策略·点评：美联储加息，央行公开市场跟随

事件点评 公司研究 财通证券研究所 2018年03月22日 策略·点评 计算机软件与服务 证券研究报告 策略报告 事件： 美联储加息25个基点至1.50%-1.75%区间，维持年内加息3次预期不变，但预计会在2019-20年更加陡峭地加息。所有委员均投赞成票。中国央行随即在公开市场上调7天逆回购中标利率5个bp至2.55%。 点评：  美联储新任主席鲍威尔仍旧鹰派，上任首次议息会议即加息。 （1）逐步加息将继续支撑经济状况，过慢加息将对经济构成风险。（2）美国经济继续扩张，就业市场依然强劲，经济状况比以往十年更为健康，目前衰退可能性没有特别高。（3）通胀率可能在未来几个月有所上升，可能将在某些时候高于2%；不担心通胀会过度上涨。（4）贸易政策的改变还未影响经济前景，但更大范围的贸易措施可能影响展望。（5）部分领域资产价格有所增长，但不存在大量过度追逐风险和加杠杆的情况。  美联储本次加息符合市场预期，中国跟随上调7天逆回购利率5bp。 去年12月美国加息后中国在公开市场上调逆回购利率5个bp。本次也同样上调逆回购利率5个bp，目前7天逆回购中标利率为2.55%。我们认为对短期流动性的影响相对有限。虽然去杠杠和海外冲击对利率有向上的拉力，但当前基本面开工不达预期，通胀预期也并不高，融资需求回落，对利率存在向下的拉力。合力之下，长期国债收益率将维持高位震荡，预计10Y国债到期收益率在3.8%-4%之间高位震荡。  淡化风格强化业绩，聚焦新动能 二季度市场风险上升。主要有三个方面的考虑，（1）需求在下滑，微观层面，传统工业品在旺季开工不达预期，3月15日后开工情况有所好转，但仍旧弱于往年，弱于市场此前预期。宏观层面，预计房地产销量二季度将持续下滑，基建受制于去杠杆下的融资约束，增速也难以回到高位。宏观层面逻辑推导及微观层面高频数据跟踪角度，我们都认为二季度需求将出现下滑，对钢铁、煤炭等黑色系周期品产生不利影响。家电白酒等后周期消费品的业绩也将逐步受到影响。（2）资管新规目前尚未正式落地，一些细节仍需确认，预计正式落地后对流动性将产生一定冲击。（3）警惕海外冲击，美国加息对中国的影响尚在量变阶段，同时贸易摩擦也比市场此前的预期更加严重。全年警惕海外政策、经济及资产价格变化对中国的冲击。 中期继续看好市场结构性行情，淡化风格，强调低估值及业绩边际改善，聚焦新动能，看好业绩好转估值合理的成长股板块。  风险提示：海外经济大幅波动 财通证券研究所 美联储加息，央行公开市场跟随 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 姚玭 分析师 SAC证书编号：S0160518010003 yaopin@ctesc.com 王鏡 联系人 wangjing1@ctsec.com 相关报告 1 《策略报告：详解CDR专题报告-CDR是“独角兽”回归A股最适宜方式》 2018-03-20 2 《策略报告：主要股指估值均有所回落-A股估值跟踪》 2018-03-20 3 《策略报告：策略大势研判-当前市场的三个共识和分歧》 2018-03-18 4 《策略报告：策略·景气跟踪-工业品价格普遍回落》 2018-03-17 5 《策略报告：策略 大势研判-经济迎来开门红，周期品行情将分化》 2018-03-14 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 事件点评 图表目录 图1：美联储2018年3月议息会议加息0.25% ......................3 图2：美国失业率创2008年金融危机以来新低 ......................3 图3：美国通胀预期依然较高 ...................................3 图4：2月美国新增非农就业人数31.3万人 ........................3 图5：美国PMI指数及消费者信心指数持续回升 .....................3 图6：中国央行3月22日上调上调7天逆回购中标利率5bp至2.55% .....4 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 证券研究报告 事件点评 图1：美联储2018年3月议息会议加息0.25% 数据来源：wind，财通证券研究所 图2：美国失业率创2008年金融危机以来新低 图3：美国通胀预期依然较高 数据来源：wind，财通证券研究所 数据来源：wind，财通证券研究所 图4：2月美国新增非农就业人数31.3万人 图5：美国PMI指数及消费者信心指数持续回升 数据来源：wind，财通证券研究所 数据来源：wind，财通证券研究所 1.75012345672000-02-022001-02-022002-02-022003-02-022004-02-022005-02-022006-02-022007-02-022008-02-022009-02-022010-02-022011-02-022012-02-022013-02-022014-02-022015-02-022016-02-022017-02-022018-02-02美国: 联邦基金目标利率(%)3456789102000-012000-102001-072002-042003-012003-102004-072005-042006-012006-102007-072008-042009-012009-102010-072011-042012-012012-102013-072014-042015-012015-102016-072017-042018-01美国失业率创金融危机以来新低-0.50.00.51.01.52.02.53.02013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-01美国:CPI:当月同比月%美国:核心CPI:当月同比月%0501001502002503003502013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-01美国:新增非农就业人数:季调(初值) 月千人50607080901003035404550556065702005-012005-092006-052007-012007-092008-052009-012009-092010-052011-012011-092012-052013-012013-092014-052015-012015-092016-052017-012017-09美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 月美国:密歇根大学消费者信心指数月1966年1季=100 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 证券研究报告 事件点评 图6：中国央行3月22日上调上调7天逆回购中标利率5bp至2.55% 数据来源：wind，财通证券研究所 2.102.152.202.252.302.352.402.452.502.552.600500100015002000250030002017-01-032017-01-162017-02-172017-03-022017-03-172017-04-202017-05-102017-05-262017-06-132017-07-122017-07-262017-08-082017-08-222017-09-182017-10-172017-10-302017-11-152017-11-282017-12-182018-01-172018-03-01逆回购:7日:回购金额（亿元）逆回购:7日:回购利率（%） 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 5 证券研究报告 事件点评 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 中性：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。 行业评级 增持：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平-5%以下。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。