晨早通讯 2018年3月21日星期三 昨日香港市场表现 [table_homeindex] 指数名称 收盘 涨跌% 香港恒生 31549 0.11% 国企指数 1597 -0.50% 红筹指数 4516 0.36% 恒指即月 31610 0.69% 国企即月 12660 0.45% 昨日外围市场表现 [table_homeindex] 指数名称 收盘 涨跌% 道琼斯工业 24727 0.47% 标普500 2716 0.15% 纳斯达克综合 7364 0.27% 沪深300 4077 0.08% 上证综指 3290 0.35% 深证成指 11077 0.08% 伦敦金融时报 7061 0.26% 德国DAX 1307 0.74% 日经225 21380 -0.47% 综合信息 [table_homeindex] 名称 截至今日8:30AM 涨跌% 美元指数 90.3855 -0.45% 纽约黄金 1309 0.02% 纽约原油 63.77 -0.07% LME铜 6756 -0.71% 恒指短期欠方向 资金憧憬蓝筹业绩超预期 周二，美股三大股指小幅收涨，道指涨逾百点，投资者积极关注美联储货币政策会议。社交媒体内容问题频现，相关概念股集体下挫。 欧洲股市收盘走高，美联储会议前投资者关注企业财报。泛欧斯托克600指数收盘上涨0.6%，多数板块和所有主要股市均处于积极领域交投。德国DAX指数涨幅最大，收涨0.8%。 金价于3月20日下跌，因美元及美债收益率走强，市场普遍预计美联储将于周三(3月21日)宣布加息。此外，美联储新任主席鲍威尔将首次出席利率决议后的新闻发布会，市场对其讲话措辞格外关注。 中东紧张局势升温令油价获得强劲提振，但美元反弹和美国原油产量不断攀升引发的担忧情绪依然严重，这在一定程度上限制着油价进一步走高的空间。美国WTI原油期货价格盘中最高触及63.98美元/桶，布伦特原油期货价格盘中最低触及67.88美元/桶。 港股近期重返50天线上方横盘整固，因为外围市况动荡，虽然有利好蓝筹股业绩提供支撑，但还是缺乏向上突破的足够信心，整体保持着区间震荡形态。 重磅蓝筹走势强弱关乎大市方向，其衍生市场资金流向更能侧面反映市场多空观点。相关权证已跻身第二大成交，占有率逾一成。港股短线欠缺方向，但市场交投仍活跃，资金炒作蓝筹股业绩，而部分资源、医药及科网股板块率先走出独立行情，指数的窄幅拉锯没有掩盖个股的投资机会。此外，暂不管贸易战升级的可能性，近期无论是宏观经济数据还是企业业绩都大体理想，环球经济仍在稳步复苏，特朗普频繁的超预期举措引发的利空效应也或有望逐步减弱。 晨早通讯 2018年3月21日星期三 1.美债上升并非市场下跌祸首 道指截止目前本周跌幅超过2.77%，而截至目前本周10年美国国债收益率维持在2.8%-2.9%附近美国2年美国国债收益率2.25%-2.17%%附近，变化慎微。 美国债收益率10年VS 2年,国债收益率与国际资本流动 2.美经济数据依然稳定，最新公布2月份ISM制造业PMI继续超预期 鲍威尔声明联储目标，促通胀防过热幵举，鲍威尔在参议院听证会上声明了美联储工作的任务与目标，即在维持防止经济过热和促进通胀达2.0%目标位之间取得平衡。认为目前美国劳动力市场处于或已超过充分就业状态，通胀温和抬升可能跟此前的金融危机与近年兴起的网购有关，财政政策虽对经济产生了积极影响， 但不可持续。 数据来源：Wind美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:2年13-12-3114-12-3115-12-3116-12-3117-12-3113-12-310.40.40.80.81.21.21.61.62.02.02.42.42.82.8%%%%01234-3-113520000131200008312001033120011031200205312002123120030731200402292004093020050430200511302006063020070131200708312008033120081031200905312009123120100731201102282011093020120430201211302013063020140131201408312015033120151031201605312016123120170731美国通胀及核心通胀走势 CPI(%)核心CPI(%) 晨早通讯 2018年3月21日星期三 3.美股近期下跌并未引发全面市场避险情绪。 美元指数本周上升0.4%，但是并未随股市大幅波动而发生重大变化。美联储主席国会证词后美元抬升金价回落，近期美元指数走势有所抬升，升势也有望延续，美元指数前期走势偏弱，短期有反弹需求，未来在美联储货币政策继续收紧以及欧日面临货币政策拐点的背景下将宽幅震荡。 