每日市场透视

恒生指數表現 資料來源：彭博信息 指數表現 香港股市收市1天1個月6個月12個月恒生指數31,414.52-0.4%1.4%12.7%29.2%恒生中國企業指數12,521.55-0.6%-0.1%12.7%19.7%成交金額 (百萬港元)152,852.8623.8%57.9%40.9%60.6%海外市場道瓊斯工業平均指數24,682.31-0.2%-1.1%10.4%19.5%納斯達克指數7,345.29-0.3%1.9%14.3%26.2%上證綜合指數3,280.95-0.3%0.4%-2.1%1.1%深圳證券交易所成分指數10,980.55-0.9%3.0%-0.8%4.0%商品及外匯市場原油期貨價格 (美元)65.360.3%4.1%29.0%36.1%黃金期貨價格 (美元)1,332.300.8%0.0%3.0%6.6%波羅的海乾散貨指數1,122.00-1.2%-3.9%-25.3%-5.7%美元兌每一單位歐元1.240.7%0.2%3.5%14.4%日圓兌每一單位美元105.720.5%1.0%6.0%4.8%離岸人民幣兌每一單位美元6.310.2%0.3%4.3%8.8%變幅(%) 市場回顧 恒生指數下跌0.4％，收報31,414點。國企指數受保險股帶動下跌0.6％。重磅股友邦（1299），騰訊（700）和中國移動（941）下跌0.8％-1.2％。滙豐（5）基本無變化。內房股，石油，電力和本地公用股收盤走高。九大內房股平均上漲2.6％，其中中國海外發展（688），華潤置地（1109）和龍光地產（3380）飆升4.0％-5.3％。三大石油股爬升1.9％-2.4％。華能國際（902）和華潤電力（836）上漲0.6％-1.0％。中華煤氣（3）和中電控股（2）上漲0.6％-1.7％。 醫藥，汽車，消費，證券，銀行和本地地產股缺乏明確的方向。石藥集團（1093）下跌3.8％。吉利汽車（175）和廣汽集團（2238）分別下跌6.2％和3.0％。萬洲國際（288）和恒安國際（1044）上漲1.3％-1.6％，而蒙牛乳業（2319）下跌2.0％。九龍倉置業（1997）下跌2.6％。交通銀行（3328）上漲1.1％，而郵儲銀行（1658）則下跌2.0％。工行（1398），建行（939）和中國銀行（3988）幾乎無變化。保險，航空，水泥和博彩股跑輸大市。金沙中國（1928）下跌1.7％。中國國航（753）和海螺水泥（914）下跌1.4％-1.8％。國企指數中七隻保險股平均下跌3.4％，其中新華保險（1336）及眾安在線（6060）分別下跌10.0％和6.0％。我們預計3月恒生指數將在29,500點-32,500點範圍內變動，但仍存在下行風險。 2018年3月22日 我們預計3月恒生指數將在29,500-32,500點範圍內變動，但存在下行風險。 市場焦點 代號買入$29.80 96.214.11 - 27.2568.1%358.9股票名稱蒙牛乳業2319 HK Equity評級目標價市值 (十億港元)52週高 / 低 ($)流通量 (%)3個月平均成交金額 (百萬港元) 蒙牛乳業(2319): 2018 年產品平均售價有望進一步提升；維持買入評級 蒙牛乳業（2319, $24.5）將會在3月27日公佈其2017年度全年業績。 自從本行 12 月 5 日給予蒙牛乳業買入評級以來， 其股價至今漲幅達到 24.5%，而同期恒生指數上升 7.8%。我們對蒙牛乳業的前景持樂觀態度，主要基於：1）目前的競爭環境相對前兩年有所減緩，龍頭公司的策略主要以持續升級旗下的明星產品和推出更多差異化產品為主，再度爆發價格戰機會不大; 2）持 續提升的利潤率，這主要由於旗下產品提價及消費升級推動的產品組合優化及 3）隨著經營上的改善，雅士利(1230)和現代牧業 (1117)的虧損將在 2018 年縮少。 