中小盘IPO专题：打新指南：IPO终止审查企业增多，创新企业境内上市路径清晰

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2018年04月01日 中小盘研究 打新指南：IPO终止审查企业增多，创新企业境内上市路径清晰 ——中小盘IPO专题 伐谋—中小盘IPO专题  IPO终止审查企业增多，发审委首发审核过会率回升 IPO终止审查企业增多，2018年Q1共有66家IPO企业终止审查，占2017年全年终止审查企业数（175家）的37.7%，终止审查企业大多业绩表现不佳，尤其净利润未达门槛，IPO审核从严加速此类企业退出。目前，已预披露待审核IPO企业共有366家，其中包括已预披露更新企业115家，在排待审核IPO企业平均反馈阶段用时缩短至约371天。 2018年Q1，发审委共上会企业72家，其中31家成功过会，过会率43.1%，1月、2月、3月首发审核过会率分别为31.8%、57.1%、64.3%，过会率逐步回升，但2018年Q1首发审核过会率较2017年76.3%的过会率依然降低。 IPO批文方面，目前已过会但未获IPO批文企业共24家，包括2018年过会企业13家。2018年初至今，IPO周均批文数约3家，单只新股平均募资规模约10.9亿元，较2017年全年5.7亿元的平均募资规模显著上升。  创新企业境内上市路径清晰，海外“独角兽”首批回A名单范围缩小 境内创新企业可通过发行股票或存托凭证上市，试点企业名单、规模具体要求确定：目标涵盖了互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备、生物医药等高新技术产业；对境外上市红筹企业规模门槛设定相对较高，要求已在境外上市的红筹企业市值不得低于2000亿人民币，尚未在境内外上市的试点企业需满足收入、估值分别不低于30亿人民币、200亿人民币。 目前，尚未在境内外上市、估值超过200亿人民币的“独角兽”包括蚂蚁金服、滴滴出行、小米等约29家，合计估值约2.74万亿人民币。在境外上市且符合试点企业条件的“独角兽”约5家，包括阿里巴巴、百度、京东、网易、腾讯等，合计市值约7.1万亿人民币，初步预计境外上市“独角兽”回归将吸收资金约0.50万亿人民币，约占当前A股总市值的1%。  2018年初至今A、B类投资者单只新股网下打新收益较2017年有所上升 目前，2018年获得批文顺利上市且开板的新股共有12只，其对应的A、B、C三类投资者实际开板收益分别为78.21万元、71.52万元、14.19万元，单只股票平均开板收益分别为6.52万元、5.96万元、1.18万元。与2017年相比，2018年初以来，A、B类投资者单只新股平均开板收益分别上升了30.14%、34.84%，主要系A、B类投资者获得的金融股（华西证券、江苏租赁）打新收益较高。中签率方面，2018年年初以来，A、B、C三类投资者平均网下实际中签率分别为0.039%、0.033%、0.007%，平均网上中签率为0.057%。  证监会（2018W12批次）核发新股3家，沃格光电值得重点跟踪 2018年3月23日，证监会核发新股3家（2018W12批次）——沃格光电（平板显示（FPD）光电玻璃精加工）、鼎胜新材（铝板带箔生产商）、仙鹤股份（特种纸生产商）。我们认为本批值得重点跟踪标的为沃格光电。详见新时代证券中小盘《次新股说：本批沃格光电值得重点跟踪（2018W12批次）》。  风险提示：宏观经济风险、新股发行制度变化 分析师 孙金钜 (执业证书编号：S0280518010002) 021-68866881 sunjinju@xsdzq.cn 任浪 (执业证书编号：S0280518010003) 021-68865595-232 renlang@xsdzq.cn 大盘走势图 相关研报 次新股说：本批沃格光电值得重点跟踪（2018W12批次） 2018-03-27 CDR系列：从ADR看CDR的发行、架构和运行机制 2018-03-24 次新股说：本批伯特利值得重点跟踪（2018W11批次） 2018-03-21 次新股说：本批爱婴室值得重点跟踪（2018W10批次） 2018-03-12 “独角兽”IPO受青睐：反馈、上会等待阶段用时大幅缩短 2018-03-09 IPO审核提速：反馈阶段和IPO批文等待阶段提速明显 2018-03-06 次新股说：本批彩讯科技值得重点跟踪（2018W9批次） 2018-03-05 -5%-1%3%7%11%15%19%23%2017/04 2017/07 2017/09 2017/12 2018/03 沪深300 2018-04-01 中小盘研究 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 1.1、 IPO终止审查增多：2018Q1共66家IPO在排企业终止审查 IPO终止审查企业增多，2018年Q1共有66家企业终止审查，占2017年全年终止审查企业数（175家）的37.7%，终止审查企业大多业绩表现不佳，尤其净利润未达门槛，IPO审核从严加速此类企业退出。 图1：2018年3月以来IPO终止审查企业增多 图2：2018年Q1共66家企业终止审查 数据来源：Wind、新时代证券研究所 数据来源：Wind、新时代证券研究所 目前，已预披露待审核IPO企业共有366家，其中包括已预披露更新企业115家，在排待审核IPO企业平均反馈阶段用时缩短至约371天。 表1：目前已预披露待审核IPO企业共366家 状态 辅导备案登记受理 已反馈 已受理 已预披露更新 暂缓表决 中止审查 合计 数量 1 210 16 115 4 20 366 数据来源：Wind、新时代证券研究所 1.2、 发审委2018年Q1首发审核过会率43.1% 2018年第11、12、13周，发审委于3月13日、3月20日、3月27日进行首发上会审核，上会企业共10家，其中6家成功过会，过会率60.0%。2018年第11周、第12周、第13周过会率分别为100.0%、50.0%、40.0%。 