基金市场2017年年报点评：基金赚钱效应显著，机构持有占比下滑

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 基金市场 基金赚钱效应显著，机构持有占比下滑 基金市场2017年年报点评 2018年04月11日 上证综指-沪深300走势图 主要指数表现（涨跌幅%） 指数名称 60日 年初至今 上证指数 1.93 -3.53 中证基金 2.75 -0.69 股票基金 5.06 -2.77 混合基金 3.62 -1.73 债券基金 1.26 1.71 货币基金 0.69 1.19 皮辉娟 分析师 执业证书编号：S0530511030001 pihj@cfzq.com 0731-84403417 黄旻茜 研究助理 huangmx@cfzq.com 0731-89955743 相关报告 1 《基金报告：医药科技领涨，成长主题加仓-基金市场月报（2018年3月）》 2018-04-09 2 《基金报告：借政策之东风，布局成长龙头-2018年二季度基金投资策略报告》 2018-04-03 3 《基金报告：仓位高企，成长来袭-基金市场月报（2018年2月）》 2018-03-08 4 《基金报告：首募份额高企，基金业绩回暖-基金市场月报（2018年1月）》 2018-02-01 5 《基金报告：金融消费加持，估值“低洼”板块受关注-基金2017年四季度分析报告》 2018-01-30 投资要点  目前，基金年报已全部披露完毕，前十大基金份额基金公司掌握了59.18%的基金资产，少数公司掌握了大部分的市场资金，其中仅天弘基金一家，其基金份额占市场总份额比就高达18.71%，基金市场集中度有着进一步的提升, 管理费用的“贫富差距”悬殊。  基金抱团白马龙头股，与今年大盘行情契合度较高，因此都取得了不错的收益，其中指数增强型基金更是拔得头筹。扭亏为盈主力军为权益类基金。  2017年基金对于蓝筹股持股集中度快速提升。公募基金青睐的蓝筹股具备较强的盈利能力和较高投资价值，尤其是具备持续竞争优势、管理优秀、估值合理的各行业龙头，以保险、白酒、家用电器、银行等方向居多。重仓持股方面除却贵州茅台持仓有小幅下降外，其他蓝筹龙头股的持仓量进一步提升，机构持股集中度也进一步提升。2017年，国内资产收益率不断下行背景下，能满足公募基金对于盈利能力和估值优势双要求的品种成为稀缺品种，因此在行业布局相对分散的情况下基金抱团取暖的趋势愈加明显，这也使得基金在上述板块和品种的话语权得以提升。  机构投资者占比跌破50%，或与监管趋严有关。但是随着流动性新规等强监管的规定落地，定制化产品受限，通道业务叫停，机构投资者占比则下滑至50%以下。值得注意的个人投资者占比出现上升，加仓类别主要为货币型基金和股票型基金。由于互联网货币基金的快速发展，越来越多的个人投资者把流动资金投入货币资金；另一方面，随着股票型基金赚钱效应的凸显，吸引了较多个人投资者的目光。机构投资者占比的下降或反映了我国市场去散户化的进程。大多数的个人投资者的收益远远不如基金的收益，使得个人投资者把资金交给专业人士打理，让专业人士挖掘出值得投资的高成长性的价值投资股票。市场机构化的过程，对于促进市场回归理性有重要作用。  风险提示：本报告仅根据历史数据总结，未来市场存在较多不确定风险，基金投资存在本金损失的可能性，请投资者注意相关风险。 -7%-2%3%8%13%18%23%2017-042017-082017-122018-04上证指数沪深300 点评报告 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 基金报告 内容目录 1 资产集中度高，管理费用“贫富差距”悬殊................................................................. 3 2 基金扭亏为盈 ........................................................................................................... 3 3 蓝筹股“抱团取暖”，集中度进一步提升 .................................................................... 4 4 机构投资者持仓下滑 ................................................................................................ 5 图表目录 图1： 2017年利润扭亏为盈........................................................................................ 4 图2：机构持有占比下滑.............................................................................................. 6 表1：基金公司管理基金费用概览................................................................................ 