重庆银行（1963.HK）2017财年信贷成本欠佳；资金和资本压力迫在眉睫

 重庆银行（CQB）的2017财年净利润同比增长6％，比彭博市场/我们的预期低2％/ 3％，主要是由于减值损失高于预期（同比增长24％）。运营费用的下降部分抵消了NIM的收缩和费用收入的减少。我们认为资产质量略有改善，但由于不良贷款形成率较高，拨备压力仍然存在。我们认为，由于资金压力，CQB还在2017年将其派息率降至10％（2016年：26％）。在流动性紧张的情况下，我们预计资金成本将继续给其净息差带来压力。 资金成本拖累NIM：CQB报告的2017年NIM为2.11％，而2017年首九个月的NIM为2.14％。我们认为NIM在2017年第4季度进一步收缩主要是由于银行同业拆借成本增加。截至2017年底，银行间负债（包括非传染性债务和向中央银行的借款）占其总负债的34％，接近监管要求。我们认为CQB必须以更高的成本更快地增加其存款，这可能给其NIM带来压力。 资产质量有所提高，但压力仍然保持不变：截至2017年底，CQB的不良贷款率环比下降13个基点至1.35％，不良贷款覆盖率环比上升20个百分点至210％，这要归功于其在2017年第4季度的积极注销和拨备。 2017年上半年，逾期贷款比率和特别贷款比率均下降。但是，不良贷款形成率从1H17的1.31％增加到2H17的1.71％。我们认为，鉴于资产质量恶化的压力，CQB必须维持较高的冲销和信贷成本，这将削弱其盈利能力。 越来越大的资金压力：由于RWA的快速增长，CQB的CET1比率在2017年底环比下降67个基点至8.62％。 RQ /总资产从2017年第三季度末的66％增至2017年末的72％，原因是CQB增加了银行同业投资和贷款的敞口并削减了银行同业贷款资产。截至2017年底，银行间投资占总资产的24％，高于2017年上半年末的20％。鉴于越来越多的监管机构进行审查，我们预计CQB的资本压力将增加，并且可能需要从计划中的A股上市筹集更多资本。 成本控制良好，但收费收入较弱：成本收入比同比下降1.77个百分点，主要是由于严格控制行政费用。手续费收入同比下降13％，因为托管服务的费用同比下降47％，手续费及佣金支出同比增长174％。 维持中性评级，目标价6.90港元：在3月19日的分析师通报会之后，我们将重新审视我们的盈利预测和目标价。目标价是DDM模型和Gordon Growth Fair P / B模型的平均值，基于1/2/3阶段的利润增长8％/ 6％/ 3％，股息支付率为26％，可持续净资产收益率为14％ ，COE为16.5％。我们的目标价隐含的2018年预期市净率为0.6倍。主要风险：不利因素：（1）重庆市净息差，不良贷款和重庆市经济增长差于预期； （2）有关WMP的法规比预期的要严格。上行空间：NIM和NPL好于预期。贾克琳·王汉娜·汉（Hannah Han）后面的分析师证明，声明和免责声明构成本报告的一部分，必须阅读。从彭博社下载我们的报告：BOCM或https://research.bocomgroup.com交银国际研究闪光笔记2018年3月19日2017财年信贷成本缺失;未来的资金和资本压力重庆银行（1963 HK）银行业 2018年3月19日重庆银行（1963 HK）2图1：CQB的2017财年业绩概览是/是12月31日2016年第4季度2017年1季度2017年第二季度2017年第三季度2017年第4季度2017年第四季度Q / Q 17年第四季度（％/ bps / ppt）（％/ bps / ppt）2016财年2017财年2017财年（％/ bps / ppt）2017年方差(%)损益（人民币百万元）净利息收入5,7582,0282,0052,0921,991-4.8-65.47,6778,1155.78,340-2.7非利息收入1,43852451837947826.3-66.81,9261,900-1.31,978-4.0营业总收入7,1972,5522,5242,4702,469-0.1-65.79,60310,0154.310,319-2.9运营开支1,94258054753363919.9-67.12,5372,299-9.42,834-18.9持久性有机污染物5,2551,9731,9761,9371,830-5.5-65.27,0667,7169.27,4853.1减值损失1,8485096556691,16774.5-36.92,4112,99924.42,48820.5营业利润3,4061,4631,3211,269663-47.7-80.54,6554,7171.34,997-5.6商誉减值--------关联损益4342557942.61910.541785其他非经营项目--------税前收益3,4101,4671,3631,324742-44.0-78.24,6594,8955.15,002-2.1所得税83837219826030115.8-64.11,1561,131-2.21,150-1.7少数权益--(10)(17)(12)-31.2-(38)(20)净利润att。订单。 s / h2,5721,0951,1541,047429-59.0-83.33,5023,7266.43,831-2.7每股收益（人民币）0.820.350.370.330.14-59.0-83.31.121.196.41.23-2.7DPS（人民币元）0.290.12-59.50.32支付比例（％）261026资产负债表（人民币百万元）贷款总额151,021157,235164,209170,340177,2074.017.3151,021177,20717.3171,4543.4资产HFT / FV882773725712702-1.4-20.4882702-20.4719-2.3投资AFS / HTM /应收款119,431129,290136,444134,940158,72717.632.9119,431158,72732.9132,48919.8总资产373,104399,435408,429408,766422,7633.413.3373,104422,76313.3407,6303.7非银行存款229,594232,396238,705238,501238,7050.14.0229,594238,7054.0240,890-0.9股东权益23,81224,78724,80425,88330,95219.630.023,81230,95230.026,73315.8首都 （％）1级9.829.719.219.298.62-67个基点-121基点9.828.62-46个基点9.361级车9.829.729.229.3110.2493个基点42个基点9.8210.2442个基点9.36总CAR11.7513.7012.8812.8113.5372个基点178点11.7913.60180个基点11.07资产质量（％）不良贷款（人民币百万元）1,4421,8052,0592,5242,400-4.966.41,4422,40066.42,529-5.1不良率0.961.151.251.481.35-13bps40个基点0.961.3540个基点1.47-12bps贷款损失准备金/不良贷款293.4246.0213.9189.6210.220.6点-83.2点293.4210.2-83.2点219.9-9.7ppt贷款损失准备金/贷款总额2.802.822.682.812.854个基点4个基点2.802.854个基点3.24-40bps减值/贷款总额（无）4.901.291.601.572.63106个基点-226基点1.601.6910个基点1.4524个基点其他 （％）LDR65.867.768.871.474.22.8个百分点8.5点65.874.28.5点71.23.1点NIM（取消）6.412.132.022.081.94-13bps-446基点2.252.07-18bps2.16-9bps非利息/总收入20.020.620.515.319.44.0点-0.6ppt20.119.0-1.1ppt19.2-0.2ppt成本/收入27.022.721.721.625.94.3点-1.1ppt26.423.0-3.5ppt27.5-4.5ppt广告支出回报率（已废除）43.418.018.616.56.0-10.5点-37.3点15.514.9-0.6点15.2-0.2ppt广告支出回报率（已取消）2.831.131.151.040.42-62个基点-240基点1.010.95-6 bps0.99-4个基点资料来源：公司数据，交银国际估计 2018年3月19日重庆银行（1963 HK）3交银国际香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼主要：（852）3766 1899传真：（852）2107 4662评分系统分析师股票评级：分析师行业观点：购买：该股票的总收益有望超过未来12个月内相应行业的数据。中性：该股票的总回报预计为符合未来12个月内相应行业的数据。卖：该股票的总回报预计为下面未来12个月内相应行业的数据。没有评分：分析师没有信念关于未来12个月内股票总收益相对于相应行业的总收益的前景。优于大市：分析师预计行业覆盖范围将是诱人的相对于未来12个月的相关大盘市场基准。市场表现：分析师预计行业覆盖范围将是符合未来12个月的相关大盘基准。表现不佳：分析师预计行业覆盖范围将是没有吸引力相对于未来12个月的相关大盘市场基准。香港的广泛市场基准是恒生综合指数，对于中国A股而言MSCI中国A指数，对于在美国上市的中国公司而言标普美国上市中国50（USD）指数。 2018年3月19日重庆银行（1963 HK）4分析师认证本报告的作者特此声明：（i）本报告中表达的所有观点均准确反映了他们对任何及所有标的证券或发行人的个人观点； （ii）他们的任何报酬的任何部分均与本报告中表达的具体建议或观点没有，或将直接或间接相关； （iii）作者未收到与主题证券或发行人有关的可能影响建议的内幕信息/非公开价格敏感信息。本报告的作者进一步确认（i）他们或他们各自的合伙人（由香港证券及期货事务监察委员会发布的行为守则所定义）均未买卖或买卖本研究报告所涉及的股票在发布报告之日前30个日历日之内进行报告； （ii）他们或其各自的联系人均未担任本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级管理人员； （iii）除一名持有世茂房地产控股有限公司股份的承保范围分析师外，彼等及彼等各自的联系人士概无于本报告涵盖的股份中拥有任何财务权益。披露相关业务关系交银国际证券有限公司和/或其关联公司与交通银行，国联证券有限公司，郑州银行有限公司，人类健康控股有限公司，中粮肉类控股有限公司，河北宜辰实业有限公司具有投资银行业务关系集团股份有限公司，飞机租赁集团控股有限公司，东方证券股份有限公司，无锡建设发展投资有限公司，国家开发银行金融租赁有限公司，凤凰医疗集团有限公司。有限公司，光大证券有限公司，中国第一资本集团有限公司，嘉源国际集团有限公司，Lu州星鹭水务（集团）有限公司，中国邮政储蓄银行有限公司，招商证券有限公司，山东国际信托有限公司，广东康华医疗保健有限公司CSC金融有限公司，交通银行国际控股有限公司，HPC控股有限公司，国泰君安证券有限公司，中原银行有限公司，四川能源投资发展有限公司有限公司和光年控股有限公司在过去的12个月内。交银国际全球投资有限公司目前持有东方证券有限公司1％以上的股权证券。交银国际全球投资有限公司目前持有光大证券有限公司1％以上的股权证券。交银国际环球投资有限公司目前持有国联证券股份有限公司1％以上的股权证券。交银国际全球投资有限公司目前持有国泰君安证券有限公司1％以上的股权证券。交银国际兴业投资有限公司目前持有中国雨花教育集团有限公司1％以上的股权证券。免责声明通过接受本报告（包括其任何附件），接收者表示并保证他有权根据以下列出的限制接收该报告，