3月草根调研：宏观经济外热内冷，中观需求开始复苏

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 行业深度研究报告 草根调研 3月草根调研：宏观经济外热内冷，中观需求开始复苏 前言： 华创草根调研，基于行业第一手的草根信息进行汇总和整理，主要聚焦三大链条：宏观银行金融链条；周期品链条；消费品链条。我们将中观行业串点为线，让您第一时间了解到各行业最真实的表现，旨在通过这些信息为您预见行业方向，提供全行业的投资方向指导。每月月初发布市场最前沿草根调研报告。 主要观点 3月开工的延迟使得微观调研的重要性凸显。市场情绪也因此由年初金融地产带动下对经济的异常乐观，在钢铁库存去化缓慢等的影响下转向对经济前景偏悲观的预期，据我们的草根调研结果，真实需求并未严重下滑，只是释放速度显著放缓。 随着旺季开工的推进，工程机械、钢铁、水泥等上游的表现明显修复，预计会对市场偏悲观的预期有所矫正。但信贷额度的紧张以及非标清理的推进指向金融条件趋近，地产供需关系紧张，严控供给下地产加库存难有起色。消费仍是亮点，汽车销售回暖，百货景气向上。 各调研行业景气度变化： 本报告由华创证券研究所宏观、银行、房地产、汽车、机械、钢铁煤炭、纺服、化工、食品饮料、商贸零售、交运组合作撰写，相关人员名单详见报告尾页。 调研行业宏观银行房地产汽车水泥景气度变化——+++调研行业机械钢铁煤炭纺织服装化工景气度变化++—++调研行业白酒消费非白酒消费零售快递景气度变化—++—华创证券研究所 行业研究 草根调研 2018年04月03日 草根调研报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、宏观：宏观经济外热内冷，换届基建热难现................................................................................................... 7 （一）总量平稳：实际GDP维持高增，名义GDP明显回落 ......................................................................... 7 （二）区域分化：外贸大省经济表现较为亮眼 ............................................................................................... 7 （三）地方KPI从速度加快向高质量发展转型，换届基建热难现 ................................................................... 7 二、银行：中小银行贷款额度告急，非标清理使之雪上加霜 ................................................................................. 8 （一）中小银行现贷款额度紧张问题，大行压力相对较小 .............................................................................. 8 （二）非标清理力度预期存分歧，中小银行处境或将雪上加霜 ....................................................................... 8 三、房地产：库存问题仍很突出，城市间周期错位明显，行业更趋稳定格局下龙头表现亮眼 ................................ 8 （一）供给端：库存问题仍很突出，土地供给连续多年缩量，销售供给比持续低位，供需紧张关系加剧 ........ 8 （二）需求端：18年开年少数城市需求出现分化，但分化区域有限、程度较轻，供需关系偏紧趋势不改....... 9 （三）新格局下城市间周期明显错位，叠加货币周期淡化，库存周期延长，行业将呈现长期稳定状态 ........... 9 （四）在城市周期错位、行业总量稳定格局下龙头表现亮眼，基于土储集中度提升，未来龙头仍将强者恒强10 四、汽车：市场观望情绪减弱，销量稳中有升 .....................................................................................................11 （一）合资一线品牌人气回暖 .......................................................................................................................11 （二）合资/自主二三线品牌压力较大 ...........................................................................................................11 五、水泥：需求启动慢于往年，4月价格可能前高后低....................................................................................... 12 （一）需求修复慢于往年，4月上旬有望加速 .............................................................................................. 12 （二）供应强于往年，部分地区延长限产时间 ............................................................................................. 12 （三）4月价格将前高后低，整体持平......................................................................................................... 12 （四）市场情绪稳定，看平为主 .................................................................................................................. 12 六、机械行业：3月旺季销售火爆超预期 ............................................................................................................ 13 （一）开工情况：旺季开工恢复 .................................................................................................................. 13 （二）3月销量预判：销售火爆同比将达60-80% ........................................................................................ 13 （三）地区间开工有差异，销量大省增速更高 ............................................................................................. 13 七、钢铁：贸易商需求和终端需求分化，短期反弹预期强烈 ............................................................................... 15 （一）需求：终端需求复苏，贸易商需求较弱 ............................................................................................. 15 （二）供给：北方复产，南方检修，污染天气限产为不稳定因素 ................................................................. 15 （三）库存：厂库去化 ................................................................................................................................ 15 （四）价格：短期看多声音为主，长期普遍悲观 .......................................................................................... 15 八、煤炭：高库存叠加淡季，看跌情绪浓烈........................................................................................................ 17 （一）复产+进口快增，供给压力逐步升级 .................................................................................................. 17 （二）水电替代+供暖结束，需求转淡 ......................................................................................................... 17 草根调研报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 （三）“空”已成共识 .................................................................................................................................... 17 九、纺服：板块表现优异，回暖仍在继续 ........................................................................................................... 18 （一）宏观数据表现突出，行业延续回暖趋势 ............................................................................................. 18 （二）终端零售符合预期，乐观情绪占据主流 ............................................................................................. 18 十、化工：PTA2018年供需格局向好，价格正底部回升..................................................................................... 20 （一）PTA价格维持底部回升， PTA-PX价差维持高位 ...............