安信研究·周观察群英汇第三十六期

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Tabl e_Title 2018年3月3日 安信研究•周观察群英汇第三十六期 ■精选新观察之宏观（高善文）：全球市场风险偏好继续提升 2017年中国GDP增速录得6.9%，较上年反弹0.2个百分点。中国出口增速的显著回升，在其中发挥了最为关键的作用。在出口、消费和房地产乐观走势的支持下，经济周期性的恢复仍有望延续。全球市场风险偏好继续提升。美国三大股指创新高； A股市场年初以来持续上涨，恒指新高，债券市场情绪看起来也因此而变得更加脆弱。 ■精选新观察之固收（罗云峰）：债市确定性走牛曙光出现 对于债券而言，在滞胀的中后期随着融资需求主动下降，长端利率债收益率会触顶回落。目前来看，我们认为债市确定性走牛需要两个条件，一是实体部门融资需求的持续回落，二是金融机构去杠杆接近尾声；目前来看，第一个条件已经具备，第二个条件具备的曙光已经出现。 ■精选新观察之非银金融（赵湘怀）：预计2018年寿险公司利润持续增厚 保险方面，预计2018年寿险公司利润持续增厚，但主要源于准备金释放。国债收益率变化对准备金影响较大，因为保险合同准备金是寿险公司的主要负债，会计估计变更影响准备金计提金额。 ■精选新观察之银行业（张宇）：资管新规、美联储加息、年报披露三只靴子逐渐落地 从银行方面来看，资管新规促使银行理财回归资产管理本质，一则缓释隐性风险，二则引导银行提高资产管理能力，可期待阵痛期过后更广阔的发展空间；三月份美联储有望继续加息如若三月份美联储继续加息，中国央行有可能会跟随加息，采取上调公开市场操作利率的形式；据银监会披露数据测算，2017年商业银行净利润同比增长5.99%（2016年增长3.54%），增速基本符合市场预期。 ■精选新观察之煤炭（周泰）：库存处于警戒位 焦煤的库存属于低位，尤其是煤炭生产企业的库存已经低到极致。整体来看，焦煤的库存绝对量不仅不多还是少了，如果考虑过去一段时下游焦炭、钢铁被限产的时段，可以说库存处于警戒位。动力煤虽然最近是淡季，但是库存也远低于历史同期。 ■精选新观察之新三板（诸海滨）：2050年，无人驾驶汽车市场规模将达到7万亿美元 从时间条上看，预计到2020年，智能汽车新车占比达50%，中高级别智能汽车实现市场化应用；到2025年，新车基本实现智能化，高级别智能汽车实现规模化应用。预计到2050年，无人驾驶汽车市场规模将达到7万亿美元，相关产业将显著受益。 ■风险提示：经济增速整体下行；地缘政治风险；通胀超预期 Tabl e_Bas eI nfo 投资策略定期报告 证券研究报告 陈果 分析师 SAC执业证书编号：S1450517010001 chenguo@essence.com.cn 021-35082010 相关报告 2 投资策略定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 精选新观察荟萃 ...................................................................................................................... 5 1.1. 宏观（高善文）：全球市场风险偏好继续提升 ............................................................. 5 1.2. 固收（罗云峰）：债市确定性走牛曙光出现 ................................................................. 5 1.3. 金融行业： .................................................................................................................... 5 1.3.1. 非银金融（赵湘怀）：预计2018年寿险公司利润持续增厚 ............................... 5 1.3.2. 银行业（张宇）：资管新规、美联储加息、年报披露三只靴子逐渐落地 ............ 6 1.4. 大宗类行业：库存处于警戒位 ....................................................................................... 6 1.4.1. 煤炭（周泰）：库存处于警戒位 .......................................................................... 7 1.5. 新三板：2050年，无人驾驶汽车市场规模将达到7万亿美元 ...................................... 7 1.5.1. 新三板（诸海滨）：2050年，无人驾驶汽车市场规模将达到7万亿美元 .......... 7 2. 行业事件要点提示 .................................................................................................................. 8 图表目录 表1：一周投资要点速览 ............................................................................................................. 