2017财年信贷成本和税收方面的优势；派息

 中国光大银行（CEB）2017年净利润同比增长4％，并且比我们/共识估计高出1％/ 6％。净利息收入的下降被非利息收入的增加以及减值损失和所得税的减少所抵消。不良贷款率降低和贷款余额逾期，资产质量得到改善。拨备覆盖率同比和环比均增加。由于2017年的融资成本增加，NIM同比下降，但2H17的半年度持平。净手续费收入同比增长9.5％。 CEB还将其股息支付率从2016年的15％提高到2017年的30％。 改善资产质量并降低信贷成本：尽管首季不良贷款率在2017年第四季度环比增长1个基点，但其不良贷款率同比下降1个基点至1.59％。 2017年上半年，逾期贷款余额比上半年下降了4％，特别提及的贷款余额也比上半年下降了8％。我们估计2017年首行的不良贷款形成率同比下降44个基点至82个基点。因此，尽管首行在2017年将其信贷成本同比下降31个基点至1.03％，但其不良贷款覆盖率上升了6个百分点至158％，贷款损失准备金/贷款比率有所上升同比增长9个基点至2.52％。我们认为，随着资产质量的改善，CEB的信贷成本可能会在2018年降低。 NIM在2H17稳定：CEB的报告显示，由于融资成本增加，2017年NIM同比下降26个基点至1.52％。 CEB报告的1H17的NIM也为1.52％，这意味着NIM在2H17保持稳定。尽管2H17的资金成本继续上升，但我们认为资产价格的上涨抵消了较高的资金成本。我们估计，2017年4季度，CEB的净息差环比增长9个基点。我们预计，随着2018年资产收益率的提高，光大银行的净息差将略有扩大，尽管由于光大银行的存款业务疲弱，其存款成本可能会部分抵消。 良好的收费收入增长：尽管监管机构对财务费用收费进行了限制，并且理财产品管理费用有所下降，但CEB的费用收入仍同比增长9.5％。增长主要来自信用卡和代理费。 CEB的信用卡贷款余额同比增长42％，而2017年的贷款增长为13％。 大写字母：得益于2017年12月260亿元人民币的定向增发，截至2017年底，CEB1的CET1比率环比增长87个基点，至9.56％。较高的资本比率可能支撑CEB在2018年的风险加权资产增长，尤其是鉴于监管严格以及CEB面临的风险敞口更大银行间投资。尽管在2017年底，CEB将表外WMP的资产敞口减少至资产的18％（2017年上半年：21％），但其银行间投资敞口则略占总资产的19％（2017年上半年为18％）。 维持「买入」评级，目标价5.30港元。在非公开发行于2017年12月完成后，CEB的资本压力有所缓解。我们预计其收益增长将随着NIM的扩张和2018年信贷成本的降低而改善。我们认为，信用卡业务的增加也预示着手续费和贷款收益率的上升。在我们看来，估值为0.44倍的2018年预期市净率具有吸引力，在派息上升后，股息收益率为6％。贾克琳·王汉娜·汉（Hannah Han）后面的分析师证明，声明和免责声明构成本报告的一部分，必须阅读。从彭博社下载我们的报告：BOCM或https://research.bocomgroup.com交银国际研究闪光笔记2018年3月29日2017财年信贷成本和税收方面的优势；派息中国光大银行（6818 HK）银行业 2018年3月29日中国光大银行（6818 HK）2从彭博社下载我们的报告：BOCM或https://research.bocomgroup.com图1：CEB的FY17业绩概览是/是12月31日2016年第4季度2017年1季度2017年第二季度2017年第三季度2017年第4季度2017年第四季度（％/ ppt / bps）2017年第四季度（％/ ppt / bps）2016财年2017财年2017财年（％/ ppt / bps）2017年方差（％/ ppt / bps）损益（人民币百万元）净利息收入16,45615,20315,18014,71715,8507.7-3.765,28860,950-6.661,768-1.3非利息收入7,0138,4897,5137,7717,295-6.14.029,07731,0686.832,203-3.5营业总收入23,46923,69222,69322,48823,1452.9-1.494,36592,018-2.593,971-2.1运营开支7,6856,7597,5927,3039,14825.319.030,25430,8021.830,4241.2持久性有机污染物15,78416,93315,10115,18513,997-7.8-11.364,11161,216-4.563,547-3.7减值损失7,8185,4864,5444,2116,32950.3-19.023,93120,570-14.022,783-9.7营业利润7,96611,44710,55710,9747,668-30.1-3.740,18040,6461.240,764-0.3税前收益7,96611,44710,55710,9747,668-30.1-3.740,18040,6461.240,764-0.3所得税2,0672,8482,1842,4661,537-37.7-25.69,7929,035-7.79,620-6.1少数权益(7)(20)(13)(14)(19)35.7171.4(59)(66)11.9(60)不适用净利润att。订单。 