固定收益處一週評論2018/4/2 1 of 8 資料來源: Thomson Reuters 今日重點摘要 貨幣 資 金 寬 鬆 ， 利 率 平 穩 台債 復 活 節 只 有 台 灣 上 班 IRS 漲跌互見 美國公債 迎 來 復 活 後 的 第 二 季 普通公司債 統一/萬海無擔公司債投標 全球股價指數 收盤 漲跌 % 道瓊工業指數 24103.11 254.69 1.07% S&P500 2640.87 35.87 1.38% NASDAQ 7063.45 114.22 1.64% 費城半導體指數 1328.90 29.08 2.24% 英國FTSE 7056.61 11.87 0.17% 法國CAC 5167.30 36.86 0.72% 德國DAX 12096.73 156.02 1.31% 日經225 21454.30 295.22 1.40% 香港恆生 30093.38 70.85 0.24% 台灣加權 10919.49 13.27 0.12% 主要貨幣 收盤 前日收盤 漲跌 USD/TWD 29.120 29.120 0.00 USD/JPY 106.28 106.43 -0.15 EUR/USD 1.2324 1.23 0.0024 利率市場 收盤(%) BPs 台灣市場 RP 10D 0.3100 0.00 二年期公債 0.4400 0.00 五年期公債 0.6700 0.00 十年期公債 0.9833 -0.70 二十年期公債 1.4748 0.00 IRS 2Y 0.7550 0.00 IRS 5Y 0.9700 0.00 美國市場 美國二年期公債 2.2661 0.00 美國十年期公債 2.7389 0.00 美國三十年期公債 2.9737 0.00 IRS 10Y 2.7765 0.00 日本市場 日本十年期公債 0.0490 0.90 固定收益處一週評論2018/4/2 2 of 8 經濟指標 本週即將公佈 國家 指標 預估值 前值 美國 三月ISM製造業指數 60.00 60.80 三月ADP就業人數變動 205K 235K 上週首次申請失業救濟金人數 -- -- 三月ISM非製造業指數 59.0 59.5 三月非農新增就業人數 189k 313k 三月失業率 4.00% 4.10% 三月每小時工資月增率 0.30% 0.10% 國內貨幣市場 資金寬鬆，利率平穩 【貨幣市場方面】 上週雖然進入月底暨季底，但因季底效應不明顯，資金需求疲弱，銀行資金供給相當充裕，儘管下半週有較大的資金需求也無礙調度，整週短率走勢平穩，上週隔拆利率成交區間在0.176%~0.28%。 【債市附買回方面】 上週有較多檔的國際債券交割，投信端和壽險端資金分配略不平均，惟在銀行端資金供給充裕下，整體市況平穩，RP利率維持不變，上週公債RP利率成交區間在0.30%~0.32%，公司債RP利率成交區間在0.40%~0.42%。 本週因逢清明連續假期，只有二個營業日，在緊縮因子偏少下，整體市場資金仍維持寬鬆格局不變，預估本週隔拆利率成交區間在0.176%~0.28%，公債RP利率成交區間在0.30%~0.32%。 固定收益處一週評論2018/4/2 3 of 8 國內市場 國內公債市場 復 活 節 只 有 台 灣 上 班 上週台灣指標公債殖利率行情 發行年 債券代號 2 0 1 8 / 0 3 /3 1殖利率 2 0 1 8 / 0 3/2 3殖利率 漲跌( b p s) 2年期 A0 6 1 0 7 0 .4 4 0 0% 0 .4 4 0 0 % 0 .0 0 5年期 A0 7 1 0 1 0 .6 7 0 0 % 0 .6 7 0 0 % 0 .0 0 10年期 A0 7 1 0 2 0 .9 8 3 3% 1 .0 0 1 2 % -1.79 20年期 A0 7 1 0 3 1 .4 7 4 8 % 1 .4 7 4 8 % 0 .0 0 上週台債五年券A07101未有成交紀錄；十年R券A07102R交易區間為1.0250%~0.9790%，整週下跌1.79bps收在0.9833%。上週十年R券A07102R開始發行前交易(W.I.)，提升交易商進場意願，交投一度恢復熱絡，隨著美債十年券往下跌破區間，提振市場買氣，1.00%的心理關卡再次跌破，然後近幾週十年券的低點0.975%便嘎然而止，且本週將度過清明連假，也降低持券過節的意願，短多出場的賣壓最終令週內利率跌幅收斂。 截至上週六，072R W.I.這三天的空單量累積至34億元，空單累積速度還算溫和，券商與銀行的空單量幾乎各半，其中銀行的空單大都空在1.00%之下，對照072現券的得標利率在1.069%，可能有空R券最後補現券之嫌；而觀察072現券，以銀行賣超幅度較大，加上C3持券比由兩週前的0.56掉到目前的0.48，有大戶慢慢脫手，顯然利率往下不宜追多搶進。整體而言，十年券走勢暫時未脫離區間，貿然追多的風險甚大，而本週適逢清明連假，僅有兩個交易日，預料交投將又再度冷卻，因此操作上建議以區間操作應對。 固定收益處一週評論2018/4/2 4 of 8 國內公債市場 資料來源: Thomson Reuters 固定收益處一週評論2018/4/2 5 of 8 國內市場 利率交換 漲跌互見 上週利率交換市場利率表現方面，由於上週美國供應較多的短天期國庫券，壓迫國際市場的短率上漲，而台債市場十年券偏多反應，使得IRS利率漲跌互見，令2年與5年交換利率因5年期下跌的幅度較大，使得差距擴大至21.5bps。