分析師聲明及重要披露事項請參見附錄A。 元大與其研究報告所載之公司行號可能於目前或未來有業務往來，投資人應瞭解本公司可能因此有利益衝突而影響本報告之客觀性。投資人於做出投資決策時，應僅將本報告視為其中一項考量因素。 圖1: 前2月固定資產投資同比增長7.9% 資料來源: Wind,元大 圖2: 前兩月中國進出口總額同比增長16.7%，貿易順差擴大37.2%至3622億元 資料來源: Wind,元大 圖3: 前兩月規模以上工業增加值同比增長7.2% 資料來源: Wind,元大 《投資中國系列》 投資、工業數據反彈，中國經濟有較強韌性 前兩個月投資、工業數據超預期，地產拉動固定資產投資回升：3/14日統計局公佈前兩個月經濟數據，投資、工業數據均強於預期。中國固定資產投資同比增長7.9%，增速比上年全年加快0.7個百分點，其中地產投資增速回升是主要驅動力。前兩月房地產投資同比增長9.9%，相較去年全年加快2.9個百分點，比上年同期加快1.0個百分點，其中住宅投資增長12.3%，預計房地產補庫存、住房租賃以及580萬套棚戶區改造將支撐2018年房地產投資。 專項債務擴大利於基建投資，高端崛起製造業投資結構優化：此外，基礎設施投資增長16.1%，增速雖比去年有所回落，但依舊保持良好的增長態勢。雖然今年財政赤字率從3%下調至2.6%，不過地方專項債務預算從8000億元上調至1.35萬億元，而且用於棚戶區改造的PSL前兩個月投放2230億元，佔去年全年比重的35%，預計基建投資增速維持平穩而且投放將更加精準化。製造業投資增速回落至4.3%，不過製造業中高端領域製造業投資呈現出較好的增長態勢，其中城市軌道交通製造業投資增長117%，工業機器人製造業投資增長81.8%，航空航天器設備製造業投資增長70.3%，通信設備製造業投資增長70.2%，工業自動控制系統裝置投資增長33.8%，中國加大對於高端製造業的投入，新興產業對經濟的貢獻力將逐步提升。 需求拉動進出口數據大增，消費內部結構持續優化升級：1-2月份，中國進出口總額同比增長16.7%，其中，出口18.0%、進口15.2%，貿易順差擴大37.2％至3622億元。社會消費品零售總額6.1萬億元，環比小幅回升至9.7%，其中城鎮和農村分別為9.6％、10.7%。若扣除CPI物價影響，社消總額增速將會回落到7.7％，創03年以來歷史新低。不過內部結構來看，代表新興消費的網上零售額同比增長37.3%，較上年同期加快5.4個百分點，佔社消零售總額的比重提升至20.2%。而且前兩個月汽車整車銷量增長1.72%，其中新能源汽車成長95.2％，新動能消費崛起，拉動中國經濟的主要驅動力逐步從房地產、基建向高端製造、消費轉移。 高端裝備工業增加值增速擴大，中國經濟增長有韌性：前2個月，發電量同比增長11.0%，增速比去年同期提升4.7個百分點，是2013年8月份以來的最高增速。全國規模以上工業增加值同比實際增長7.2%，增速比上年12月份加快1.0個百分點，比上年同期加快0.9個百分點。分類看，高技術產業和裝備製造業增加值同比分別增長11.9%和8.4%，增速分別比規模以上工業快4.7和1.2個百分點。新能源汽車產量同比增長178.1%，集成電路增長33.3%，工業機器人增長25.1%，新產業新產品快速增長，工業結構持續優化，支撐今年工業增長內部動能強勁。受春節因素擾動，中國1月、2月PMI數據環比小幅回落，不過固定資產投資、工業增速超預期增長，消費保持穩健，新興製造與消費崛起，對經濟拉動力將逐步提升，中國經濟有韌性。 投資策略報告 中國：策略 2018 年 03 月 15 日 元大研究部 research@yuanta.com 進一步信息請聯絡： 王 清 +86 21 6187 3836 qingwang@yuanta.com 資訊更新： ► 前兩月中國固定資產投資同比增長7.9%，增速比上年全年加快0.7個百分點，其中地產投資增速回升是主要驅動力。 ► 1-2月份中國進出口總額同比增長16.7%，其中出口18.0%、進口15.2%，貿易順差擴大37.2%至3622億元。社會消費品零售總額6.1萬億元，環比小幅回升至9.7%。 市場展望： ► 中國加大對於高端製造業的投入，新興產業對經濟的貢獻力將逐步提升。新動能消費崛起，拉動中國經濟的主要驅動力逐步從房地產、基建向高端製造、消費轉移。 ► 前兩月固定資產投資、工業增速超預期增長，新興製造與消費崛起，對經濟拉動力將逐步提升，中國經濟有韌性。 中國：策略 2018-03-15 投資中國系列 第2頁，共4頁 投資、工業數據反彈，中國經濟有較強韌性 前兩個月投資、工業數據超預期，地產拉動固定資產投資回升：3/14日統計局公佈前兩個月經濟數據，投資、工業數據均強於預期。中國固定資產投資同比增長7.9%，增速比上年全年加快0.7個百分點，其中地產投資增速回升是主要驅動力。前兩月房地產投資同比增長9.9%，相較去年全年加快2.9個百分點，比上年同期加快1.0個百分點，其中住宅投資增長12.3%，預計房地產補庫存、住房租賃以及580萬套棚戶區改造將支撐2018年房地產投資。 圖4：前2月固定資產投資同比增長7.9%，地產投資拉動回升 資料來源：Wind、元大 專項債務擴大利於基建投資，高端崛起製造業投資結構優化：此外，基礎設施投資增長16.1%，增速雖比去年有所回落，但依舊保持良好的增長態勢。雖然今年財政赤字率從3%下調至2.6%，不過地方專項債務預算從8000億元上調至1.35萬億元，而且用於棚戶區改造的PSL前兩個月投放2230億元，佔去年全年比重的35%，預計基建投資增速維持平穩而且投放將更加精準化。製造業投資增速回落至4.3%，不過製造業中高端領域製造業投資呈現出較好的增長態勢，其中城市軌道交通製造業投資增長117%，工業機器人製造業投資增長81.8%，航空航天器設備製造業投資增長70.3%，通信設備製造業投資增長70.2%，工業自動控制系統裝置投資增長33.8%，中國加大對於高端製造業的投入，新興產業對經濟的貢獻力將逐步提升。 需求拉動進出口數據大增，消費內部結構持續優化升級：1-2月份，中國進出口總額同比增長16.7%，其中，出口18.0%、進口15.2%，貿易順差擴大37.2％至3622億元。社會消費品零售總額6.1萬億元，環比小幅回升至9.7%，其中城鎮和農村分別為9.6％、10.7%。若扣除CPI物價影響，社消總額增速將會回落到7.7％，創03年以來歷史新低。不過內部結構來看，代表新興消費的網上零售額同比增長37.3%，較上年同期加快5.4個百分點，佔社消零售總額的比重提升至20.2%。而且前兩個月汽車整車銷量增長1.72%，其中新能源汽車成長95.2％，新動能消費崛起，拉動中國經濟的主要驅動力逐步從房地產、基建向高端製造、消費轉移。 中國：策略 2018-03-15 投資中國系列 第3頁，共4頁 圖5: 社會消費品零售總額環比小幅回升至9.7%，網上零售總額同比增長37.3% 圖6: 前兩月中國進出口總額同比增長16.7%，貿易順差擴大37.2%至3622億元 資料來源: 元大，Wind 資料來源: 元大，Wind 高端裝備工業增加值增速擴大，中國經濟增長有韌性：前2個月，發電量同比增長11.0%，增速比去年同期提升4.7個百分點，是2013年8月份以來的最高增速。全國規模以上工業增加值同比實際增長7.2%，增速比上年12月份加快1.0個百分點，比上年同期加快0.9個百分點。分類看，高技術產業和裝備製造業增加值同比分別增長11.9%和8.4%，增速分別比規模以上工業快4.7和1.2個百分點。新能源汽車產量同比增長178.1%，集成電路增長33.3%，工業機器人增長25.1%，新產業新產品快速增長，工業結構持續優化，支撐今年工業增長內部動能強勁。