s / h5,8928,5798,3608,4946,112-28.03.730,32931,5454.031,0841每股收益（人民币）0.250.370.360.360.23-36.0-7.70.630.59-5.50.63-6.2DPS（人民币元）0.100.1884.70.12支付比例（％）153020资产负债表（人民币百万元）贷款总额1,795,2781,896,3331,964,4482,010,9802,032,0561.013.21,795,2782,032,05613.22,016,0970.8资产HFT / FV7,83416,96820,80421,96524,19610.2208.97,83424,196208.922,1859.1投资AFS / HTM /应收款1,365,8691,370,5761,223,7781,264,6181,330,1045.2-2.61,365,8691,330,104-2.61,277,3024.1总资产4,020,0424,126,9804,033,5464,030,4144,088,2431.41.74,020,0424,088,2431.74,077,6520.3非银行存款2,120,8872,243,2982,271,3032,227,2442,272,6652.07.22,120,8872,272,6657.22,249,5821.0股东权益250,455263,100265,532273,658304,76011.421.7250,455304,76021.7302,7620.7首都 （％）1级8.218.258.358.699.5687个基点134个基点8.219.56134个基点9.261级车9.349.329.429.7710.6184个基点127个基点9.3410.61127个基点10.31总CAR10.8011.7811.8612.6713.4982个基点269个基点10.8013.49269个基点11.96资产质量（％）不良贷款（人民币百万元）28,70229,19531,06131,70232,3922.212.928,70232,39212.931,0324.4不良率1.601.541.581.581.591个基点-1bps1.601.59-1bp1.545个基点贷款损失准备金/不良贷款152.0157.6152.2154.0158.24.2点6.2个百分点152.0158.26.2个百分点166.5-8.4ppt贷款损失准备金/贷款总额2.432.432.412.432.529个基点9个基点2.432.529个基点2.56-4个基点减值/贷款总额（无）1.741.160.930.841.2541个基点-50个基点1.331.01-32个基点1.13-12bps其他 （％）LDR84.684.586.590.389.4-0.9ppt4.8点84.689.44.8点89.6-0.21个百分点NIM（取消）1.711.531.541.521.619个基点-10bps1.841.53-31基点1.57-4个基点非利息/总收入29.935.833.134.631.5-3.0ppt1.6点30.833.82.9个百分点34.3-0.5个百分点成本/收入32.728.533.532.539.57.0点6.8个百分点32.133.51.4点32.41.1点广告支出回报率（已废除）8.412.011.411.38.0-3.3ppt-0.4个百分点11.29.8-1.4ppt9.70.1点广告支出回报率（已取消）0.600.840.820.840.60-24bps0个基点0.850.78-7bps0.771个基点资料来源：公司数据，交银国际估计 2018年3月29日中国光大银行（6818 HK）3从彭博社下载我们的报告：BOCM或https://research.bocomgroup.com交银国际香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼主要：（852）3766 1899传真：（852）2107 4662评分系统分析师股票评级：分析师行业观点：购买：该股票的总收益有望超过未来12个月的相应行业的收入。中性：该股票的总收益预计为符合未来12个月的相应行业的收入。卖：该股票的总收益预计为下面未来12个月的相应行业的收入。没有评分：分析师没有信念关于未来12个月内股票总收益相对于相应行业的总收益的前景。优于大市：分析师预计行业覆盖范围将是有魅力相对于未来12个月的相关大盘市场基准。市场表现：分析师预计行业覆盖范围将是符合未来12个月的相关大盘基准。表现不佳：分析师预计行业覆盖范围将是没有吸引力相对于未来12个月的相关大盘市场基准。香港的广泛市场基准是恒生综合指数，对于中国A股而言MSCI中国A指数，对于在美国上市的中国公司而言标普美国上市中国50（USD）指数。 2018年3月29日中国光大银行（6818 HK）4从彭博社下载我们的报告：BOCM或https://research.bocomgroup.com分析师认证本报告的作者特此声明：（i）本报告中表达的所有观点均准确反映了他们对任何及所有主题证券或发行人的个人观点； （ii）他们的任何报酬的任何部分均与本报告中表达的具体建议或观点没有，或将直接或间接相关； （iii）作者未收到与主题证券或发行人有关的可能影响建议的内幕信息/非公开价格敏感信息。本报告的作者进一步确认（i）他们或他们各自的合伙人（由香港证券及期货事务监察委员会发布的行为守则所定义）均未买卖或买卖本研究报告所涉及的股票在发布报告之日前30个日历日之内进行报告； （ii）他们或其各自的联系人均未担任本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级管理人员； （iii）除一名持有世茂房地产控股有限公司股份的承保范围分析师外，彼等及彼等各自的联系人均无任何财务权益。披露相关业务关系交银国际证券有限公司和/或其关联公司与交通银行，国联证券有限公司，郑州银行有限公司，人类健康控股有限公司，中粮肉类控股有限公司，河北宜辰实业有限公司具有投资银行业务关系集团股份有限公司，飞机租赁集团控股有限公司，东方证券股份有限公司，无锡建设发展投资有限公司，国家开发银行金融租赁有限公司，凤凰医疗集团有限公司。有限公司，光大证券有限公司，中国第一资本集团有限公司，嘉源国际集团有限公司，Lu州星鹭水务（集团）有限公司，中国邮政储蓄银行有限公司，招商证券有限公司，山东国际信托有限公司，广东康华医疗保健有限公司中信建投金融有限公司，交银国际控股有限公司，高