自2008-2009年危机以来，法国的工资涨幅太大了吗？

帕特里克·阿图斯电话（33 1）58 55 15 00 自2008-2009年危机以来，法国的工资涨幅太大了吗？过去在法国，经济衰退后工资增长过多，阻碍了就业和投资的复苏。自2008年至2009年危机以来，情况是否有所不同，还是自危机以来法国的工资增幅过大？我们来看： 收入分配; 利润率； 公司的盈利能力以及投资和雇用的能力。当然，区分受油价波动严重影响的消费品购买力和公司角度的实际工资，这一点很重要。我们发现： 在最近的时期（自2014年起），工资有所节制，就业有所增加。 但是，2008-2010年期间收入分配偏向于损害利润的偏斜并未得到纠正，特别是在服务业方面。证明文件发行于Etats-Unis。完善的商业注意事项文档Flash经济学2018年3月23日-314 Flash经济学2人均生产率资料来源：Datastream，INSEE，Natixis法国经济衰退后的收入分配在法国，传统上经济衰退后，实际工资增长过快，这阻碍了就业和企业投资的复苏。我们将看各种衰退以及随之而来的经济复苏（图1A至F）：- 在1990-1992年的经济衰退之后，从1995年到1999年，实际工资迅速增长，在1995年和1998年之后超过了生产率。结果，失业率直到1999年才开始下降，投资直到1998年才恢复增长。- 在2001-2002年的经济衰退之后，实际工资从2003年开始上涨：失业率一直上升到2005年，而投资仅在2007年才恢复增长。- 在2008-2009年的经济衰退之后，到2010年，实际工资将超过生产力。失业率一直上升到2014年，而投资仅在2016年才恢复增长。图1A法国：实际国内生产总值和实际人均工资（同比百分比）实际GDP6 6人均实际工资（由国内生产总值平减指数平减）442200-2-2资料来源：Datastream，INSEE，Natixis-4-485 87 89 91 93 95 97 99 01 03 05 07 09 11 13 15 17图1B法国：人均实际工资和生产率（以百分比表示）人均实际工资（由国内生产总值平减指数平减）4 每人均生产率433221100-1-1-2-2资料来源：Datastream，INSEE，Natixis-3-385 87 89 91 93 95 97 99 01 03 05 07 09 11 13 15 17150图1C法国：人均实际工资和生产率（1985：1 = 100）人均实际工资（由国内生产总值平减指数平减）1506图1D法国：实际国内生产总值和就业（同比百分比）实际GDP就业机会6140140441301201101009085 87 89 91 93 95 97 99 01 03 05 07 09 11 13 15 17130120110100902200-2-2资料来源：Datastream，INSEE，Natixis-4-485 87 89 91 93 95 97 99 01 03 05 07 09 11 13 15 17 Flash经济学3失业率（％）资料来源：Datastream，INSEE，Natixis图1E法国：实际国内生产总值和失业率实际GDP（同比百分比）121210108866442200-2-2-4-485 87 89 91 93 95 97 99 01 03 05 07 09 11 13 15 17图1F法国：实际国内生产总值和生产性投资数量数量上的生产性投资（占实际GDP的百分比，LHS）11实际GDP（Y / Y为％，RHS）610492807-2资料来源：Datastream，INSEE，Eurostat，Natixis6-485 87 89 91 93 95 97 99 01 03 05 07 09 11 13 15 17自2008-2009年危机以来，法国的工资涨幅是否也过高？自2008-2009年以来，法国的工资涨幅是否也过快，是否减慢了公司财务状况和经济复苏的速度？自危机以来，我们来看：1-收入分配当然，重要的是要看用GDP平减指数计算的实际工资（从公司的角度来看）而不是用消费者价格计算的实际工资（图2C），自2014年以来，得益于石油价格下跌，贸易条件的改善从中受益（图2D）。图表2A和乙表明上升2008-2009-2010年工资占GDP的比例未得到修正。图2A法国：人均实际工资和生产率（2002：1 = 100）118 （1）实际人均工资（由GDP平减指数平减）（2）人均生产率116 （3）比率（1）/（2）114112110108106104102100资料来源：Datastream，INSEE，Natixis9802 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 1811811611411211010810610410210098图2B法国：人均实际工资和生产率（年/年，以百分比计）人均实际工资（由国内生产总值平减指数平减）4每人均生产率433221100-1-1-2-2资料来源：Datastream，INSEE，Natixis-3-302 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 Flash经济学4PIB大奖赛净化大奖来源：数据流，INSEE，NATIXIS资料来源：Datastream，INSEE，Natixis图表2C法国：人均实际工资和消费物价平减指数（％）人均实际工资（由消费物价平减指数确定）4消费价格平减器433221100-1-1-2-2资料来源：Datastream，INSEE，Natixis-3-302 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18Graphique 2D法国：PIB大奖与清算大奖（GA en％）4433221100-1-1-2-2-3-302 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 182- 利润率图3A表明工业的利润率再次很高，但服务业的利润率却继续下降。