五年期交換利差則因五年期IRS下跌的緣故，也使得差距微幅縮小至30bps。 年期 收盤利率 (中價%) 一週漲跌 (bps) 各年期殖利率曲線利差 (bps) 2018/03/31 2018/03/23 1年 0.7000 0.50 2年 0.7550 0.00 5.50 6.00 3年 0.8200 -1.00 6.50 7.50 5年 0.9700 -0.50 15.00 14.50 固定收益處一週評論2018/4/2 6 of 8 資料來源: Thomson Reuters 固定收益處一週評論2018/4/2 7 of 8 美國債券市場 迎來復活後的第二季 上週美債收盤利率短券上漲，長券利率走跌。兩年券收在2.26%，五年券收在2.56%，十年券收在2.74%，三十年券收在2.97%。累計上週兩年券上漲1bps、五年券下跌4bps、十年券下跌7bps，三十年券則下跌9bps。上週十年券交易區間為2.8591%~2.739%。上週殖利率曲線再度趨平，十年與兩年的利差縮窄至48bps，三十年與五年的利差縮窄至41bps，紛紛再創新低，因為季底大型投資買盤調整其資產組合配置，對長券的需求十分旺盛，令三十年券率先跌破季線，十年券也跌破近四週的交易區間2.80%的低點後，雙雙給予多方追價買進的信心，而短券則因為美國財政部大量供給中長期的兩年、五年、七年券，以及更短天期的三個月與六個月的國庫券，致使殖利率曲線前端備受承壓，短率遭到壓迫上漲。政治消息方面，川普對中國商品課徵近600億關稅將要等到六月初才會實施，未來這六十天雙方在談判桌上的政治攻防，籠罩著不確定性的陰霾，將會使債市更受青睞。 本週適逢四月第一週，有多項經濟數據將公布，例如ISM製造業和非製造業指數、耐久財訂單初值，以及非農就業報告等，觀察焦點可能落在失業率與薪資成長速度，甚至連動到其他物價指數的關係。在三月FOMC會議後的記者會上，主席Powell花了很多時間在解釋最新經濟預測，因為自然失業率估計的不確定性，所以未來這幾年失業率的估計低於4%，然而PCE的通膨率卻未進一步上修，並告訴市場，薪資成長率溫和，美國通膨還沒有逼近飆漲的邊緣，似乎試圖淡化菲利浦曲線角色，因此倘若薪資成長的幅度再有超乎預期的表現，恐怕對債市也不必太過驚慌，倘若不及預期，應該也就會加劇對長券的需求。此外，由十年期和五年期抗通膨債券(TIPS)觀察對未來平均十年和五年的預期通膨率分別為2.06%和2.03%，兩者差異無幾，顯然通膨對債市造成利空的因素也大幅消退。技術面上，十年券跌破近四週以來的交易區間低點，往下邁進季線，偏多的氣氛可望持續延續，操作上建議以偏多操作因應。 固定收益處一週評論2018/4/2 8 of 8 國內市場 普通公司債 統一/萬海無擔公司債投標 一、 初級市場概況 上週華銀3年期主順位綠色債券以0.69%完成10億元定價，而鴻海無擔債因受台灣大/遠傳無擔債以低利率定價，促使投資人積極佈局收益率較高標的，最終以市場預估區間下緣3、5、6、7、10年期0.76%、0.89%、0.96%、1.05%、1.35%總量90億元定價。台電預計週二(4/3)開標，在投資人佈局5/7年期標的要求收益率須達0.85%及1.00%情況下，本次投標態度偏向保守，預估開標結果3、5、7、10年期分別為0.68%~0.73%、0.82%~0.85%、0.95%~1.00%、1.10%~1.15%。另外，宏全國際5年期無擔債以1.07%完成30億元定價，就其信評僅twA-看來，定價利率與公債指標券僅約40bps，除因該公司產業穩定而受投資人青睞外，更顯示投資人對高收益率債券強烈的補券需求，同時誘發相同信評之萬海航運公司搶發債時機，欲於本週二競價5年期總量上限50億元無擔債，然在萬海產業屬性不同的情況下，預估投資人對該案要求較高收益率落於1.25%~1.35%間。此外統一無擔債於週二投標，發行條件為5、7年期總量60億得增減50%額度，該公司信用評級高且近年獲利良好，深獲投資人青睞，目前市場詢價區間5、7年分別為0.84%~0.88%、0.98%~1.02%。此外國際債定價如下表: 二、 次級市場概況 公債短券還是延續賣壓較重的情況，使得5年內券種就算遇到美債下跌利多也不易往下，不過受到10年指標券連三日於1%以下，短券買盤略有回籠跡象，其餘年期券種均有略微走跌，而雖適逢月底季底，壽險調節壓力並不明顯，中長券成交偏少，本週則留意364天期NCD是否有繼續走升的狀況。 公司債次級成交量再度下滑，初級定價利率穩於低檔水準，持券者調節券種意願不高，頂多只有偏短券小量拋補，後續則關注投資機構或是承銷商因應初級部位而有賣券的情況。 上週市場成交如下:D=1年內的塑化在0.45%；D=1-2年的台積電/匯豐銀/遠傳/美吾華(一銀)在0.587-0.655%，遠東新在0.75%；D=3-4年的台電在0.75-0.76%；D=4.6年的匯豐銀在0.85%；D=6.3年的鴻海在1.05%；D=4.5年的合庫/土銀/上海次債在1.01%。 三、 債券型基金概況 107年2月底國內投信公司整體基金規模為2,425,786,095,977元，較前月(107年1月)底規模2,425,187,213,948元，增加598,882,029元，