量化择时日报：市场调整尚未结束，短期观点仍偏谨慎

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018年3月23日 金融工程 市场调整尚未结束，短期观点仍偏谨慎 ——量化择时日报20180322 金融工程日报  择时日观点：股市继续调整，市场情绪小幅下降，预计后市难有强劲反弹。期货期权共振择时模型继续看好上证50指数。RSRS择时策略预计大小盘风格分化将扩大，短期观点仍偏谨慎，值得投资者注意。  市场运行情况：今日（3月22日）市场不同指数走势不一。大盘股指小幅高开后，一路下跌，早盘结束时上证50与沪深300跌幅皆超-1%，而午盘后局势渐稳有小幅反弹，最终分别收跌-0.95%与-1.00%；而中小股指走势则是明显的宽幅震荡，中证500与创业板指日内走势呈现倒N型，最终也都分别小幅下跌0.46%与0.69%。行业指数大多继续经历调整，商贸零售一枝独秀，逆势上涨超1.5%；而消费类行业大多损失惨重，家电、食品饮料跌幅纷纷超-2%。热门概念板块中，除了打板指数依然强劲外，新零售指数也格外火热，涨幅逾4%；白马股指数则有明显回调，跌幅逾-1%。资金方面，沪港通中沪股通资金净流入1.27亿元，港股通资金净流出6.31亿元；而深港通中深股通资金净流入2.45亿元，港股通资金净流入13.81亿元。  RSRS量化择时：目前RSRS择时策略看多创业板指和中证500，而对上证综指和沪深300观点偏谨慎。今日（3月22日）RSRS策略跟踪的各宽基指数今日继续下跌调整，各指数对应RSRS指标值反应不一，大盘股指的指标值都有幅度不一的下降；中证500的指标值也下降明显，但依然处于正值；而创业板指指标值逆市上升，预计其底部支撑较为坚实。目前我们对市场大小盘风格的观点偏向中小盘，指标值分化程度有所扩大。今日高频信号中各宽基指数指标值大部分都有较为明显的上升，但持仓状态基本没有改变。基于当前信号持仓状态我们短期观点依然较为谨慎。  市场情绪指数：今日（3月22日）市场情绪综合指数值41，指标值小幅回落，呈现较为中性的情绪。细分指标中，大部分指标包括投资者增速、ETF净赎回力度、期指溢价率、融资增速指标与重要股东净减持率，都与前一日基本相同。其它指标变化较为显著，A股换手率明显下滑，交易活跃度下降；期权PCR指标上升至96的高位，期权市场情绪极为低落；市场运行类指标全部有所下降，强势股占比再落低点，上涨家数占比与相对强弱指标亦小幅下滑。市场整体情绪不甚乐观。  期权期货共振择时：今日（3月22日）期权期货择时体系维持前序信号，看多上证50指数。单指标上，目前期权择时体系保持看多信号，成交量PCR分位数持续走高，其他指标稍有回落，指标整体状态稳定；股指期货择时体系中，各指标看多上证50指数，单指标状态稳定。  风险提示：结果均基于模型和历史数据，模型存在失效的风险。 分析师 刘均伟（执业证书编号：S0930517040001） 021-22169151 liujunwei@ebscn.com 蒋俊阳（执业证书编号：S0930517060002） 021-22167404 jiangjunyang@ebscn.com 祁嫣然（执业证书编号：S0930517110002） 021-22167235 qiyr@ebscn.com 联系人 胡骥聪 021-22169125 hujicong@ebscn.com 相关研报 《构建情绪体系，寻找涨跌信号——市场情绪择时系列之一》2017.05 《RSRS指标择时——技术择时系列之一》2017.05 《RSRS择时及行业轮动——技术择时系列之二》2017.06 《期权期货共振择时——衍生品研究系列报告之二》2017.09 2018-03-23 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 1、市场运行：美国宣布加息，A股应声下挫 今日（3月22日）市场不同指数走势不一。大盘股指小幅高开后，一路下跌，早盘结束时上证50与沪深300跌幅皆超-1%，而午盘后局势渐稳有小幅反弹，最终分别收跌-0.95%与-1.00%；而中小股指走势则是明显的宽幅震荡，中证500与创业板指日内走势呈现倒N型，最终也都分别小幅下跌0.46%与0.69%。行业指数大多继续经历调整，商贸零售一枝独秀，逆势上涨超1.5%；而消费类行业大多损失惨重，家电、食品饮料跌幅纷纷超-2%。热门概念板块中，除了打板指数依然强劲外，新零售指数也格外火热，涨幅逾4%；白马股指数则有明显回调，跌幅逾-1%。资金方面，沪港通中沪股通资金净流入1.27亿元，港股通资金净流出6.31亿元；而深港通中深股通资金净流入2.45亿元，港股通资金净流入13.81亿元。 图1：市场代表指数今日涨跌幅 资料来源：WIND 光大证券研究所 图2：中信一级行业今日涨跌幅 资料来源：WIND 光大证券研究所 -0.53%-0.95%-1.00%-0.46%-0.69%-1.20%-1.00%-0.80%-0.60%-0.40%-0.20%0.00%上证综指上证50沪深300中证500创业板指指数日涨跌幅-3.00%-2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00% 2018-03-23 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 图3：今日热门概念指数（前五/后五） 资料来源：WIND 光大证券研究所 图4：沪港通近5日资金净流入数据（单位：亿元） 图5：深港通近5日资金净流入数据（单位：亿元） 资料来源：WIND 光大证券研究所 资料来源：WIND 光大证券研究所 2、RSRS择时模型：短期观点仍偏谨慎 在《RSRS指标择时——技术择时系列之一》与《RSRS指标择时及行业轮动——技术择时系列报告之二》两篇报告中，我们介绍了RSRS择时策略以及在不同频率数据下择时的效果。