豆粕期权日报：豆粕窄幅震荡 隐波小幅下降
000026561 豆粕窄幅震荡 隐波小幅下降 观点回顾： ----豆粕期权日报 赵晓明 0755-23982239 zhaoxiaoming010678@gtjas.com 证书编号：Z0002848 【期权成交概况】 今日豆粕期权全天总成交量为123504手、总成交金额为143533330元、总持仓量为259690手。豆粕期权1809系列合约成交量为105854手、成交金额为127753830元、持仓量为211454手。豆粕期权合约详细行情统计如表1～2、图1～2。 【波动率分析】 豆粕期权1809系列合约隐含波动率主要处在17%～40%之间，其中看涨期权隐含波动率平均值为22.58%，看跌期权隐含波动率平均值为19.49%，看涨期权ATM隐含波动率为21.48%，看跌期权ATM隐含波动率为20.21%（如图3）；豆粕期权1809系列合约隐含波动率曲线呈右偏形态，介于17%～27%之间，平均值为21.60%（如图4）。 【P/C比率分析】 从豆粕期权1809系列合约统计看，成交量计算的P/C比率平均值为11.08，持仓量计算的P/C比率平均值为3.37，在行权价格2550、2700上P/C比率最高，分别为146、10.85，如图5～6。 从合约月份统计来看，持仓量计算的P/C比率平均值为1.24。从行权价格统计来看，行权价格2400～3200之间P/C比率水平较高，持仓量计算的P/C比率在行权价格2700上P/C比率最高为6.64，行权价格3200以上P/C比率均低于1，如图7～8。 【投资策略建议】 豆粕期货1809合约窄幅震荡收跌，报收3247元/吨，前20名会员持买、卖单均增加（买单增加43015手、卖单增加79427手）。豆粕期权在行权价格3000、2850和3350、3300上的看跌看涨净持仓较大，1809合约系列净持仓（看跌-看涨）减少5700手至6800手水平，隐含波动率曲线呈右偏形态且平均下跌0.84%，隐含波动率差（看跌-看涨）平均值为-2.13%。4月USDA月度供需报告下调大豆产量及库存，利多豆类市场，豆粕现货(华东、华南43%蛋白)今日主流报价下跌30～120元/吨，基差报价跌至50～100元/吨，豆粕期货1809合约预计将在3000点之上保持强势，建议持有牛市价差头寸。 2018.04.11 星期三 金融衍生品研究 商品期权日报 国泰君安期货 【豆粕期权日报图表】 表1：豆粕期权1809系列合约行情统计 看涨期权 行权价格 看跌期权 最新价 涨跌幅% 成交量 持仓量 最新价 涨跌幅% 成交量 持仓量 835.0 -6.07 88 618 2400 3.0 500.00 428 1460 790.0 -5.84 20 358 2450 3.5 250.00 578 1398 - 0.00 0 410 2500 3.5 133.33 620 1696 709.0 -4.19 4 488 2550 4.5 50.00 584 1544 659.5 -4.63 46 452 2600 4.5 0.00 456 3036 613.5 -4.66 160 552 2650 6.0 -7.69 158 2868 565.0 -5.28 272 518 2700 8.0 -15.79 1192 5622 508.5 -7.63 142 1302 2750 8.5 -37.04 2034 8754 445.0 -11.97 138 710 2800 12.5 -32.43 2032 6414 420.5 -8.98 510 1536 2850 14.5 -42.00 1168 10352 360.0 -14.39 70 1032 2900 21.0 -35.38 1466 8264 326.0 -14.21 242 1250 2950 28.5 -32.94 2494 9418 296.5 -13.30 2030 3724 3000 40.5 -25.00 3736 13208 262.5 -14.22 2174 3148 3050 56.5 -16.91 5084 8742 231.5 -14.89 2176 8018 3100 74.5 -11.31 3178 5188 204.0 -15.18 4666 5910 3150 96.5 -5.39 4096 7396 179.0 -15.37 3468 6338 3200 122.5 0.00 1682 3386 157.5 -14.63 6534 9390 3250 151.0 3.42 3256 2392 140.0 -12.77 5588 10954 3300 177.5 3.50 2268 4190 124.0 -10.47 9194 16000 3350 213.5 7.29 926 1340 109.5 -7.59 6748 5360 3400 248.0 8.06 368 560 95.0 -5.94 3560 5000 3450 283.5 8.41 400 592 83.0 -3.49 5172 6450 3500 319.0 7.77 264 394 71.0 -2.07 4152 4984 3550 364.5 9.62 322 456 60.0 -0.83 9380 7818 3600 400.0 7.96 530 464 