但重要的是要记住服务方面，由于竞争加剧导致价格下降，利润率可能下降，那将是一个积极的发展。图3B表明电信行业就是这种情况。图3A法国：按行业划分的利润率（以百分比为单位）制造服务 整体经济4242404038383636343432323030282802 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 181201101009080706050图3B法国：CPI按行业/总体核心比例* CPI（2002：1 = 100）服务CPI /总体核心* CPI 电信 C P I /总体核心 * C P I运输 C P I /总体核心 * C P I02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 181201101009080706050（*）不含食物和能源资料来源：Datastream，Natixis Flash经济学5分红后资料来源：Datastream，INSEE，Natixis资料来源：Datastream，法国银行，Natixis资料来源：Datastream，INSEE，Natixis3- 公司的盈利能力和产能租赁以及融资投资图4A显示利润率法国公司；图4B表演他们的自负盈亏率（现金流量与投资之比）及其投资率；图4C表演他们的债务比率; 图表4D表演就业。图4A法国：税后利润（占名义GDP的百分比）股息前141312111091412.51312.01211.51111.01010.5910.0图4B法国：公司投资总额和自筹资金比率公司总投资（以价值计，占名义GDP，LHS的百分比）自筹资金比率（以RHS为百分比）1101009080708802 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 189.56090 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18图4C法国：公司债务（占名义GDP的百分比）图表4D法国：实际国内生产总值和就业（同比百分比）80803757527070106565-16060-25555-3实际GDP就业机会3210-1-2-3505002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18-4-402 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18我们看到股息前的盈利能力未恢复到2007年的水平，导致自筹资金的比率远低于100％，公司债务的使用。然而，自2015年以来，就业速度加快。结论：法国需要更大的工资节制吗？在过去的法国经济衰退之后，工资增长过快，这降低了公司的雇用和投资能力，并防止失业率下降。自2008年至2009年危机以来，法国的工资涨幅是否也过快？我们研究了收入分配，利润率，获利能力以及投资和雇用能力。我们发现在最近的时期（自2014年以来），工资有所节制，虽然就业有所增加，失业率有所下降，但2008-2010年期间收入分配偏向于损害利润的趋势并未得到纠正，特别是在服务。资料来源：Datastream，Natixis Flash经济学免责声明本出版物及其任何附件中包含的信息仅面向由专业人士和合格投资者组成的客户群。本文档及其任何附件均严格保密，未经Natixis事先书面同意，不得将其透露给第三方。如果您不是本文档和/或附件的预期收件人，请删除它们并立即通知发件人。法律可能会限制或禁止在某些司法管辖区或从某些司法管辖区分发，拥有或交付本文档。本文档的接收者必须告知自己并遵守所有此类限制或禁止。 Natixis或其任何关联公司，董事，雇员，代理人或顾问或任何其他任何人均不承担与在任何司法管辖区或从任何司法管辖区分发，拥有或交付本文件有关的任何责任。该文件由我们的经济学家开发。它不构成财务分析，也没有按照旨在促进投资研究独立性的法律要求进行开发。因此，不存在在传播之前进行交易的禁止。本文档及其所有附件仅传达给每个收件人，仅供参考，并不构成个性化的投资建议。它们仅用于一般分销，此处所述的产品或服务未考虑任何特定的投资目标，财务状况或任何接收者的特殊需求。本文件及其任何附件均不得解释为要约或对任何购买，出售或订阅的邀请。在任何情况下，均不应将本文档视为对任何个人或实体的交易的正式确认，并且不保证将根据此处列出的条款和条件或任何其他条款和条件进行该交易。本文档及其任何附件均基于公共信息，因此，不得将它们用作Natixis的承诺。所有承诺均需根据其现行内部程序获得Natixis的正式批准。Natixis尚未验证或独立分析本文档中包含的信息。因此，对于本文档的接受者，对于本文档的相关性，准确性或完整性或本文档中包含的任何假设的合理性，不作任何明示或暗示的陈述，保证或承诺。信息未考虑适用于交易对手，Natixis的潜在客户或潜在客户的特定税法或会计方法。因此，Natixis对自己的估值与第三方提供的估值之间的差异（如有）概不负责；由于采用和实施其他会计方法，税法或估值模型可能会导致此类差异。 Natixis可随时更改或撤回本文档中包含的陈述，假设和观点，恕不另行通知。价格和保证金仅是指示性的，并且可能随时更改，恕不另行通知，具体取决于市场条件。过去的表现和过去的表现模拟不是可靠的指标，因此不能预期任何未来的结果。本文档中包含的信息可能包括定量模型的分析结果，这些模型表示可能会实现或可能未实现的潜在未来事件，而不是对代表任何产品的每个重要事实的完整分析。 Natixis随时可能更改或撤回信息，恕不另行通知。一般来说，Natixis，其任何控股公司，子公司，关联企业或控制人，或其各自的董事，高级管理人员，合伙人，雇员，代理商，代表或顾问均不承担任何责任。此信息的特征。除非另有说明，否则本文档中包含的陈述，假设和预测均反映其