该模型通过对目前阻力与支撑的强度大小关系进行刻画来对市场未来方向做出预测。 目前RSRS择时策略看多创业板指和中证500，而对上证综指和沪深300观点偏谨慎。今日（3月22日）RSRS策略跟踪的各宽基指数今日继续下跌调整，各指数对应RSRS指标值反应不一，大盘股指的指标值都有幅度不一的下降；中证500的指标值也下降明显，但依然处于正值；而创业板指指标值逆市上升，预计其底部支撑较为坚实。目前我们对市场大小盘风格的观点偏向中小盘，指标值分化程度有所扩大。今日高频信号中各宽基指数指标值大部分都有较为明显的上升，但持仓状态基本没有改变。基于当前信号持仓状态我们短期观点依然较为谨慎。 4.14%4.06%2.50%1.61%1.59%-1.12%-1.12%-1.15%-1.20%-1.21%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%打板指数新零售指数天津自贸区指数共享单车指数上海国资改革指数一线龙头指数禽流感指数染料指数工业互联网指数白马股指数打板指数新零售指数天津自贸区指数共享单车指数上海国资改革指数一线龙头指数禽流感指数染料指数工业互联网指数白马股指数-14-12-10-8-6-4-202462018/3/162018/3/192018/3/202018/3/212018/3/22沪股通净流入港股通净流入（沪）-15-10-50510152018/3/162018/3/192018/3/202018/3/212018/3/22深股通净流入港股通净流入（深） 2018-03-23 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 表1：各指数RSRS指标日频择时信号（日线择时） 指数 持仓/空仓 上次信号 上次操作至今指数涨幅 今日指标值 上证综指 空仓 2017.3.14卖出 -0.85% -0.46 沪深300 空仓 2018.2.7卖出 -0.74% -0.94 中证500 持仓 2018.3.15买入 -1.28% 0.49 创业板指 持仓 2018.2.14买入 10.35% 0.98 资料来源：光大证券研究所 表2：各指数不同频率下RSRS今日指标值 频率 上证综指 沪深300 中证500 创业板指 日线 空仓（-0.46） 空仓（-0.94） 持仓（0.49） 持仓（0.98） 1小时 空仓（-0.31） 空仓（-0.72） 持仓（-0.19） 空仓（0.04） 30分钟 空仓（0.38） 空仓（0.35） 持仓（0.08） 持仓（0.56） 5分钟 空仓（0.10） 空仓（0.38） 空仓（0.32） 空仓（0.33） 资料来源：光大证券研究所 3、光大情绪体系：市场情绪小幅回暖 我们从普通投资者行为、杠杆投资者行为、重要股东行为以及市场运行指标这四个维度中筛选了10个指标构建我们的市场情绪指数。其中投资者增速、A股换手率、上涨家数占比与相对强弱这四个指标是周度数据；其余则是日度数据。 考虑到各个指标原始数据属性存在明显差异，也为了能直观地体现情绪观点，我们对相关指标数据进行分位数化处理，即将各指标数值控制在0~100，此时分位数处理后的指标具体数值代表当前数值相对历史时间序列分位数位置。 今日（3月22日）市场情绪综合指数值41，指标值小幅回落，呈现较为中性的情绪。细分指标中，大部分指标包括投资者增速、ETF净赎回力度、期指溢价率、融资增速指标与重要股东净减持率，都与前一日基本相同。其它指标变化较为显著，A股换手率明显下滑，交易活跃度下降；期权PCR指标上升至96的高位，期权市场情绪极为低落；市场运行类指标全部有所下降，强势股占比再落低点，上涨家数占比与相对强弱指标亦小幅下滑。市场整体情绪不甚乐观。 表3：光大情绪体系细分指标 情绪角度 细分指标 含义（计算方式） 指标值 普通投资者 投资者增速（周数据） 新增投资者数量 / 期末投资者数量 43 A股换手率（周数据） A 股成交额 / A 股自由流通市值 34 ETF净赎回力度 宽基ETF基金份额变动 50 杠杆交易者 股指期货当月溢价率 沪深300当月股指期货价格 / 沪深300指数价格 – 1 12 融资余额增速 融资余额（T）/ 融资余额（T-5）- 1 28 期权PCR 上证50认沽期权成交量 / 上证50认购期权成交量 96 重要股东 净减持率 （过去5日减持金额 - 过去5日增持金额）/ 自由流通市值 54 市场运行 强势股占比 沪深300指数成分股中收盘价在40日均线之上的个股占比 17 上涨家数占比（周数据） 沪深300指数成分股中收盘上涨的个股占比 34 相对强弱（周数据） 沪深300指数14周上涨总额 / 沪深300指数14周涨跌之和（跌幅取绝对值） 45 资料来源：光大证券研究所 2018-03-23 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 4、期权期货共振择时：指标整体稳定 我们在《期权期货共振择时——衍生品系列研究之二》中介绍了通过期货择时体系及期权择时体系信号共振对上证50表达多空观点的期权期货共振择时模型。该模型采用日频交易信号，每日收盘给出多空信号。 今日（3月22日）期权期货择时体系维持前序信号，看多上证50指数。单指标上，目前期权择时体系保持看多信号，成交量PCR分位数持续走高，其他指标稍有回落，指标整体状态稳定；股指期货择时体系中，各指标看多上证50指数，单指标状态稳定。 表4：衍生品择时体系单指标信号