3 表2：各行业重大事件提示 ......................................................................................................... 8 3 投资策略定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 为了让广大投资者更加全面、方便、及时、准确地了解安信证券研究所各团队的研究观点，安信研究策略团队联合各个研究小组，倾力打造行周观察群英汇。我们将以安信研究各行业最新观点为基础，对下周市场环境进行全面、客观、及时的分析和预测。 表1：一周投资要点速览 类别 行业 分析师 下周主要观点 宏观 宏观 高善文 尽管有供改和环保限产影响，以及房地产基建边际走弱的拖累，2017年中国GDP增速仍录得6.9%，较上年反弹0.2个百分点。中国出口增速的显著回升，在其中发挥了最为关键的作用。 往后看，即便制造业投资的连续加速暂难出现，在出口、消费和房地产乐观走势的支持下，经济周期性的恢复仍有望延续。中短期，关注PPP规范和地方债务整顿，以及取暖季限产结束后供应响应的影响。 12月M2同比8.2%，创历史新低。货币信贷裂口进一步走扩，显示在资管整顿、非标回表等系列政策出台的冲击下，广谱资产市场上资金流出的压力仍然十分严峻。 全球市场风险偏好继续提升。美国三大股指创新高；十年美债收益率站上2.6%，为2014年年中以来的收益率最高水平。A股市场年初以来持续上涨，恒指新高，债券市场情绪看起来也因此而变得更加脆弱。 固定收益 固收 罗云峰 1月全社会债务数据显示，受春节错位等因素影响，非金融企业带动实体部门杠杆有小幅反弹，这可能会引发稍后通胀的小幅反弹，但伴随实体部门杠杆重新回落，通胀亦会随之下行。1月通胀水平整体回落与之前实体部门去杠杆的情况相符，1月CPI和PPI同比增速分别录得1.5%和4.3%，双双低于前值1.8%和4.9%。从现有政策表态分析，实体部门去杠杆可能会是一个长期和缓慢的过程，对应通胀压力不大；目前市场上对于通胀上升的预期将被逐步证伪。与实体部门相比，金融去杠杆的力度再度超出预期，1月末广义金融机构债务余额同比增速仅为2.3%，进一步下降的空间有限，关注金融去杠杆是否已近尾声。合并来看，中国经济仍处于一种实际产出下行下的减量博弈状态，推荐滞胀下现金为王的资产配置策略，建议投资者关注持有资产产生的现金流，而非资本利得。对于债券而言，在滞胀的中后期随着融资需求主动下降，长端利率债收益率会触顶回落。目前来看，我们认为债市确定性走牛需要两个条件，一是实体部门融资需求的持续回落，二是金融机构去杠杆接近尾声；目前来看，第一个条件已经具备，第二个条件具备的曙光已经出现。 类别 行业 分析师 行业观点是否有重大变化 推荐评级是否有重大变化 下周推荐细分领域 （红色下划线为新增） 下周重点关注标的 （红色下划线为新增） 下周投资策略划重点 （红色下划线为新增） 策略 策略 陈果 无 无 (维持标配) TMT、军工、银行地产、航空、军民融合、海南、大数据、区块链、智能制造、半导体、5G 我们认为未来阶段A股市场总体平稳，投资者需要重点把握结构性机会，聚焦“改革开放”、“科技创新”、“生态”、“军民融合”、“乡村振兴”等投资线索。 基于流动性预期修复、年报预告显示的盈利趋势、相对估值等因素，这个阶段我们看好优质成长股有一轮反弹行情。从宏观外部条件看，当前市场进行持续全面的风格切换的条件尚不充分。因此下一个阶段行情特征可能是价值股重估与成长股反弹交替或者同步进行。 站在中期视角，结合盈利趋势，估值，配置仓位等因素，我们认为创业板指数已经处于熊尾牛头阶段，我们中期战略性看多创业板指。 TMT行业 计算机 胡又文 无 无 (维持标配) 人工智能 大华股份、恒华科技、广联达、超图软件、汉得信息 "临近年报季，警惕业绩不达预期的下行风险。建议投资者围绕两条主线寻找机会：1）以业绩为准绳，继续推荐业绩高增长的细分行业龙头。重点推荐：大华股份、恒华科技、广联达、超图软件、汉得信息等；2）把握主题机会。主题方向上继续看好人工智能等新技术方向。 电子 孙远峰 无 无 (维持超配) 全面屏、OLED、消费电子 深天马、合力泰、德赛电池、长盈精密、洲明科技 建议关注全面屏产业链及消费电子白马 传媒 焦娟 无 无 (维持标配) 精品剧、游戏 华扬联众、唐德影视、百洋股份 从边际预期角度，精品剧子板块的业绩预期、教辅教材的量价提升逻辑均是增量逻辑；营销子板块分化、电影子板块基本面改善的预期下，推荐部分质地且业绩较为优秀的个股。 通信 夏庐生 无 无 (维持标配) 物联网、专网、光通信、5G 中兴通讯、紫光股份、海能达、中际装备、宜通世纪 核心逻辑“低估值蓝筹”和“确定性成长”，关注物联网、专网、光通信、5G 制造业行业 军工 冯福章 无 无 (维持标配) 首选业绩增长确定的公司 中航光电、中直股份、中航黑豹 跨年开新局，关注1-2月军工行情，18年板块将呈现基本面变化和阶段性行情 机械 王书伟 无 无 (维持标配) 轨交、工程机械、油服 中集集团、三一重工、杰瑞股份、恒短期关注周期行业龙头机会，中长期继续看好先进制造 4 投资策略定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 立液压、艾迪精密、康尼机电 电新 邓永康 无 无 (维持标配) 新能源汽车 国轩高科、杉杉股份、麦格米特、方正电机 5月新能源汽车产销量环比分别增长37.9%、31.8%，全年维持70万辆预测。6月商用车大概率回暖。《积分制》将促进新能源乘用车中长期发展，当前时间点继续推荐新能源汽车板块