2月份外贸数据点评：首创宏观“茶”：未来经济增速进口是关键

数据回顾 2018年3月8日，海关总署公布2018年2月进出口数据。以美元计价，2018年出口同比增长44.5%，前值11.1%；进口同比增长6.3%，前值36.9%；贸易顺差337.43亿美元，较上月增加134亿美元。 主要观点 1．进出口增速出现较大的差异，基数因素影响较大。去年同期，以美元计算，出口负增长2.42%，进口增长36.68%。如果刨除基数影响，以全年进出口增速作为标杆，出口应该增长20%左右，进口应该增长25%。同时，从1月份数据看，当时进口增速超过35%，说明当时企业为了避开春节和冬季环保限产的影响，有加快备货的迹象。这也导致进口乏力。预计3月份二者的差异将会减小。 2．在1月份的数据点评中，我们曾经判断2月份出口可能出现一定回落，而2月份的数据这说明外需可能超出我们的预期。考虑到现阶段出口对经济增长的不可替代的作用，这也增加我们对全年经济增长的信心。 首创宏观“茶”： 未来经济增速进口是关键 ——2月份外贸数据点评 宏观经济研究报告 2018年03月08日 分析师 张 一 电话 010-56511901 邮箱 zhangyi@sczq.com.cn 执业证书 S0110517120001 相关研究 《外贸超预期，全年增长无忧》（2017-12-10） 《外贸顺利收官，来年增长可期》（2018-1-10） 《外贸数据背后是增长的动力》 《2018-2-8》 2 宏观经济研究报告 Page 2 3．进口方面，从过去的历史数据看，一季度往往是原材料进口增长较快的时期。但是2月份进口相对疲弱，既有我们前面所述的因素，同时从我们调研情况看，企业信心下降也是重要因素。未来一段时间，内需尤其是投资需求将成为进口的关键因素。 4．在当前贸易战风险加大的情况下，贸易顺差创记录有可能给美国提供更多口实。未来出口可能承受更大压力。 5．从全年情况看，我们对贸易保持谨慎乐观。预计出口增长10%、进口增长12%左右。 3 第3页 Page 3 分析师简介 免责声明 评级说明 张一，首席宏观分析师，经济学博士，5年证券行业从业经验。 本报告由首创证券有限责任公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准； 2． 投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准： 评级 说明 股票投资评级 买入 相对沪深300指数涨幅15％以上 增持 相对沪深300指数涨幅5％-15%之间 中性 相对沪深300指数涨幅－5％-5％之间 减持 相对沪深300指数跌幅5％以上 行业投资评级 看好 行业超越整体市场表现 中性 行业与整体市场表现基本持平 看淡 行业弱于整体市场表现