稍作回顧，公司在 2017 年上半年的收入、毛利和淨利分別按年升 8.1%、14.4%和 4.7%至 295 億元人民幣、105 億元人民幣和 11 億元人民幣。毛利率升 2.0 個百分點至 35.6%。整體銷售及行政費用比率小幅上漲 0.4 個百分點，當中宣傳及廣告費用比率下降 1.4 個百分點至 9％。營業利潤率上升 1.6 個百分點至 6.6％。剔除一次性項目，包括現代牧業的 3.6 億元人民幣非現金虧損及出售部分聯營公司權益之虧損人民 幣 1.25 億元，核心淨利潤 16.0 億元人民幣，同比增長 20 ％，核心利潤率由 4.0％上升至 5.3％。 根據彭博數據顯示，公司的收入在 2017 年和 2018 年分別達 588 億元人民幣和 646 億元人民幣，分別按年增長 9.40%和 9.72%。淨利潤在 2017 年將上升 11.2%至 22.9 億元人民幣 (每股盈利 0.591 元人民幣)，於 2018 年再上升 47.2%至 33.6 億元人民幣(每股盈利0.854 元人民幣)，公司現價相當於 33.5 倍 2017 年市盈率及 23.2倍 2018 年市盈率，未來兩年每股盈利年複合增長率為 27.2%，我們認為現估值對長線投資者而言仍具吸引力。我們給予蒙牛乳業「買入」 評級，12 個月目標價格維持在 29.8 元，根據 29.0 倍2018 財年市盈率計算，或自 2010 年開始的平均歷史市盈率 23.7 倍加一個標準差。 資料來源：彭博資訊， 茂宸證券 圖1: 1年股價圖 技術點評 代號買入$22.45$24.70$24.96$21.3350.921.8%27779247%351%10.4X2.15X95%10天移動平均線$21.0320天移動平均線$20.43100天移動平均線$18.32保力加通道 (上)$21.96保力加通道 (下)$18.8914天RSI$75.5中升控股881 HK Equity止蝕價淨負債 (現金) 比率彭博預期市盈率 / 市淨率成交額 vs 5天及30天成交額技術指標公司名稱評級 / 前收市價市值 (十億港元) / 流通量成交額 / 30日平均 (百萬)茂宸目標價 / 彭博目標價 代號買入$8.14$8.95$7.60$7.7335.377.9%9840266%246%14.7X2.69X-4%10天移動平均線$7.8320天移動平均線$7.60100天移動平均線$6.37保力加通道 (上)$8.19保力加通道 (下)$7.0014天RSI$62.5金界控股3918 HK Equity止蝕價淨負債 (現金) 比率彭博預期市盈率 / 市淨率成交額 vs 5天及30天成交額技術指標公司名稱評級 / 前收市價市值 (十億港元) / 流通量成交額 / 30日平均 (百萬)茂宸目標價 / 彭博目標價 資料來源：彭博資訊， 茂宸證券 近期推介股份 發表日期 推介股票 推薦重點 評級(目標價) 7/3/2018 楓葉教育 (1317) 收購海南省的學校將有助提升2020財年之盈利 – 維持買入楓葉教育（1317）之評級 • 中國的家庭收入和財富的增長將帶動家長對小孩接受高質素教育的需求，本行對中國的私人教育行業的前景感到樂觀 • 入讀學生人數的強勁增長將成為主要的盈利增長點 買入 ($10.8) 8/3/2018 敏華控股 （1999） 對中國優閒沙發市場持樂觀態度，維持買入敏華控股（1999） • 我們認為南下資金持股比例將在短期內進一步上升，基於市場對公司中國地區的收入持續穩健地增長感樂觀，而其收入增長主要受其行業龍頭地位，消費升級和持續的城市化過程所推動 • 未來 3 至 4 年優閒梳化在中國整體梳化市場的滲透率將進一步增加，我們預計公司在 2018- 2020 年中國地區的收入複合年增長率將保持在 30％以上 買入 ($8.8) 9/3/2018 華虹半導體 （1347） 投資達25億美元的合營項目將顯著改善盈利前景 - 維持買入華虹半導體(1347) • 合營項目將提高華虹半導體的產能約50％，並顯著改善其盈利前景 • 考慮到中國半導體行業前景看好，華虹半導體的估值對於長線投資者仍有吸引力 買入 ($20.0) 12/3/2018 蒙牛乳業 （2319） 蒙牛乳業(2319): 2018年產品平均售價有望進一步提升；維持買入評級 • 龍頭公司的策略主要以持續升級旗下的明星產品和推出更多差異化產品為主，再度爆發價格戰機會不大 • 持續提升的利潤率，這主要由於旗下產品提價及消費升級推動的產品組合優化 買入 ($29.8) 13/3/2018 世茂房地產 （813） 首兩月合同銷售額增長強勁，維持買入世茂房地產(813)之建議 • 投資者明顯地已把投資重點轉向了估值較低的二線內房股 • 合同銷售額同比增長在2017上升至48%，在去年四季度更達91%，今年首兩個月份同比增長66%。合同銷售額增長加速以及估值偏低將對股價有支持作用 買入 ($23.7) 14/3/2018 華潤燃氣 （1193） 重申買入華潤燃氣（1193）: 天然氣市場增長故事仍然持續，近期股價疲弱提供買入機會 • 我們對中國天然氣消費市場持樂觀態度，預計2018-2020年天然氣需求增長將維持中雙位數增長 • 目前的估值對長期投資者有吸引力，近期股價疲弱提供買入良機 買入 ($31.0) 16/3/2018 新天綠色 （956） 預期2018年風電場利用小時將提高，重申買入新天綠色(956) • 預期新天綠色的風電利用小時將在 2018 年和 2019 年進一步增加，導致更高的盈利能力 • 估值有望繼續重估，主要由於公司 1) 有大量的風電儲備項目、2) 2018年較低的棄風率、及 3)天然氣業務將出現反彈 買入 ($2.48) 19/3/2018 中國教育集團 （839） 估值不再吸引-下調中國教育集團（839）至持有 • 現價對應26.3倍2018年市盈率 • 每股核心盈利在未來兩年複合增長率為9％，本行認為估值已不再被低估 持有 ($9.80) 20/3/2018 IMAX China（1970） IMAX China（1970）：票房增長下半年轉正，新放映計劃推動2018票房增長 • 管理層表示，公司將繼續採用新的放映計畫，並在2018年選擇15-20部華語電影放映，相比2017年為14部，2016年為10部 • 鑒於2018年票房強勁復蘇以及中國消費升級趨勢，我們認為IMAX中國目前的估值具有吸引力 買入($28.9) 21/3/2018 彩生活 （1778） 盈利增長強勁但估值遠低於同業 - 維持買入彩生活（1778）之建議 • 現有業務的持續增長疊加萬象美物業管理的收入貢獻將確保彩生活2018年的盈利有強勁增長 • 現價對應2018年度13.2倍市盈率，與同業相比，彩生活的估值仍然被低估 買入($7.85) 權益披露 分析員核證 分析員(等)謹此聲明，本報告所表達意見均準確反映分析員(等)對任何及一切所述公司及其證券之個人見解。有關分析員(等)之報酬部分以茂宸證券有限公司(“茂宸證券”)，連同其聯營公司及附屬公司(統稱“茂宸金融集團”)之盈利水準為基礎支付，當中包括投資銀行服務收益。 分析員披露事項 財務權益: 分析員(等)及其有聯繫者並無持有與報告中論述的上市法團有關的財務權益。 相關關係: 分析員(等)及其有聯繫者並無於報告中論述的上市法團擔任高級人員。 茂宸金融集團之財務權益及商務關係 茂宸金融集團可能隨時就本報告所述任何證券(或其衍生工具)進行莊家活動，或可能作為委託人或代理人作出購買或出售。茂宸金融集團亦有可能擁有與報告中論述的上市法團有關的財務權益，包括在有關證券及/或期權、期貨或其他衍生工具上持有長倉或短倉。同樣地，茂宸金融集團，包括其雇員及高級人員，隨時有可能擔任或曾擔任本報告中所述的上市法團的高級人員，董事或顧問。茂宸金