中小盘伐谋主题：汽车+5G两大新兴需求刺激PCB行业高增长

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2018年04月10日 中小盘研究 汽车+5G两大新兴需求刺激PCB行业高增长 ——中小盘伐谋主题 伐谋-中小盘主题 孙金钜（分析师） 021-68866881 sunjinju@xsdzq.cn 证书编号：S0280518010002  汽车电动化、智能化将成为PCB行业成长的主要动能： 汽车智能化、娱乐化、信息化是必然趋势。随着汽车智能化、娱乐化等功能的越发复杂，使得原本电子化程度不高的传统汽车对PCB的用量（层数）和品质的需求正不断提升。据IC Insights预测，2018年全球汽车及其他车辆用IC市场将保持16%的增速快速发展。 新能源车大幅拉动PCB的需求。与传统汽车相比，新能源车动力系统独特，其对PCB的增量主要来源于三大动力控制系统（BMS、VCU和MCU），据估算，新能源整车PCB用量在5-8平米之间，增量价值约为4000元，远高于传统汽车600元的价值。综合考虑政策目标、积分制影响和车企销售规划等因素，保守预计2020年全球及国内新能源汽车产量分别为600和150万辆，以此测算，到2020年，新能源汽车至少给全球及国内汽车板市场分别带来240和60亿元的市场增量。 高等级ADAS系统将装配更多的PCB来满足需求。从各大智能汽车竞争者（如谷歌、百度、福特、奔驰、丰田、通用、一汽等）的目标来看，2020年左右智能汽车有望成功实现商业化。近年来ADAS系统在汽车中渗透率正不断提升，据Analysys预测，ADAS系统市场将以20%以上的速度增长，到2020年我国智能驾驶市场规模有望达到1200亿元。  5G、通信行业有望大大带动高频高速PCB的需求： 5G日益临近，基站及3C终端产品将大大带动高频高速板的需求。2018年6月有望出台5G商用或接近商用产品，到2020年正式商用。据估算，我国5G建设投资将达到7050 亿元，较4G投资增长56.7%。与2G-4G通信系统相比，5G会更多的利用3000-5000MHz以及毫米波频段，同时要求数据传输速率提高10倍以上，因此对于高频高速板的需求将会大大增加。  产业转移趋势明确，国内PCB企业加速崛起： PCB产业向中国大陆转移趋势明确，2017年国内PCB企业营收至少12%的增速，而欧美日企业正不断缩减。从产品结构上看，我国PCB行业虽起步较晚，但受下游应用领域功能不断复杂化的影响，技术含量、附加值较高的挠性板、HDI 板和封装基板占比正逐年提升。  投资建议： 我们认为，汽车电动化、智能化是必然趋势，且5G商业化临近，这两大新兴需求将刺激PCB行业高增长。同时，PCB产业向中国大陆转移趋势明确，行业景气向上，行业龙头及技术革新的企业将会充分受益。建议重点关注国内PCB行业龙头深南电路（002916.SZ）、胜宏科技（300476.SZ）、景旺电子（603228.SH）、崇达技术（002815.SZ）、沪电股份（002463.SZ）等；覆铜板龙头生益科技（600183.SH）和建滔化工（148.HK）。  风险提示：原材料价格波动的风险；PCB行业竞争加剧的风险。 相关报告 《锂电池趋软怕硬，铝塑膜大有可为，首推新纶科技》2018-04-09 孙金钜（分析师）：021-68866881 证书编号：S0280518010002 邮箱：sunjinju@xsdzq.cn 任浪（分析师）：021-68865595-232 证书编号：S0280518010003 邮箱：renlang@xsdzq.cn 吴吉森（联系人）：021-68865595-205 证书编号：S0280118020006 邮箱：wujisen@xsdzq.cn 黄泽鹏（联系人）：021-68865595-202 证书编号：S0280118010039 邮箱：huangzepeng@xsdzq.cn 中小盘研究团队 2018-04-10 中小盘研究 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 汽车+5G两大新兴需求刺激PCB行业高增长 ............................................................................................................. 4 1.1、 汽车电动化、智能化将成为PCB行业成长的主要动能 .................................................................................. 4 1.1.1、 新能源车大幅拉动PCB需求 ................................................................................................................... 6 1.1.2、 2020年我国智能驾驶市场规模有望达到1200亿元 ............................................................................. 7 1.2、 5G、通信行业有望大大带动高频高速PCB的需求 ......................................................................................... 9 2、 产业转移趋势明确，国内PCB企业崛起 ................................................................................................................... 13 2.1、 PCB行业景气向上，产业向中国转移明显 ..................................................................................................... 13 2.2、 国内PCB企业加速崛起，高端化是大势所趋 ................................................................................................ 14 3、 投资策略与受益标的 ..................................................................................................................................................... 17 3.1、 投资策略 ............................................................................................................................................................. 17 3.2、 重点受益标的 ..................................................................................................................................................... 18 3.2.1、 深南电路（002916.SZ）：国内高端板龙头企业 ................................................................................... 18 3.2.2、 胜宏科技（300476.SZ）：显卡板龙头进军车载和物联网领域 ........................................................... 19 3.2.3、 景旺电子（603228.SH）：稳步扩张的PCB龙头 ................................................................................. 19 3.2.4、 崇达技术（002815.SZ）：国内小批量板行业的领先者 ....................................................................... 20 3.2.5、 沪电股份（002463.SZ）：主业不断改善，车载、通讯业务迎发展 ................................................... 21 3.2.6、 生益科技（600183.SH）：稳步增长的覆铜板龙头 .............................................................................. 22 3.2.7、 建滔化工（148.HK）：覆铜板全球第一 ............................................................................................... 22 4、 风险提示 ........................................................................................................................................................................ 24 图表目录 图1： 2018年汽车及其他车辆用IC市场增速将达到16% ............................................................................................... 4 图2： 新兴电子系统装臵大幅增加车用PCB用量............................................................................................................. 4 图3： 汽车中配臵的电子零组件占比会越来越高 .............................................................................................................. 5 图4： 新能源车大幅拉动电子设备的需求 .......................................................................................................................... 6 图5： 新能源车对PCB的需求显著提升 ............................................................................................................................ 6 图6： 国家政策对于新能源汽车支持力度非常大 ...................................................................................