受春節因素擾動，中國1月、2月PMI數據環比小幅回落，不過固定資產投資、工業增速超預期增長，消費保持穩健，新興製造與消費崛起，對經濟拉動力將逐步提升，中國經濟有韌性。 圖7：前兩月規模以上工業增加值同比增長7.2% 資料來源：Wind、元大 中國：策略 2018-03-15 投资中国系列 第4頁，共4頁 附錄A：重要披露事項 分析師聲明 主要負責撰寫本研究報告全文或部分內容之分析師，茲針對本報告所載證券或證券發行機構，於此聲明：(1) 文中所述觀點皆準確反映其個人對各證券或證券發行機構之看法；(2) 研究部分析師於本研究報告中所提出之特定投資建議或觀點，與其過去、現在、未來薪酬的任何部份皆無直接或間接關聯。 目前元大研究分析個股評等分佈 資料來源：元大投顧July 30, 2014 投資評等說明 買進：根據本中心對該檔個股投資期間絕對或相對報酬率之預測，我們對該股持正面觀點。此一觀點係基於本中心對該股之發展前景、財務表現、利多題材、評價信息以及風險概況之分析。建議投資人於投資部位中增持該股。 持有-超越同業：本中心認為根據目前股價，該檔個股基本面吸引力高於同業。此一觀點係基於本中心對該股發展前景、財務表現、利多題材、評價信息以及風險概況之分析。 持有-落後同業：本中心認為根據目前股價，該檔個股基本面吸引力低於同業。此一觀點係基於本中心對該股發展前景、財務表現、利多題材、評價信息以及風險概況之分析。 賣出：根據本中心對該檔個股投資期間絕對或相對報酬率之預測，我們對該股持負面觀點。此一觀點係基於本中心對該股之發展前景、財務表現、利多題材、評價信息以及風險概況之分析。建議投資人於投資部位中減持該股。 評估中：本中心之預估、評等、目標價尚在評估中，但仍積極追蹤該個股。 限制評等：為遵循相關法令規章及/或元大之政策，暫不給予評等及目標價。 註：元大給予個股之目標價係依12個月投資期間計算。大中華探索系列報告並無正式之12個月目標價，其投資建議乃根據分析師報告中之指定期間分析而得。 總聲明 © 2018 元大版權所有。本報告之內容取材自本公司認可之資料來源，但並不保證其完整性或正確性。報告內容並非任何證券之銷售要約或邀購。報告中所有的意見及預估，皆基於本公司於特定日期所做之判斷，如有變更恕不另行通知。 本報告僅提供一般資訊，文中所載資訊或任何意見，並不構成任何買賣證券或其他投資標的之要約或要約之引誘。報告資料之刊發僅供客戶一般傳閱用途，並非意欲提供專屬之投資建議，亦無考慮任何可能收取本報告之人士的個別財務狀況與目標。對於投資本報告所討論或建議之任何證券、投資標的，或文中所討論或建議之投資策略，投資人應就其是否適合本身而諮詢財務顧問的意見。本報告之內容取材自據信為可靠之資料來源，但概不以明示或默示的方式，對資料之準確性、完整性或正確性作出任何陳述或保證。本報告並非（且不應解釋為）在任何司法管轄區內，任何非依法從事證券經紀或交易之人士或公司，為於該管轄區內從事證券經紀或交易之遊說。 元大研究報告於美國僅發送予美國主要投資法人（依據1934年《證券交易法》15a-6號規則及其修正條文與美國證券交易委員會詮釋定義）。美國投資人若欲進行與本報告所載證券相關之交易，皆必須透過依照1934年《證券交易法》第15條及其修正條文登記註冊之券商為之。元大研究報告在台灣由元大證券投資顧問股份有限公司發佈，在香港則由元大證券(香港)有限公司發佈。元大證券(香港)係獲香港證券及期貨事務監察委員會核准註冊之券商，並獲許從事受規管活動，包括第4類規管活動（就證券提供意見）。非經元大證券(香港)有限公司書面明示同意，本研究報告全文或部份，不得以任何形式或方式轉載、轉寄或披露。 欲取得任何本報告所載證券詳細資料之台灣人士，應透過下列方式聯絡元大證券投資顧問股份有限公司： 致：聯絡人姓名 元大證券投資顧問股份有限公司 台灣台北市104南京東路三段 225號4樓 欲取得任