2.004.006.008.0010.00-900.000-400.000100.000600.0001,100.0001948013119500630195211301955043019570930196002291962073119641231196705311969103119720331197408311977013119790630198111301984043019860930198902281991073119931231199605311998103120010331200308312006013120080630201011302013043020150930美国新增非农就业与失业率 新增非农就业(千人) 失业率:季调(%)(右) 020406020010731200201312002073120030131200307312004013120040731200501312005073120060131200607312007013120070731200801312008073120090131200907312010013120100731201101312011073120120131201207312013013120130731201401312014073120150131201507312016013120160731201701312017073120180131美国PMI ISM:制造业 ISM:服务业 芝加哥PMI 1100115012001250130013501400828486889092949698100102104USDX VS COMEX黄金 USD指数 COMEX黄金 晨早通讯 2018年3月21日星期三 美股市场再度转弱与货币政策走向和贸易摩擦升级有直接关系，但整体来看美国经济基本面依旧强劲，虽然全球市场近期出现回落，但依旧是过去1年上涨幅度较高的市场，从COMEX黄金走势来看短期并未出现全面避险情绪升温。 恒指自由现金流收益率远高过历史平均增速 港股预期盈利增长高于过去三年 港股方面，现时恒指2018年PE是12.8倍，只是稍高于5年平均的11.3倍，亦远低于2007年金融海啸前的15倍。不过，由于环球经济从2016年明显转好，加上企业盈利改善(2017年恒指成份股预期每股盈利增长12%)，远高于过去三年的水平。因此现时恒指估值稍高仍属合理，安全边际颇高。业绩是唯一检验标准，因此港股的下跌可能带来新的重新入场机会。 4.63 3.66 3.26 3.21 2.78 1.8 2.35 2.53 2.13 1.83 2.32 2.86 9.97 -3.94 8.49 -4.66 5.97 3.92 2.23 5.96 6.8 14.4 12.48 10.56 8.79 8.79 8.79 8.79 8.79 8.79 8.79 8.79 8.79 8.79 8.79 8.79 -10-5051015202007/12/12008/5/12008/10/12009/3/12009/8/12010/1/12010/6/12010/11/12011/4/12011/9/12012/2/12012/7/12012/12/12013/5/12013/10/12014/3/12014/8/12015/1/12015/6/12015/11/12016/4/12016/9/12017/2/12017/7/12017/12/1坐标轴标题 Hsi Free cash flow yield spread 美国债收益率10年 Hsi FCF Yield%Average 晨早通讯 2018年3月21日星期三 晨早通讯 2018年3月21日星期三 以上列表了细分板块股价表现及估值，以五日股价表现下跌幅度排列。从以上观察得出： 1. 港股行业近期整体受累指数表现走弱，但分化明显原材料、石油、内银、钢铁、券商等下跌较多、黄金板块避险因素升温，公用、消费、房产和香港电讯等定息板块下跌较少。 2. 下跌跟估值无绝对关系，如新能源、软件游戏类股票，估值低、但却下跌了较多，里面应有可发掘机会，尤其部份只有单位数PE。一般的防守性股票，如公用、房产基金等，即使绝对估值高，下跌幅度较少 3. 环保、服装等消费类股票，虽然不及公用股、教育等，但业务亦较稳定，且估值较低，仍可在跌市中吸纳 结论： 建议可留意新能源、环保、消费、证券、软件游戏等行业。其中，新能源和环保行业业务受经济影响较少，亦是国家长远支持的行业；消费行业则受惠国内的收入水平持续上升，尤其是消费升级，重视品牌价值的公司，这个效应在运动品行业已经显现。而证券、软件游戏虽然业务风险较高，但只要捕捉到估值低位，业绩及股价出现爆发性增长的机会较高。建议选择最近跌幅大、估值低、股息高、负债低、及具一定行业地位的股票。 晨早通讯 2018年3月21日星期三 昨日市场成交数据整理 市场成交 成交金额（单位：亿元） 成交占比 大市整体成交 1234 — 恒指成份股成交 467 42.9% 国企成份股成交 350 18.3% 窝轮成交 179 15.6% 牛熊证成交 117 10.04% 数据来源：wind资讯 期指成交量 成交量（手） 未平仓合约（手） 恒指期货3月 175292 106316 国企指数期货3月 97906 170546 数据来源：港交所网站 宏观数据 名称 前值 实际值 英国2月核心消费者物价指数年率 2.4% 2.7% 德国3月ZEW经济景气指数 5.1 17.8 据来源：wind资讯 晨早通讯 2018年3月21日星期三 复星恒利投资评级标准 时间段 报告发布之日起6个月内 基准市场指数 恒生指数（以下简称基准） 股票评级 买 入 股价超越基准 20%以上 增 持 股价超越基准 10%-20% 中性 股价相对基准波动在±10% 之间 减 持 股价弱于基准 10%-20% 卖出 股价弱于基准 20%以上 行业评级 增 持 行业股票指数超越基准 中 性 行业股票指数基本与基准持平 减 持 行业股票指数明显弱于基准 免责声明 本报告乃由复星恒利证券有限公司（以下简称“复星恒利证券”）【具有香港证监会颁发的第1号（证券交易）及第4号（就证券提供意见）】发布。 本报告仅提供予接收人，其所载的信息、材料或分析工具仅提供予接收人信息并做作参考之用，不存有招揽或邀约购买或出售证券的意图。 未经复星恒利证券事先书面许可，接收人不得以任何方式修改、发送或复制本报告及其所包含的内容予其他人士。 复星恒利证券