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 表2：交易活跃豆粕期权合约统计 看涨期权 表现方式 看跌期权 合约代码 涨跌幅% 成交量 持仓量 合约代码 涨跌幅% 成交量 持仓量 M1903-C-3600 38.37 20 20 涨幅最大 M1809-P-2400 500.00 428 1460 M1901-C-3650 25.68 1104 796 M1807-P-2450 400.00 20 384 M1903-C-3450 20.54 20 80 M1807-P-2500 400.00 16 322 M1807-C-3400 -41.21 654 546 跌幅最大 M1809-P-2900 -35.38 1466 8264 M1807-C-3450 -42.42 208 522 M1809-P-2750 -37.04 2034 8754 M1807-C-3350 -43.14 1244 1468 M1809-P-2850 -42.00 1168 10352 M1809-C-3600 -0.83 9380 7818 成交最大 M1809-P-3050 -16.91 5084 8742 M1809-C-3350 -10.47 9194 16000 M1809-P-3150 -5.39 4096 7396 M1809-C-3400 -7.59 6748 5360 M1809-P-3000 -25.00 3736 13208 M1809-C-3350 -10.47 9194 16000 持仓最大 M1809-P-3000 -25.00 3736 13208 M1809-C-3300 -12.77 5588 10954 M1809-P-2850 -42.00 1168 10352 M1809-C-3250 -14.63 6534 9390 M1809-P-2950 -32.94 2494 9418 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 图1：看跌-看涨期权成交、持仓净值（合约月份） 图2：看跌-看涨期权成交、持仓净值（行权价格） 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 图3：豆粕期权1809系列合约隐含波动率 图4：豆粕期权1809系列合约隐含波动率曲线 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 表3：全部豆粕期权合约隐含波动率（%） 看涨期权 看跌期权 201807 201808 201809 201811 201812 201901 201903 隐含波动率(%) 201807 201808 201809 201811 201812 201901 201903 87.89 0.00 0.00 2400 34.38 25.00 26.56 0.00 0.00 0.00 0.00 2450 32.81 37.50 25.78 14.84 34.38 0.00 37.11 0.00 0.00 0.00 2500 31.25 25.00 24.22 24.22 38.28 19.92 39.06 0.00 30.47 43.16 0.00 0.00 2550 28.13 34.38 23.44 24.22 16.41 19.73 53.52 0.00 28.52 0.00 0.00 0.00 2600 26.56 32.03 21.88 22.66 18.16 18.55 65.82 0.00 27.73 0.00 0.00 0.00 2650 25.00 29.69 21.09 21.48 18.95 18.16 25.00 0.00 26.17 0.00 0.00 19.73 12.50 2700 23.44 26.95 20.70 21.48 19.73 17.77 16.41 36.72 30.47 21.88 0.00 0.00 19.14 12.11 2750 21.88 26.95 19.14 22.66 17.97 17.58 16.31 23.44 0.00 0.00 0.00 0.00 25.68 10.94 2800 21.88 25.78 19.14 24.80 16.21 17.19 17.09 22.66 0.00 21.48 0.00 27.73 18.85 0.00 2850 20.31 21.09 17.97 17.97 12.50 17.29 6.25 0.00 0.00 16.60 18.16 26.46 16.89 9.38 2900 19.53 22.85 17.97 17.58 15.23 16.99 18.07 39.84 0.00 18.36 0.00 25.98 16.80 10.74 2950 18.75 18.55 17.77 18.65 18.07 16.99 19.14 29.30 23.63 20.12 0.00 0.00 17.29 0.00 3000 18.36 19.53 17.97 17.58 17.58 17.19 19.43 16.41 30.18 20.21 0.00 25.20 17.48 0.00 3050 18.36