3 表2：2017年基金抱团取暖集中度提升 ........................................................................ 5 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 基金报告 1 资产集中度高，管理费用“贫富差距”悬殊 目前，基金年报已全部披露完毕，市场上一共有123家基金公司，共同管理基金份额9.56万亿份，其中前十大基金份额基金公司掌握了59.18%的基金资产，少数公司掌握了大部分的市场资金，其中仅天弘基金一家，其基金份额占比就高达18.71%，基金市场集中度有着进一步的提升。 从基金管理费用来看，2017年年报显示管理费用达到549.37亿元，比2016年年末上升了12.09%，平均管理费用为4.47亿元。其中天弘基金由于规模体系的巨大，管理费高达44.72亿，而最少的基金公司管理费用仅仅为13.36万元，管理费用的“贫富差距”悬殊。 表1：基金公司管理基金费用概览 基金管理人 管理基金只数 管理基金份额(亿份) 管理基金资产(亿元) 管理费用合计(万元) 天弘基金管理有限公司 52 17,866.19 17,873.56 447,208.38 易方达基金管理有限公司 126 5,469.99 6,043.25 261,476.08 工银瑞信基金管理有限公司 109 5,513.01 5,444.16 257,984.61 嘉实基金管理有限公司 134 3,154.10 3,676.06 215,707.44 华夏基金管理有限公司 109 3,590.62 3,934.82 203,464.31 南方基金管理股份有限公司 150 3,942.91 4,341.22 195,221.26 汇添富基金管理股份有限公司 93 2,891.81 3,160.05 194,273.45 博时基金管理有限公司 179 4,294.10 4,396.20 178,920.75 建信基金管理有限责任公司 91 4,792.58 4,852.00 158,909.70 富国基金管理有限公司 92 1,733.51 1,838.58 157,349.72 资料来源：财富证券；数据截至2017年基金年报 2 基金扭亏为盈 从整体上看，2017年大盘主要维持在3000-3500点之间的箱体震荡。与少数白马蓝筹股受到资金的持续追捧不同的是，大部分市值相对较小、估值相对较高、业绩不够稳定的公司市场表现较差，呈现出明显的“二八行情”。基金抱团白马龙头股，与今年大盘行情契合度较高，因此都取得了不错的收益，其中指数增强型基金更是拔得头筹。Wind数据显示，123家基金公司旗下公募基金共计盈利6684.02亿元，较2016年的-795.17亿，成功实现扭亏为盈。 扭亏为盈主力军为权益类基金，股票型和混合型基金分别盈利365.01亿元和2151.15亿元，去年同期为-1033.94亿元和-2073.86亿元。债券型基金也由去年年底年勉强实现正收益的7.07亿元上升至今年369.10亿元，得益于规模和市场行情的双重上行。货币基金的收益则由去年的1219.05亿元上升至今年的2239.78亿元，实现了利润的翻番。 具体基金品种看，天弘余额宝货币基金2017年利润总额523.96亿元，在全部基金中名列榜首。不仅如此，全部基金盈利前20大品种货币型基金占40%。而跟踪大盘的（标 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 基金报告 的指数为上证50、上证180和沪深300）的基金也业绩突出。权益类基金中有83.34%的品种实现了正利润。2017年二八行情分化，大盘蓝筹风格基金表现出色，其中华夏上证50ETF、南方消费活力、华夏新经济分列权益类基金利润的前三甲，分别实现利润74.49亿元、45.48亿元和44.68亿元。 图1： 2017年利润扭亏为盈 资料来源： WIND，财富证券；数据截至2017年基金年报 3 蓝筹股“抱团取暖”，集中度进一步提升 wind数据显示，2017年基金对于蓝筹股持股集中度快速提升。公募基金青睐的蓝筹股具备较强的盈利能力和较高投资价值，尤其是具备持续竞争优势、管理优秀、估值合理的各行业龙头，以保险、白酒、家用电器、银行等方向居多，除却贵州茅台持仓有小幅下降外，其他蓝筹龙头股的持仓量进一步提升，机构持股集中度也进一步提升。2017年，国内资产收益率不断下行背景下，能满足公募基金对于盈利能力和估值优势双要求的品种成为稀缺品种，因此在行业布局相对分散的情况下基金抱团取暖的趋势愈加明显，这也使得基金在上述板块和品种的话语权得以提升。 前市场中的“二八”现象固然与目前市场以存量博弈为主，新增资金入场并不充裕的大背景有关。但有限的存量资金集体选择抱团白马蓝筹，或与公募基金运行方式有关。公募基金以业绩比较基准为基础追求相对收益，使得基金经理在资产配置上更有趋同倾向，另一方面，今年以来的分化行情倒逼基金经理不得不采取跟抱团策略。事实上，当股市处于调整时段，基金很难找到更有价值的成长股，同时由于股指期货的流动性不足，公募基金无法使用股指期货进行套期保值。在必须持股又不能对冲的约束下，公募基金只能选择相对保守的防御性品种集中买。抱团取暖发挥到极致的后果就是基金高度控盘-3000-2000-100001000200030004000500060007000全部基金股票型基金混合型基金债券型基金货币市场基金另类投资基金QDII基金2016年(亿元）2017年(亿元） 此报告仅供内部客户参考