗，成为市场热点。全申万板块中汽车、非银金融和采掘行业跌幅居前，季度收 基金月报 3 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 益率分别为-7.64%、-8.29%和-10.19%。 图1、本期申万市场风格指数涨跌幅（%） 数据来源：Wind 上海证券基金评价研究中心 截至日期2018年3月31日 图2、本期申万行业指数涨跌幅（%） 数据来源：Wind 上海证券基金评价研究中心（申万一级行业分类） 截至日期：2018年3月31日 2、债券市场概况 一季度公开市场整体净回笼资金，三月美联储加息，央行随之于公开市场上调利率5BP，但在稳健中性的货币政策导向下，一季度市场流动性和资金成本均较为稳定。由于前期收益率不断抬升，债券市场已具备一定配置价值，叠加股债跷跷板效应，一季度权益市场风险大于机会，-3.41 -1.85 -2.96 0.32 -2.32 -2.99 -4.00-3.00-2.00-1.000.001.00大盘指数中盘指数小盘指数高市盈率指数中市盈率指数低市盈率指数11.33 6.37 5.96 -1.18 -1.31 -1.56 -1.82 -2.09 -2.11 -2.21 -2.88 -3.50 -3.82 -4.06 -4.53 -4.77 -5.20 -5.70 -5.84 -6.97 -7.05 -7.07 -7.09 -7.42 -7.64 -8.29 -10.19 -11.09 -15-10-5051015 基金月报 4 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 催化了市场对债券资产的做多情绪，债券市场各期限品种收益率均有较明显下行。从债券指数表现来看，中证全债、中证国债、中证企业债一季度分别上行2.14%、2.15%、2.16%，中证转债指数受权益市场影响，走势与之同步，呈现先扬后抑的行情，但整体上涨，本期涨幅达3.89%。 利率债各期限收益率均下行，短期限券种下行幅度最大，收益率曲线陡峭。一年期、五年期、十年期中债国债到期收益率分别下行46.88BP、18.36BP和14.00BP至3.32%、3.66%和3.74%。2018年以来，债市持续升温，但当前各期限券种本期末到期收益率仍高于2013年以来平均水平，一年、五年和十年期券种分别位于均值以上31.64BP、26.88BP和16.90BP。 图3、中债国债收益率曲线 数据来源：Wind 上海证券基金评价研究中心 截至日期：2017.12.31&2018.3.31（下同） 信用债方面，各期限券种收益率较期初呈下行趋势，短期下行幅度多于中长期品种，收益率曲线陡峭。AAA级一年期、五年期和十年期分别下行46.57BP、33.59BP和15.33BP至4.75%、5.09%和5.30%。与AAA级中债企业债相比，AA评级中债企业债各期限收益率走势基本相似，AA级一年期、五年期和十年期分别下行54.57BP、28.59BP和16.33BP至5.15%、5.59%和5.90%。AAA级中债企业债各期限仍位于2013年以来平均水平以上，一季度末一年期、五年期和十年期分别高于平均水平57.92BP、50.36BP和42.54BP。AA级中债企业债一年和五年期券仍位于2013年以来平均水平以上，一季度末上述期限分别高于平均水平32.15BP、8.35BP，而十年期券 基金月报 5 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 种已位于均值下方，低于2013年以来平均水平14.47BP。 图4、中债企业债到期收益率曲线(AAA) 中债企业债到期收益率曲线(AA) 数据来源：Wind 上海证券基金评价研究中心 各信用等级券种信用利差本期走阔后收缩。本季度前两个月，信用债走势整体弱于利率债，信用利差被动走阔。三月市场配置情绪恢复，在收益率下行的过程中，信用利差出现了一定程度的主动收缩，且收缩加速。当前AAA企业债与国债一年期、五年期和十年期利差分别维持在142.77BP、142.70BP和155.50BP的水平，较上季度末分别扩大0.31BP、-15.23BP和-1.33BP，中期限券种利差缩小幅度最大。AA企业债与国债一年期、五年期和十年期利差分别为182.77BP、192.70BP和215.50BP，较上季度末分别缩减7.69BP、10.23BP和2.33BP。 图5、2013年以来AAA级企业债信用利差变化情况 2013年以来AA级企业债信用利差变化情况 数据来源：Wind 上海证券基金评价研究中心 数据时间：2013.1.1—2018.3.31 0501001502002501年5年10年0501001502002503003504001年5年10年 基金月报 6 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 3、全球金融市场 2018年一季度，全球经济同步回暖，主要经济体货币政策纷纷收紧，美联储加息靴子落地；鲍威尔出任美联储主席一职，美联储政策连贯性或将持续；特朗普3月22日签署总统备忘录，将对中国进口的商品大规模征收关税，并限制中国企业对美投资并购，中方积极应战。受上述国际市场不利因素影响，全球各主要股票市场一季度大多下行。2018年以来巴西政府推出一系列经济改革措施，提振市场信心，巴西股市表现强劲，一季度巴西IBOVESPA指数收益率录得11.73%，排名观测样本首位；观测样本中，瑞士股市表现欠佳，本期跌幅为6.83%。 美国市场方面，市场主要指标走势分化，道琼斯工业指数和标普500本期分别下行2.49%和1.22%；而纳斯达克指数则走势上升，一季度上行12.73%。港股方面，一季度港股走势一波三折，季初在市场做多情绪影响下港股一路高歌猛进，创下33484的历史最高位，随后在外围市场带动下大幅释放风险，震荡下行。一季度主要指数恒生指数收益率录得0.58%。 债券市场方面，美国十年期国债到期收益率1月大幅攀升，创2014年4月份以来新高，其后略有下跌，收益率曲线趋平；美元指数一月下跌，随后区间震荡，全季度下跌-2.47%至89.98，期间创下2015年以来最低水平（88.25）。 图6、全球主要股指涨跌幅（%） 数据来源：Wind 上海证券基金评价研究中心、数据时间：2018年3月31日 11.73 8.23 3.49 1.29 0.58 -0.88 -0.94 -1.22 -1.61 -2.62 -2.73 -2.77 -3.20 -4.42 -4.70 -5.04 -5.19 -5.76 -6.35 -6.54 -6.76 -6.83 -10.00-5.000.005.0010.0015.00 基金月报 7 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 商品方面，农产品表现较好，铁矿石及金属商品表现不理想。其中，铁矿石本期走势最差，收益率大幅下跌16.56%，除黄金以外的金属本期亦出现跌幅，金属商品LME铝和LME铜一季度收益率分别录得-11.46%和-7.21%， COMEX白银下跌3.80%，仅COMEX黄金上涨1.88%。农产品本期走势较强，CBOT玉米、CBOT大豆和CBOT小麦本期分别上行10.49%、8.43%和5.73%，其中CBOT玉米为样本内表现最优商品资产。IPE布油和NYMEX原油本期分别上行4.10%和8.00%。 此外，在QDII基金主要的业绩基准中，以美元计价的MSCI金龙指数上涨1.97%，连续五个季度强势上攻；MSCI亚太区不包括日本指数跌幅录得-0.99%;MSCI新兴市场指数则为1.07%。 表2、大宗