2018年Q1，发审委共上会企业72家，其中31家成功过会，过会率43.1%，1月、2月、3月首发审核过会率分别为31.8%、57.1%、64.3%，过会率逐步回升，但2018年Q1首发审核过会率较2017年76.3%的过会率依然降低。2018年Q1，沪深两市分别过会企业18家、13家，沪市过会企业数稍高于深市。 表2：2018年第11、12、13周发审委合计首发企业过会率60.0% 证券代码 证券简称 会议时间 审核结果 所属行业 预计发行股数（万股） 预计募集资金（万元） 上市板 A14108.SH 亚普汽车 2018/3/13 通过 可选消费 6000.00 43,668.12 主板 A17037.SH 南京证券 2018/3/13 通过 金融 82,466.65 - 主板 A16079.SH 文灿股份 2018/3/13 通过 可选消费 5,500.00 143,630.55 主板 A17028.SH 科沃斯机器人 2018/3/20 通过 可选消费 4,010.00 91,208.47 主板 A17142.SH 环宇燃气 2018/3/20 暂缓表决 公用事业 4,000.00 53,418.57 主板 A16185.SH 绿色动力 2018/3/27 通过 工业 11,620.00 56,000.00 主板 A17264.SH 药明康德 2018/3/27 通过 医疗保健 10,419.86 574,057.90 主板 3228691422125412125227312443294221071631210051015202530352017W42017W102017W142017W192017W232017W272017W292017W342017W382017W412017W432017W452017W482017W502017W522018W42018W72018W102018W12单位：家3121518855111140817410510152025303540452017M12017M32017M42017M52017M62017M72017M82017M92017M102017M112017M122018M12018M22018M3单位：家 2018-04-01 中小盘研究 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 A16331.SH 康辰药业 2018/3/27 暂缓表决 医疗保健 4,000.00 162,977.00 主板 A17059.SH 国盛智科 2018/3/27 未通过 工业 2,560.00 40,000.00 主板 A17073.SH 天益医疗 2018/3/27 未通过 医疗保健 1,400.00 32,321.15 主板 总计 10 通过 6 过会率 60.0% 数据来源：Wind、新时代证券研究所 图3：2018年Q1发审委首发过会率43.1% 数据来源：Wind、新时代证券研究所 1.3、 3月23日证监会发布IPO批文3家，募集资金规模约26亿元 2018年3月9日、3月16日、3月23日，证监会分别发布IPO批文3家，预计募集资金分别不超过17亿元、19亿元、26亿元。2018年初至今，证监会共发布IPO批文30家，IPO周均批文数约3家，单只新股平均募资规模约10.9亿元，较2017年全年5.7亿元的平均募资规模显著上升。IPO批文方面，目前已过会但未获IPO批文企业共24家，其中包括2018年过会企业13家。 图4：2018年新股平均募集资金规模上升 数据来源：Wind、新时代证券研究所 1.4、 创新企业境内上市路径清晰，海外“独角兽”首批回A名单范围缩小至5家 2018年3月30日，国务院同意证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭024681012141618200%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2017年第1周2017年第3周2017年第7周2017年第9周2017年第11周2017年第13周2017年第15周2017年第17周2017年第19周2017年第21周2017年第23周2017年第25周2017年第27周2017年第29周2017年第31周2017年第33周2017年第35周2017年第37周2017年第39周2017年第43周2017年第45周2017年第47周2017年第49周2017年第51周2018年第1周2018年第3周2018年第5周2018年第9周2018年第11周2018年第13周单位：家上会总数（右轴）过会率0.05.010.015.020.025.002468101214162017/1/62017/1/202017/2/172017/3/32017/3/172017/3/312017/4/142017/4/282017/5/122017/5/262017/6/92017/6/232017/7/72017/7/212017/8/42017/8/182017/9/12017/9/152017/9/292017/10/202017/11/32017/11/172017/12/12017/12/152017/12/292018/1/122018/1/262018/3/22018/3/16单位：亿元单位：家平均募集资金（右轴）IPO批文数 2018-04-01 中小盘研究 敬请参阅最后一页免责声明 -4- 证券研究报告 证试点的若干意见》，鼓励境内创新企业通过发行股票或存托凭证上市。 试点企业名单、规模具体要求确定：试点企业目标涵盖了互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备、生物医药等高新技术产业；对境外上市红筹企业规模门槛设定相对较高，要求已在境外上市的红筹企业市值不得低于2000亿人民币，尚未在境外上市的试点企业需满足收入、估值分别不低于30亿人民币、200亿人民币。 目前，尚未在境内外上市、估值超过200亿人民币的“独角兽”包括蚂蚁金服、滴滴出行、小米等约